Perché le Criptovalute stanno crollando: 6 forze che guidano il ribasso del 2025

Le criptovalute stanno attraversando un periodo estremamente difficile. Fin dal picco storico (ATH) di $126.000 il 6 ottobre, Bitcoin (BTC ) è in caduta libera. Il 21 novembre, il prezzo di BTC è sceso al punto più basso in oltre sette mesi, scendendo sotto $81.000, con un drawdown del 35,7%.

Da allora, il prezzo è parzialmente recuperato, attualmente scambiato intorno a $87.000, in calo del 31% dal picco e del 6,55% su base annua (YTD).

Con questo, Bitcoin sta vivendo il suo secondo novembre peggiore nella storia, con una performance negativa del 20,5%, secondo i dati di CoinGlass. È stato durante il mercato orso del 2018 che Bitcoin ha registrato il peggior novembre con un ribasso del 36,57%.

Questo segue il terzo ottobre peggiore nella storia di Bitcoin, con perdite del 3,69% e l’unico ottobre rosso dal 2018, quando il re delle crypto ha registrato una performance negativa del 3,83%.

La correzione profonda in corso di Bitcoin è stata vista come la fine del mercato rialzista, poiché si allinea con i tipici shakeout di fine ciclo delle criptovalute, che tendono a oscillare tra il 25% e il 35%.

“Sembra abbastanza probabile a questo punto che abbiamo assistito a un cambiamento di regime nei mercati crypto,” ha detto il trader CryptoParadyme in un post su X. “Tutti i segnali al momento puntano a un risk‑off per Bitcoin, e gli echi del 2021 sono riemersi: Bitcoin supera decisamente il mercato azionario, che non è stato dei migliori negli ultimi mesi.”

Anche se il prezzo di Bitcoin dovesse godere di una bella mossa al rialzo verso $100K, indicando un allentamento delle vendite forzate, questo ciclo è ritenuto da molti concluso. Al ribasso, i trader guardano alla fascia di supporto $75.000‑$80.000, con il prezzo destinato a scendere molto più in basso quando entrerà in pieno mercato orso.

Con Bitcoin in calo, anche le altcoin stanno lottando, sebbene la maggior parte di esse abbia subito un forte drawdown durante quest’anno. La capitalizzazione totale del mercato crypto è attualmente intorno ai $3 trilioni, in calo rispetto al picco quasi $4,4 trilioni raggiunto il 7 ottobre.

Per quanto riguarda Ethereum (ETH ), la seconda criptovaluta più grande è attualmente in calo del 42% dal suo ATH di quasi $4.950 raggiunto a fine agosto, superando appena il massimo del 2021 di $4.840. Attualmente scambiata a $2.880, il prezzo di ETH è in calo del 24,64% a novembre e del 14,24% YTD.

Per quanto riguarda Solana (SOL ), è in calo del 54% dal suo ATH di gennaio di $293 e del 28,26% quest’anno.

Proprio come gli asset crypto, anche il prezzo delle società pubbliche focalizzate su crypto sta vivendo un periodo assolutamente terribile, con un calo a doppia cifra nell’ultima settimana.

Il crollo arriva in un momento in cui il 2025 era considerato un punto di svolta per il mercato delle criptovalute, grazie al presidente favorevole alle crypto Donald Trump. Invece, quest’anno intero è stato un ottovolante per il settore, con prezzi che hanno sperimentato una volatilità massiccia.

Allora, cosa è successo? Perché le crypto si comportano così male? Diamo un’occhiata ai principali fattori responsabili del recente drawdown delle crypto e a quanto è probabile che ciascuno abbia avuto un impatto, insieme al nostro peso soggettivo.

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1. Malfunzionamento della Stablecoin il 10 ottobre (Glitch USDe/Binance): 9/10

Le correzioni nel settore crypto sono iniziate il 10 ottobre, quando i trader hanno vissuto l’evento di liquidazione più grande della storia. Non solo quell’evento ha scatenato liquidazioni di massa, ma ha anche avviato un ciclo di deleveraging di più settimane, con liquidità ancora sotto pressione e i market maker ancora cauti.

Ciò che è accaduto il 10 ottobre non è stato l’unico motore che ha spinto i mercati nel caos e nel territorio orso, ma è stato sicuramente la prima tessera a cadere.

È stato dopo che Trump ha minacciato la Cina con un’altra ondata di tariffe che ha spaventato i mercati. Ma nel mezzo del violento crollo avvenuto in poche ore, un evento allarmante ha aggravato la caduta delle crypto.

L’evento è stato il depegging di USDe sul principale exchange centralizzato, Binance. USDe è un dollaro sintetico creato da Ethena Labs, che gestisce operazioni chiave come minting, redemption, collateral, staking e gestione del rischio della stablecoin. È garantito da asset tra cui USDT, BTC, ETH e stETH.

Con una capitalizzazione di mercato di $7,3 miliardi, USDe è la quarta stablecoin più grande. La più grande è USDT di Tether con una capitalizzazione di $184,5 miliardi.

USDe segue il dollaro USA, con la sua copertura protetta dalle fluttuazioni di prezzo tramite delta‑hedging che prevede posizioni compensative nei mercati dei derivati. Il 10‑11 ottobre, il prezzo di USDe è sceso a $0,65 su Binance.

Mentre il dollaro sintetico è sceso anche su altri venue prima di recuperare rapidamente, il depegging su Binance è stato di maggiore entità e ha richiesto più tempo per ristabilire il peg.

“È come se un incendio fosse scoppiato su Binance, ma tutte le strade fossero bloccate, e i vigili del fuoco non potessero entrare. Questo ha causato un incendio boschivo su Binance, ma praticamente ovunque altrove, quel fuoco è stato subito spento grazie alla liquidità di bridging.”

– Haseeb Qureshi di Dragonfly

Questo non è accaduto su Binance perché non aveva alcuna relazione di dealer primario con Ethena. Inoltre, il loro oracolo interno ha trattato il prezzo difettoso come valido e ha iniziato a liquidare posizioni che non avrebbero dovuto essere liquidate.

Per rimediare, Binance ha successivamente annunciato che avrebbe rimborsato gli utenti liquidati erroneamente.

Il breakdown specifico di Binance è stato dovuto al fallimento dell’infrastruttura di trading del CEX e della liquidità sotto estrema pressione di mercato. Quando il mercato ha iniziato a crollare, i sistemi degli exchange hanno cominciato a cedere sotto il sovraccarico, con API che fallivano e depositi/ritiri temporaneamente sospesi. Ciò ha creato una carenza di liquidità.

Il capo della ricerca di Uphold, Dr. Martin Hiesboeck, ha definito il crollo di mercato un “attacco mirato che ha sfruttato una falla nel sistema di margine Unified Account di Binance” su X.

Recentemente, Tom Lee di BitMine ha detto a CNBC che durante il crollo di mercato del 10 ottobre, le grandi società di trading, che aiutano a mantenere la stabilità dei prezzi tra gli exchange, hanno subito perdite di capitale significative. Ha caratterizzato il glitch di Binance come un errore di codice comparabile a guasti strutturali, dove un singolo problema innesca effetti a catena.

2. Deleveraging Semplice (Liquidazioni & Flush di OI): 8.5/10

Il 10 ottobre, il mercato ha subito una vendita massiccia, con decine di migliaia di trader che hanno perso le loro posizioni crypto. In effetti, le crypto hanno registrato una cancellazione record di $20 miliardi, la più grande in termini di dollari.

I numeri reali dovrebbero essere molto più alti poiché piattaforme come Binance forniscono solo report parziali o ritardati delle liquidazioni. 

Binance potrebbe aver aggravato la situazione, ma ciò che inizialmente ha spaventato il mercato e sovraccaricato l’infrastruttura del CEX è stato l’annuncio del presidente Trump di tariffe al 100% sulla Cina. L’annuncio è arrivato dopo la chiusura di Wall Street e ha catalizzato un semplice evento di deleveraging nel mercato crypto, che opera 24/7.

Il deleveraging spesso innesca un ciclo di vendite forzate, creando una pressione al ribasso significativa sui prezzi. Questo è particolarmente marcato nelle crypto a causa dell’alta volatilità, dell’uso consistente della leva e della liquidità relativamente bassa rispetto ai mercati finanziari tradizionali.

Di conseguenza, più di $30 miliardi di posizioni Bitcoin sono state cancellate in meno di due mesi.

L’open interest nel mercato Bitcoin era sopra $90 miliardi l’8 ottobre, il che mostra il numero totale di contratti derivati attivi e in corso. Nel 2021, il picco era $26,4 miliardi, dimostrando quanto fosse alta la leva in quel periodo. Tre giorni dopo, era sceso a $70,5 miliardi, e ora è sotto $60 miliardi. 

Il più grande shock durante questa liquidazione è stato che i trader sono stati costretti a uscire anche dalle loro posizioni profittevoli, a causa dell’auto‑deleveraging. 

Questo meccanismo di gestione del rischio nei perpetual crypto taglia le posizioni vincenti quando le liquidazioni sovrastano la profondità di mercato e le riserve residue dell’exchange, come fondi assicurativi o caveau destinati ad assorbire flussi in difficoltà.

La scala delle liquidazioni questa volta non solo è stata un segnale di leva estrema nel mercato, ma anche della partecipazione di grandi attori, come market maker e istituzioni, le cui posizioni ingenti hanno potenziato l’effetto a catena.

E nelle crypto, dove la liquidità è sottile, l’effetto di grandi posizioni diventa molto più marcato. Quando i prezzi iniziano a scendere, costringe le posizioni long a chiudersi, il che significa vendere l’asset al prezzo di mercato, spingendo i prezzi ancora più in basso, innescando ulteriori liquidazioni e creando un ciclo auto‑reinforcing.

La buona notizia è che la leva eccessiva è stata rimossa dal mercato. Periodi come questi spesso fungono da reset necessario, dove i venditori forzati si esauriscono, portando a stabilità e recupero.

3. Incertezza Economica Globale (Rotazione Risk‑Off): 7.5/10

Un altro forte fattore contributivo al crollo delle crypto sono le condizioni macroeconomiche.

Ad esempio, il recente shutdown del governo degli Stati Uniti è durato più di 40 giorni. Durante questo periodo di incertezza prolungata, il mercato è stato quasi congelato, e quando lo shutdown è terminato, il mercato ha avuto una breve esplosione.

Pur non essendo il catalizzatore iniziale, le condizioni macro amplificano sicuramente il ribasso. L’impatto del sentiment risk‑off diffuso e del restringimento della liquidità si sente non solo nel mercato crypto ma anche nei mercati finanziari tradizionali.

C’è stato un notevole ritiro nei mercati azionari globali, in particolare nei titoli tecnologici come Nvidia (NVDA ), mentre gli investitori prendono profitti e riconsiderano valutazioni elevate. La vendita avviene nonostante una stagione di utili forte, il che suggerisce cautela tra gli investitori e un potenziale spostamento verso il risk‑off.

Di conseguenza, l’S&P 500 è sceso da un massimo di 6.920,34 alla fine del mese scorso a 6.534 la scorsa settimana. Attualmente è intorno a 6.722. 

Gli investitori stanno lottando con “sentimenti contrastanti sull’intelligenza artificiale (AI), segnali economici misti e incertezza geopolitica,” ha dichiarato JPMorgan nella sua ultima nota. “La fuga dal rischio ha colpito più duramente le azioni tech e AI‑linked, diffondendosi tra i settori e trascinando Bitcoin sotto $87.000 per la prima volta da aprile, avvicinandosi alla sua più lunga serie settimanale di perdite dal luglio 2024.”

Questa rotazione risk‑off in corso si riferisce a un cambiamento nel comportamento di un investitore che sposta il capitale da asset più rischiosi come azioni e crypto verso asset più sicuri e a basso rischio come obbligazioni governative, oro e liquidità a causa di preoccupazioni economiche o tensioni geopolitiche.

Il sentiment degli investitori è il motore principale di questo cambiamento, che può essere innescato da dati economici deboli, cambiamenti di politica della banca centrale o una vendita brusca. 

Tuttavia, cambiamenti di politica come i tagli dei tassi tendono a favorire gli asset rischiosi, poiché rendono più economico il borrowing e rendono meno attraenti gli asset sicuri a basso rendimento come la liquidità. Attualmente, i tassi sui fondi federali sono tra il 3,75% e il 4,00%, dopo che la Federal Reserve li ha ridotti di 25 punti base nella riunione di ottobre 2025.

I trader ora stanno valutando una probabilità dell’80,7% di un ulteriore taglio di 25 punti base a dicembre.

4. Vendita OG (Realizzazione di Profitti da Portafogli più Vecchi): 6.5/10

La spiegazione più semplice per i prezzi in rialzo è più acquirenti, e per i prezzi in calo più venditori.

Mentre le vendite forzate sono state una delle principali cause del crollo delle crypto, la realizzazione di profitti da parte dei portafogli più vecchi è anche un fattore che contribuisce alla debolezza dei prezzi. Dopo tutto, è stato questo ciclo che ha permesso a Bitcoin di raggiungere finalmente la tanto ambita soglia dei $100.000. Per un decennio, i sostenitori di Bitcoin hanno predetto l’ascesa a $100K, quindi quando ha finalmente raggiunto quel livello, hanno incassato i loro guadagni.

Ad esempio, all’inizio di questo mese, un “whale” dell’era Satoshi ha venduto tutti i suoi BTC, valutati $1,5 miliardi, dopo averli detenuti per 15 anni.

Ma sebbene ci sia stata una realizzazione di profitti da parte dei detentori a lungo termine, i dati on‑chain mostrano che non è stata abbastanza massiccia da essere il motore principale di una correzione così profonda. Inoltre, il livello di distribuzioni osservato dai portafogli più vecchi è in linea con il comportamento tipico dei detentori a lungo termine osservato vicino ai picchi di ciclo.

Non è solo vendita, però; parte di essa riguarda anche la rotazione dallo spot BTC agli ETF per vantaggi fiscali e di sicurezza.

Secondo gli analisti dell’exchange crypto Bitfinex, i fondamentali della più grande criptovaluta rimangono solidi e attraenti per gli investitori istituzionali, i quali continueranno ad adottare Bitcoin e a guidare la domanda.

Tuttavia, gli investitori retail non sono gli unici a aver venduto le loro posizioni in Bitcoin; anche le istituzioni hanno giocato un ruolo nel drawdown.

La scorsa settimana, gli 11 ETF Spot Bitcoin quotati negli USA hanno battuto record di scambio, con volumi cumulativi superiori a $40 miliardi, segnale di capitolazione istituzionale. Inoltre, hanno processato collettivamente un record di $3,5 miliardi di redemption questo mese, avviandosi verso il loro peggior mese di sempre.

BlackRock (BLK ) Spot Bitcoin ETF da solo è responsabile di $2,2 miliardi di outflow finora, rendendolo il secondo mese peggiore da quando l’iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) è stato lanciato all’inizio del 2024. Questo dimostra che i nuovi entranti vendono altrettanto rapidamente quanto hanno acquistato Bitcoin tramite questi fondi.

Secondo Citi Research, per ogni $1 miliardo ritirato dagli ETF Bitcoin, il prezzo dell’asset scende del 3,4%.

Gli outflow, secondo Rebecca Sin di Bloomberg Intelligence, sono probabilmente dovuti a hedge fund che stanno smontando il “basis trade”, una strategia che sfrutta le differenze di prezzo tra i mercati spot e futures.

Tuttavia, “tempi più rosei” sono attesi “grazie all’adozione istituzionale accelerata in un contesto monetario espansivo,” ha scritto Vetle Lunde, capo della ricerca presso K33, in un rapporto recente. 

5. Paure di Indicizzazione DAT (Esclusione MSCI & Unwind di Tesoreria): 6/10

Una questione emergente per i prezzi crypto è lo smontaggio della narrativa del tesoro crypto.

Quest’anno, abbiamo visto società quotate in borsa diventare aziende di tesoro digitale (DAT) detenendo quantità significative di crypto nei loro bilanci.

Ma mentre in precedenza i loro prezzi azionari negoziavano a premio rispetto al valore dei loro asset crypto sottostanti, permettendo loro di raccogliere capitali facilmente per acquistare ancora più crypto, il declino di quei prezzi di asset ha eroso il valore delle loro partecipazioni societarie. Di conseguenza, i prezzi azionari di queste società di tesoro crypto sono caduti, spesso più rapidamente e di più rispetto al valore dei loro asset digitali, portando a una compressione dei loro rapporti market‑to‑net‑asset‑value (mNAV).

Con la scomparsa del premio, con alcune azioni che addirittura scambiano a sconto rispetto alle loro partecipazioni crypto, questi DAT ora affrontano pressioni a vendere i loro asset crypto o a riacquistare le proprie azioni, aggiungendo pressione di vendita al mercato crypto.

La capitalizzazione di mercato combinata delle società pubbliche DAT, che superava $175 miliardi a luglio, è scesa sotto $100 miliardi. Nel frattempo, il valore combinato delle loro partecipazioni crypto è sceso da circa $140 miliardi a circa $100 miliardi.

La Strategia di Michael Saylor (MSTR ), il più grande detentore di Bitcoin con 649.870 BTC, ha visto le sue azioni scendere del 40,32% nell’ultimo mese e del 57,24% nell’ultimo anno, scambiando a $173,79.

JPMorgan ha recentemente avvertito che la Strategia potrebbe affrontare miliardi di outflow se il provider globale di indici MSCI e altri indici importanti rimuovessero l’azione. In risposta Saylor ha affermato che “Strategia non è un fondo, non è un trust e non è una holding company” ma una società con “un business software da $500 milioni e una strategia di tesoreria unica che utilizza Bitcoin come capitale produttivo.” Ha aggiunto:

“Nessun veicolo passivo o holding company potrebbe fare quello che stiamo facendo.”

Per quanto riguarda Ethereum, BitMine (BMNR ) è il più grande detentore DAT della moneta. Ha acquistato 3,63 milioni di ETH a una media stimata di $2.840. Le azioni BMNR sono scese del 41,44% nell’ultimo mese, sebbene rimangano in crescita del 278% YTD.

Forward Industries (FWDI ), nel frattempo, detiene oltre 6,9 SOL a un costo medio di $230.

Mentre la paura legata all’esclusione di queste società dagli indici non è il trigger principale dei prezzi in calo e ha solo un impatto medio, certamente erode la fiducia, e man mano che la narrativa guadagna trazione, può creare una pressione crescente sui prezzi, spingendoli molto più in basso.

6. Paure Quantistiche (Passaggio a Zcash(ZEC )): 1.5/10

Un’altra grande paura per il mercato crypto è l’avanzamento del computing quantistico, che potrebbe minare la crittografia che protegge Bitcoin.

Al momento, le paure quantistiche hanno poco effetto sui prezzi, senza flussi misurabili, dati di exchange o rotazione di wallet a supporto. Il dibattito sul “quantum reckoning” di Bitcoin è ancora molto teorico. Sebbene attualmente sia per lo più speculazione, potrebbe diventare un vettore di rischio per il prossimo ciclo di Bitcoin.

La paura è attualmente alimentata dalle scoperte riportate da giganti tecnologici come Google (GOOG ) e IBM (IBM ).

Google ha recentemente annunciato che il suo processore a 105 qubit “Willow” ha completato una simulazione fisica in poco più di due ore, operazione che su un supercomputer classico richiederebbe più di tre anni. Poi c’è IBM, il cui progetto Starling mira a costruire un computer quantistico fault‑tolerant prima della fine del decennio, mentre il suo attuale processore quantistico, Condor, ha 1.121 qubit. Il sistema a atomi neutri di Caltech, nel frattempo, ha superato i 6.000 qubit.

Tuttavia, la ricerca suggerisce che servirebbero circa 3.000 qubit logici per rompere la crittografia a curva ellittica di Bitcoin usando l’algoritmo di Shor. Secondo la società di analisi blockchain Chainalysis, tali sistemi quantistici potenti potrebbero emergere entro 5‑15 anni.

Tuttavia, il co‑fondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha avvertito che potenti computer quantistici potrebbero rompere la crittografia usata da Bitcoin ed Ethereum nei prossimi anni e, perciò, sta rendendo “la resistenza quantistica ovunque” una parte chiave della roadmap a lungo termine della rete.

La comunità di sviluppatori di Bitcoin sta anche esplorando misure per proteggersi dalle future minacce dei computer quantistici.

Gli sviluppatori della privacy coin Zcash hanno già iniziato a lavorare su una soluzione, la “quantum recoverability”, che prevede “la progettazione di un sistema capace di resistere a un attacco quantistico futuro anche se oggi non è quantisticamente sicuro.” Fornirà agli utenti un modo per preservare il controllo sui propri fondi nel caso in cui la crittografia a curva ellittica fallisse.

Mentre Zcash ha catturato molta attenzione e capitale negli ultimi mesi, il suo rimbalzo di prezzo non è stato guidato da preoccupazioni sulla sicurezza quantistica, ma piuttosto dall’interesse nella sua tecnologia di privacy e da un momentum, dove prezzi in rialzo hanno attirato ulteriori investimenti.

Considerazioni Finali: Cosa Ci Dice il Peggior Crollo delle Crypto dal 2022

Come abbiamo osservato, la recente spirale discendente di Bitcoin è guidata principalmente dal malfunzionamento della stablecoin del 10 ottobre su Binance, che ha innescato una cascata e un ciclo di deleveraging trasformandolo in un drenaggio di liquidità sistemico. Queste due forze hanno posto le basi per un più ampio spostamento macro‑driven verso il risk‑off, poiché l’incertezza globale e le aspettative di tagli dei tassi hanno amplificato la paura su tutti gli asset a rischio.

Pressioni secondarie hanno anche giocato un ruolo significativo. Le vendite OG e gli outflow legati agli ETF hanno aggiunto un’offerta costante a un mercato già stressato, mentre le preoccupazioni sull’esclusione degli indici delle società DAT stanno erodendo la fiducia. Le paure legate alla tecnologia quantistica e la rotazione speculativa su Zcash rimangono puramente narrative per ora, troppo piccole per influenzare materialmente i flussi nel ciclo attuale.

Ciò dimostra che il ribasso è stato guidato da una combinazione di esaurimento della leva, fragilità dell’infrastruttura e incertezza macro, portando Bitcoin verso la sua peggiore performance mensile dal crollo del 2022 e segnalando un potenziale cambiamento di regime.

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