La Federal Reserve cerca commenti su due proposte di stablecoin del GENIUS Act

Il Consiglio della Federal Reserve, giovedì 24 settembre 2026, richiesta di commento pubblico su due proposte che stabilirebbero un quadro normativo per gli emittenti di stablecoin di pagamento supervisionati dal Consiglio ai sensi del GENIUS Act. La prima proposta richiederebbe un pieno supporto di riserva e stabilirebbe requisiti standardizzati di capitale, gestione del rischio e custodia, mentre la seconda creerebbe un processo di domanda su misura per le banche supervisionate dal Consiglio che cercano l’approvazione per emettere stablecoin di pagamento tramite una controllata. I commenti su entrambe le proposte devono pervenire entro 60 giorni dalla pubblicazione nel Federal Register.

Il GENIUS Act è stato promulgato il 18 luglio 2025 e vieta generalmente a chiunque, eccetto a un emittente di stablecoin di pagamento autorizzato, o PPSI, di emettere stablecoin di pagamento negli Stati Uniti. La legge entra in vigore alla prima delle due date: il 18 gennaio 2027 o 120 giorni dopo che i principali regolatori federali di stablecoin di pagamento pubblicano le regole di attuazione definitive. L’Ufficio del Controllore della Moneta, la Federal Deposit Insurance Corporation e la National Credit Union Administration hanno pubblicato le proprie proposte relative al GENIUS Act per le istituzioni che regolano, a partire da un avviso FDIC del 19 dicembre 2025, e il Consiglio aveva in precedenza aderito alle altre agenzie federali bancarie e al Dipartimento del Tesoro nella proposta di una norma sul programma di identificazione dei clienti del 22 giugno 2026.

Standard di riserva, capitale e supervisione

Sotto la proposta di attuazione, Docket No. R-1899, ogni PPSI supervisionato dal Consiglio dovrebbe detenere attività di riserva il cui valore equo aggregato in ogni momento sia pari o superiore al valore nominale delle stablecoin in circolazione, separate dalle altre attività dell’emittente. Le riserve ammissibili sarebbero limitate a contante in dollari statunitensi, saldi delle banche della Federal Reserve, depositi a vista o azioni assicurate presso istituzioni di deposito assicurate, titoli del Tesoro con scadenza residua di 93 giorni o meno, operazioni di riacquisto e di reverse repo garantite dal Tesoro a overnight, quote di fondi di investimento ammissibili e versioni tokenizzate di alcuni di tali asset, secondo un memo del personale pubblicato con la proposta. Un emittente che scende al di sotto del requisito uno a uno dovrebbe notificare la Federal Reserve, liquidare le proprie riserve e riscattare le stablecoin in circolazione, a meno che non abbia un piano per ripristinare prontamente il pieno supporto che il Consiglio gli indica di seguire. Gli emittenti dovrebbero inoltre diversificare le riserve affinché il requisito uno a uno sia soddisfatto in ogni momento, anche in condizioni di stress, e divulgare pubblicamente una politica di riscatto con un periodo di riscatto non superiore a due giorni lavorativi, salvo l’applicazione di un safe harbor specifico; il Consiglio potrebbe estendere il periodo per ragioni di sicurezza, stabilità finanziaria o interesse pubblico.

La proposta imporrebbe un requisito di capitale del 2 per cento sulle attività di riserva che sono crediti di deposito non assicurati e accordi di reverse repo sotto-collateralizzati, con un’analisi di trasparenza per tali attività detenute da fondi di investimento ammissibili. Un onere separato per il rischio operativo sarebbe graduato al 2,0 per cento dei primi 20 miliardi di dollari di stablecoin in circolazione, all’1,5 per cento dei successivi 30 miliardi e all’1,0 per cento degli importi superiori a 50 miliardi, più un onere pari al 25 per cento della media triennale del fatturato annuale delle attività non di riserva, aggiustato in alto o in basso da un coefficiente di perdita legato alle perdite operative realizzate. Il mancato rispetto del capitale minimo alla fine di un trimestre attiverebbe conseguenze automatiche, a partire da un piano di conformità; se la non conformità persiste nel trimestre successivo, l’emittente dovrà liquidare tutte le attività di riserva e riscattare le stablecoin in circolazione.

Le attività consentite sarebbero limitate all’emissione e al riscatto di stablecoin di pagamento, alla gestione delle riserve, alla fornitura di custodia e alle attività che supportano direttamente tali funzioni. La proposta attuerebbe il divieto statutario di pagare interessi o rendimenti esclusivamente in relazione al possesso, all’uso o alla detenzione di una stablecoin di pagamento, con una presunzione rebuttabile che alcuni accordi con affiliate e terze parti costituiscano pagamenti proibiti, in linea con l’approccio dell’OCC. Le attività di riserva non potrebbero essere impegnate, riipotecate o riutilizzate salvo per scopi limitati, e il nome di una stablecoin non potrebbe combinare termini riferiti al governo degli Stati Uniti, come United States o USG, sebbene le abbreviazioni legate alla valuta ancorata, come USD, rimangano consentite. Il marketing non potrebbe suggerire che una stablecoin sia moneta legale, emessa o garantita dal governo degli Stati Uniti, o coperta da assicurazione sui depositi federali, secondo l’avviso del Federal Register.

Il Consiglio condurrebbe generalmente un esame a pieno raggio d’azione di ciascun PPSI supervisionato dal Consiglio almeno una volta ogni 12 mesi, estendibile a 18 o 36 mesi se vengono soddisfatte determinate condizioni, e gli emittenti dovrebbero presentare rapporti settimanali riservati sull’emissione, i rimborsi, il volume di scambio e le attività di riserva, insieme a rapporti finanziari trimestrali. Una carenza ai sensi del Bank Secrecy Act o della normativa antiriciclaggio dovrebbe essere significativa o sistemica affinché il Consiglio intraprenda azioni di supervisione o di applicazione contro un PPSI, in linea con uno standard proposto dal Consiglio per le banche in una normativa separata del 9 luglio 2026. La proposta implementerebbe inoltre l’autorità di applicazione di riserva del Consiglio sui PPSI qualificati a livello statale in circostanze insolite ed urgenti, soggetta a un preavviso scritto di 48 ore al regolatore statale, e stabilirebbe un processo di transizione per le istituzioni di deposito statali non assicurate con almeno $10 billion in stablecoin in circolazione, includendo un esame iniziale entro sei mesi e criteri per le esenzioni.

Le società supervisionate dal Consiglio che custodiscono attività di riserva, stablecoin di pagamento utilizzate come garanzia o chiavi private dovrebbero rispettare requisiti minimi basati su principi. La regola sul capitale del Consiglio sarebbe modificata affinché un’organizzazione bancaria madre deconsolidi una controllata PPSI e detragga il requisito di capitale minimo del PPSI dal suo capitale di classe 1 comune, e i Regolamenti H, K e Y sarebbero modificati per chiarire le attività di stablecoin consentite per le banche membri statali, le holding, le società Edge e di accordo, e le filiali statali non assicurate e le agenzie di banche straniere. Il Consiglio utilizzerà inoltre la sua autorità esclusiva ai sensi della Legge per vietare pratiche di legatura da parte di tutti i PPSI, inclusi quelli che non supervisiona.

Processo di domanda per le banche membri statali

La seconda proposta, Docket No. R-1900, richiederebbe a una banca membro statale assicurata che cerca l’approvazione per una controllata per emettere stablecoin di pagamento di presentare una domanda per lettera alla Federal Reserve Bank competente, secondo un avviso del Federal Register collegato. La domanda includerebbe un piano aziendale, informazioni finanziarie con tre anni di proiezioni, politiche e procedure, documentazione sulla struttura del capitale, rapporti biografici con impronte digitali per alcuni dirigenti, e certificazioni che gli amministratori e i dirigenti non abbiano condanne penali disqualificanti e che la domanda non contenga dichiarazioni materiali false. Il Consiglio notificherebbe al richiedente entro 30 giorni se la domanda è sostanzialmente completa e dovrebbe emettere una decisione entro 120 giorni dalla data di presentazione; una domanda sarebbe considerata approvata se il Consiglio non rispetta tale scadenza. Entrambe le proposte sarebbero codificate in un nuovo Regolamento UU al 12 CFR parte 247.

Il Consiglio potrebbe rifiutare una domanda sostanzialmente completa solo dopo aver stabilito che le attività proposte sarebbero insicure o non solide, e dovrebbe fornire una spiegazione scritta specifica con raccomandazioni attuabili entro 30 giorni. L’emissione di una stablecoin su una rete aperta, pubblica o decentralizzata non costituirebbe un motivo valido per il rifiuto. Un richiedente a cui è stata negata la domanda potrebbe richiedere un’udienza scritta o orale entro 30 giorni; il Consiglio terrebbe l’udienza entro 30 giorni dalla richiesta e emetterebbe una decisione finale entro 60 giorni dalla stessa, e il rifiuto non impedirebbe una successiva domanda. Un porto sicuro consentirebbe al Consiglio di esentare i requisiti del GENIUS Act per un massimo di 12 mesi dalla data di entrata in vigore della Legge per un PPSI proposto con una domanda in sospeso.

Il provvedimento indica che al 31 dicembre 2025 vi erano 703 banche membri statali assicurate, di cui 439 erano piccole entità. Il Consiglio stima che da cinque a dieci banche possano richiedere l’approvazione per una controllata stablecoin, presume cinque rispondenti con circa 80 ore per domanda per un totale di 405 ore di onere annuale e $30,112 di costo, e stima i costi di conformità delle domande in $5,772 per piccola istituzione.

Il Governatore Michael S. Barr ha dichiarato in una dichiarazione di sostenere la proposta, aggiungendo che le stablecoin “saranno stabili solo se potranno essere riscattate in modo affidabile e tempestivo al pari in una serie di condizioni”. Barr ha affermato di essere incoraggiato dalle limitazioni sugli asset di riserva e dai requisiti di capitale trasparenti e standardizzati, e di desiderare un contributo pubblico su se la norma affronta adeguatamente i rischi legati ai tassi d’interesse e alle valute estere e sulla chiarezza dei diritti di riscatto universali. Ha inoltre dichiarato che in qualsiasi norma finale vorrà che sia affrontata la sua preoccupazione che lo standard “significativo o sistemico” per l’applicazione della normativa antiriciclaggio possa avere effetti sconosciuti sulla capacità del Consiglio di dimostrare che le istituzioni mantengono programmi conformi.