Benjamin Sarquis Peillard, Fondatore e CEO di Cap – Serie di Interviste

Benjamin Sarquis Peillard, Fondatore e CEO di Cap, è un imprenditore e professionista della finanza con un background che spazia dalle stablecoin, al banking istituzionale e all’infrastruttura blockchain. Prima di lanciare Cap nel 2024, ha trascorso più di tre anni lavorando nel settore delle stablecoin in modalità stealth, concentrandosi sull’intersezione in evoluzione tra asset digitali e sistemi finanziari. All’inizio della sua carriera, ha lavorato presso Citi come Analista Corporate & Investment Banking all’interno del gruppo Global Power and Utilities, dopo aver ricoperto un ruolo di summer analyst presso la stessa azienda. È stato anche Finance Lead presso Hashing Systems, dove ha contribuito a progetti focalizzati sulla blockchain, inclusi asset digitali avvolti, infrastrutture per sviluppatori, wallet basati sul web e sistemi di naming decentralizzati costruiti attorno all’ecosistema Hedera.

Cap è una fintech e startup focalizzata sulle stablecoin che costruisce infrastrutture progettate per collegare i sistemi finanziari tradizionali con l’economia emergente degli asset digitali. Guidata da Benjamin Sarquis Peillard, l’azienda si concentra sulla semplificazione dell’accesso a prodotti finanziari basati su stablecoin, affrontando la crescente domanda di pagamenti globali più rapidi, programmabili e di sistemi di tesoreria. Posizionata all’intersezione dell’infrastruttura crypto e della finanza istituzionale, Cap riflette un più ampio cambiamento del settore verso l’integrazione delle stablecoin nelle operazioni finanziarie mainstream, dove efficienza, trasparenza e interoperabilità transfrontaliera stanno diventando sempre più importanti.

Hai scalato QiDao da zero a circa $400M in total value locked e poi sei passato dalla finanza tradizionale in Citi alla costruzione di Cap. Quali lacune specifiche hai visto sia in DeFi che in TradFi che ti hanno convinto che Cap dovesse esistere?

Il rendimento crypto oggi è un’economia molto circolare perché è legato ai mercati Bitcoin; quindi, se Bitcoin va bene, c’è molto rendimento. Se Bitcoin non va bene, la maggior parte dei prodotti ha difficoltà a superare il rendimento dei Treasury statunitensi, il che non è ideale.

La maggior parte delle nuove piattaforme di rendimento si concentra su come creare wrapper sopra DeFi per gestire meglio il rischio. Questo è un ragionamento valido, ma l’unico modo per scalare realmente i mercati nativi crypto è collegarsi all’economia produttiva; collegare i mercati dei capitali onchain con opportunità off-chain. È per questo che abbiamo costruito Cap.

Dal punto di vista TradFi, il futuro deve essere la finanza decentralizzata. È trasparente, automatica e verificabile per impostazione predefinita, rendendola superiore a ciò che esisteva prima. Inoltre, non dipende dalle persone e, per questo, riduce le assunzioni di fiducia per gli utenti. Quindi, il futuro sarà onchain, ma dobbiamo costruire qualcosa di utile per le parti TradFi affinché quella transizione avvenga.

Cap è posizionata come una piattaforma di credito onchain supportata da garanzie finanziarie. Come pensi al pricing del rischio in modo diverso rispetto sia ai mercati tradizionali di credito privato sia ai protocolli di prestito DeFi?

Ci affidiamo al mercato per determinare il prezzo del rischio su Cap. Ogni attore all’interno del nostro marketplace, attraverso le proprie azioni, può valutare i propri costi opportunità. Gli underwriter possono stabilire lo spread che addebitano ai mutuatari per sottoscrivere i loro prestiti, mentre i depositanti segnalano se il rendimento è accettabile per loro o meno. La grande differenza è che non è un team a prendere queste decisioni, come avviene nelle piattaforme legacy di credito privato. Su Cap, ci affidiamo al mercato per determinare il prezzo del rischio.

Le stablecoins sono evolute da semplici ancoraggi al dollaro a strumenti che generano rendimento. Come vedi la struttura di mercato evolversi nei prossimi 3 a 5 anni e dove si colloca Cap in questa evoluzione?

Ci sono sicuramente molti strumenti di rendimento ancorati al dollaro, il che aumenta l’accesso. Se possiedi uno strumento di rendimento ancorato al dollaro, puoi cercare leva altrove. Si vedono anche molti progetti DeFi che iniziano a creare i propri dollari tokenizzati. Prevedo che sempre più tipologie di fonti di rendimento vengano tokenizzate in questo modo.

Cap si distingue per essere un prodotto di rendimento evergreen in cui la fonte di rendimento sottostante è determinata dal mercato, consentendole di adattarsi alle condizioni esterne molto più rapidamente rispetto a un approccio basato su input manuali.

Una delle critiche più grandi a DeFi è il rischio opaco. In che modo il modello di Cap tenta di separare la generazione di rendimento dall’esposizione al rischio sottostante in modo che le istituzioni possano davvero fidarsi?

Il resto di DeFi si concentra molto sulle strategie utilizzate per generare rendimento. Su Cap, abbiamo capito che ciò non è così importante quanto garantire che i depositanti in dollari non siano esposti a quel rischio. Con la nostra piattaforma, sono esposti solo al rischio della garanzia garantita che sostiene il rischio di quel prestito. Ciò significa che è necessario monitorare solo la qualità della garanzia utilizzata per sottoscrivere il rischio, il che è molto trasparente perché è possibile vedere tutte le garanzie collocate.

Il supporto di Franklin Templeton segnala un crescente interesse istituzionale. Cosa fraintendono ancora i grandi gestori di asset riguardo ai mercati di credito onchain oggi?

Questi grandi gestori di asset comprendono i mercati di credito onchain meglio della maggior parte delle persone nel crypto, perché sono esperti di finanza. Quello che direi è che stanno ancora aspettando maggiore chiarezza normativa, poiché hanno le mani legate dal punto di vista della conformità e non possono muoversi così rapidamente come le istituzioni native del crypto.

Il credito privato è stato una delle classi di asset a più rapida crescita nella finanza tradizionale. In che modo portarlo onchain cambia fondamentalmente l’accesso, la liquidità o la trasparenza?

Portare il credito privato onchain migliora drasticamente l’accesso. Chiunque può accedere a questi prodotti ora. Tokenizzare il credito privato non risolve realmente la liquidità o la trasparenza perché rimangono tanto liquidi quanto opachi come nei mercati tradizionali.

Ciò che Cap sta facendo è ricostruire il credito privato completamente onchain, il che aumenta la liquidità perché ora il sistema funziona come una macchinetta distributrice—tutto automatizzato. Prelevare o depositare in quel prodotto è molto più veloce rispetto a un sistema legacy che richiede l’intervento umano. È anche molto più trasparente perché tutto il codice su come i prestiti sono sottoscritti e quali prestiti sono in corso è onchain.

Molti protocolli DeFi hanno avuto difficoltà di sostenibilità durante i ribassi di mercato. In che modo le tue esperienze da QiDAO hanno influenzato il modo in cui progetti Cap per resistere ai cicli di volatilità?

La cosa più importante che ho imparato dall’esperienza in DeFi in generale è che non puoi fidarti di nessuno. Devi presumere che tutti gli attori che interagiscono con la tua piattaforma siano malevoli. Se usi questo principio guida per creare il tuo mercato o la tua piattaforma, sarà molto anti‑fragile e non avrà problemi durante i ribassi di mercato.

C’è una crescente convergenza tra TradFi e crypto. Vedi il futuro come piattaforme native crypto che si adattano agli standard istituzionali, o istituzioni che si adattano alle infrastrutture crypto?

È un mix perché il consumatore finale preferisce le infrastrutture crypto. I prodotti crypto sono configurati molto meglio dei sistemi tradizionali, soprattutto perché offrono più liquidità e maggiore accessibilità. Tuttavia, per far sì che le grandi istituzioni utilizzino le piattaforme crypto, dobbiamo adottare anche alcuni dei loro standard.

Anche su Cap, abbiamo dovuto cambiare molte cose per rendere più facile l’interazione con i player tradizionali. Ad esempio, abbiamo prestiti completamente KYC. Quindi, se un’istituzione vuole prendere in prestito dollari da noi, ma ha bisogno di assicurarsi che ogni singolo dollaro sia KYC, ora abbiamo questa opzione.

Cap introduce un modello in cui le istituzioni possono prendere in prestito contro la garanzia depositata dagli utenti. Come garantisci l’allineamento tra i partecipanti retail e i mutuatari istituzionali in questa struttura?

Su Cap, consentiamo solo alle istituzioni di sottoscrivere istituzioni. Quindi, la garanzia depositata per sottoscrivere i prestiti proviene da aziende che hanno la capacità di stipulare termini e difendere accordi legali nei confronti delle istituzioni.

Il retail è riservato solo ai depositi in dollari perché abbiamo identificato quella parte del mercato come un tipo di utente che dobbiamo proteggere al massimo, dato che hanno le risorse più limitate. Per esempio, non ti aspetteresti che un utente retail possa difendere un accordo legale contro KKR. Pertanto, non li mettiamo in quella posizione.

Guardando al futuro, cosa deve accadere dal punto di vista tecnologico, normativo o strutturale affinché i mercati di credito onchain competano direttamente con i mercati tradizionali del reddito fisso su larga scala?

Dal punto di vista tecnologico, dobbiamo risolvere il problema dei prestiti a tasso fisso. Attualmente, la maggior parte dei prestiti nel crypto è a tasso variabile, il che è molto negativo per le imprese tradizionali tradizionali, perché hanno bisogno di poter pianificare in anticipo.

I prestiti a termine sono un’altra sfida. Non basta avere prestiti a tasso fisso, è necessario che quei tassi fissi durino per un certo periodo affinché i CFO delle aziende tradizionali si sentano a proprio agio con quella fonte di credito.

Dal punto di vista normativo, abbiamo bisogno di maggiore chiarezza. Attualmente, non esistono leggi che regolamentino i prestiti da società crypto a player tradizionali, e questo ha impedito a molte persone di ottenere prestiti dal crypto che altrimenti ne trarrebbero grande beneficio.

Grazie per la grande intervista, i lettori che desiderano saperne di più dovrebbero visitare Cap.