Le Azioni Tokenizzate Potrebbero Ridefinire i Mercati dei Capitali

La blockchain potrebbe aver trovato il suo primo caso d’uso nelle criptovalute, ma da allora si è espansa ben oltre.

La tokenizzazione degli asset è ora un argomento in crescita poiché la tecnologia, le normative e l’adozione da parte del pubblico sono maturate a sufficienza. Questo è vero per gli asset finanziari come obbligazioni e azioni, così come per asset del mondo reale come immobili o anche crediti di carbonio e altri asset ESG.

La finanza tradizionale si basa su una rete di intermediari specializzati, ognuno dei quali mantiene database separati e svolge funzioni specifiche, tutti interconnessi attraverso complessi processi operativi. La tokenizzazione promette di razionalizzare e semplificare questo processo.

Tuttavia, man mano che la proprietà delle azioni si sposta progressivamente dalle tradizionali società di intermediazione verso le blockchain, sorgono molte questioni politiche.

Una questione fondamentale è attribuire la proprietà beneficiaria e i diritti degli investitori associati su reti blockchain pseudonime senza compromettere la privacy degli utenti o l’uso delle applicazioni decentralizzate.

Così due ricercatori della McMaster University e della Rotman School of Management in Canada stanno indagando soluzioni potenziali in un articolo pubblicato su Research Policy¹, intitolato “Tokenized stocks for trading and capital raising”.

Spiegazione della Tokenizzazione

Cos’è la Tokenizzazione?

L’idea della tokenizzazione è di portare sulla blockchain la registrazione della proprietà e delle transazioni degli asset, siano essi finanziari o fisici. Attualmente, la forma più popolare di tokenizzazione è incentrata sulla tokenizzazione delle azioni, poiché il pubblico informato sulla blockchain investe generalmente anche nelle azioni delle aziende.

Fonte: Webmob Software Solutions

Un vantaggio importante della tokenizzazione è che rende la struttura di proprietà molto più flessibile. Ad esempio, può essere utilizzata per la proprietà frazionata.

Un altro è che, a differenza dell’infrastruttura bancaria e dei sistemi di trasferimento di denaro, la blockchain opera 24/7 e quasi istantaneamente. Questo può rendere il mercato molto più liquido. Può anche consentire il commercio di azioni ininterrottamente ogni giorno, qualcosa di cui si è discusso ma mai implementato nei mercati azionari tradizionali.

Ciò crea una differenza radicale rispetto alle tradizionali strutture di proprietà azionaria e alle borse. Quasi tutte, sebbene digitalizzate, sono state concepite nell’era dei certificati cartacei e in un periodo in cui i trader gridavano ancora gli ordini sui pavimenti delle borse.

“Anche una semplice operazione di scambio di azioni richiede il coordinamento tra broker-dealer, piattaforme di trading, banche depositarie, agenzie di compensazione, depositari di asset, agenti di trasferimento e reti di pagamento, con molteplici passaggi di riconciliazione lungo l’intero processo.”

Quindi, in molti modi, la tokenizzazione è sia un processo continuo sia l’opportunità di ricostruire da zero l’infrastruttura finanziaria, portandola completamente nell’era digitale.

“Una blockchain può consolidare la creazione, la gestione, il trasferimento, il trading, il pegno, il prestito, il lending e, essenzialmente, qualsiasi forma di contrattazione finanziaria — inclusi derivati complessi — in un unico sistema.”

Come Funziona la Tokenizzazione?

Esistono tre percorsi distinti per la tokenizzazione:

1. Un asset completamente nuovo può essere emesso direttamente su una blockchain.
2. Un asset finanziario esistente può essere ritirato e sostituito con un nuovo asset basato su blockchain.
3. Un asset all’interno del sistema finanziario tradizionale può essere depositato presso un custode dedicato che poi crea una rivendicazione tokenizzata che rappresenta quell’asset su una blockchain.

Nella sua “Letterra Annuale del Presidente agli Investitori” del 2025, il CEO di BlackRock Larry Fink ha evidenziato la tokenizzazione degli asset esistenti come un modo potente per promuovere la “democratizzazione degli investimenti”.

Il Boston Consulting Group stima che entro il 2030, circa 16 trilioni di dollari di asset saranno tokenizzati. Pertanto, ciò potrebbe diventare molto presto un enorme business e un cambiamento radicale alle nostre infrastrutture finanziarie.

Identificazione dei Problemi della Tokenizzazione

Gli Token Mantengono l’Anonimato?

La maggior parte delle azioni ordinarie è un contratto di investimento che concede diritti come il voto nelle assemblee degli azionisti e la ricezione di dividendi, diritti che costituiscono il valore dell’asset. Per questo le leggi obbligano gli emittenti di azioni ordinarie a informare gli azionisti su sviluppi critici e assemblee annuali.

Ma tracciando e potenzialmente deanominizzando i detentori di token per soddisfare obblighi normativi o contrattuali, gli emittenti di token potrebbero raccogliere involontariamente più informazioni sugli investitori del necessario.

Ciò può portare a terze parti a poter tracciare tutte le attività di un determinato account, inclusi investimenti in aziende concorrenti o anche attività private non finanziarie.

Quindi, sebbene i token possano certamente essere strutturati in modo da mantenere i dati al sicuro, la questione della gestione sia dei dati delle transazioni sia del mantenimento dei normali diritti degli azionisti necessita di chiarimenti.

I Token Sono una Vera Proprietà?

Molti processi di tokenizzazione utilizzano smart contract: programmi informatici auto-eseguibili che costituiscono la base delle applicazioni decentralizzate.

Spesso, la proprietà formale viene trasferita allo smart contract dell’applicazione, rendendo gli utenti solo beneficiari indiretti.

Ciò solleva una questione di rischi di controparte, soprattutto poiché gli emittenti di smart contract e token non sono assicurati e regolamentati tanto strettamente quanto i broker ufficiali.

Questo può comportare rischi inutili per gli acquirenti di azioni tokenizzate, soprattutto se non si rendono conto di essere esposti a tali rischi.

Transazioni Illegali

Un altro problema è che la proprietà delle azioni è strettamente regolamentata e controlla chi può effettivamente comprare e vendere azioni.

Attualmente, i token possono essere trasferiti liberamente a qualsiasi indirizzo blockchain, potenzialmente risultando in proprietà da parte di entità non autorizzate come minorenni, criminali, nazioni ostili o persone politicamente esposte. L’anonimato di tali transazioni aggrava ulteriormente il problema.

Allo stesso tempo, uno sforzo eccessivo per la conformità potrebbe portare a ricreare quasi identicamente l’infrastruttura che la tokenizzazione dovrebbe semplificare e, in ultima analisi, sostituire.

Ad esempio, i verificatori potrebbero sfruttare la loro posizione, portando a comportamenti anti-competitivi e a un ritorno di fatto a una struttura altamente centralizzata.

Risoluzione dei Problemi della Tokenizzazione

A prima vista, la tokenizzazione dovrebbe risultare molto attraente poiché potrebbe eliminare scartoffie ingombranti e ritardi di riconciliazione.

Questo, a sua volta, libererebbe capitale immobilizzato da utilizzare più efficientemente, contribuendo potenzialmente alla crescita economica.

Un modo per affrontare le preoccupazioni sull’anonimato è adottare un approccio whitelist, in cui solo indirizzi e utenti pre-approvati sono autorizzati a partecipare alla tokenizzazione. Questa è di gran lunga l’opzione più sicura, ma creerà anche notevoli attriti, potenzialmente ostacolando il tasso di adozione della tokenizzazione.

Un’alternativa è un registro opt-in che incentiva gli investitori a auto-identificarsi per accedere a diritti come dividendi e voto, mantenendo al contempo i token pienamente utilizzabili nelle applicazioni decentralizzate.

Infine, un’altra opzione sono le reti di conformità decentralizzate come il Labyrinth Protocol, dove, dopo che un utente ha completato un processo KYC, può svolgere qualsiasi attività in piena privacy.

Per quanto riguarda i rischi di proprietà dei token, gli autori dell’articolo raccomandano una serie di migliori pratiche:

• Registro dei token: gli emittenti dovrebbero registrare il nome del token, l’indirizzo, la quantità, la data e altre caratteristiche dei token che emettono.
• Il numero di token garantiti dovrebbe essere registrato, e il processo di riscatto delineato, e i regolatori dovrebbero stabilire un quadro di supervisione.
• Gli emittenti dovrebbero stabilire un processo che definisce come faciliteranno le relazioni con i loro detentori di token per quanto riguarda i pagamenti (dividendi o coupon), i voti, le frazioni e le azioni societarie.

Risolvere le acquisizioni illegali di azioni da parte di minorenni, criminali o entità soggette a restrizioni/sanzioni è più difficile. La natura stessa delle reti blockchain decentralizzate significa che non esistono restrizioni geografiche o giurisdizionali su dove le applicazioni hanno origine o vengono eseguite, né da dove operano gli utenti.

Quindi, anche se le forme più grandi di tokenizzazione possono adottare ulteriori passaggi KYC (Know Your Customer) per evitare questo problema, si può fare poco all’interno del paradigma blockchain attuale per bloccare le applicazioni di tokenizzazione di azioni che non si preoccupano di questo problema.

“Guardando al futuro, realizzare il pieno potenziale della tokenizzazione richiederà innovazione continua e collaborazione tra più discipline, tra cui finanza, diritto e tecnologia.”

Futuro della Tokenizzazione delle Azioni

Finora, la possibilità della blockchain è stata o l’adozione della blockchain da parte delle istituzioni finanziarie tradizionali o la sostituzione parziale di queste istituzioni da parte di nuovi protocolli basati su blockchain.

È probabile che una combinazione di entrambi sarà la situazione finale, soprattutto per la tokenizzazione delle azioni.

Da un lato, ha il potenziale di democratizzare gli investimenti e reinventare l’infrastruttura, registrando le transazioni e la proprietà delle azioni.

D’altra parte, a differenza delle stablecoin, le azioni conferiscono diritti specifici come voto e dividendi e necessitano di una maggiore regolamentazione. Pertanto, le barriere di sicurezza e le funzionalità di protezione necessarie potrebbero rendere le azioni tokenizzate non completamente diverse dal sistema attuale basato su broker e banche.

Una supervisione regolamentare intelligente, l’innovazione nella tecnologia e nei protocolli, e vantaggi più chiari per il pubblico investitore determineranno in ultima analisi il successo e l’impatto finale della tecnologia di tokenizzazione delle azioni.

Studio di Riferimento

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Tokenized stocks for trading and capital raising. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497} in italiano.