Cos’è un Automated Market Maker (AMM)?

Gli Automated Market Makers (AMM) sono stati un concetto cruciale per il successo della Finanza Decentralizzata (DeFi), o almeno di alcuni dei suoi aspetti più importanti. Senza di loro, le piattaforme di scambio decentralizzate (DEX) non sarebbero in grado di funzionare e gli utenti non potrebbero trarne beneficio. Tutto ciò è cambiato nel 2018, quando Uniswap è stato lanciato, diventando la prima piattaforma decentralizzata a utilizzare con successo un sistema AMM.

Cos’è un Automated Market Maker (AMM)?

In poche parole, un automated market maker (AMM) è un protocollo che consente alle piattaforme di scambio decentralizzate di funzionare. Le DEX consentono agli utenti di scambiare valute digitali tra loro collegandoli più direttamente, senza intermediari, e gli AMM funzionano come meccanismi di trading autonomi che consentono loro di farlo.

Grazie a loro, il settore DeFi può funzionare senza la necessità di piattaforme di scambio centralizzate o altre tecniche di market making.

Ma, per comprendere veramente l’importanza del contributo degli AMM allo sviluppo della finanza decentralizzata, dovremmo addentrarci ulteriormente e spiegare cosa sono i market maker stessi.

Cos’è un Market Maker e perché è importante?

Prima che il settore DeFi esplodesse nel 2020, le piattaforme di scambio decentralizzate non vedevano un uso eccessivo. In realtà, anche se Uniswap ha introdotto un sistema AMM nel 2018, molti si chiedevano se le DEX avrebbero mai attecchito o se sarebbero scomparse come un altro esperimento fallito del settore crypto.

Il motivo è che mancavano di liquidità. La liquidità è estremamente importante per il trading, sia nel crypto che nella finanza tradizionale, perché significa che gli utenti possono completare i loro scambi rapidamente, sfruttare i cambiamenti di prezzo favorevoli o tagliare le perdite e salvare ciò che possono se il prezzo improvvisamente inizia a crollare.

Senza di essa, nessuno avrebbe rischiato di scambiare sulle piattaforme, ed è ciò che è successo con le vecchie DEX. Mancavano di liquidità perché nessuno le utilizzava, e nessuno le utilizzava perché mancavano di liquidità. Con l’industria crypto estremamente volatile, i cambiamenti di prezzo rapidi potevano verificarsi in qualsiasi momento, e gli utenti dovevano essere in grado di reagire rapidamente, senza tempo per aspettare e perdere tempo nell’attesa che qualcuno si presentasse sulla piattaforma con l’intenzione di acquistare la quantità esatta di monete che il venditore stava offrendo, o viceversa.

Questo problema è stato risolto sulle piattaforme centralizzate dai market maker – protocolli che facilitano il processo necessario per fornire liquidità alle coppie di trading elencate. Naturalmente, in quella situazione, la piattaforma di scambio centralizzata (CEX) sovrintende all’intero processo, nonché alle operazioni dei trader, e fornisce un sistema che assicura che tutti gli ordini di trading siano abbinati di conseguenza.

Quindi, se un trader desidera acquistare una certa quantità di una moneta specifica, le CEX li abbinano a un venditore che vende quella moneta e offre una quantità approssimativa, con un prezzo simile. In altre parole, le CEX agiscono come intermediari tra i trader.

Questo sistema ha funzionato abbastanza bene per anni, e il processo è diventato abbastanza fluido. Con l’aumento dell’adozione, è diventato più facile abbinare acquirenti e venditori e aiutarli a concludere i loro affari. Ma non ci sono sempre state opportunità perfette disponibili, e i venditori con esigenze specifiche non hanno spesso trovato immediatamente acquirenti con esigenze corrispondenti.

Se la piattaforma di scambio non riesce a trovare un buon abbinamento, la liquidità è considerata bassa. In altre parole, la liquidità è la facilità di acquistare e vendere attività a un certo momento. Se ci sono molti ordini di acquisto e vendita disponibili, abbinarli è una questione semplice, e la liquidità è considerata alta.

In questi casi, tendiamo a vedere lo slippage, che è la situazione in cui il prezzo di un’attività al momento dell’esecuzione della vendita è diverso da quello che era prima che il commercio fosse completato. In pratica, le piattaforme di scambio assicurano che il commercio sia condotto, ma se non ci sono commerci che trattano lo stesso prezzo, troveranno la prossima migliore offerta, che sarebbe un’offerta con un prezzo significativamente più basso o più alto.

Ciò è particolarmente vero durante periodi di alta volatilità, dove l’esecuzione immediata della transazione è imperativa. Tuttavia, lo slippage è estremamente negativo per i trader, ed è per questo che le piattaforme di scambio stanno facendo tutto il possibile per assicurare che i trader non debbano mai sperimentarlo. Il modo in cui lo fanno è affidandosi a istituzioni finanziarie e trader professionisti per fornire liquidità alle coppie di trading necessarie. Queste entità vengono chieste di creare un certo numero di ordini che corrispondano alle richieste degli utenti della piattaforma di scambio, assicurando così che ci sia sempre abbastanza liquidità per soddisfare la domanda.

Com’è diverso un AMM?

Il modo in cui funzionano i market maker è adatto alle piattaforme centralizzate, ma le piattaforme di scambio decentralizzate desiderano essere più indipendenti, ed è per questo che hanno trovato un approccio diverso. Non utilizzano sistemi di abbinamento degli ordini come le CEX, né hanno un’infrastruttura di custodia, il che significa che non detengono le chiavi private dei portafogli dei trader né i fondi archiviati all’interno. Sono veramente decentralizzate, il che significa che i trader sono gli unici ad avere accesso ai loro soldi.

Per quanto riguarda i sistemi di abbinamento degli ordini, sono stati sostituiti con AMM – protocolli che si basano su smart contract. Gli smart contract vengono utilizzati per definire il prezzo dell’attività in base all’offerta e alla domanda, e forniscono anche liquidità. Ma come hanno risolto il problema della bassa liquidità?

Semplice – hanno creato pool di liquidità, che sono essenzialmente smart contract con grandi quantità di monete e token archiviate all’interno. Questi fondi sono archiviati dagli utenti stessi, che vengono quindi chiamati fornitori di liquidità. In pratica, le piattaforme offrono un incentivo agli utenti per archiviare le loro monete e token inattive in uno smart contract e renderle disponibili agli altri utenti della piattaforma di scambio.

In cambio, ricevono ricompense che si presentano sotto forma di reddito passivo. Inoltre, gli AMM utilizzano anche equazioni matematiche preimpostate per assicurare che i pool di liquidità rimangano il più possibile bilanciati. Ciò elimina anche eventuali discrepanze nel prezzo degli asset nel pool.

Naturalmente, gli utenti non sono obbligati a depositare i loro asset e sono liberi di ritirarli in qualsiasi momento. Alcune piattaforme possono includere penalità se gli utenti ritirano i loro fondi prima che il periodo prestabilito sia scaduto, ma ciò non è il caso su ogni piattaforma, e se lo è, è chiaramente indicato nel contratto.

È anche importante notare che numerose piattaforme rilasciano anche token di governance speciali, che sono un’altra forma di incentivo. Con i token di governance in loro possesso, gli utenti ricevono il diritto di partecipare alla governance dell’intero progetto. Ottengono il diritto di proporre modifiche che potrebbero beneficiare la piattaforma e la sua community, o di votare le proposte pubblicate da altri utenti. In queste situazioni, il voto degli utenti che possiedono più token di governance ha generalmente più peso di quelli che ne possiedono meno.

I rischi dei pool di liquidità

Un’ultima cosa da spiegare è uno dei rischi più grandi associati ai pool di liquidità. Si tratta di qualcosa chiamato perdita impermanente, che si verifica quando il rapporto di prezzo degli asset nel pool fluttua.

In queste situazioni, il pool di liquidità subirà automaticamente perdite se e quando il rapporto di prezzo degli asset nel pool cambia rispetto al prezzo che gli asset avevano quando sono stati depositati nello smart contract. Ovviamente, maggiore è il cambiamento di prezzo, maggiori saranno le perdite che l’utente subirà.

La perdita impermanente è più comune nei pool che contengono criptovalute ad alta volatilità. Tuttavia, è anche importante notare perché la perdita è chiamata “impermanente”. Il motivo è che c’è una possibilità che il rapporto di prezzo si inverta e che il prezzo ritorni all’altezza che aveva quando è stato depositato.

Ciò può accadere di nuovo a causa della alta volatilità delle valute digitali, alcune più di altre. In altre parole, se il prezzo degli asset archiviati cambia mentre gli asset sono archiviati, gli utenti affrontano una potenziale perdita. Quella perdita non deve necessariamente verificarsi, e l’unico modo per renderla definitiva è ritirare gli asset dal pool di liquidità prima che il prezzo ritorni al prezzo originale (o più alto).

Un’altra cosa da notare è che le perdite possono anche essere coperte dalle ricompense che l’utente ha ricevuto mentre teneva i token bloccati. Quindi, se si ritirano i token a quel punto, significherebbe che la ricompensa è revocata, ma almeno l’utente non subirebbe una perdita, ma si ritroverebbe nella stessa situazione (per quanto riguarda il valore) di quando ha archiviato i token nel pool per la prima volta.

Conclusione

Gli Automated Market Makers (AMM) sono una parte essenziale del settore della finanza decentralizzata, o più specificamente, delle piattaforme di scambio decentralizzate. Grazie a loro, le piattaforme di scambio decentralizzate sono in grado di offrire i loro servizi senza dover ricorrere ai metodi utilizzati dalle loro controparti centralizzate, e tutte le DEX stanno ora utilizzando loro come il modo più efficiente per offrire liquidità all’industria delle criptovalute.