Perché i Backtest del Momentum Crypto Possono Ingannare gli Investitori

Trading di Momentum & Pregiudizio

Essendo una delle classi di attività più calde del decennio, le criptovalute hanno suscitato grande interesse tra gli investitori a lungo termine e i tecnologi, ma anche tra i trader.

Un metodo per negoziare le criptovalute è basarsi sul momentum, una tecnica simile a quella usata per le azioni. Il trading di momentum non presta molta attenzione ai fondamentali finanziari. Invece, utilizza l’analisi tecnica per cavalcare la “onda” della psicologia di mercato e blocca i profitti prima che la tendenza si inverta.

In teoria, questo può essere uno strumento potente per i trader, poiché consente loro di “andare con il flusso” del mercato e della comunità di investimento nel suo complesso. Ma, naturalmente, significa anche che un buon trader dovrà sapere quando non prolungare troppo la propria posizione in tale operazione, altrimenti rischia di rimanere intrappolato in una fase di ribasso.

Per testare una strategia di trading, compresa una strategia di momentum, guardare al passato è spesso il metodo preferito. Eseguendo un “backtest” di una strategia con dati storici, possiamo verificare se avrebbe funzionato nelle settimane, nei mesi o negli anni precedenti e, quindi, valutare se è probabile che funzioni anche in futuro.

Tuttavia, il backtesting sia per le azioni che per le criptovalute è una tecnica piena di potenziali bias ed errori che possono portare a conclusioni errate. Un recente articolo scientifico economico di ricercatori dell’Università di Vaasa (Finlandia) e dell’Università di Torino (Italia) conferma proprio questi rischi.

In uno studio pubblicato su Finance Research Letters¹, intitolato “On survivor cryptocurrency momentum”, hanno scoperto che i ritorni significativi documentati per le strategie di momentum sono un artefatto di monete che sono accessibili al trading solo temporaneamente. Per le monete che sono durate più a lungo, sembra non esserci alcun ritorno significativo, mettendo in dubbio se le strategie di momentum siano una strategia valida per il trading di criptovalute.

Come Funziona il Trading di Momentum?

Un detto comune sul trading di momentum è “Compra Alto, Vendi più Alto”. Riflette l’idea fondamentale di cavalcare le onde dei prezzi in aumento. L’idea è acquistare asset già in movimento, mantenerli finché il momentum rallenta, poi vendere per consolidare i guadagni.

Una metrica fondamentale usata dai trader di momentum è il volume di scambio, poiché un forte movimento di prezzo accompagnato da un elevato volume di scambio suggerisce una partecipazione di mercato diffusa che può essere sostenuta a sufficienza per permettere ai trader di unirsi.

Alcuni degli indicatori tecnici più popolari usati dai trader di momentum includono:

• Indice di Forza Relativa (RSI): Un oscillatore che misura l’entità dei recenti cambiamenti di prezzo, variando tra ipercomprato e ipervenduto.
• Medie Mobili: Utilizzate per smussare i dati di prezzo prendendo come punto dati la media su diverse ore o giorni.
• Convergenza/Divergenza della Media Mobile (MACD): Un indicatore di tendenza che mostra la relazione tra due medie mobili del prezzo di un titolo.

In generale, una maggiore volatilità sarà vantaggiosa per le strategie di trading di momentum, poiché offre al trader più opportunità di trarre profitto da bruschi movimenti di prezzo a breve termine.

L’alta volatilità aumenta anche il potenziale di grandi perdite, quindi un rigido controllo del rischio, ordini di stop loss e altri metodi simili sono spesso necessari per una strategia di trading di momentum di successo.

Perché le Monete Survivori Sono Importanti

Cosa ha Testato lo Studio

Affinché le strategie di momentum funzionino, i prezzi degli asset devono presentare tendenze sufficientemente lisce e persistenti da poter essere sfruttate, piuttosto che schemi di alta volatilità dei rendimenti e discontinuità.

Pertanto i ricercatori hanno indagato se le “monete survivori” fossero o meno le responsabili della redditività segnalata della strategia di momentum.

Hanno definito le monete survivori come le criptovalute a libero flottante che sono rimaste tra le prime 100 altcoin per capitalizzazione di mercato per tutto il periodo di campionamento (gennaio 2017 ad agosto 2024), mostrando stabilità e liquidità nel tempo.

Le monete survivori sono rare: coinmarketcap.com mostra che delle prime 100 per capitalizzazione di mercato nel dicembre 2016, solo nove rimangono tra le prime 100 nel 2024: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) e Neo (NEO)

Hanno anche utilizzato un altro set di dati con le prime 30 monete per capitalizzazione di mercato alla fine di ogni anno solare, molte delle quali note per essere crollate o addirittura scomparse nell’intervallo dopo un breve momento sotto i riflettori.

Utilizzando questi dati, i ricercatori hanno creato i Portafogli di Momentum di Criptovalute Survivori (SCMP) a peso uguale, usando un metodo di trading simile a quello impiegato con le valute nazionali del G10.

L’Impatto del Default

I ricercatori hanno effettuato il backtest della strategia di momentum rispetto alle prime 9 monete survivori e alle prime 30 monete per un dato anno.

Inizialmente, sembra che il gruppo delle monete survivori stia performando peggio rispetto al gruppo delle prime 30, generando praticamente nessun guadagno.

Fonte: Finance Research Letters

Ma poiché la stragrande maggioranza delle monete che compongono il PCMP esce dal gruppo di monete selezionate su base annua, la sua redditività ridotta deve derivare da monete che alla fine finiscono in “default”.

Quindi i ricercatori hanno indagato se effettivamente fosse così.

“Sebbene l’SCMP abbia rendimenti medi statisticamente non diversi da zero, è possibile che la strategia PCMP sfrutti occasionalmente le monete survivori durante periodi in cui i loro rendimenti sono positivi, risultando in una migliore performance aggiustata per il rischio.”

Hanno concluso, attraverso analisi statistiche e matematiche, che l’effetto positivo del momentum delle criptovalute sembra essere guidato da monete digitali che temporaneamente guadagnano popolarità e diventano attivamente negoziate, prima di finire infine in uno spazio di gestione passiva.

Al contrario, una strategia di momentum di criptovalute basata su monete che mostrano stabilità e liquidità non genera un ritorno significativo.

Perché i Backtest Crypto Sono Facili da Distorcere

Il problema principale è che in un backtest è facile presumere che un trader entri e esca nei momenti giusti, cioè quelli testati retrospettivamente.

Ma nella pratica, una moneta può “morire” prima della fine dell’anno, e viene sostituita nello stesso anno nel backtest da un’altra che è aumentata in popolarità.

Tuttavia, un trader reale sarebbe rimasto bloccato con la moneta sbagliata e avrebbe perso denaro prima di poter, forse, e se fosse fortunato, passare alla nuova moneta popolare.

Il problema principale è che un tale backtest può sembrare solido, ma può mancare completamente di questo bias nella pratica.

Cosa Significa Questo per gli Investitori

Ciò può essere pericoloso per i trader, poiché sovrastimeranno il reale successo passato di una determinata strategia e poi calcoleranno erroneamente il potenziale di rendimenti futuri. Questo può tradursi in pochi o nessun guadagno, ma nel peggiore dei casi, un trader sarebbe stato spazzato via in una situazione che il backtest indicava profittevole.

Forse questo non dovrebbe sorprendere, poiché la strategia di momentum su altre valute ha portato allo stesso risultato delle criptovalute (e può differire significativamente dalle strategie di momentum con le azioni).

“Le implicazioni di questo studio sono rilevanti per gli investitori e le società di gestione patrimoniale che intendono implementare strategie di momentum nel mercato delle criptovalute. I nostri risultati suggeriscono che tali strategie potrebbero essere impraticabili nella realtà, poiché la apparente redditività potrebbe essere guidata da frizioni finanziarie.”

Inoltre, questo risultato suggerisce che con l’ingresso prominente di banche e intermediari finanziari in questo mercato, i prodotti finanziari tradizionali del mercato FOREX, come l’indice Deutsche Bank, offrirebbero poco interesse per realizzare guadagni reali per i trader di criptovalute.

Studio di Riferimento

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. On survivor cryptocurrency momentum. Finance Research Letters. Volume 92, March 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}