I verbali del FOMC mostrano che la maggior parte dei partecipanti riteneva probabile un rialzo entro fine anno

La Federal Reserve, il 7 ottobre 2026, ha pubblicato i verbali della Federal Open Market Committee del 15–16 settembre 2026, che registrano un voto unanime 12–0 per aumentare il range obiettivo del tasso sui fondi federali di 1/4 di punto percentuale, portandolo dal 3‑3/4 al 4 per cento, e mostrano che la maggior parte dei partecipanti riteneva probabile un ulteriore aumento del range entro la fine dell’anno.

Una riunione congiunta del Comitato e del Consiglio dei Governatori si è aperta negli uffici del Consiglio il 15 settembre 2026 alle 10:30, è proseguita il 16 settembre 2026 alle 9:00 e si è conclusa alle 10:15 del 16 settembre. Il calendario delle riunioni della Fed indica che i verbali sono stati pubblicati il 7 ottobre 2026, in linea con la pratica dichiarata dal Comitato di pubblicare i verbali tre settimane dopo la data della decisione di politica. La riunione di settembre è stata associata a un Riepilogo delle Proiezioni Economiche: 18 partecipanti hanno presentato proiezioni, una che copre il periodo fino al 2027 e oltre nel lungo periodo e le altre fino al 2029 e oltre nel lungo periodo, e il riepilogo è stato reso pubblico al termine della riunione.

I voti per l’azione di politica monetaria sono stati espressi da Kevin Warsh, John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Lisa D. Cook, Beth M. Hammack, Philip N. Jefferson, Neel Kashkari, Lorie K. Logan, Anna Paulson, Jerome H. Powell e Christopher J. Waller; nessun membro ha votato contro. Il dichiarazione approvata il 16 settembre 2026 afferma che l’attività economica sta crescendo a un ritmo solido, che l’inflazione rimane elevata e che il Comitato “garantirà la stabilità dei prezzi”. Nella nota di attuazione allegata, il Consiglio dei Governatori ha votato all’unanimità per aumentare il tasso di interesse pagato sui saldi di riserva al 3,90 per cento, con effetto dal 17 settembre 2026, e ha approvato un aumento di 1/4 di punto percentuale del tasso di credito primario al 4,0 per cento nella stessa data, su richiesta delle Federal Reserve Bank di Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, Minneapolis, Kansas City e Dallas.

Discussione sulla politica dei partecipanti

Tutti i partecipanti hanno sostenuto l’aumento di un quarto di punto percentuale, ritenendo che favorirebbe un ritorno più tempestivo dell’inflazione all’obiettivo del 2 per cento del Comitato. Molti partecipanti hanno sottolineato che un percorso più elevato per il range obiettivo sarebbe prudente per motivi di gestione del rischio, fornendo una copertura contro un’inflazione che rimane persistentemente al di sopra del target, mentre alcuni partecipanti hanno considerato necessario un percorso più alto in base alle loro prospettive modali. Diversi partecipanti hanno affermato di considerare l’attuale tasso di politica monetaria non restrittivo o solo leggermente restrittivo, e un paio hanno osservato di aver aumentato le loro stime del tasso neutro sui fondi federali.

Guardando oltre la riunione, la maggior parte dei partecipanti ha valutato che un ulteriore aumento del range obiettivo sarebbe probabilmente appropriato entro la fine dell’anno. Tuttavia, i partecipanti hanno sottolineato di affrontare ogni riunione con una mente aperta e che le decisioni nelle future riunioni dipenderanno dalle informazioni in arrivo e dalle loro implicazioni per le prospettive e l’equilibrio dei rischi.

Alcuni partecipanti hanno espresso preoccupazione che, dopo più di cinque anni di inflazione superiore al 2 per cento, un’inflazione elevata possa cominciare a influenzare le aspettative inflazionistiche e le decisioni di fissazione di salari e prezzi, e i partecipanti hanno generalmente valutato il rischio inflazionistico come orientato al rialzo. Per quanto riguarda la politica di bilancio, pochi partecipanti hanno osservato che i mercati del Tesoro hanno funzionato senza intoppi, ma hanno sottolineato l’importanza di pianificare per eventuali tensioni di mercato, suggerendo che la Federal Reserve rafforzi la sua strategia, le comunicazioni e gli strumenti per affrontare le disfunzioni di mercato, limitando al contempo la sua presenza nel mercato del Tesoro.

Stime del personale, mercati e operazioni del desk

Il personale ha stimato che l’inflazione totale dei prezzi PCE è aumentata leggermente al 3,8 per cento ad agosto, mentre l’inflazione core PCE è rimasta al 3,4 per cento; secondo una nuova metodologia del Bureau of Economic Analysis da implementare alla fine di settembre 2026, il personale ha stimato l’inflazione totale di agosto al 3,6 per cento e l’inflazione core al 3,2 per cento. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1 per cento a luglio e ad agosto. L’indice dei costi del lavoro è aumentato del 3,3 per cento nei 12 mesi fino a giugno, e la retribuzione oraria media è cresciuta del 3,1 per cento nei 12 mesi terminati ad agosto, entrambe le misure al di sotto dei livelli dell’anno precedente.

Il personale ha previsto che l’inflazione diminuirà nel resto dell’anno e raggiungerà il 2 per cento nel 2029. La previsione inflazionistica era leggermente più alta per il periodo 2026‑2028 rispetto a quella preparata per la riunione di luglio, mentre le prospettive per l’attività economica e il mercato del lavoro erano più solide. Il personale ha valutato i rischi alla previsione inflazionistica come orientati al rialzo e i rischi relativi alle previsioni sull’occupazione e sul PIL reale come approssimativamente bilanciati, prevedendo che la crescita reale del PIL supererà il potenziale fino al 2028.

Il responsabile del System Open Market Account ha riferito che la traiettoria implicita dal mercato per la politica monetaria è aumentata notevolmente nel periodo interriunione, con i prezzi di mercato e le attività di outreach che indicavano che gli investitori attribuivano alte probabilità a un aumento di 25 punti base nella riunione di settembre, e i rispondenti al Survey of Market Expectations del Desk assegnavano una considerevole probabilità a un rafforzamento di almeno 25 punti base entro la fine dell’anno. I rendimenti nominali dei Treasury sono aumentati di circa 35 punti base nella fascia da 2 a 10 anni della curva dei rendimenti; i commenti di mercato hanno indicato che gli sviluppi geopolitici, l’incertezza legata all’annuncio e all’attuazione del programma di riacquisto del Treasury, e la concorrenza per il capitale derivante da una massiccia emissione di debito privato per finanziare infrastrutture di intelligenza artificiale hanno contribuito a premi di termine più elevati.

Il responsabile ha osservato che gli spread di rendimento sul debito hyperscaler utilizzato per finanziare le infrastrutture AI sono rimasti ampi e che i prezzi delle azioni sono aumentati modestamente in termini netti, con le società che beneficiano direttamente degli investimenti in infrastrutture AI che hanno sovraperformato; l’aumento dei prezzi azionari nell’anno è stato interamente attribuito a solidi utili societari effettivi e attesi, mentre i multipli prezzo/utili sono diminuiti. Il dollaro indicizzato sul commercio si è deprezzato rispetto alle valute delle principali economie estere, con l’intervento congiunto Stati Uniti‑Giappone per sostenere lo yen a fine luglio 2026 che ha contribuito ulteriormente; il responsabile ha osservato che il Desk è intervenuto esclusivamente come agente fiscale per il Treasury utilizzando fondi del Treasury e che il System Open Market Account non è stato coinvolto.

Le condizioni del mercato monetario sono rimaste stabili, con il Tri-Party General Collateral Rate medio 3 punti base al di sotto del tasso di interesse sui saldi di riserva e il tasso effettivo dei federal funds medio 2 punti base al di sotto di esso. Riflettendo le condizioni del mercato monetario e le proprie valutazioni dell’offerta e della domanda di riserve, il Desk ha sospeso gli acquisti di gestione delle riserve, e il responsabile ha affermato che il ritmo degli acquisti non segue un percorso predefinito e le decisioni continueranno a essere prese ogni mese con l’obiettivo di mantenere le riserve entro un’ampia fascia.

La direttiva approvata nella riunione istruisce il Desk a mantenere il tasso dei federal funds in un intervallo target dal 3‑3/4 al 4 per cento, a condurre operazioni permanenti di riacquisto overnight al tasso del 4,0 per cento, a condurre operazioni di reverse repo overnight a un tasso di offerta del 3,75 per cento con un limite per controparte di 160 miliardi di dollari al giorno, ad acquistare Treasury bills e, se necessario, altri titoli del Treasury con scadenze residue di 3 anni o meno quando opportuno per mantenere un livello ampio di riserve, a rinnovare all’asta tutti i pagamenti di capitale provenienti dalle partecipazioni Treasury, e a reinvestire tutti i pagamenti di capitale provenienti da titoli di agenzia in Treasury bills.

Il Comitato ha fissato la sua prossima riunione per il 27–28 ottobre 2026. Con una votazione di notazione completata il 18 agosto 2026, il Comitato ha approvato all’unanimità il verbale della riunione del 28–29 luglio 2026.