Matthew Le Merle, cofondatore e Managing Partner di Fifth Era e Keiretsu Capital – Serie di Interviste

Nota dell’Editore (2026): Questa intervista è stata condotta durante la fase istituzionale iniziale dell’adozione della blockchain e dei titoli digitali. Sebbene alcuni riferimenti a tempistiche, maturità del mercato e iniziative specifiche riflettano lo stato dell’industria al tempo, le prospettive strategiche sull’infrastruttura degli asset digitali, gli investimenti di venture e la digitalizzazione a lungo termine dei titoli rimangono rilevanti. L’intervista è conservata nella sua forma originale come riferimento storico e concettuale.

Matthew Le Merle è cofondatore e Managing Partner di Fifth Era e Keiretsu Capital – gli investitori di venture più attivi in fase iniziale, che supportano quasi 200 aziende all’anno. È Chairman di Securitize (Europe) e CAH, Vice Chairman di SFOX e consulente presso Warburg Pincus.

È anche co‑autore di Blockchain Competitive Advantage, un libro che raccomandiamo vivamente sia a imprenditori sia a investitori del settore, disponibile su Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) e Smashwords in formato cartaceo, ebook e audiobook.

Sei stato un investitore in tecnologia in fase iniziale nella Silicon Valley per decenni, incluso in Keiretsu e Band of Angels. È qui che hai avuto il primo contatto con la blockchain, e cosa ti ha inizialmente entusiasmato della tecnologia?

Sia io che Alison Davis (mia moglie e socia in affari) siamo investitori in fase iniziale nella Silicon Valley dalla fine degli anni ’90, concentrandoci su Internet, contenuti digitali e investimenti Fintech. Per me ciò includeva investire come Managing Partner in Keiretsu – gli investitori di fase iniziale più attivi negli USA – e come membro di Band of Angels. Abbiamo effettuato diverse decine di investimenti in quel periodo e ne abbiamo osservati centinaia altri da parte degli investitori con cui collaboriamo più da vicino.

Tuttavia è stata Alison a entusiasmarsi per la blockchain per prima. È stata direttrice di consigli di amministrazione di società pubbliche per decenni, attualmente in RBS, Fiserv, Collibra e Ooma. È stato in RBS, dove presiede il comitato Innovazione e Tecnologia del consiglio, a farle comprendere la necessità di capire Bitcoin nel 2013. Ha intrapreso un proprio percorso di scoperta che l’ha poi portata a unirsi a Bart e Brad Stephens e Spencer Bogart di Blockchain Capital come Chairperson del loro Advisory Board.

Da parte mia, inizialmente ho resistito all’idea della blockchain. Dagli anni ’90 in poi ho lavorato con aziende come Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) e altre, spingendo Internet in avanti, e ero riluttante a salire su un carro trainato da chi sosteneva che la blockchain sarebbe stata più grande di Internet. Col tempo ho capito che, mentre il mondo avanza verso un futuro completamente digitale, avremo bisogno di tecnologie abilitanti come la blockchain per completare il percorso. Dobbiamo risolvere i problemi che Internet ha attualmente, inclusi sicurezza, identità, concentrazione e la mancanza di monete e asset digitali nativi.

Entro il 2016 ero pienamente a bordo. Meglio tardi che mai, come si suol dire.

Oggi, oltre a essere un investitore attivo nel settore, sono Chairman di Securitize in Europa e Vice Chairman di SFOX. Direi che essere vicino alla soluzione globale leader per i titoli digitali e al principale crypto prime dealer mi ha fornito intuizioni che informano notevolmente la nostra tesi di investimento di Blockchain Coinvestors.

Nel tuo libro menzioni che gli investitori spesso “non vedono la foresta per gli alberi”. Puoi spiegare cosa intendi?

Non ricordo esattamente dove in ‘Blockchain Competitive Advantage’ lo diciamo. Tuttavia, gli investitori tendono a concentrarsi molto sugli investimenti che possiedono e su quelli che occupano la loro mente. Per la maggior parte degli investitori ciò significa reddito fisso, investimenti pubblici e qualche grande proprietà immobiliare. Ma, senza eccezioni, sono classi di asset a rendimento relativamente basso. Negli ultimi 25 anni il loro IRR netto annuale è stato intorno al 3 %, 9‑10 % e 8 % rispettivamente. Nel frattempo, le forze trainanti del nostro tempo sono la digitalizzazione del nostro mondo e di tutto ciò che contiene, così come la rivoluzione delle scienze della vita che sta cambiando l’essenza stessa della vita (in meglio o in peggio). Per questo motivo, nello stesso arco di 25 anni, l’IRR netto annuale per il venture capital è stato del 24 % salendo a un impressionante 32 % nella fase iniziale del venture capital negli USA.

Vediamo la maggior parte degli investitori nel mondo mettere la maggior parte del loro denaro in classi di asset facilmente disponibili, a basso rendimento e relativamente efficienti. È ironico, poiché ci è stato insegnato che solo nei mercati inefficienti possiamo sperare in rendimenti superiori.

I rendimenti superiori degli ultimi venti anni, e crediamo anche di quelli futuri, deriveranno da aziende abilitate dalla tecnologia che guidano il futuro digitale e capitalizzano su nuove tecnologie dirompenti come AI, big data, l’Internet delle cose, la blockchain e così via.

Non comprendiamo perché così tanti investitori professionali destinino la maggior parte del loro capitale a classi di asset a basso rendimento quando tutti sanno intuitivamente che il futuro non sarà lo stesso del passato.

Chiami questo periodo di innovazione e dirompente senza precedenti la Fifth Era. Puoi approfondire?

Alison e io eravamo molto preoccupati quando per la prima volta sentimmo il termine “Quarta Rivoluzione Industriale” usato da molti dei membri del consiglio e dirigenti senior con cui lavoriamo e trascorriamo tempo. Sembravano pensare che gli innovatori del mondo e le aziende più innovative stessero semplicemente evolvendo il mondo industriale in avanti. Avanzando incrementalmente lungo il percorso che il mondo aveva iniziato circa duecento anni fa quando scoprì la produzione di massa, nuove fonti di energia e il modello aziendale di organizzazione con il focus su economie di scala e di scopo. Parlando con questi amici, ci rendemmo conto che questa mentalità li stava conducendo su percorsi mentali poco utili.

Non si tratta di un’evoluzione del passato, né di una nuova fase della rivoluzione industriale. Piuttosto, stiamo entrando in una nuova era dell’esistenza umana in cui le fondamenta concettuali dell’Era Industriale vengono messe in discussione e, in molti casi, minate.

Crediamo che, se accetti questa idea che il futuro sarà fondamentalmente diverso dall’era industriale da cui stiamo uscendo, allora adotterai naturalmente una mentalità che ti permette di vedere meglio la forma di ciò che sta arrivando – il “legno per gli alberi”, per così dire.

Così, abbiamo chiamato questo nuovo futuro la “Fifth Era” nel nostro libro Corporate Innovation in the Fifth Era.

Come possono gli investitori capitalizzare al meglio su questa Fifth Era che stiamo entrando?

È allo stesso tempo molto facile e molto difficile.

È facile perché tutto quello che devi fare è modificare le tue allocazioni da una predominanza di reddito fisso, azioni pubbliche e grandi immobili verso una forte allocazione a investimenti privati e, soprattutto, a investimenti in società tecnologiche in fase iniziale. Proprio come hanno fatto i migliori investitori anni fa. Per esempio, tra i fondi di dotazione, tutti hanno sentito parlare di come Harvard, Stanford e Yale abbiano aumentato gli investimenti privati in fase iniziale venti anni fa, diventando gli investitori universitari più performanti del nostro tempo.

Ma la maggior parte dei fondi di dotazione a livello globale fa poco di questo, nonostante abbiano sentito la storia per anni. Perché?

Perché è anche difficile. Molto più difficile che creare combinazioni e permutazioni di azioni quotate e ETF. E molto più difficile da accedere, dato che i grandi consulenti, gestori patrimoniali, banche e così via hanno davvero accesso solo a reddito fisso, azioni pubbliche e grandi immobili. Rendono facile mantenere il tuo capitale in quelle classi di asset. Raccontano una storia secondo cui è molto difficile accedere alle classi di asset più performanti e che le loro performance sono “fittizie” o “illusorie”. Quindi, nella pratica diventa difficile uscire e diventare un tipo diverso di investitore. Ma principalmente perché credi che sarà difficile e, in molti casi, non provi davvero a cambiare il modo in cui investi – è una questione di mentalità.

Per noi che ci siamo concentrati nel creare l’accesso per noi stessi, lo abbiamo fatto. Che si tratti di angel investor, venture capitalist o investitori in fondi di venture in fase iniziale, abbiamo trovato un modo per portare capitale nelle mani degli innovatori più capaci e delle loro aziende.

Ma il percorso più semplice negli investimenti è concentrarsi sull’accesso che gli altri ti daranno, e questo è sempre verso le grandi classi di asset efficienti che rappresentano il passato piuttosto che il futuro.

Nel tuo libro descrivi le “barriere all’adozione” attuali sia per le DAPP che per i progetti blockchain. Quali ritieni siano le “barriere all’adozione” attuali per i titoli digitali?

Per lo più crediamo che il capitale mondiale continuerà a fluire attraverso le mani delle più grandi istituzioni che gestiscono il capitale per conto di altri (fondi pensione, fondi di dotazione, assicurazioni, ecc.) e sarà investito in prodotti creati dai principali gestori di asset del mondo. E che questi flussi continueranno a essere altamente regolamentati e includeranno intermediari tradizionali, borse e così via.

Sebbene questa non sia una visione popolare all’interno della comunità blockchain, e concordiamo che il peer‑to‑peer e l’accesso diretto diventeranno molto più importanti in futuro, riteniamo che la maggior parte degli asset mondiali passerà comunque attraverso attori tradizionali.

Quindi, la massa di soluzioni per titoli digitali deve essere fornita nel contesto della trasformazione degli ecosistemi di investimento esistenti. È una sfida significativa, non solo perché dobbiamo distribuire nuove soluzioni tecnologiche per creare titoli digitali, ma anche perché dobbiamo risolvere questioni di sicurezza, identità e fiducia. Inoltre, dobbiamo farlo con gli attori esistenti e nel contesto delle strutture normative attuali. È un compito molto complesso di educazione, sviluppo e armonizzazione su scala globale. È questo compito che il team di Securitize ha assunto e siamo molto entusiasti di aiutarli in questo ambito.

Nel lungo periodo potrebbe essere più facile portare soluzioni puntuali di titoli digitali a gruppi specifici di investitori tramite nuovi canali digitali, ma non crediamo che rappresentino la massa di adozione che arriverà al settore. Sono prove pionieristiche molto importanti di ciò che è possibile, e ci piace investire anche in quegli attori. In SFOX siamo fortunati a lavorare con il team che ha costruito il principale crypto prime dealer ed è sorprendente vedere come non solo abbiano combinato le borse mondiali e i broker OTC per creare liquidità senza precedenti in Bitcoin e altre criptomonete negoziate, ma anche per offrire i prezzi più bassi e il miglior vantaggio di trading ai loro clienti. Ancora una volta, non comprendiamo l’inerzia che porta gli investitori a utilizzare soluzioni più costose e meno capaci.

Ma il “cane” è la trasformazione dei mercati di investimento di oggi, mentre la “coda” è la creazione di nuovi mercati di investimento dirompenti.

Tu e Alison siete i Managing Partner di Blockchain Coinvestors, che investe tramite veicoli di investimento in note aziende blockchain, con un’enfasi sugli investimenti in equity in fase iniziale. Puoi dirci di più sulla dimensione di questo fondo e sulle aziende in cui investirà?

Per legge non posso parlare del fondo stesso a un pubblico che non conosco, ma posso condividere le nostre strategie di investimento.

In sintesi, crediamo che le migliori pratiche di investimento in fase iniziale continuino a valere e saranno i driver di creazione di valore anche negli investimenti blockchain. Sono semplici da enunciare, ma difficili da eseguire. Investi presto nei migliori team insieme ai migliori investitori focalizzati sul settore. Ottieni la copertura più ampia e diversificata possibile senza discostarti da questa strategia centrale. Fallo su scala globale. Assicurati che il portafoglio combinato di aziende in cui sei investito abbia accesso a capacità, relazioni e altri vantaggi che distinguono i vincitori da quelli che non lo sono. Poi cerca opportunità di follow‑on investment man mano che emergono gli unicorni.

Per Blockchain Coinvestors ciò significa che siamo investitori nei primi 10‑15 venture investor blockchain a livello mondiale, inclusi 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera e altri. Abbiamo ora un portafoglio combinato che si avvicina a 100 aziende blockchain e investiamo con questa strategia in 9 dei 15 unicorni blockchain.

L’accesso ci ha richiesto sei anni per essere costruito e siamo molto entusiasti di poter impiegare capitale in questo modo. Siamo sempre interessati a parlare con investitori che desiderano saperne di più.

Quando guardi alle opportunità di investimento, ti piace prevedere lo stato del settore tra dieci anni. Puoi descrivere il futuro che immagini per i titoli digitali tra dieci anni?

Ci è inconcepibile che in futuro esistano titoli basati su carta. Nonostante oggi più della metà degli asset mondiali sia detenuta su carta – la maggior parte degli immobili, la maggior parte dei fondi, la maggior parte degli investimenti aziendali privati, molti investimenti a reddito fisso e così via – questo non può essere il futuro.

Quindi, siamo assolutamente certi di affermare che in futuro TUTTI i titoli saranno digitali.

Naturalmente, la domanda è quale sarà il percorso verso quel futuro digitale e qual è la tempistica per classe di asset e per geografia.

Nei prossimi dieci anni crediamo che tutti i principali centri finanziari del mondo avranno adottato la digitalizzazione in tutte le classi di asset e che i migliori emittenti, investitori, intermediari e borse in quei centri finanziari globali avranno compiuto grandi progressi verso quel futuro. I centri finanziari globali leader devono essere leader di innovazione per rimanere in testa e, mentre parliamo con i leader di New York, Londra, Zurigo, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong e così via, sentiamo loro ribadire esattamente questo.

Tuttavia, ciò non significa che tra dieci anni TUTTI i titoli saranno digitali. Proprio come è ancora possibile acquistare dischi in vinile o auto d’epoca, siamo sicuri che potrai ancora acquistare qualche documento cartaceo da qualcuno se desideri mantenere il tuo capitale in quel formato.

Non siamo però sicuri del perché lo vorresti.

Su Securities.io incontriamo spesso progetti che promettono di tokenizzare tutto, dai fondi VC all’arte e al settore immobiliare. Quali tipologie di progetti di tokenizzazione ti sembrano più sensate e hanno il maggior potenziale di adozione di massa nel mondo reale?

Crediamo che gli investitori vogliano asset di qualità che sappiano rappresentare buoni investimenti da nomi blue chip che li garantiscono, e che siano pronti a garantire emissioni, custodia, negoziazione e regolamento di qualità, ecc. Per noi, la qualità è fondamentale negli investimenti. Quindi, è meno una questione di classe di asset e più una questione di se l’investimento specifico è di qualità.

La buona notizia è che in Securitize e SFOX stiamo lavorando con attori desiderosi di portare alcune delle classi di asset più attraenti del mondo in un formato digitale nativo, e dovresti vedere queste offerte più avanti quest’anno e nel 2021.

Hai parole finali per gli investitori del settore?

I pensieri principali che vorremmo lasciare ai tuoi lettori sono:

– Investire nel futuro deve essere migliore che investire nel passato

– I rendimenti più alti provengono dagli investimenti in tecnologia in fase iniziale. Questo è un fatto, non semplicemente un’affermazione

– Puoi avere accesso se lo desideri. Ma non arriverà dai player tradizionali che vogliono tenere il tuo capitale in classi di asset facilmente accessibili, efficienti e a basso rendimento

– Infine, tutti gli asset del mondo saranno digitali in un mondo digitale, e la blockchain sarà una parte importante per rendere ciò possibile

Per saperne di più su come Matthew vede le opportunità di investimento nello spazio blockchain, consigliamo di leggere Blockchain Competitive Advantage.