Regolamentazione
TradFi vs. DeFi: Dentro la Battaglia del GENIUS Act
La finanza tradizionale (TradFi) continua a dibattere con gli sostenitori della blockchain su come implementare al meglio il GENIUS Act. Questa legislazione rivoluzionaria legislazione relativa all’emissione di stablecoin è stata progettata per fornire chiarezza normativa, migliorare la protezione dei consumatori e promuovere l’innovazione nel settore degli asset digitali.
Approvato a luglio 2025, il GENIUS Act rappresenta la prima legge statunitense a regolare le stablecoin, preparando il terreno per la cooperazione — e il conflitto — tra Wall Street e Web3.
Ecco come il GENIUS Act intende sfumare la linea tra finanza tradizionale ed economia digitale, e perché alcuni banchieri ritengono che rappresenti un rischio per i loro mezzi di sussistenza.
Cosa Regola il GENIUS Act: Stablecoin 101
Il GENIUS Act si concentra sulle stablecoin. Questi asset digitali sono unici perché la loro struttura consente di evitare la volatilità del mercato. Raggiungono questo obiettivo mediante diversi metodi, tra cui riserve fiat, algoritmi e riserve di asset digitali.
Le stablecoin sono diventate molto popolari negli ultimi anni dopo che progetti come Tether (USDT) hanno dimostrato che era possibile mantenerle ancorate al valore del dollaro USA. Oggi esistono molte opzioni di stablecoin, e il loro utilizzo è arrivato al punto che i legislatori hanno ritenuto necessario chiarire alcune normative.
GENIUS Act: Il Nuovo Manuale di Regolamentazione delle Stablecoin negli USA
Il GENIUS Act crea una checklist normativa per il mercato delle stablecoin. Questi requisiti chiari includono divulgazioni, quote di riserva, requisiti di audit e persino chi può emettere questi asset. È importante notare che il GENIUS Act è il primo disegno di legge completo sulle stablecoin ad essere approvato. Tuttavia, le parti continuano a dibattere su alcuni aspetti chiave del disegno di legge. Ecco cosa c’è da sapere.
Fonte – The Hudson Institute – Bill Hagerty
Chi Può Emettere Stablecoin ai Sensi del GENIUS Act?
Uno degli aspetti più importanti del GENIUS Act è che stabilisce chi può emettere stablecoin ai residenti statunitensi. Specifica che solo le aziende in possesso di una licenza “Permitted Payment Stablecoin Issuers” (PPSIs) otterranno questa capacità. È importante notare che queste aziende possono essere nazionali o con sede internazionale.
Il GENIUS Act suddivide gli emittenti in diverse categorie. Il primo tipo di emittente sono le aziende assicurate dalla FDIC, seguite da entità non bancarie come banche non assicurate. Tuttavia, questo gruppo deve richiedere l’approvazione all’Ufficio del Controllore della Moneta (OCC).
Gli emittenti di stablecoin approvati dallo Stato sono l’ultimo gruppo elencato nel documento. Questo gruppo sarà limitato a 10 miliardi di dollari in stablecoin prima di dover ottenere l’approvazione federale. Curiosamente, avranno solo un anno per ottenere l’approvazione federale una volta superata questa soglia.
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| Tipo di Emittente | Chi Approva | Condizioni Chiave | Soglie |
|---|---|---|---|
| Filiale di un’istituzione di deposito assicurata | Regolatore federale primario dei pagamenti stablecoin (agenzia bancaria federale appropriata / NCUA) | Approvazione ai sensi della Sec. 5; supervisione/esame continui | Nessun tetto statutario |
| Emittente Federale Qualificato di Stablecoin di Pagamento (non bancario, banca nazionale non assicurata, o filiale federale) | OCC (Controllore) | Approvazione ai sensi della Sec. 5; conformità con riserve, BSA/AML, reportistica | Nessun tetto statutario |
| Emittente Qualificato dallo Stato | Regolatore statale (con coordinamento federale); trigger di transizione | Se l’emissione > $10 miliardi, deve passare alla supervisione federale entro 360 giorni o cessare nuove emissioni fino a rientrare sotto il tetto | $10 miliardi di emissione consolidata in corso |
Riserve 1:1 e Asset Ammissibili (Cosa è Consentito)
Il GENIUS Act espone in modo chiaro i nuovi requisiti di riserva per tutti gli emittenti di stablecoin. Il primo requisito è che l’emittente mantenga riserve al 100 % in asset liquidi disponibili in ogni momento. Questa riserva deve essere ancorata 1:1 ai token emessi e può essere detenuta in USD o in titoli del Tesoro USA a breve termine e in accordi di riacquisto inverso garantiti dal Tesoro.
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| Strumento di Riserva Ammissibile | Scadenza / Condizioni |
|---|---|
| Monete/valuta USA o saldi presso una Federal Reserve Bank | Su richiesta |
| Depositi a vista presso istituzioni di deposito assicurate | Prelevabili su richiesta |
| Buoni, note o obbligazioni del Tesoro | ≤ 93 giorni di scadenza residua |
| (Reverse) repurchase agreements collateralized by Treasuries | Overnight; tri-party/centrally cleared or with qualifying counterparties |
| Fondi del mercato monetario governativi registrati (sottostanti Tesoro/riacquisti) | Soggetto all’approvazione del regolatore |
Questi fondi possono essere custoditi solo presso istituzioni di deposito approvate, assicurate e regolamentate. Inoltre, si stabilisce che i fondi devono essere tenuti in conti separati da eventuali fallimenti e distinti chiaramente dai fondi aziendali. Infine, la legislazione vieta l’uso dei fondi di riserva come garanzia per prestiti.
Conformità: BSA/AML, Esami Mensili e Audit Annuali
Il GENIUS Act considera gli emittenti autorizzati come istituzioni finanziarie ai sensi del Bank Secrecy Act (identificazione del cliente, programma AML, conformità alle sanzioni). Gli emittenti devono pubblicare mensilmente la composizione delle riserve e produrre bilanci finanziari annuali certificati da una società di revisione contabile registrata, presentati al loro principale regolatore federale.
Riscatti e Divulgazioni
Un altro aspetto fondamentale della legislazione stabilisce che tutti gli emittenti di stablecoin devono fornire politiche di riscatto chiare per gli utenti. Questi requisiti includono la divulgazione di eventuali commissioni e sono considerati una importante protezione per i consumatori che aiuterà a prevenire abusi in futuro.
Divieto di Rendimento per gli Emittenti: Nessun Interesse sulle Stablecoin
Uno degli aspetti chiave del GENIUS Act è che stabilisce che gli emittenti non possono pagare dividendi, interessi o rendimenti sulle stablecoin. Questo requisito è stato progettato per evitare che questi asset vengano confusi con titoli o violino eventuali normative SEC.
Perché il Divieto di Interesse del GENIUS Act Divide TradFi e DeFi
È questo ultimo requisito che ha provocato lo scontro tra TradFi e i sostenitori della blockchain. Entrambe le parti hanno presentato i loro argomenti al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, che ha avviato un forum aperto al pubblico sulla questione.
Finora, il dibattito ruota attorno a aspetti fondamentali della formulazione, incluso cosa costituisce esattamente un pagamento di interessi. Le aziende blockchain sostengono che gli exchange che offrono staking e altre opzioni DeFi non dovrebbero essere inclusi in questa interpretazione, mentre i banchieri ritengono che debbano esserlo per prevenire deflussi di capitale. Ecco cosa vogliono entrambe le parti.
Cosa Vogliono le Aziende Crypto
In particolare, Coinbase ha inviato una lettera al Tesoro spiegando che il GENIUS Act non afferma che il divieto di pagamenti di interessi includa soggetti non emittenti come gli exchange. La loro lettera spiega che le opzioni DeFi come lo staking sono un aspetto fondamentale dell’economia decentralizzata e vitali per l’innovazione.
Coinbase, il più grande CEX negli USA, ha richiesto al Tesoro di dichiarare pubblicamente che il software non finanziario sia escluso dai requisiti. Questi sistemi includono i validatori di rete e altri non emittenti. L’azienda ha inoltre presentato alcune raccomandazioni fiscali e contabili, tra cui trattare i pagamenti in stablecoin come contante ai fini fiscali.
Stimolare l’Innovazione
I principali sostenitori di questo disegno di legge sostengono che servizi come lo staking, il yield farming e altre opzioni di ricompensa sono fondamentali per l’economia digitale e parte di ciò che li rende così unici. Eliminare queste opzioni dall’equazione aiuta solo i banchieri e rallenta l’innovazione.
Cosa Vogliono le Banche
TradFi ha espresso una significativa opposizione al GENIUS Act, soprattutto per gli aspetti relativi alle ricompense con interessi. Il Bank Policy Institute (BPI) ha comunicato al Tesoro che considera qualsiasi tipo di interesse pagato sulle stablecoin una minaccia diretta alla sua stabilità.
Questo gruppo è stato esplicito nel desiderio di bloccare tutti i pagamenti di interessi in passato. Il loro obiettivo principale è che ritengono che ciò dia agli emittenti di stablecoin un vantaggio ingiusto, il che potrebbe portare a un massiccio deflusso di capitale da parte degli utenti stanchi dei loro conti di risparmio fiat che non tengono il passo con l’inflazione. In particolare, il gruppo bancario prevede un deflusso di depositi di 6,6 trilioni di dollari.
Proteggere i Loro Asset
Le grandi banche e i gruppi TradFi continuano a esprimere preoccupazione per un possibile deflusso di capitale e clienti a causa degli effetti di questo disegno di legge. Sostengono che tale deflusso metterebbe a rischio i mercati e creerebbe instabilità tra le principali istituzioni.
Il Monopolio Bancario Non è Contento
Tuttavia, va notato che non offrono mai di pagare di più i titolari dei conti di risparmio né di eguagliare le ricompense offerte dalle opzioni DeFi. Perciò, molti vedono la loro opposizione non tanto verso la tecnologia, ma semplicemente verso la concorrenza in generale.
GENIUS Act Sponsorizzato da
Il GENIUS Act arriva dopo anni di dibattito tra legislatori, aziende crypto e sostenitori. È stato sponsorizzato dal Senatore Bill Hagerty (R-TN), dal Senatore Tim Scott (R-SC), dalla Senatrice Cynthia Lummis (R-WY) e dal Senatore Dan Sullivan (R-AK). Il loro obiettivo era fornire finalmente un quadro normativo chiaro per l’emissione e l’integrazione delle stablecoin.
Cronologia del GENIUS Act
Il Senatore Bill Hagerty ha presentato il disegno di legge il 21 maggio 2025. È stato approvato dal Senato il 17 giugno 2025, dopo aver ottenuto un voto bipartisan 68–30. Da lì, la Camera ha approvato la legislazione 308–122 durante le discussioni della Crypto Week il 17 luglio 2025. Il GENIUS Act è stato firmato dal Presidente Trump il 18 luglio 2025 ed entrerà in vigore il 18 gennaio 2027, o 120 giorni dopo l’implementazione normativa.
Chi Si Oppone al GENIUS Act—e Perché
Ci sono ancora senatori e rappresentanti che continuano a esprimere la loro opposizione a questo disegno di legge. Alcuni dei principali oppositori al GENIUS Act includono la Senatrice Elizabeth Warren (D-MA) e il Senatore Josh Hawley (R-MO). Affermano che il disegno di legge conferisce troppo controllo alle aziende tecnologiche senza offrire molto al consumatore.
Il Clima Regolamentare Si Riscalda Verso le Aziende Crypto
Questo ultimo atto è un ulteriore segno che il mercato crypto sta maturando. Negli USA, gli asset digitali sono diventati mainstream, con il paese che ora partecipa all’economia digitale sotto forma di riserve di Bitcoin. Molti osservano che queste azioni continuano a favorire l’adozione a livello globale.
Come il GENIUS Act Sfuma la Linea tra TradFi e DeFi
Il GENIUS Act può essere visto come una pietra miliare monumentale per l’economia digitale, ma solo se viene implementato con lo scopo fondamentale di promuovere l’innovazione. Tuttavia, è probabile che TradFi continui a opporsi alle opzioni DeFi perché offrono di più agli utenti. Alla fine, la strategia migliore è probabilmente integrare i due settori, fornendo il massimo beneficio al cittadino medio.
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