Regolamentazione
FCA consulterà le norme di salvaguardia per gli asset d’investimento tokenizzati
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Il direttore generale della Financial Conduct Authority, Nikhil Rathi, ha dichiarato che, a seguito del feedback del settore, il regolatore intende consultare le norme di salvaguardia per gli asset d’investimento tokenizzati pertinenti, affermando al suo pubblico che la tokenizzazione non può lasciare ambiguità sulla proprietà. In un discorso pubblicato dalla FCA il 23 settembre 2026 e tenuto il 22 settembre 2026 durante la cena TheCityUK, sponsorizzata da Nasdaq, Rathi ha affermato che la prossima roadmap congiunta di tokenizzazione con la Bank of England definirà un percorso dagli attuali ambienti di test alle future infrastrutture di mercato consolidate. La FCA ha osservato che il testo pubblicato è una bozza di discorso e potrebbe differire dalla versione pronunciata.
Rathi ha affermato che il Regno Unito deve passare dalla sperimentazione all’adozione affinché la tokenizzazione e altre tecnologie emergenti possano scalare in modo sicuro nei mercati all’ingrosso, supportate da una regolamentazione agile che mantenga l’integrità del mercato, la resilienza e la protezione degli investitori. Ha descritto il Regno Unito come il secondo più grande centro finanziario globale, con mercati sofisticati, istituzioni affidabili e un solido sistema giuridico, ma ha avvertito che la concorrenza internazionale sta accelerando, poiché borse, banche, investitori, fintech e responsabili politici investono pesantemente nella prossima generazione di infrastrutture di mercato. Ha citato stime che collocano il potenziale beneficio della tokenizzazione intorno a £33 miliardi per il PIL del Regno Unito e £14 miliardi di entrate fiscali all’anno, e ha dichiarato che la European Central Bank aveva lanciato pagamenti digitali all’ingrosso nella settimana del discorso.
Il discorso ha elencato le recenti misure della FCA: una dichiarazione politica sull tokenizzazione dei fondi di aprile 2026, l’autorizzazione del primo fondo tokenizzato completamente nativo del Regno Unito a giugno 2026, la finalizzazione del regime stablecoin prima dell’estate e i progressi nell’emissione di gilt digitali e nell’uso degli stablecoin come asset di regolamento.
Rathi ha osservato che HSBC Orion è diventato il primo operatore approvato a fornire servizi di Deposito di Titoli Digitali in tempo reale. Secondo l’aggiornamento del HM Treasury sul progetto Digital Gilt Instrument (DIGIT), pubblicato il 16 luglio 2026, HSBC ha ricevuto l’approvazione Gate 2 nel Digital Securities Sandbox il 13 luglio 2026, dopo la sua nomina a fornitore della piattaforma tramite una gara competitiva a febbraio 2026. Il HM Treasury ha dichiarato che la prima transazione DIGIT avverrà entro il primo trimestre del 2027 su HSBC Orion, che HSBC e London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) hanno firmato un memorandum d’intesa per realizzare un collegamento bilaterale di Deposito di Titoli Digitali, e il governo prevede di quotare DIGIT sul mercato principale della London Stock Exchange nell’ambito del progetto pilota. Il Cancelliere aveva annunciato il 14 luglio 2026 che il governo sta adottando misure per prepararsi a eventuali ulteriori emissioni di DIGIT, subordinate al successo della prima transazione.
Feedback del settore sulla tokenizzazione
All’inizio del 2026, la FCA e la Bank of England hanno chiesto al settore di fornire opinioni sul futuro della tokenizzazione nei mercati finanziari all’ingrosso del Regno Unito, fissando una scadenza per le risposte al 3 luglio 2026. Rathi ha dichiarato che la richiesta di contributi ha suscitato più di 120 risposte provenienti da diverse parti del mercato. I temi ricorrenti includevano opportunità nel post‑trade, in particolare una gestione più efficiente dei collaterali; potenziali ostacoli legati al regolamento, al trattamento prudenziale e all’interoperabilità, che richiedono anche interventi su insolvenza e conflitti di legge transfrontalieri; e, come ha definito il messaggio più chiaro, la necessità di rapidità, con alcune imprese che segnalano “fatica da pilot”. Le imprese, ha affermato, vogliono passare dalla sperimentazione e dalle sandbox alla piena produzione e permanenza.
Le opinioni erano divise su dove dovrebbe ricadere la responsabilità quando vengono utilizzati protocolli di finanza decentralizzata, su se i token di esposizione debbano essere trattati come derivati in base alla loro struttura giuridica o debbano essere regolati in un deposito centrale o digitale di titoli, e su richieste di una legislazione ampia, inclusa una Digital Property Act o emissioni regolari di gilt digitali. I partecipanti hanno auspicato che i depositi centrali di titoli e altre infrastrutture di mercato finanziario trasferiscano gli asset sulla catena più rapidamente, con concessioni da parte delle autorità se necessario, e Rathi ha affermato che il trattamento fiscale e contabile richiederà un’adeguata analisi. Ha citato Chris Woolard, Digital Markets Champion del Regno Unito, come figura chiave nel coordinare il settore per promuovere l’adozione.
La relazione congiunta ha registrato che 16 partecipanti hanno superato il Gate 1 del Digital Securities Sandbox, con un’attività stimata tra £8 miliardi e £13 miliardi per i gilt e tra £17 miliardi e £28 miliardi per le obbligazioni societarie in sterline in totale. Ha confermato che gli asset tradizionali tokenizzati dovrebbero generalmente ricevere lo stesso trattamento prudenziale dei loro equivalenti non tokenizzati per le banche regolamentate dalla PRA, le società di costruzione e le imprese di investimento designate, dove i diritti legali sono identici e i rischi sottostanti comparabili. Ha inoltre affermato che la Bank of England punta al 2028 per un servizio di sincronizzazione volto a regolare nuovi registri di asset digitali in denaro della banca centrale in sterline, e che CHAPS aprirà dalle 1.30 am a partire da settembre 2027. La FCA ha dichiarato nella relazione che, in questa fase, non sta portando avanti la proposta di applicare le norme di salvaguardia CASS 17 alla custodia di crypto‑asset d’investimento specificati (SIC), e le autorità si sono impegnate a finalizzare una roadmap inter‑autorità entro la fine del 2026, con le modifiche normative da consultare prevalentemente nel 2027.
Mercati continui e supervisione
Rathi ha affermato che la tokenizzazione e la finanza decentralizzata stanno accelerando l’emergere di mercati continui, potenzialmente 24 ore su 24, con strutture di mercato parallele che operano accanto a quelle tradizionali. Come questi mercati interagiscono, ha detto, solleva questioni relative a liquidità, scoperta dei prezzi, frammentazione del mercato, resilienza del mercato e vigilanza normativa. Per i mercati azionari, ha evidenziato come le comunicazioni potrebbero funzionare in un contesto di negoziazione continua, come le società quotate comprenderanno la loro base di investitori, quali potrebbero essere le implicazioni per i periodi di chiusura e come si può monitorare l’abuso di mercato. Ha aggiunto che la FCA sta collaborando con la Confederation of British Industry e i suoi membri su cosa significhino i cambiamenti per il coinvolgimento degli investitori e la gestione responsabile.
La FCA sta esplorando l’IA agentica come ‘primo risponditore’ per accelerare il modo in cui monitora i mercati all’ingrosso, ha detto Rathi, supervisionando più di 9,000 imprese e attingendo a un miliardo di righe di dati al giorno insieme al giudizio di vigilanza. Ha affermato che l’interoperabilità sarà fondamentale durante la transizione e che le strutture operative diffuse on-chain, in cui l’entità registrata, la governance del protocollo, i validatori, i sequencer, gli sviluppatori e le interfacce front-end possono trovarsi in giurisdizioni diverse, rendono molto più difficile determinare dove vengono svolte le funzioni di mercato critiche e quale autorità di vigilanza ne è responsabile, se ce ne è una.
La FCA ha inoltre richiesto opinioni sulla tokenizzazione dell’oro a settembre 2026. Rathi ha dichiarato che il regolatore vuole capire se, e a quali condizioni, la tokenizzazione potrebbe migliorare il modo in cui l’oro viene scambiato, mobilizzato, impegnato e detenuto, mantenendo alti standard di integrità del mercato, con questioni politiche che riguardano la classificazione normativa, i diritti degli investitori, la custodia e il riscatto, e adeguate protezioni per i consumatori.
