Come i Minatori di Bitcoin Possono Trarre Profitto dalla Flessibilità della Rete

L’appetito energetico di Bitcoin (BTC ) è stato a lungo oggetto di molta attenzione e preoccupazione, e non senza motivo. Estrarre Bitcoin consuma enormi quantità di energia perché il suo modello di sicurezza sottostante richiede milioni di computer specializzati sparsi in tutto il mondo per competere continuamente nella risoluzione di complessi puzzle matematici.

La redditività di questa attività critica dipende principalmente dal prezzo del BTC e dai costi dell’elettricità.

Mentre in passato si basavano sul carbone per le loro esigenze energetiche, con i sistemi elettrici sempre più dominati da fonti di energia rinnovabile come vento e solare, i minatori non solo stanno diventando più ecologici, ma stanno anche guadagnando entrate fornendo servizi di flessibilità alle reti elettriche.

Invece di operare senza sosta, i minatori possono ridurre temporaneamente il loro consumo di elettricità durante le carenze e aumentarlo quando la generazione rinnovabile altrimenti verrebbe limitata. Questa risposta rapida alle condizioni della rete aiuta gli operatori di sistema a generare ricavi accessori, ridurre i costi dell’elettricità e fornire alle reti una risorsa di domanda flessibile.

Ciò che è iniziato come un effetto collaterale opportunistico della capacità dei minatori di spegnersi si è trasformato in una linea di ricavi ricorrenti che gli operatori di rete cercano attivamente e che i minatori ottimizzano attivamente.

Crucialmente, la partecipazione ai mercati di risposta alla domanda ha il potenziale di diventare un differenziatore sempre più importante tra i minatori con hash rate simili. La sofisticazione del mercato, la posizione dell’impianto, i contratti elettrici e la connettività alla rete potranno eventualmente contare tanto quanto l’efficienza dell’hardware di mining.

L’Economia Energetica del Mining di Bitcoin

Il mining di Bitcoin è fondamentalmente un processo computazionale ad alta intensità energetica. Le strutture di mining moderne operano migliaia di macchine specializzate 24 ore su 24 per competere per le ricompense dei blocchi. Queste macchine rappresentano una delle principali spese del mining, insieme al raffreddamento e alla manutenzione.

Tuttavia, l’elettricità è la più grande spesa operativa per i minatori, rendendo la loro redditività altamente sensibile ai prezzi all’ingrosso dell’energia. Man mano che la difficoltà del mining continua a salire e le ricompense dei blocchi diminuiscono con ogni dimezzamento di Bitcoin, mantenere bassi i costi energetici diventa ancora più critico per le aziende di mining.

Con l’elettricità che rappresenta il costo più elevato per i minatori, la domanda non è solo quanta energia viene consumata, ma quando, dove e con quale rapidità e precisione tale consumo può essere regolato.

È importante notare che il consumo elettrico del mining di Bitcoin varia tra 120 e 205 TWh all’anno, pari al consumo elettrico annuale di un paese di medie dimensioni. Anche al valore più alto, ciò rappresenta meno dell’1 % della generazione elettrica globale, che l’International Energy Agency (IEA) stima intorno a 30.500 TWh nel 2025.

Il problema di fondo persiste, però: il carico di mining è grande e geograficamente concentrato in poche regioni, e sta crescendo nello stesso tempo in cui i data center, l’elettrificazione e le infrastrutture AI stanno esercitando una pressione senza precedenti sulla capacità di trasmissione e generazione.

Negli Stati Uniti, l’Energy Information Administration prevede che il consumo totale di elettricità salirà da 4.195 miliardi di kilowattora nel 2025 a 4.269 miliardi quest’anno e poi a 4.399 miliardi entro il 2027.

Ancora più importante, l’uso commerciale di elettricità, guidato principalmente da data center e mining di criptovalute, dovrebbe superare la domanda residenziale per la prima volta nel 2026. In risposta, l’Electric Reliability Council of Texas (ERCOT) ha definito i grandi carichi flessibili, ancora dominati da minatori di criptovalute insieme ai data center AI, come una fonte principale di crescita della domanda che deve guadagnarsi attivamente spazio su una rete sempre più vincolata.

I critici sostengono che grandi strutture di mining possano esercitare pressione aggiuntiva sulle reti elettriche durante i picchi di domanda, ma i sostenitori controbattano che i carichi di mining sono fondamentalmente diversi dalla domanda industriale tradizionale poiché sono altamente interrompibili.

Ciò evidenzia la capacità dei minatori di Bitcoin di sospendere le loro operazioni quasi istantaneamente, poiché hanno già fatto in un certo numero di occasioni, senza conseguenze serie oltre a una temporanea perdita di hash rate e ricompense di blocco, rendendoli particolarmente adatti a un consumo elettrico flessibile.

Questa flessibilità della rete è una soluzione dal lato della domanda per la crescita guidata da AI e mining, contrapposta a soluzioni dal lato dell’offerta come la costruzione di più generazione, più trasmissione o più batterie per assorbire la tensione sulla rete.

La flessibilità della rete si riferisce alla capacità dei sistemi elettrici di regolare rapidamente la produzione o il consumo di energia per mantenere un equilibrio costante tra offerta e domanda.

Gli aggiustamenti avvengono in risposta a condizioni mutevoli come una improvvisa carenza di offerta, un picco di domanda, una deviazione di frequenza o un’ondata di generazione rinnovabile che la rete non riesce ad assorbire.

Le fonti di energia rinnovabile sono state adottate sempre più per ridurre la dipendenza da combustibili fossili e le emissioni di carbonio. La diminuzione dei costi tecnologici e i quadri politici di supporto hanno accelerato la loro integrazione nei moderni sistemi elettrici, ma sorgono problemi a causa della natura intermittente e non dispatchable del vento e del solare.

In particolare, queste fonti di energia pulita introducono sfide operative sotto forma di squilibri offerta-domanda e di riduzione della produzione rinnovabile durante periodi di eccesso di generazione.

Tradizionalmente, la flessibilità della rete era fornita principalmente da impianti di generazione dispatchable come dighe idroelettriche e centrali a gas di picco, chiamati su richiesta dagli operatori di rete per adeguarsi ai cambiamenti in tempo reale dell’uso di energia.

Ma con la generazione rinnovabile che continua a espandersi a ritmo veloce, crescendo del 9,8 % e rappresentando il 31,7 % della produzione elettrica globale totale, la capacità dei consumatori di regolare il loro consumo elettrico in risposta alle esigenze della rete è diventata estremamente preziosa.

Il mining di Bitcoin è una corrispondenza naturale per la flessibilità dal lato della domanda, poiché le strutture di mining possono rispondere in pochi secondi.

Il funzionamento dal lato della domanda avviene attraverso i programmi di risposta alla domanda (DR), nei quali grandi consumatori di elettricità come i minatori accettano, dietro compenso o una tariffa base più bassa, di spostare il loro consumo quando l’operatore di rete ne ha bisogno. Questo tipo di flessibilità dal lato della domanda offre diversi vantaggi: riduzione della necessità di costose centrali di picco che operano solo poche ore all’anno, minore rischio di blackout e di shed di carico d’emergenza durante ondate di caldo o tempeste invernali, e la capacità di assorbire più generazione eolica e solare senza doverla limitare.

Poiché l’elettricità costituisce la maggior parte dei costi operativi dei minatori, hanno un incentivo diretto a minimizzare quanto pagano per l’energia.

In questo modo, i minatori di Bitcoin aiutano a migliorare l’affidabilità della rete e a potenziare l’efficienza del mercato elettrico, generando al contempo una fonte di reddito aggiuntiva e diventando partecipanti attivi al mercato.

“Il mining di Bitcoin non è un ostacolo a una rete equilibrata — è una risorsa. Una politica intelligente abbraccerà questa tecnologia innovativa per mantenere le luci accese e i prezzi dell’energia bassi, per tutti,” è anche la visione della società di venture capital crypto Paradigm.

Le aziende di mining non acquistano più semplicemente elettricità ai prezzi di mercato cercando di minimizzare i costi operativi. Invece, si comportano come risorse energetiche flessibili.

Questo non è più solo un concetto teorico, poiché uno studio recente ha ora inserito un rigoroso quadro quantitativo attorno a questa stessa idea.

Modelli di Ricerca: Bitcoin Mining come Risorsa di Rete

Il nuovo studio peer‑reviewed, Modellare il potenziale del mining di criptovalute per la flessibilità della domanda nei sistemi energetici¹, ha esaminato come grandi fattorie di mining possano funzionare come risorse di domanda flessibili che supportano attivamente i sistemi elettrici anziché consumare semplicemente energia.

“I carichi di mining di criptovalute (CML) rappresentano una delle categorie di domanda a più rapida crescita e più intensiva dal punto di vista energetico,” che, a differenza dei consumatori industriali convenzionali, “mostrano un alto consumo di elettricità, flessibilità operativa e la capacità di regolare la loro domanda in risposta a condizioni economiche e di sistema,” afferma lo studio.

Nel documento, gli autori hanno osservato che la ricerca precedente sui carichi di mining di criptovalute (CML) li ha trattati come consumatori passivi, price‑taking.

Ciò significa che quei lavori precedenti modellavano i CML semplicemente come reagenti a qualsiasi prezzo dell’elettricità che il mercato offrisse, piuttosto che come partecipanti capaci di influenzare il prezzo attraverso il proprio comportamento di offerta.

La ricerca precedente, sostengono gli autori, ha trascurato la capacità degli operatori di mining di partecipare strategicamente ai mercati elettrici e fornire servizi di flessibilità di valore. Con la letteratura esistente che sottovaluta ciò che le grandi fattorie di mining possono fare, lo studio più recente ha cercato di modellarle come partecipanti price‑making che possono influenzare gli esiti di mercato.

Per farlo, i ricercatori hanno sviluppato un modello di ottimizzazione stocastica bilevel, risolvendo il problema su due livelli contemporaneamente.

Al livello superiore, gli operatori di mining definiscono le proprie strategie di offerta sia nel mercato elettrico day‑ahead sia nel mercato di bilanciamento in tempo reale, mirando a massimizzare i profitti attesi sotto prezzi futuri incerti e output rinnovabile.

Al livello inferiore, l’operatore del mercato elettrico ottimizza la dispatch dell’energia e l’allocazione delle risorse simultaneamente per massimizzare il benessere sociale complessivo. Ciò significa che il mercato dell’energia si chiude abbinando offerta e domanda al costo di sistema più basso possibile, rispettando limiti di trasmissione, vincoli dei generatori e requisiti di riserva.

Questi due livelli sono collegati matematicamente, poiché le offerte del minatore modellano direttamente ciò che l’operatore di mercato può chiudere e a quale prezzo, e il prezzo di clearing del mercato a sua volta determina il profitto della fattoria di mining.

In particolare, il documento fornisce una spiegazione sistematica del motivo per cui il mining di criptovalute è eccezionalmente adatto alla flessibilità della domanda.

I carichi di mining possiedono alta intensità energetica, tempi di risposta estremamente rapidi, disponibilità continua, costi di interruzione molto bassi, controllabilità precisa attraverso migliaia di dispositivi di mining individuali e una forte flessibilità geografica che consente alle strutture di collocarsi vicino a risorse energetiche rinnovabili. Tutte queste caratteristiche insieme rendono le fattorie di mining partecipanti attraenti nei programmi di risposta alla domanda (DR) e nei mercati di bilanciamento. Lo studio afferma:

“L’interazione tra grandi CMF e i programmi DR è reciprocamente vantaggiosa.”

Dal punto di vista dell’operatore di sistema, la flessibilità aiuta a migliorare l’utilizzo dell’energia rinnovabile e l’efficienza operativa. Dal punto di vista dell’operatore di mining, la partecipazione a questi programmi fornisce fonti di reddito aggiuntive che migliorano la redditività complessiva.

I ricercatori hanno testato il loro modello su due benchmark standard di sistemi elettrici e hanno dimostrato benefici economici e a livello di sistema sostanziali.

Nel piccolo sistema illustrativo a 5 bus, la partecipazione simultanea sia al mercato day‑ahead sia a quello di bilanciamento ha prodotto un guadagno di redditività del 21,5 % rispetto a uno scenario in cui il minatore non partecipava affatto al bilanciamento.

Nel più grande e realistico IEEE Reliability Test System a 24 bus, la partecipazione strategica a entrambi i mercati, anziché solo fare offerte competitive come price‑taker, ha aumentato la redditività del mining dell’11,2 % e migliorato il benessere sociale del 4,8 %, equivalenti a circa 23.600 $ e 10.300 $ rispettivamente, nel sistema simulato dello studio.

In entrambi i casi, la riduzione della limitazione dell’energia rinnovabile è scesa drasticamente, avvicinandosi a zero in molti scenari perché i carichi di mining flessibili potevano assorbire l’eccesso di vento e solare che altrimenti sarebbe stato sprecato.

Quando è più preziosa questa flessibilità? Le analisi di sensibilità ne fanno luce. Secondo lo studio, il comportamento del mining cambia in base agli incentivi di mercato. L’efficienza dell’hardware è determinante. L’“efficienza” dei dispositivi di mining di criptovalute “determina direttamente se i CMF si comportano come puri consumatori di energia o come partecipanti flessibili al mercato.”

Gli operatori che utilizzano macchine meno efficienti hanno un incentivo più forte a partecipare alla risposta alla domanda, poiché i risparmi energetici sono più preziosi per loro rispetto al continuare a minare, a differenza delle flotte altamente efficienti, che tendono a rimanere allocate al mining piuttosto che alla flessibilità.

Poi c’è la posizione fisica delle strutture di mining. Collocare le fattorie vicino alla generazione rinnovabile migliora significativamente sia la redditività sia l’utilizzo delle rinnovabili, permettendo ai minatori di assorbire più efficacemente l’output in eccesso.

Quando la fattoria di mining simulata è stata posizionata elettricamente più vicina alla generazione eolica, il miglioramento della redditività è passato dal 14,9 % al 21,5 % e il miglioramento del benessere sociale è passato dal 4,7 % al 10,5 %.

Lo studio ha inoltre riscontrato che, all’aumentare della dimensione del carico della fattoria di mining, sia la redditività sia la riduzione della limitazione migliorano nettamente, e che prezzi di riserva più alti spingono i minatori a orientarsi maggiormente verso i mercati di riserva e bilanciamento piuttosto che verso il semplice assorbimento di energia. Ciò dimostra che diverse condizioni di mercato e di hardware spingono i minatori verso strategie di flessibilità differenti, piuttosto che un unico approccio universale.

Il modello non è privo di limitazioni, però. Come hanno osservato gli autori, rappresenta solo una singola fattoria di mining strategica anziché più aggregatori concorrenti e utilizza una rappresentazione semplificata del flusso di potenza DC anziché un modello AC completo.

Non tiene inoltre conto delle restrizioni normative pratiche che, in molti mercati, limitano ancora il modo in cui le risorse dal lato della domanda possono partecipare simultaneamente a più fasi di mercato.

Per lavori futuri, gli autori suggeriscono di estendere il modello a un contesto di equilibrio multi‑impresa, incorporare la volatilità del prezzo del BTC e della difficoltà di mining, e passare a una modellazione del flusso di potenza AC.

Nonostante queste avvertenze, l’implicazione dello studio è chiara: il mining di criptovalute dovrebbe essere considerato una risorsa di rete flessibile piuttosto che semplicemente un’industria ad alta intensità energetica. Se supportato da adeguate normative di mercato elettrico che consentano alle risorse dal lato della domanda di partecipare pienamente ai mercati day‑ahead, di riserva e di bilanciamento, le operazioni di mining potrebbero migliorare l’integrazione delle rinnovabili, ridurre la limitazione, potenziare l’affidabilità della rete, aumentare il benessere sociale e diversificare le fonti di reddito dei minatori oltre la sola produzione di Bitcoin.

Azienda in Evidenza: Riot Platforms

Nel mondo dei minatori di Bitcoin, Riot è uno dei nomi più grandi, e la risposta alla domanda è già integrata nel suo modello operativo.

L’azienda gestisce strutture di mining su larga scala in Texas, dove il mercato “energy‑only” di ERCOT attribuisce un valore significativo alla flessibilità dal lato della domanda. Invece di minare continuamente indipendentemente dal prezzo dell’elettricità, Riot regola attivamente le proprie operazioni in base alle condizioni della rete, ai prezzi all’ingrosso dell’elettricità e alla partecipazione ai programmi di risposta alla domanda e ai servizi ancillari di ERCOT.

Lo studio ha evidenziato Riot, notando che l’azienda è attivamente impegnata in programmi DR attraverso i suoi 400.000 dispositivi presso la struttura texana, con una capacità superiore a 1,2 GW.

Nel 2022, ciò ha causato una riduzione di 11.717 MWh nell’uso di elettricità, migliorando la stabilità della rete texana. Sebbene la partecipazione abbia ridotto la produzione di mining di BTC del 20,5 %, gli incentivi hanno generato un reddito più elevato, con un aumento del 180 % rispetto al mese precedente. Questo dimostra che rinunciare strategicamente a parte della produzione di mining può generare ritorni economici complessivi maggiori quando gli incentivi del mercato elettrico sono sufficientemente attraenti.

Nell’ultimo trimestre riportato, Riot ha dichiarato 7,5 milioni di dollari in crediti per risposta alla domanda, un aumento del 278 % rispetto ai 2 milioni del Q1 2025. Questi crediti provengono dalla partecipazione ai programmi di risposta alla domanda di ERCOT e MISO.

Nel frattempo, il suo credito energetico per il Q1 2026 è stato di 13,5 milioni di dollari, in crescita di oltre il 130 % rispetto sia al Q4 2025 sia al Q1 2025.

Tutta questa attività di limitazione, combinata con i contratti di energia sottostanti, ha ridotto il costo netto dell’energia di Riot a circa 0,03 $ per kilowatt‑ora per il trimestre, una diminuzione del 21 % rispetto a 0,038 $ per kilowatt‑ora nello stesso trimestre dell’anno precedente.

Il costo totale per minare un Bitcoin, esclusa l’ammortizzazione, è aumentato leggermente anno su anno, da 43.808 $ nel Q1 2025 a 44.629 $ nel Q1 2026, a causa di un aumento del 24 % dell’hash rate globale che ha spinto i costi di mining di base più in alto rispetto ai crediti di limitazione.

Per quanto riguarda il fatturato totale nel Q1 2026, la società di infrastruttura digitale verticalmente integrata ha registrato 167,2 milioni di dollari, comprendenti quasi 112 milioni di dollari dal mining di Bitcoin, 22,2 milioni di dollari di ricavi ingegneristici e 33,2 milioni di dollari di ricavi da data center.

Questo è stato il primo trimestre di ricavi da data center, segnando la sua transizione in “un operatore di data center attivo e generatore di ricavi”.

Riot non è più un puro minatore di Bitcoin; è piuttosto uno sviluppatore di infrastrutture “power‑first”, con il CEO Jason Les che descrive il periodo come un “punto di inflessione definitivo”. Posizionarsi come operatore di data center AI è un altro modo in cui Riot sta mitigando l’imprevedibilità finanziaria del mining di Bitcoin.

L’azienda ha iniziato bene, avendo consegnato la sua prima capacità contrattata ad AMD e avendo visto AMD esercitare un’opzione per raddoppiare tale capacità a 50 megawatt. AMD ha inoltre assicurato un nuovo accordo di fornitura per 2 GW con Anthropic.

Questa è l’estensione logica della tesi della flessibilità della domanda. Riot ha trascorso anni a costruire l’infrastruttura, i contratti e le relazioni con la rete necessari per consumare o limitare flessibilmente grandi quantità di energia, ed è ora naturalmente posizionata per affittare parte di quella stessa infrastruttura ad altri inquilini ad alta intensità di potenza, come fornitori di calcolo AI, diversificando i ricavi oltre il Bitcoin pur mantenendo la sua flotta di mining e la flessibilità che la flotta fornisce come parte generatrice di cassa del business.

Secondo Morgan Stanley (MS ), i minatori di criptovalute con grandi asset di potenza collegati alla rete come Riot trarranno beneficio dalla crescente domanda di data center mentre gli hyperscaler si affrettano a bloccare energia per l’espansione del calcolo.

Ciò è evidente nel prezzo delle azioni di RIOT: con una capitalizzazione di mercato di 7,28 miliardi di dollari, le azioni sono aumentate del 44 % dall’inizio dell’anno a 18,74 $, sebbene siano scese del 33,8 % nell’ultimo mese. L’azienda ha un EPS (TTM) di -2,58 e un P/E (TTM) di -7,07.

Il slancio positivo è arrivato nonostante una tendenza al ribasso dei prezzi delle criptovalute, e questo potrebbe essere solo l’inizio, come Bernstein ha descritto i minatori di Bitcoin come indispensabili per l’industria AI in qualità di “proprietari di energia”.

Conclusione

I minatori di Bitcoin si trovano di fronte a una situazione difficile: la redditività sta diminuendo mentre i prezzi del BTC sono in calo, le ricompense dei blocchi continuano a ridursi e i costi energetici aumentano, mentre la domanda di elettricità del settore cresce.

Tuttavia, lo stesso carico di mining che preoccupa i pianificatori di rete possiede caratteristiche che lo rendono particolarmente adatto a sostenere l’affidabilità della rete, aumentare l’utilizzo delle energie rinnovabili e migliorare l’efficienza operativa, aprendo al contempo nuove fonti di reddito per migliorare la redditività.

Riot offre un esempio reale di come questa transizione stia già avvenendo nella pratica.

Man mano che i mercati elettrici continuano a integrare quote più elevate di generazione rinnovabile variabile, le aziende di mining di Bitcoin stanno passando da consumatori passivi a partecipanti attivi nei mercati energetici, creando valore sia per l’industria degli asset digitali sia per l’intero sistema elettrico.

Riferimenti

1. Hajiaghapour‑Moghimi, M., Hajipour, E. & Vakilian, M. Modellare il potenziale del mining di criptovalute per la flessibilità della domanda nei sistemi energetici. Energy Reports, 16, 109487 (2026). https://doi.org/10.1016/j.egyr.2026.109487