La regolamentazione dei servizi finanziari è qui per restare….e tutti noi dobbiamo partecipare – Thought Leaders

Le normative sono il sistema operativo del mondo finanziario. La strategia nella finanza inizia con le esigenze di mercato delle parti dell’ecosistema (la cui esistenza è spesso basata sulla struttura normativa), le normative e solo successivamente la scelta della tecnologia. Esiste un necessario ciclo di retroazione, poiché le nuove tecnologie possono rendere possibili nuovi prodotti e modificare la struttura dell’ecosistema cambiando i ruoli delle imprese. Attualmente viviamo un’era entusiasmante grazie al potenziale della tecnologia blockchain di fare esattamente questo.

Le affermazioni più comuni che vediamo sulle normative sono lamentele, in particolare da parte dei nuovi entranti in questo settore. Lo scopo di questo articolo è esaminare come le normative si inseriscono nell’industria dei titoli.

Le normative finanziarie nascono perché i governi considerano certi comportamenti inaccettabili. Alcuni causano danni diretti ad altre persone, come le pratiche fraudolente sui titoli; altri sono inaccettabili perché hanno conseguenze in un contesto sociale più ampio, come i pagamenti destinati a finanziare terroristi. I governi approvano leggi contro questi atti e poi le affidano ai regolatori affinché vengano attuate.

Nell’attività dei titoli, esistono due tipologie principali di normative. Il primo tipo limita il movimento del valore, sia valute che titoli, per ostacolare ogni tipo di crimine, incluso il terrorismo. Un altro elemento di questo controllo è il monitoraggio e la segnalazione per garantire che il governo riceva le entrate fiscali dovute. Per decenni, i governi hanno eliminato gli strumenti al portatore per perseguire entrambi gli obiettivi.

La seconda tipologia, le normative sui titoli, mira a garantire che le offerte siano genuine, che le pratiche di vendita siano appropriate, che i rischi siano resi pubblici al mercato e che gli asset degli investitori siano protetti lungo tutto il percorso. Tutte le nazioni con mercati dei titoli significativi hanno emanato una legislazione voluminosissima in questo ambito.

Per adempiere ai loro mandati nei mercati finanziari, i regolatori creano i requisiti per cui individui e imprese debbano essere registrati per operare e poi ne supervisionano la condotta. Un’azienda che svolge qualsiasi processo in cui esiste il rischio di violare queste normative finanziarie deve prevedere di dover essere registrata ed eseguire funzioni regolamentari come parte delle proprie operazioni quotidiane.

Si noti che i regolatori supervisionano principalmente, mentre l’effettiva attività regolamentare continua è generalmente svolta dall’industria. In altre parole, il costo della regolamentazione è sostenuto dalla parte che ha un interesse di profitto nell’offrire il prodotto o il servizio. Ciò significa che il costo regolamentare è incorporato nel prezzo per tutti i clienti di quel prodotto. Significa anche che le imprese a scopo di lucro hanno lo stesso incentivo a trovare efficienze regolamentari come per gli altri costi, a beneficio dei clienti nel lungo periodo.

Come ha scritto Alvin Roth, vincitore del Premio Nobel per l’economia nel 2012, nel suo libro Who Gets What – and Why, “Quando parliamo di mercato libero, non dovremmo pensare a un caos totale, ma piuttosto a un mercato con regole ben progettate che lo facciano funzionare bene.” Avremo molto da dire in un altro momento sul design del mercato, ma nonostante gli eccessi che hanno portato alla necessità di individuare e persino perseguire imprese e individui, richiedere ai partecipanti di svolgere le funzioni regolamentari necessarie ha funzionato estremamente bene nei mercati dei titoli. La partecipazione, la liquidità e l’efficienza delle transazioni sono un enorme successo e una fonte di vantaggio competitivo per le nazioni sviluppate.

Per quanto doloroso possa essere, l’industria dovrebbe generalmente accogliere questo ruolo. Quando i regolatori fanno parte delle operazioni dirette di una funzione regolamentare, il risultato, dal punto di vista dell’industria, è meno positivo. Un esempio è l’approvazione da parte della SEC dei prospetti. La SEC non ha alcun incentivo di mercato a rendere il processo più amichevole o più facile da navigare. Di conseguenza, vede logicamente ogni eventuale critica come un fallimento da parte sua da evitare, allungando così il processo e rendendolo più costoso per gli emittenti. Un processo basato sul mercato riconoscerebbe che la perfezione è impossibile e bilancerebbe il ruolo importante di incoraggiare la crescita del mercato, concentrandosi su quelle questioni che hanno davvero un impatto significativo sugli investitori.

Ci divertiamo regolarmente con le afferzioni secondo cui le normative sul mercato delle criptovalute stanno finalmente diventando chiare. Sebbene sia vero che i governi hanno impiegato del tempo per rilasciare dichiarazioni su criptovalute e altri token, non è mai stato poco chiaro per gli operatori esperti del mercato dei titoli dove sarebbero finite le normative. Le uniche domande erano quando e in che modo esattamente le normative esistenti sarebbero state applicate.

Mi è stato detto una volta da un avvocato specializzato in titoli che ogni normativa esiste perché qualcuno ha perso denaro. Nessuno di noi ama la prospettiva di dire a un cliente “No”, ed è molto più divertente continuare con l’attività che ci ha interessato in primo luogo. Tuttavia, nonostante i difetti (e dovreste sentire le nostre conversazioni private), i 170 trilioni di dollari di capitale conforme nei paesi OCSE continuano a crescere grazie alla rete di regolamentazione che crea fiducia nel mercato globale liquido in cui tutti noi partecipiamo.

Per riassumere, lo scopo della regolamentazione dei titoli è proteggere gli investitori e creare un ambiente in cui i mercati possano prosperare. Noi, come leader del settore, siamo partecipanti attivi e abbiamo l’opportunità di includere proattivamente le operazioni regolamentari nelle nostre nuove iniziative. Se scegliamo di non farlo, la tecnologia sarà scartata perché troppo insicura e costosa da gestire, oppure parti esterne la imporranno, probabilmente in modi meno eleganti rispetto a quanto avremmo fatto noi stessi. La tecnologia blockchain e, più specificamente, i registri distribuiti possono offrire vantaggi significativi per l’industria dei titoli. Vediamo il potenziale per sviluppi entusiasmanti, come la modifica delle relazioni tra emittente e investitore e l’abilitazione di nuovi prodotti, così come opportunità più basilari per creare efficienze di mercato, aumentare la trasparenza e ridurre il rischio. Per raggiungere tali altezze, è altrettanto importante che tutti noi lavoriamo per garantire di conseguire simultaneamente gli obiettivi del nostro quadro normativo