MAS propone modifiche al Payment Services Act per la regolamentazione delle stablecoin

L’Autorità Monetaria di Singapore (MAS) ha pubblicato un documento di consultazione il 1 settembre 2026 che espone le proposte di modifiche legislative al Payment Services Act del 2019 (PS Act) che introdurrebbero in vigore il suo quadro normativo per le stablecoin a valuta singola. Il documento è identificato con il numero di consultazione P015-2026 e invita a presentare commenti scritti entro il 16 ottobre 2026.

Le modifiche proposte attuerebbero il quadro MAS Single-Currency Stablecoin (MAS‑SCS), secondo il quale solo gli emittenti autorizzati dal regime possono descriversi come emittenti di stablecoin regolamentate da MAS e commercializzare i loro token come “stablecoin regolamentate da MAS”. Le stablecoin al di fuori del quadro saranno trattate come Digital Payment Tokens (DPT) e rimarranno soggette alle garanzie di protezione dei consumatori già applicabili ai DPT. Il quadro si applicherà alle stablecoin a valuta singola emesse a Singapore e ancorate al valore del dollaro di Singapore o di qualsiasi valuta del G10.

Licenze e obblighi fondamentali dell’emittente

Il disegno di legge introduce una nuova classe di licenza per l’emissione di stablecoin, secondo il documento di consultazione. L’emissione includerebbe attività incidentali come la creazione (minting), l’immissione in circolazione delle monete, la gestione delle attività di riserva e il rimborso al valore nominale. Gli obblighi fondamentali richiedono agli emittenti di mantenere riserve almeno pari al valore nominale di tutte le stablecoin in circolazione, di soddisfare le richieste di rimborso nella valuta ancorata entro i termini stabiliti da MAS e di tutelare i fondi dei clienti fino alla consegna delle stablecoin.

Per mitigare il rischio di contagio, agli emittenti non sarà consentito svolgere altre attività regolamentate oltre all’emissione di stablecoin regolamentate da MAS, sebbene possano fornire servizi DPT relativi alle proprie stablecoin emesse quando tali attività sono incidentali al business di emissione.

Il documento propone inoltre nuovi requisiti sviluppati dopo la finalizzazione del quadro. Gli emittenti di stablecoin regolamentate da MAS sarebbero proibiti dal pagare interessi, rendimenti o qualsiasi altro beneficio attribuibile al possesso delle stablecoin, una proibizione che MAS dichiara non intenda ostacolare accordi di condivisione dei ricavi o di distribuzione con terze parti. MAS sta inoltre consultando separatamente sulla possibilità di limitare gli emittenti dal concedere prestiti sui fondi dei clienti o dall’utilizzare tali fondi e gli interessi maturati per finanziare materialmente la loro attività, e sta valutando una proporzione minima di riserve da detenere in contanti o depositi bancari, osservando che Regno Unito e UE richiedono o richiederanno proporzioni minime di depositi bancari dal 5 % al 30 % per stablecoin non sistemiche e dal 40 % al 60 % per stablecoin sistemiche.

Altre proposte includono test di stress trimestrali, poteri per MAS di imporre capitale aggiuntivo, liquidità o buffer di riserva laddove i test di stress rivelino vulnerabilità critiche, piani di recupero e di liquidazione ordinata approvati dal consiglio di amministrazione e revisionati almeno annualmente, e un requisito che gli emittenti mantengano la capacità tecnica di tracciare, bloccare e/o bruciare le stablecoin individuate come utilizzate per attività illecite. MAS sta inoltre valutando limiti massimi all’emissione aggregata o alle partecipazioni individuali.

Designazione sistemica e proposte transfrontaliere

Una nuova Parte 2A del PS Act consentirebbe a MAS di designare una stablecoin come “Stablecoin Sistemica Designata”, sia che sia emessa all’interno o all’esterno di Singapore e indipendentemente dal fatto che sia regolamentata o meno dal quadro MAS‑SCS. Gli emittenti designati devono rispettare i requisiti in linea con quelli delle stablecoin regolamentate da MAS, inclusi obblighi di riserva, rimborso, prudenziali e di white paper. Qualora una stablecoin sistemica designata non soddisfi i requisiti, MAS può ordinare ai fornitori di servizi DPT autorizzati a Singapore di cessare la sua offerta, rimuoverla dal listino insieme alle coppie di scambio e vietare ulteriori accumuli da parte dei clienti. I fattori di designazione includono la dimensione in circolazione, l’interconnessione con i sistemi di pagamento e il più ampio sistema finanziario, e la sostituibilità.

Ribaltando la sua posizione del 2023, MAS ora propone di consentire emissioni multigiurisdizionali, in cui la stessa stablecoin fungibile è emessa contemporaneamente da un emittente costituito a Singapore e da co‑emittenti esteri che condividono un unico pool di riserva. Ai sensi della proposta di sezione 100A, MAS può concedere esenzioni caso per caso dai requisiti secondo i quali ogni emittente debba essere costituito a Singapore e il licenziatario di Singapore debba detenere riserve almeno pari a tutte le monete in circolazione. Le condizioni includono la supervisione dell’emittente estero sotto un regime che MAS ritiene sostanzialmente equivalente, accordi di cooperazione di vigilanza, riserve che soddisfino il regime più restrittivo tra quelli applicabili, riserve totali equivalenti ad almeno il 100 % del valore nominale delle monete in circolazione detenute in conti fiduciari segregati, e la presentazione mensile a MAS dei registri giornalieri delle riserve.

Una nuova Parte 2B proposta consentirebbe a MAS di riconoscere un numero limitato di stablecoin emesse all’estero e regolamentate secondo quadri normativi comparabili, citando casi d’uso all’ingrosso transfrontalieri. Il documento afferma inoltre che le banche e le banche di investimento che desiderano emettere stablecoin regolamentate da MAS devono farlo tramite una entità legale separata non bancaria, e che le banche all’ingrosso e le banche di investimento sarebbero di fatto proibite dall’emettere stablecoin in SGD liberamente negoziabili da individui al dettaglio, pur mantenendo spazio per casi d’uso all’ingrosso come il finanziamento commerciale.

MAS ha prima consultato il suo approccio normativo alle stablecoin il 26 ottobre 2022 e ha pubblicato la risposta che finalizzava il quadro il 15 agosto 2023. In una data successiva consulterà la legislazione sussidiaria, che copre la composizione delle riserve, i tempi di rimborso e le condizioni di riconoscimento. La signora Ho Hern Shin, Vice Direttore Generale di MAS (Supervisione Finanziaria), ha dichiarato che le modifiche “forniranno linee guida regolamentari chiare per le stablecoin che soddisfano alti standard di stabilità del valore e di governance.”

Il fornitore di infrastrutture per asset digitali Fireblocks ha pubblicato una risposta alla consultazione il 3 settembre 2026, affermando che i suoi controlli di emissione e distruzione, le capacità di congelamento e blocco, nonché le operazioni di segregazione e custodia delle riserve corrispondono ai requisiti proposti dal quadro. L’azienda ha dichiarato che la sua infrastruttura può tracciare i flussi attraverso le giurisdizioni per accordi multigiurisdizionali e supportare i registri giornalieri e le segnalazioni mensili richieste da MAS.

La consultazione si chiude alle 23.59 del 16 ottobre 2026, secondo la lista della consultazione. MAS ha dichiarato di prevedere un approccio selettivo e basato sul rischio all’autorizzazione, con conseguente limitazione del numero di stablecoin autorizzate o riconosciute, valutate sulla solidità finanziaria, sulla fattibilità del business e sul curriculum operativo.