Joshua Riezman, Chief Legal and Strategy Officer presso GSR – Serie di Interviste

Joshua Riezman è Chief Legal and Strategy Officer presso GSR, una società leader nella creazione di mercato e trading di asset digitali, e un membro del consiglio di amministrazione di Lite Strategy, Inc (LITS ) . Con quasi due decenni di esperienza legale e nei servizi finanziari, ha consigliato banche globali, fintech e società crypto su strategia normativa, conformità e infrastruttura di trading attraverso titoli, derivati, clearing, custodia e struttura di mercato. Ha iniziato la sua carriera nel settore finanziario tradizionale, ricoprendo ruoli legali senior presso Deutsche Bank (DB ) e Société Générale (SGE.DE ) , dove ha consigliato istituzioni finanziarie globali su trading, clearing e custodia. Successivamente è stato Assistant General Counsel presso Circle, l’emittente di USDC, concentrandosi su questioni di prodotto e normative che coprono pagamenti, valuta digitale, DeFi e DAO, prima di unirsi a GSR. Riezman è un commentatore frequente su regolamentazione crypto, legislazione stablecoin e la maturazione dei mercati dei capitali di asset digitali.

GSR è un leader globale nel trading di asset digitali e uno dei partner di mercato dei capitali crypto più longevi, fondata nel 2013. In più di un decennio, l’azienda ha costruito servizi di market making di livello istituzionale, trading OTC e gestione del rischio per emittenti di token, exchange, istituzioni finanziarie, società di pagamento e gestori di asset, scambiando oltre 1 trilione di dollari in asset digitali e fornendo liquidità per più di 250 token. GSR è evoluta ben oltre il puro market making, diventando un business a stack completo nei mercati dei capitali che comprende fornitura di liquidità, investimento di venture in più di 100 aziende e protocolli, consulenza su asset digitali e gestione patrimoniale, inclusa la piattaforma GSR One e il coinvolgimento in prodotti di tesoreria crypto ed ETF. L’azienda possiede approvazioni normative in molte giurisdizioni principali, inclusa la registrazione presso la Financial Conduct Authority del Regno Unito e una licenza di Major Payment Institution dalla Monetary Authority of Singapore. Nell’iniziativa di tesoreria Litecoin, GSR ha operato come investitore di ancoraggio e partner strategico, guidando il placement privato da 100 milioni di dollari in MEI Pharma quotata al Nasdaq – ora Lite Strategy – per lanciare la prima strategia istituzionale di tesoreria Litecoin insieme al creatore di Litecoin Charlie Lee, e continua a operare come consigliere strategico dell’azienda e gestore della tesoreria di asset digitali. 

Hai lavorato all’intersezione tra finanza tradizionale, infrastruttura crypto-native e strategia di tesoreria di asset digitali per società quotate. In che modo la tua esperienza in aziende come Deutsche Bank, Société Générale, Circle e ora GSR ha influenzato il tuo modo di pensare all’introduzione di Litecoin e di asset digitali più ampi nella gestione della tesoreria istituzionale?

Da Deutsche Bank e Société Générale, mi sono concentrato sull’infrastruttura di trading, clearing e custodia, dimostrando che i mercati sono efficaci solo quanto l’infrastruttura che li sostiene. Da Circle, ho visto come gli asset digitali operano su larga scala all’interno di un quadro regolamentato. Il mio periodo in GSR ha modellato la mia prospettiva sulla struttura di mercato da un punto di vista di liquidità. Quando si combinano tutti questi fattori, il “tesoro crypto” diventa una disciplina di governance chiara che utilizza un asset digitale. Con Lite Strategy, la decisione di utilizzare Litecoin come asset sottostante può essere nuova, ma gli standard di strategia di tesoreria che una società pubblica deve rispettare non lo sono.

Lite Strategy sta posizionando Litecoin come asset di riserva principale. Da un punto di vista di governance e legale, cosa deve essere in atto prima che una società pubblica possa adottare responsabilmente una strategia di tesoreria di asset digitali?

Prima che una società pubblica detenga un asset digitale come riserva, il consiglio deve poter rispondere chiaramente a tre questioni. Prima, la custodia: determinare chi detiene le chiavi, sotto quali controlli e cosa succede operativamente se un firmatario non è disponibile. Seconda, valutazione e divulgazione: rispondere a come la posizione viene marcata, come viene riportata e come si comunica la volatilità agli azionisti senza sorprenderli. Terza, mandato: avere una politica di tesoreria scritta approvata a livello di consiglio che specifichi cosa si può acquistare, quanto e perché, così la strategia è un programma governato piuttosto che un’operazione discrezionale. È la stessa rigore che qualsiasi tesoriere applica alla gestione della liquidità, esteso a una nuova classe di asset.

Le società di tesoreria Bitcoin hanno ricevuto la maggior parte dell’attenzione del mercato. Cosa rende Litecoin distinto come asset di tesoreria, soprattutto se osservato attraverso la lente della liquidità, dell’affidabilità di regolamento e dell’uso istituzionale a lungo termine?

Litecoin è attivo dal 2011 con praticamente un uptime ininterrotto. Si regola in circa due minuti e mezzo, ed è quotato e supportato quasi ovunque, il che significa liquidità profonda e affidabile quando gli investitori devono muovere ordini di grandi dimensioni. Per un tesoriere, Litecoin offre affidabilità comprovata, regolamento prevedibile e liquidità facilmente accessibile.

GSR funge sia da consigliere strategico sia da gestore di tesoreria di asset digitali nell’iniziativa di tesoreria Litecoin. Quale ruolo svolge un market maker e fornitore di liquidità nell’aiutare una società pubblica a gestire gli asset digitali in modo responsabile?

GSR fornisce esecuzioni che minimizzano l’impatto di mercato quando una società pubblica costruisce o aggiusta una posizione, perché muovere grandi volumi in modo goffo è sia un costo sia un problema di segnalazione. Oltre all’esecuzione, GSR offre intelligenza di liquidità in tempo reale, gestione del rischio e la capacità di supportare attività di mercato dei capitali intorno alla tesoreria anziché semplicemente parcheggiare un asset. Per Lite Strategy, GSR è stato un investitore di ancoraggio e continuiamo a essere un consigliere strategico e gestore di tesoreria. Un fornitore di liquidità che si colloca accanto all’azienda vede il mercato come lo vede un tesoriere, trasformando una detenzione statica in una strategia gestita.

Hai consigliato su titoli, derivati, clearing, custodia, DeFi, stablecoin e strategia regolamentare globale. Quali domande normative sono più importanti per le società pubbliche che considerano l’esposizione agli asset crypto oggi?

La prima domanda è la classificazione e come l’asset e le attività correlate sono caratterizzate sotto i quadri normativi di titoli, materie prime e trasmissione di denaro, perché ciò determina quasi tutto il resto. La seconda riguarda la custodia e le regole di salvaguardia applicabili al modo in cui l’asset è detenuto. La terza è la divulgazione. Le società pubbliche vivono e muoiono sulla correttezza dei loro report e dei fattori di rischio, e gli asset digitali aggiungono valutazione, volatilità e rischio operativo che devono essere descritti onestamente. La quarta, spesso sottovalutata dai consigli, è il processo. Dimostrare a un regolatore la governance, le approvazioni e i controlli dietro la decisione. I regolatori sono generalmente più a loro agio con le aziende che possono dimostrare disciplina rispetto a quelle che inseguono l’esposizione.

Come dovrebbero i consigli valutare la differenza tra detenere asset digitali come riserva passiva di bilancio rispetto a costruire una strategia attiva di gestione della tesoreria attorno a quegli asset?

Detenere un asset passivamente e gestirlo attivamente sono due profili di rischio diversi, e il consiglio dovrebbe decidere a quale dei due sta aderendo. Una riserva passiva è un processo semplice: si acquista, si custodisce, si divulga e si lascia l’asset quasi intatto. Una strategia attiva, che utilizza la tesoreria per supportare operazioni di mercato dei capitali o generare ritorni, introduce considerazioni aggiuntive di esecuzione, controparte e governance che richiedono controlli propri e supervisione del consiglio. Le aziende possono incorrere in problemi quando passano da una modalità all’altra senza aggiornare il mandato o il quadro di rischio.

La liquidità è spesso discussa nel crypto, ma non sempre compresa dagli investitori tradizionali. Che aspetto ha una liquidità sana per un asset digitale e perché è importante per istituzioni, ETF, exchange e tesorerie di società quotate?

Una liquidità sana significa che gli investitori possono muovere una dimensione significativa dentro e fuori da un asset senza spostare materialmente il prezzo, su più venue, in condizioni normali e di stress. La profondità conta più del volume di scambio headline, perché il volume può essere sottile o concentrato in modi che scompaiono quando gli investitori ne hanno più bisogno. Per un’istituzione, un ETF, un exchange o una tesoreria di una società quotata, una liquidità sana determina se è possibile ribilanciare, soddisfare un rimborso o uscire da una posizione alle proprie condizioni piuttosto che a quelle del mercato. È anche il motivo per cui la scelta dell’asset è così cruciale per una tesoreria.

Presso Circle, hai lavorato su questioni legali di prodotto e normative relative a pagamenti, valuta digitale, DeFi e DAO. Come è cambiata la conversazione istituzionale sulla conformità crypto da allora?

I team di conformità erano spesso in una posizione difensiva, e gran parte del lavoro consisteva nell’educare le persone sul fatto che un asset digitale poteva vivere all’interno di un quadro regolamentato piuttosto che al di fuori. Questo è cambiato. La domanda nelle sale del consiglio ora è come impegnarsi responsabilmente, non se farlo, e i quadri normativi si sono maturati di pari passo, dalla legislazione stablecoin a aspettative più chiare su custodia e divulgazione.

Il tuo background include derivati, clearing, prime brokerage e struttura di mercato nella finanza tradizionale. Dove vedi le più grandi lacune rimanenti tra l’infrastruttura di mercato crypto e quella dei mercati dei capitali tradizionali?

Le più grandi lacune rimanenti si trovano nelle parti dei mercati tradizionali che sono invisibili quando funzionano. Nella finanza tradizionale esistono processi di clearing maturi, finalità di regolamento, prime brokerage e accordi di custodia su cui le istituzioni si affidano da decenni, insieme alla certezza legale che li sostiene. Crypto ha fatto progressi, ma il tessuto connettivo è ancora in fase di maturazione per quanto riguarda custodia standardizzata, infrastruttura di credito e finanziamento, e i quadri di regolamento e controparte che consentono alle grandi istituzioni di operare su larga scala senza assumere rischi operativi non misurabili. Stiamo costruendo in questo spazio in GSR. La lacuna è meno tecnologica e più legata all’infrastruttura di livello istituzionale e alla tubatura legale che rende i mercati tradizionali affidabili.

GSR si è espansa dal market making a un ruolo più ampio nei mercati dei capitali, includendo attività di consulenza e investimento strategico. Come appare un ecosistema maturo di mercati dei capitali di asset digitali nei prossimi cinque anni?

Tra cinque anni, l’ecosistema dei mercati dei capitali di asset digitali avrà quadri normativi sufficientemente consolidati da permettere a un tesoriere o a un consiglio di prendere decisioni senza indovinare le regole. Vedremo più società pubbliche detenere asset digitali come opzione di tesoreria normale piuttosto che come notizia di prima pagina, e aziende come GSR opereranno come partner a servizio completo nei mercati dei capitali, coprendo liquidità, consulenza e investimento.

Grazie per la splendida intervista, i lettori che desiderano approfondire dovrebbero visitare GSR o Lite Strategy.