Il GENIUS Act: L’avvento di una nuova era per le stablecoin e il dollaro statunitense

Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico (ATH) intorno a $111,500 e le altcoin stanno anche iniziando a registrare guadagni con la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute appena sopra $3.63 trillion, sebbene ancora al di sotto del picco di $3.9 trillion di dicembre scorso.

Nel mezzo di questi guadagni massicci è arrivata la grande notizia del GENIUS Act, il primo quadro normativo completo per le stablecoin, che ha avanzato al prossimo stadio dopo aver superato un ostacolo chiave al Senato questa settimana.

Il disegno di legge arriva in un momento in cui l’ecosistema delle stablecoin sta vivendo una crescita enorme, rappresentando la maggior parte del volume on‑chain, e i cui effetti si vedono anche al di fuori del mondo cripto, nel mercato dei Treasury statunitensi.

Quindi, in questo contesto, scopriamo di cosa tratta il GENIUS Act e come influenzerà i principali attori e l’intera industria delle criptovalute.

Che cos’è il GENIUS Act? Regolamentare le stablecoin negli Stati Uniti

Mentre è passato più di un decennio da quando le stablecoin sono state introdotte per la prima volta, durante il quale la loro adozione è cresciuta in modo significativo, questi asset digitali supportati da fiat sono rimasti al di fuori della portata delle normative, fino ad ora.

Nell’Unione Europea (UE), i regolatori hanno introdotto il “Regime delle Stablecoin” del Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) lo scorso estate. Hong Kong, Giappone, Singapore e gli Emirati Arabi Uniti hanno anche implementato i propri quadri normativi per queste monete supportate da fiat. E ora, gli Stati Uniti stanno portando chiarezza e supervisione federale al fiorente settore delle stablecoin con il GENIUS Act.

Il Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act è stato introdotto all’inizio di quest’anno e da allora è stato revisionato per introdurre misure volte a proteggere i clienti e la sicurezza nazionale.

Il disegno di legge è sponsorizzato dal senatore Bill Hagerty (R‑TN) insieme al senatore Cynthia Lummis (R‑WY) e dal presidente della Commissione bancaria Tim Scott (R‑SC). I democratici senatori Kirsten Gillibrand (D‑NY) e Angela Alsobrooks (D‑MD) hanno anche co‑sponsorizzato il disegno di legge.

Il GENIUS Act stabilisce un quadro normativo per le stablecoin di pagamento, introducendo regole chiare e aspettative di conformità per gli emittenti di stablecoin e le piattaforme che le elencano, al fine di tutelare gli utenti e l’intero sistema finanziario.

Secondo il disegno di legge, solo chi è legalmente autorizzato può emettere stablecoin. Un “emittente di stablecoin di pagamento autorizzato” è definito come un emittente di stablecoin di pagamento qualificato a livello statale, una controllata di un istituto di deposito assicurato, o una non‑banca qualificata a livello federale approvata per lo stesso scopo.

L’elenco dei requisiti per l’emittente di stablecoin include il mantenimento di riserve a copertura della moneta su base 1:1, con riserve costituite da banconote della Federal Reserve, depositi a vista e titoli del Tesoro.

L’emittente di stablecoin è tenuto a divulgare pubblicamente la propria politica di rimborso, a stabilire procedure per il rimborso e a pubblicare mensilmente la composizione delle proprie riserve. Gli emittenti con una capitalizzazione di mercato superiore a $50 miliardi devono inoltre sottoporsi a audit finanziari annuali.

Il disegno di legge vieta la ri‑ipoteca delle riserve a copertura della stablecoin.

Gli emittenti di stablecoin devono anche mantenere standard appropriati di gestione operativa, di conformità e di rischio tecnologico. Ciò include la conformità al Bank Secrecy Act e alle sanzioni, programmi AML, identificazione del cliente, due diligence rafforzata, monitoraggio delle transazioni e conservazione dei registri, e segnalazione di attività sospette.

In aggiunta a quanto sopra, gli emittenti di stablecoin devono dimostrare la capacità di congelare i token.

Ai fini della registrazione, un emittente di stablecoin di pagamento non bancario qualificato a livello federale deve essere regolamentato e supervisionato esclusivamente dal Comptroller, con la possibilità per un emittente di stablecoin con capitalizzazione di mercato inferiore a $10 miliardi di optare per la regolamentazione sotto un regime normativo a livello statale, a condizione che sia “sostanzialmente simile” a quello federale.

È importante notare che il disegno di legge vieta le stablecoin che generano rendimento e limita le grandi aziende tecnologiche dal fungere da emittenti.

Il disegno di legge vieta inoltre ai membri del Congresso e ai dipendenti governativi senior di offrire stablecoin mentre sono in servizio pubblico.

Gli emittenti esteri dovranno affrontare una nuova realtà

Le regole delineate nel GENIUS Act si applicano anche agli emittenti esteri, e coloro che non sono conformi potrebbero essere limitati nei mercati statunitensi. Il Segretario del Tesoro è anche autorizzato a rimuovere dalla quotazione gli emittenti esteri non conformi.

Questo potrebbe rappresentare un problema per la più grande stablecoin, Tether, che è regolamentata e ha sede in El Salvador. Alcuni ritengono che ciò possa dare a Circle, che emette USDC, e a Ripple, dietro RLUSD, un vantaggio su USDT.

Le severe misure di conformità del GENIUS Act significano che, per Tether per continuare a servire i clienti statunitensi, dovrebbe o diventare pienamente conforme o aprire una controllata locale conforme.

Il CEO di Tether, Paolo Ardoino, non è molto preoccupato, però. In una intervista a Fortune, ha osservato che l’USDT ancorato al dollaro è un asset strategico che può aiutare gli Stati Uniti a preservare il dominio del greenback.

“Siamo in realtà l’ultimo baluardo per l’egemonia del dollaro statunitense là fuori.”

– Ardoino

Tether, tuttavia, è già stato messo da parte nell’UE, dove gli emittenti di stablecoin devono conformarsi ai requisiti normativi MiCA per offrire i loro prodotti e servizi negli stati membri dell’UE.

In una intervista separata, Ardoino ha dichiarato che Tether non ha intenzione di richiedere la licenza MiCA per la sua stablecoin ancorata al dollaro. Definendo la licenza MiCA “molto pericolosa” per le stablecoin, il CEO ha affermato che la sua decisione di non richiedere la licenza MiCA era volta a proteggere i suoi oltre 400 milioni di utenti.

Da quando le normative MiCA sono entrate in vigore, molte piattaforme di scambio cripto hanno delistato USDT.

Ardoino ha anche criticato il quadro normativo dell’UE per le stablecoin, spingendo le aziende a mantenere fino al 60 % delle loro riserve in depositi bancari non assicurati. “L’assicurazione bancaria in Europa è solo 100.000 euro,” ha detto. “Se hai 1 miliardo di euro, è come sputare sul fuoco.”

Per gli Stati Uniti, resta da vedere come Tether risponderà alle nuove regole, ma prima il disegno di legge deve diventare legge.

Voto bipartisan spiana la strada, cosa succederà dopo?

Questa settimana, il GENIUS Act ha superato un voto procedurale chiave al Senato. Con un voto di 66‑32, il Senato ha aiutato il disegno di legge a passare alla fase successiva.

Mentre inizialmente ha incontrato qualche opposizione da parte dei democratici, il disegno di legge ha alla fine ricevuto il sostegno di 16 membri del partito, il che gli ha permesso di essere approvato. Una volta approvato da entrambe le camere del Congresso, il disegno di legge procederà alla firma del presidente Donald Trump, per poi diventare legge.

Secondo la senatrice Gillibrand, il disegno di legge bipartisan “fornirà chiarezza normativa a questo importante settore, manterrà l’innovazione sul suolo nazionale, aggiungerà una robusta protezione dei consumatori e ribadirà il dominio del dollaro statunitense.”

Definendolo una pietra miliare per l’industria cripto che può guidare l’innovazione, il CEO di Chainalysis Jonathan Levin ha dichiarato:

“Questa legislazione offre l’opportunità di fornire la tanto attesa chiarezza normativa, rafforzando al contempo il vantaggio competitivo degli Stati Uniti nell’innovazione blockchain.”

Il GENIUS Act, secondo lui, trova il giusto equilibrio tra dare agli emittenti la fiducia per costruire su larga scala e consentire ai regolatori di gestire il rischio.

Il disegno di legge è stato celebrato come uno sforzo rivoluzionario per legalizzare le stablecoin proteggendo i clienti. Formalizzando un segmento chiave della cripto, si prevede che innescherà un’enorme ondata di supporto per le stablecoin e per l’intera industria.

“Questo prepara il terreno perché questi asset diventino mainstream. Vedremo l’ingresso di molti emittenti. I consumatori avranno più scelte. Questo porterà più concorrenza e innovazione nei pagamenti.”

– Christian Catalini, fondatore del MIT Cryptoeconomics Lab

Secondo lui, le nuove regole rimuovono la responsabilità di distinguere tra attori buoni e cattivi nel settore delle stablecoin dai consumatori e spingono la concorrenza di qualità tra le aziende. “Diventa una gara su chi può offrire i migliori casi d’uso e le funzionalità ai consumatori e alle imprese più rapidamente,” ha detto Catalini. “Questo apre le porte.”

Il GENIUS Act non è solo una svolta cripto, ma piuttosto una strategia economica nazionale, secondo il Czar della Crypto e dell’AI David Sacks.

Come nuovo, più economico, più fluido e più efficiente sistema di pagamento, le stablecoin rappresentano “nuove infrastrutture di pagamento per l’economia statunitense,” e “estendono il dominio del dollaro online,” ha affermato.

L’ascesa delle stablecoin, da strumenti di nicchia a potenze finanziarie

Un tempo prodotto cripto di nicchia, le stablecoin sono oggi diventate uno strumento finanziario essenziale sia nei mercati emergenti sia in quelli sviluppati.

Progettate per mantenere la stabilità delle valute fiat, le stablecoin offrono una copertura contro la volatilità delle criptovalute. Oltre a essere usate per il trading cripto, le stablecoin sono anche impiegate per pagamenti transfrontalieri e per ottenere accesso globale al dollaro USA.

Una presentazione della banca d’investimento tedesca Deutsche ha rivelato che le stablecoin hanno registrato $28 trilioni di volume di trasferimento nel 2024, superando i trasferimenti effettuati con i principali fornitori di carte come Mastercard e Visa.

“Ora alimentano oltre due terzi del trading cripto,” ha dichiarato Marion Laboure, managing director della ricerca tematica presso Deutsche Bank, e l’analista Camilla Siazon.

Di conseguenza, la capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin ora supera $248 miliardi, secondo CoinGecko. Il mercato è quasi raddoppiato negli ultimi due anni.

Solo cinque anni fa, a marzo 2020, la capitalizzazione di mercato delle stablecoin era di appena $5,5 miliardi quando il crollo globale ha colpito anche il settore cripto.

Da allora, il settore delle stablecoin è decollato con USDT di Tether al comando. Con una capitalizzazione di $152 miliardi, USDT rappresenta il 61,26 % del mercato delle stablecoin. È notevole che USDT gestisce più volume giornaliero di Bitcoin, a volte più del volume combinato di Bitcoin ed Ethereum.

Le stablecoin sono state così vantaggiose per Tether da renderla una delle aziende di asset digitali più redditizie. Tether ha riportato utili netti annuali superiori a $13 miliardi nel 2024.

Il secondo più grande, USDC, ha una capitalizzazione di poco più di $61 miliardi, rappresentando quasi il 24,6 % della quota di mercato delle stablecoin.

L’emittente di USDC, Circle, è presuntamente in trattative informali per vendersi a Coinbase, il più grande exchange cripto negli USA, o a Ripple, la società di pagamenti cripto dietro XRP. Circle sta cercando almeno $5 miliardi, che è anche la valutazione che la società ha puntato per la sua offerta pubblica iniziale (IPO).

Complessivamente, USDT e USDC costituiscono l’85,8 % del mercato delle stablecoin. Questi giganti sono seguiti da USDS ($7 miliardi), Etherna USDe ($5 miliardi) e DAI ($3,7 miliardi). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) vale circa $900 milioni, mentre Ripple USD (RLUSD) è solo $310 milioni.

Le stablecoin come strumento per l’egemonia statunitense

La crescita massiccia delle stablecoin in tutti questi anni testimonia la loro importanza non solo nel settore cripto ma a livello globale.

Un sondaggio condotto nei mercati emergenti da Castle Island Ventures lo scorso anno ha rilevato che il 47 % dei partecipanti utilizza le stablecoin con l’obiettivo di “risparmiare in dollari”. In Brasile, Indonesia, Turchia, Nigeria e India, le stablecoin sono anche usate per pagamenti e conversioni valutarie efficienti.

Inoltre, il sondaggio ha scoperto che la domanda di stablecoin continuerà a crescere, con il 57 % degli utenti che segnala un aumento dell’uso delle stablecoin e il 72 % che prevede ulteriori incrementi.

Questa adozione in regioni con accesso limitato al banking in dollari “li mette in una posizione per modellare realmente il futuro del sistema finanziario globale, sia rafforzando l’egemonia del dollaro sia spostando i controlli economici fuori dal tradizionale sistema bancario,” ha scritto Matthew Kimmell, analista di asset digitali presso CoinShares.

Quindi, legalizzando le stablecoin, il disegno di legge aiuterà il governo degli Stati Uniti a garantire che il dollaro rimanga la valuta di riserva mondiale.

Il Segretario del Tesoro statunitense Scott Bessent condivide questa opinione e ha espresso questi sentimenti durante il Crypto Summit della Casa Bianca a marzo, osservando che gli Stati Uniti utilizzeranno le stablecoin per garantire l’egemonia del dollaro nei pagamenti e proteggere il suo ruolo di valuta di riserva primaria per l’economia globale.

“Come ha ordinato il presidente Trump, manterremo il dollaro statunitense la valuta di riserva dominante nel mondo, e useremo le stablecoin per farlo.”

– Bessent

Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller è anche favorevole all’uso delle stablecoin per rafforzare il dollaro migliorando le infrastrutture di pagamento e superando i controlli sui capitali nei paesi esteri.

Una nuova ancora di salvezza per il mercato dei Treasury statunitensi

Mentre l’ultima iterazione del GENIUS Act vieta il pagamento di interessi sulle stablecoin, una presentazione al Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) ha esaminato il potenziale delle stablecoin di offrire interessi.

Il verbale della riunione menziona una “discussione robusta” sulle potenziali implicazioni delle stablecoin che generano interesse rispetto a quelle che non lo fanno. La presentazione ha anche esplorato l’ambito della crescita delle stablecoin, risultando in una nuova domanda netta per i titoli del Tesoro.

Senza interessi, l’investimento in Treasury da parte delle stablecoin è stimato crescere a $1 trilione entro il 2028, con la possibilità di un valore più alto se fossero offerti interessi, senza previsioni fornite, secondo il rapporto TBAC. I dati si basano su ricerche di Standard Chartered, che stimano una crescita delle stablecoin di $2 trilioni entro il 2028.

La banca d’investimento Citigroup (C ) stima inoltre che il quadro normativo statunitense per le stablecoin possa creare una domanda significativa e nuova per i Treasury USA.

Attualmente, gli emittenti di stablecoin detengono collettivamente circa lo 0,5 % del debito statunitense di $35 trilioni, una quota piccola ma in crescita, in un contesto di diminuzione della proprietà straniera, dal 34 % al 23 % nell’ultimo decennio. Le stablecoin basate su USD, nel complesso, si posizionano al 14° posto tra i detentori sovrani.

In particolare, Circle segnala oltre $22 miliardi in titoli del Tesoro a febbraio 2025. Tether detiene attualmente circa $120 miliardi in Treasury USA per sostenere la sua fornitura di USDT.

Questi numeri potrebbero vedere una crescita ancora più ampia una volta approvata la legislazione sulle stablecoin. Il consigliere di Trump per crypto e AI, Sacks, ha detto a CNBC:

“Abbiamo già oltre $200 miliardi in stablecoin — è solo non regolamentato. Se forniamo chiarezza legale e un quadro giuridico, penso che potremmo creare trilioni di dollari di domanda per i nostri Treasury praticamente da un giorno all’altro, molto rapidamente.”

Le stablecoin potrebbero fornire un potenziale impulso di $2 trilioni

Al momento, i Treasury USA hanno realmente bisogno di nuova domanda. Come visto questa settimana durante la vendita da $16 miliardi di obbligazioni a 20 anni, c’è una riluttanza tra gli investitori ad acquistare asset statunitensi. Questo ha spinto i rendimenti delle obbligazioni sopra 5,1%. Il rendimento delle obbligazioni Treasury a 30 anni è anche stabilizzato sopra 5%.

L’asta “deludente” ha suscitato preoccupazione per l’appetito in diminuzione per i Treasury USA mentre l’offerta di nuovo debito aumenta. Ciò è avvenuto in concomitanza con il downgrade del rating creditizio USA da parte di Moody’s, che il fondatore di Bridgewater Associates, Ray Dalio, ha affermato rappresenti una minaccia maggiore per i Treasury USA rispetto a quanto riconosciuto, poiché il rischio di stampare denaro per pagare il debito non è nemmeno considerato qui.

Mark Haefele, chief investment officer di UBS Global Wealth Management, ha scritto nella sua nota questa settimana:

“Mentre la vendita di Treasury USA subito dopo il downgrade di Moody’s è stata relativamente modesta, i rendimenti dei Treasury sono aumentati costantemente dalla fine di aprile con le negoziazioni di bilancio al centro dell’attenzione.”

Qui, le stablecoin possono aiutare a risolvere il problema. È stato riscontrato che gli acquisti di debito USA effettuati dalle società di stablecoin per sostenere le loro monete hanno effettivamente un impatto sul mercato dei Treasury.

Ricercatori del Dipartimento di Economia della Kyung Hee University hanno pubblicato un documento intitolato “Macro‑Financial Impact of Stablecoin’s Demand for Treasuries”, che ha scoperto che grandi eventi di minting di USDT sono seguiti da “aumenti statisticamente significativi del prezzo dei Treasury a breve termine.”

Mentre gli effetti persistono oltre la finestra intraday, l’impatto si attenua gradualmente nei giorni successivi. Insieme, fornisce “prove a livello micro che l’emissione di stablecoin genera shock di domanda transitori ma sistematici nel mercato dei Treasury,” ha osservato il documento.

Quindi, la legislazione sulle stablecoin dovrebbe favorire un uso più ampio delle stablecoin, il che a sua volta porterà a una maggiore domanda per i Treasury USA.

Questa domanda di debito governativo da parte del settore degli asset digitali potrebbe potenzialmente raggiungere $2 trilioni nei prossimi anni.

“Gli asset digitali sono una fonte importante di innovazione che può guidare l’uso del dollaro USA in tutto il mondo… Si ipotizza che possa esserci fino a $2 trilioni di domanda nei prossimi anni per i titoli di stato USA provenienti dagli asset digitali.”

– US Treasury Secretary Bessent

Nel complesso, il GENUIS Act segna un momento critico nell’industria cripto. Con questa chiarezza legislativa, possiamo prevedere una grande ondata di adozione istituzionale e innovazione competitiva in tutti i settori, spingendo finalmente la cripto più in profondità nel mainstream!