CFTC, CDOR 및 TIIE 스와프 청산을 CORRA와 F‑TIIE 금리로 교체

2026년 9월 2일, 상품선물거래위원회(CFTC)는 금리 스와프 청산 요건을 수정하는 최종 규칙을 발표했습니다. 이 규칙은 캐나다 달러 제공 금리(CDOR)와 은행간 균형 금리(TIIE)를 기준으로 하는 스와프 청산 의무를 삭제하고, 하루 밤새 거의 무위험 금리를 기준으로 하는 캐나다 달러(CAD) 및 멕시코 페소(MXN) 표시 스와프 청산 의무로 대체합니다.

이 규칙은 CFTC 규정 파트 50에 따라 상품거래법(CEA) 하에 등록된 파생상품 청산기관(DCO) 또는 등록 면제된 DCO에 청산을 제출해야 하는 스와프 목록을 업데이트합니다. 규칙은 CFTC 규정 50.4와 50.26을 개정하여 청산 대상이 되는 새로운 스와프를 추가하고, 더 이상 청산이 필요하지 않은 스와프를 제거하며, 관련 준수 날짜를 수정합니다. 최종 규칙은 연방 관보에 게재된 후 30일째 효력이 발생합니다.

파트 50에 대한 수정

최종 규칙은 네 가지 구체적인 변경을 포함합니다. 첫째, 하루 밤새 인덱스 스와프(OIS) 클래스에서 캐나다 야간 레포 금리 평균(CORRA)을 기준으로 하는 캐나다 달러(CAD) 표시 스와프의 명시된 종료 날짜 범위를 7일에서 30년으로 변경합니다. 둘째, 야간 TIIE 펀딩 금리(F‑TIIE)를 기준으로 하는 멕시코 페소(MXN) 표시 스와프를 OIS 클래스에 추가하며, 명시된 종료 날짜 범위를 28일에서 21년으로 설정합니다. 셋째, 고정‑변동 스와프 클래스에서 변동 금리 지표로 CDOR를 참조하는 CAD 표시 스와프를 제거합니다. 넷째, 고정‑변동 스와프 클래스에서 변동 금리 지표로 TIIE를 참조하는 MXN 표시 스와프를 제거합니다.

규칙 뒤의 벤치마크 전환

CFTC 기록에 따르면 CDOR는 2024년 6월 28일에 발행이 중단되었습니다. 발행 중단 이전에 CDOR는 캐나다의 주요 도매 금리 벤치마크였으며, 2021년 기준 총 명목 노출액 $20조 이상에 인용되었고, 그 중 97%가 파생상품, 주로 청산된 금리 스와프와 관련되었습니다(제안서에 인용된 캐나다 대체 기준 금리 작업 그룹(CARR)의 2021년 분석). CARR는 2021년 12월에 CDOR가 2024년 6월 30일 이후 발행을 중단하고 시장이 CORRA로 전환할 것을 권고했으며, 이는 CDOR의 결정이 주로 전문가 판단에 기반하고 있었고, 그 기반이 된 은행인수 대출 모델이 은행이 기업 고객에게 신용을 제공하는 효과적인 방법으로 더 이상 인식되지 않았기 때문입니다.

CORRA는 캐나다 달러로 표시된 야간 일반 담보 자금 조달 비용을 캐나다 국채와 채권을 재매입 거래의 담보로 사용하여 측정합니다. 캐나다 은행은 1997년에 CORRA를 처음 발표했으며, 2020년 6월에 관리자를 맡았습니다. 제안서에 따르면 CORRA의 일일 거래량은 일반적으로 150억 달러에서 200억 달러 사이였습니다. 시카고 상업거래소(CME)와 LCH Limited는 2024년에 청산된 CDOR 스와프를 CORRA OIS로 전환했으며, CME는 2024년 5월과 7월에 단계적으로 전환을 진행했고, LCH는 2024년 6월 8일에 전환을 완료했습니다. 현재 두 청산소 모두 CDOR 스와프 청산을 제공하지 않습니다.

멕시코에서는 멕시코 은행(Banco de México)이 2024년 1월 1일부터 규제 대상 금융 기관이 체결하는 신규 계약에 대해 91일 및 182일 TIIE를 기준 금리로 사용하는 것을 금지했으며, 2025년 1월 1일부터는 28일 TIIE를 기준 금리로 사용하는 것을 금지했습니다. 단, 2025년 12월 31일까지 28일 TIIE를 기준으로 하는 신규 스와프 거래를 허용하는 면제가 적용되었으며, 해당 스와프가 그 이후에 만기되지 않는 경우에만 허용되었습니다. Banco de México는 2020년 1월부터 F‑TIIE를 관리·공표해 왔으며, 이 금리는 은행 및 중개 회사가 결제하고 멕시코 정부, 멕시코 은행 저축 보호 기관, Banco de México가 발행한 부채 증권을 담보로 하는 일일 관찰된 MXN 표시 도매 야간 재매입 계약 거래의 거래량 가중 중앙값을 기반으로 계산됩니다. CME와 LCH는 이전에 28일 TIIE를 기준으로 하는 고정‑변동 스와프를 각각 최대 31년 및 21년의 명시된 종료 날짜로 청산했지만, 현재는 해당 스와프를 청산하지 않으며 대신 최대 31년 및 21년의 명시된 종료 날짜를 가진 F‑TIIE OIS를 청산합니다. Asigna는 등록된 DCO도 면제된 DCO도 아닌 멕시코 청산소로, 최대 30년의 명시된 종료 날짜를 가진 F‑TIIE OIS를 청산합니다.

The Commission proposed the amendments on 2026년 5월 8일, and the notice of proposed rulemaking was published in the Federal Register on 2026년 5월 12일, at 91 FR 25812, with comments due by 2026년 6월 11일.

The clearing requirement traces to Title VII of the Dodd‑Frank Act, which amended the CEA to require that a swap be cleared through a registered or exempt DCO if the Commission has determined that the swap, or group, category, type, or class of swaps, must be cleared. The Commission’s first clearing requirement determination, adopted on 2012년 12월 13일, applied to four classes of interest rate swaps denominated in U.S. dollars, euros, British pounds, and Japanese yen. Its second determination, adopted on 2016년 10월 14일, added nine currencies, including CAD and MXN, and brought CAD CDOR fixed‑to‑floating swaps, CAD CORRA OIS, and MXN TIIE fixed‑to‑floating swaps under the requirement. A third determination, published on 2022년 8월 24일, addressed the global transition away from LIBOR and other interbank offered rates, removing requirements to clear swaps referencing those benchmarks and adding requirements to clear OIS referencing overnight rates including SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR, and SORA.

Section 2(h)(2)(D)(ii) of the CEA requires the Commission to consider five factors when making a clearing requirement determination, including the existence of significant outstanding notional exposures, trading liquidity, and adequate pricing data; the effect on the mitigation of systemic risk; the effect on competition; and the existence of reasonable legal certainty in the event of the insolvency of the relevant DCO or one or more of its clearing members. According to Bank for International Settlements data cited in the proposal, there was an estimated $579 trillion in outstanding notional of interest rate swaps as of 2024년 6월, representing approximately 80 percent of the total outstanding notional of all over‑the‑counter derivatives.