Perché le Stablecoin Continuano a Fallire: Rischi Che Ogni Utente Dovrebbe Conoscere

Il repentino cambiamento di posizione dei regolatori verso una posizione pro-stablecoin ha colto molti di sorpresa. Questi asset digitali unici sono diventati cruciali nel guidare l’adozione di asset digitali tra i nuovi utenti. Tuttavia, la loro tecnologia, sebbene promettente, non sempre mantiene le promesse. Ecco una panoramica delle stablecoin, della loro storia e del motivo per cui potrebbero non essere così stabili come promesso.

Vantaggi delle Stablecoin

Ci sono evidenti benefici che le stablecoin offrono al mercato. Innanzitutto, combinano la trasparenza e l’efficienza degli asset blockchain con la comodità di operare con valori fiat. In questo modo, le aziende possono utilizzare questi asset per effettuare pagamenti rapidi attraverso confini con commissioni minime.

Inoltre, le stablecoin riducono i rischi di regolamento e possono essere utilizzate per garantire ricompense aggiuntive tramite piattaforme DeFi (Finanza Decentralizzata). In particolare, questa capacità è stata oggetto di un recente dibattito tra banchieri e CEX (Exchange Centralizzati) come Coinbase, che ritengono che lo staking di stablecoin dovrebbe essere consentito.

Come le Stablecoin Mantengono il Loro Peg

Il concetto di una stablecoin sembra semplice sulla carta: supportare un asset digitale con qualche forma di riserva. Tuttavia, nella pratica, questa strategia si è dimostrata molto più difficile del previsto. Parte della difficoltà deriva dalle numerose modalità con cui gli emittenti di stablecoin possono scegliere di sostenere i loro progetti. Alcuni formati popolari includono:

Riserve Fiat

Lo stile più popolare di stablecoin è quello supportato da fiat. Questi token si basano su riserve fiat detenute in un ammontare equivalente per sostenere il loro progetto. Questa strategia fornisce la massima liquidità e stabilità, ma non è priva di preoccupazioni e fallimenti passati.

Le stablecoin supportate da riserve fiat richiedono audit costanti per garantire che la loro emissione non superi il valore delle riserve. In passato, progetti popolari come Tether (USDT) sono stati sottoposti a scrutinio per aver inizialmente dichiarato un supporto 1:1 in valuta fiat per poi includere asset cartacei.

Oggi, le stablecoin basate su fiat devono avere riserve fiat al 100%. Questo requisito consente a questi progetti di adeguarsi istantaneamente alle condizioni di mercato, permettendo al token di riconquistare il suo peg 1:1, anche durante una forte volatilità di mercato. Nonostante tutti questi requisiti, l’avidità rimane la più grande minaccia per questi progetti.

Di conseguenza, le stablecoin supportate da fiat richiedono audit costanti. Questo processo di audit deve includere una società di revisione terza, indipendente e reputata, per garantire che le riserve siano come dichiarato. La storia ha dimostrato che quando i progetti si affidavano a audit interni, si è verificata una perdita di fiducia nelle loro riserve.

Stablecoin Supportate da Commodity

Le stablecoin basate su commodity operano in modo simile ai progetti supportati da fiat, con l’unica differenza che si basano su commodity come oro e argento. Questi progetti hanno perso slancio recentemente, ma erano una parte importante del mercato delle stablecoin prima dell’impennata delle piattaforme supportate da fiat.

Uno dei motivi principali per cui questi progetti attraggono gli investitori è che combinano la stabilità delle commodity come l’oro con la loro apprezzamento. L’oro ha dimostrato di aumentare di valore nel tempo e soprattutto durante periodi di incertezza economica. Usarlo come riserva per le stablecoin consente a questi progetti di utilizzare meno riserve nel tempo per emettere più token.

Tuttavia, ci sono molti problemi intrinseci con questo approccio. Per esempio, molti di questi progetti non si basano esclusivamente su commodity detenute in riserva come asset di supporto. Invece, includono l’intera operazione mineraria e altri asset correlati come parte delle riserve del token.

Questa struttura rende impossibile valutare realmente il valore delle riserve, il che ha portato alla maggior parte di questi progetti a fallire a causa della mancanza di fiducia da parte degli utenti. Tuttavia, alcuni progetti come PaxGold (PAXG) e Tether Gold (XAUT) hanno istituito un modello di tipo fiat-backed in cui le loro riserve sono detenute in caveau auditati da terze parti.

Algoritmiche

Le stablecoin algoritmiche si basano su equazioni e riserve di criptovaluta per rimanere stabili. Integrano riserve che possono aumentare e diminuire automaticamente quando necessario per mantenere la stablecoin al riparo dalla volatilità. Questo tipo di stablecoin è stato tra i primi ad arrivare sul mercato.

I principali vantaggi delle stablecoin algoritmiche sono che possono essere trustless. Queste reti utilizzano asset blockchain come riserve, il che significa che tutti nella rete possono vedere esattamente quanto è nelle riserve senza la necessità di ricorrere a servizi di audit di terze parti.

Le prime stablecoin algoritmiche utilizzavano riserve di Bitcoin per combattere la volatilità, il che si è rivelato quasi impossibile. Il problema principale era che la volatilità di Bitcoin significava che le riserve potevano improvvisamente perdere valore, e sarebbe stato impossibile acquisire abbastanza Bitcoin per mantenerle se la perdita fosse stata abbastanza drastica.

Gli sviluppatori non hanno mollato, e i progetti di nuova generazione hanno integrato i propri token come riserve. Questa strategia ha causato ulteriori problemi poiché questi token mancavano della fiducia dei consumatori che Bitcoin ha costruito in oltre 16 anni di creazione di valore e utilizzo.

Rischi delle Stablecoin

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La storia ha dimostrato che le stablecoin possono funzionare, ma ci sono molti rischi che devono essere considerati per prevenire fallimenti catastrofici e perdite importanti. Fattori come audit scadenti, mancanza di liquidità, controllo centralizzato, problemi bancari e incidenti di exchange possono portare i detentori di token a perdere fondi. Ecco alcune delle lezioni più recenti e dure che la comunità crypto ha appreso riguardo alle stablecoin.

Il Crollo di Terra UST: Lezioni Apprese

Il crollo di Terra LUNA UST è stato un campanello d’allarme per gli utenti di stablecoin. Questo incidente si è verificato a maggio 2022 a causa di una tempesta perfetta di fattori. Terra prometteva di essere un ecosistema blockchain di quarta generazione ad alte prestazioni e tutto compreso. Integrava una blockchain programmabile compatibile con DeFi, un token di utilità versatile chiamato LUNA e una nuova stablecoin denominata UST.

Il design di Terra collegava UST e LUNA all’interno di un meccanismo riflessivo di mint‑and‑burn destinato a stabilizzare il prezzo. In teoria, questa strategia aveva senso poiché gli sviluppatori potevano sempre fornire token sufficienti per soddisfare i requisiti di riserva se necessario. Inoltre, i detentori di UST potevano bruciare UST per coniare $1 in LUNA o viceversa, se necessario, per aiutare a mantenere il peg.

Tuttavia, tutto è crollato quando il progetto non è riuscito a mantenere UST ancorato a $1 a causa del calo del suo valore. Questa incapacità di rimanere ancorato è stata immediatamente notata dai detentori di token LUNA. Molti l’hanno interpretata come un segnale per vendere i loro asset prima che fosse troppo tardi. Questa situazione ha portato a una vendita massiccia di LUNA.

Vendite di DeFi

Al momento del crollo, Anchor Protocol deteneva una grande parte dell’offerta circolante. Questo protocollo di staking DeFi offriva ai detentori di UST fino al 20% per la partecipazione ai loro pool. Tuttavia, quando il progetto si rese conto che UST non poteva mantenere il suo peg, iniziò a vendere le proprie partecipazioni, spingendo altri a fare lo stesso.

Nel tentativo disperato di mantenere stabile UST, lo sviluppatore ha emesso LUNA aggiuntiva. Questa manovra ha aggravato la situazione poiché un’inflazione più alta ha spinto il valore di LUNA a frazioni minime del prezzo iniziale. In totale, LUNA ha perso $40 Miliardi di valore in meno di 24 ore.

Perché USDC Ha Perso Temporaneamente il Suo Peg nel 2023

A volte le stablecoin possono perdere la loro stabilità per ragioni al di fuori del loro controllo, inclusi problemi nel sistema bancario tradizionale. L’incidente USDC avvenuto il 10 marzo 2023 è un esempio perfetto del perché l’interconnessione tra finanza tradizionale e digitale non è sempre vantaggiosa.

Questo crollo è stato innescato da un improvviso fallimento della Silicon Valley Bank (SVB). Una combinazione di cattivi investimenti e gestione ha portato a una corsa improvvisa su SVB. In particolare, la banca aveva investito pesantemente in obbligazioni a lungo termine, prevedendo un’inflazione più bassa. Invece, l’inflazione è aumentata, facendo perdere oltre $1 Miliardo di valore a asset come i titoli garantiti da ipoteche a lunga scadenza. Questa notizia ha scatenato una corsa agli sportelli su SVB, costringendo la banca a fermare i prelievi.

Contemporaneamente all’incidente, Circle, l’emittente di USDC, ha annunciato di detenere circa $3,3 Miliardi in riserve presso SVB e di non poter accedere ai fondi. Questa notizia è caduta come un mattone, provocando una vendita massiccia di USDC in tutto il settore DeFi. Piattaforme come Curve e Aave hanno visto un afflusso improvviso di utenti che cercavano di liberarsi dei loro USDC.

Come i Fallimenti Bancari Influenzano le Riserve delle Stablecoin

La corsa improvvisa di trader, combinata con l’impossibilità di accedere alle riserve, ha fatto scendere USDC a $0,87. Ha anche spinto i trader a convertire i loro asset in altre stablecoin, principalmente USDT. Quando sembrava che ogni speranza fosse persa per il progetto, il governo degli Stati Uniti è intervenuto a favore delle banche.

Il governo ha visto che il crollo di SVB si stava diffondendo ad altre organizzazioni e ha deciso di intervenire per evitare un fallimento sistemico. I regolatori federali hanno lanciato una struttura di backstop con fino a $250 Miliardi disponibili, garantendo che banche come SVB potessero assicurare i depositi e prevenendo ulteriori contagioni nei mercati delle stablecoin. Di conseguenza, questo salvataggio ha anche salvato molte stablecoin supportate da fiat.

In modo significativo, il salvataggio ha contribuito a stabilizzare i mercati finanziari statunitensi. Ha anche permesso a stablecoin supportate da fiat come USDC di riconquistare il loro peg. Per prevenire futuri incidenti, la FDIC ha introdotto nuove protezioni progettate per evitare corse agli sportelli. Queste misure hanno aiutato a riconquistare la fiducia dei consumatori e, entro il 13 marzo, USDC aveva riconquistato il valore ancorato.

Spiegazione del Glitch di Mint da $300T di PYUSD

Un altro fattore da considerare quando si discute della stabilità delle stablecoin sono i problemi tecnici. Molti di questi progetti hanno sviluppatori attivi responsabili dell’emissione di token e altro. Nell’incidente PYUSD, un errore tecnico avrebbe potuto costare al progetto miliardi.

L’incidente è avvenuto il 15 ottobre 2025, quando l’emittente di stablecoin Paxos ha commesso un piccolo errore di emissione. Il progetto ha accidentalmente emesso $300 T in USD durante un trasferimento interno di fondi. È importante notare che non si è trattato di una violazione della sicurezza. Non sono stati coinvolti hacker.

Questo errore di comando di mint, che era 3 volte il PIL globale al momento, è stato subito notato dagli utenti che monitoravano la rete tramite esploratori blockchain. Questa improvvisa creazione di trilioni in cripto ha attirato l’attenzione sia degli utenti sia dei regolatori, i quali hanno rapidamente sottolineato l’errore.

La Fortuna È Stato dalla Loro Parte

Fortunatamente, le monete appena coniate non erano ancora state messe in circolazione, così gli sviluppatori sono riusciti a bruciarle prima che causassero perdite significative. L’intero processo, dal mint al burn, è durato meno di 30 minuti e non ci sono state perdite per gli utenti o per la rete.

Sorprendentemente, PYUSD ha mantenuto il suo peg a $1 per tutta la durata della crisi. Questa stabilità ha rappresentato una pietra miliare importante in termini di fiducia dei consumatori nelle tecnologie di monitoraggio blockchain. Ha anche dimostrato perché la trasparenza della blockchain offre un’opzione migliore rispetto alle soluzioni centralizzate.

L’Errore di Prezzo di USDe su Binance (2025)

L’esempio più recente di una stablecoin che causa scompiglio è l’incidente USDe/Binance avvenuto il 10 ottobre 2025. Questo incidente è un altro esempio di come terze parti possano influenzare la stabilità di questi progetti e creare molta incertezza nel mercato.

In questo scenario, la stablecoin USDe non ha commesso errori. Il problema è stato un errore di prezzo su Binance. Questo errore di visualizzazione dei prezzi ha fatto mostrare a molti token valori errati, con alcuni addirittura quotati a $0 sulla piattaforma. È stato successivamente rivelato che gli errori nel protocollo di posizionamento decimale erano la causa.

Durante i problemi, la stablecoin USDe ha visto il suo valore scendere improvvisamente a $0,66 sulla piattaforma, nonostante il progetto mantenesse il suo peg su tutti gli altri exchange. Binance ha ammesso la sua responsabilità e ha successivamente compensato gli utenti per $283 M di perdite, integrando sistemi di sicurezza migliorati per prevenire il ripetersi di questo incidente.

Fortunatamente, la comunità crypto è riuscita a determinare che il problema era limitato a Binance. Se queste informazioni fossero state ritardate, avrebbero potuto provocare vendite massicce del token, condannandolo al fallimento. Dopo l’incidente, Ethena Labs, l’emittente di USDe, ha rassicurato i detentori di token che le sue riserve e il progetto rimanevano stabili e sulla buona strada.

Bitcoin Potrebbe Essere la Migliore Opzione

Man mano che sempre più aziende e utenti si rivolgono alle stablecoin come metodo valido per effettuare pagamenti internazionali, è saggio prendersi un momento e confrontare questi asset con Bitcoin. A differenza di Bitcoin, che non necessita di riserve per mantenere il valore, le stablecoin dipendono da algoritmi complessi o contabilità per garantire la loro stabilità. Purtroppo, ogni passaggio aggiuntivo crea un nuovo punto di possibile fallimento. Di conseguenza, molti sono tornati a Bitcoin come principale opzione di pagamento digitale.

Le Stablecoin Non Sono Stabili | Conclusione

Puoi vedere da questi esempi che le stablecoin hanno fatto molta strada, ma sono ancora lontane dall’essere perfette. Forse in futuro, man mano che criptovalute come Bitcoin continueranno a guadagnare valore, questi progetti troveranno un modo per garantire la loro stabilità anche durante volatilità estrema o errori. Per ora, esistono ancora molti scenari in cui Bitcoin è un’opzione più intelligente.

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