Ydinvoiman uusi nousu

Sähkön kysyntä kasvaa muun muassa tekoälydatakeskusten yleistymisen sekä liikenteen ja lämmityksen sähköistymisen vuoksi. Sähköautot ja lämpöpumput ovat esimerkkejä ratkaisuista, joilla pyritään vähentämään hiilidioksidipäästöjä.

Uusiutuvat energialähteet auttavat vastaamaan kysyntään, mutta tuuli- ja aurinkovoiman tuotanto vaihtelee sääolojen mukaan. Siksi niiden rinnalla tarvitaan joustavaa tuotantoa, sähköverkkojen kehittämistä ja sähköverkon mittakaavan energian varastointia.

Tämä on lisännyt kiinnostusta ydinvoimaan yhtenä suuren mittakaavan vähähiilisen sähköntuotannon vaihtoehtona. Sen etuna on ennustettava tuotanto, joka ei suoraan riipu tuulesta tai auringonpaisteesta. Uusilta neljännen sukupolven ydinvoimalaitoksilta ja pieniltä modulaarisilta reaktoreilta eli SMR-reaktoreilta odotetaan parannuksia muun muassa turvallisuuteen, mutta niiden ominaisuudet ja kaupallinen valmius vaihtelevat.

Ydinvoimaa kohtaan uudelleen herännyt kiinnostus edistää uusien reaktorimallien kehittämistä ja tuo alalle uusia yrityksiä. Samalla se voi kasvattaa uraanin kysyntää, jos suunnitellut voimalahankkeet toteutuvat.

Uraani kiinnostaa jälleen raaka-aineena

Kylmän sodan jälkeen ydinaseista saatiin uraania myös siviilikäyttöön kaivostuotannon rinnalle. Esimerkiksi Megatons to Megawatts -ohjelmassa Venäjän aseuraania laimennettiin ydinvoimaloiden polttoaineeksi. Tämä lisäsi tarjontaa ja vaikutti uraanimarkkinoihin.

Megatons to Megawatts -ohjelman viimeinen toimitus tehtiin vuonna 2013. Se ei tarkoita, että kaikki maailman aseuraani tai muut toissijaiset uraanilähteet olisivat loppuneet. Ydinvoiman kasvusuunnitelmat ja geopoliittiset jännitteet ovat kuitenkin korostaneet uraanin ja polttoaineen toimitusketjujen strategista merkitystä.

Yhdysvalloissa hyväksyttiin toukokuussa 2024 laki venäläisen uraanin tuonnin rajoittamisesta, ja kielto tuli voimaan elokuussa määräaikaisin poikkeusmahdollisuuksin. Kesäkuussa Niger perui ranskalaisen Oranon Imouraren-hankkeen kaivosluvan. Marraskuussa 2024 Venäjä ilmoitti rajoittavansa rikastetun uraanin vientiä Yhdysvaltoihin; kyse ei ollut kaikkien uraanitoimitusten ehdottomasta ja poikkeuksettomasta lopettamisesta.

Olemme käsitelleet alan sijoitusvaihtoehtoja oppaassa »Uraaniin sijoittaminen – energiaa vähähiiliseen tulevaisuuteen« sekä erillisessä Camecoa, yhtä länsimaiden suurimmista uraanintuottajista, käsittelevässä artikkelissa.

Uraani sijoituskohteena

Uraanirahastot

Uraanin merkitys energiapolitiikalle, huoltovarmuudelle ja Kanadan kaltaisten maiden taloudelle kiinnostaa myös sijoittajia. Markkinoille on perustettu rahastoja ja sijoitusyhtiöitä, jotka omistavat varastoihin toimitettua fyysistä uraania ja tarjoavat altistusta sen hinnan kehitykselle.

Suurin näistä on Sprott Physical Uranium Trust (SRUUF). Artikkelin ajankohdan luvut olivat 66,2 miljoonaa paunaa uraanioksidia ja 0,60 prosentin kokonaiskulusuhde. Omistukset, kulut ja markkinahinta voivat muuttua.

Toinen suuri fyysistä uraania omistava sijoitusyhtiö on Yellow Cake, jolla käydään kauppaa Lontoossa tunnuksella YCA.L. Nimi viittaa uraanirikasteeseen, ei vähäpitoiseen raakamalmiin. Yhtiön tavoitteena on pitää toimintakulut alle yhdessä prosentissa. Sillä on pitkäaikainen uraanin hankintasopimus Kazatompromin kanssa, ja materiaalia varastoidaan Camecon tiloissa Kanadassa ja Oranon tiloissa Ranskassa.

Sveitsiläinen varainhoitoyhtiö Zuri Invest on perustanut aktiivisesti hoidetun uraanisertifikaatin eli AMC:n. Tuote on suunnattu kelpoisuusehdot täyttäville institutionaalisille ja ammattimaisille sijoittajille pankkien kautta. Kulut ja sijoittajan oikeudet määräytyvät tuotteen ehtojen mukaan.

Kazatomprom osallistui vuonna 2021 perustettuun yksityiseen fyysisen uraanin sijoitusrahastoon ANU Energy. Sen alkuvaiheen rahoittajat olivat Kazatomprom 48,5 prosentin, Kazakstanin keskuspankin National Investment Corporation 48,5 prosentin ja rahastonhoitaja Genchi Global Limited 3 prosentin osuuksilla.

Uraanitoken

Uraanin käsittelyä ja kauppaa säännellään tiukasti materiaalin säteily- ja turvallisuusriskien sekä ydinaseiden leviämisen estämisen vuoksi. Luonnonuraani ei sellaisenaan ole ydinasekelpoista, mutta polttoainekierron eri vaiheisiin liittyy valvontavaatimuksia.

Sääntely tekee uraanista tavallisia raaka-aineita monimutkaisemman kauppatavaran. Fyysiseen uraaniin sijoittavat rahastot käyttävät yleensä hyväksyttyjä alan toimijoita materiaalin säilyttämiseen.

Ostajien pieni määrä ja yksityiset sopimukset heikentävät markkinoiden läpinäkyvyyttä. Ydinvoimayhtiöt hankkivat uraania usein pitkäaikaisilla sopimuksilla, joiden hinnat eivät ole julkisia. Spot-hinta kuvaa lyhyen toimitusajan markkinaa eikä kaikkien polttoainesopimusten toteutuneita hintoja.

Tällainen markkinarakenne vaikeuttaa hinnanmuodostuksen arviointia ja uraanin hinnan kehitykseen sijoittamista.

Uranium3o8:n mukaan yksityisen sopimuksen neuvottelu voi kestää päiviä, viikkoja tai kuukausia, ja hinnoitteluun vaikuttavat useat vaikeasti havaittavat tekijät. Hankkeen tavoitteena on, että tokenin markkinahinta tarjoaisi näkyvän hinnan sen edustamalle uraanimäärälle.

Ryan Gorman – Uranium3o8:n strategiajohtaja.

Teknologia kehittyy myös rahoitusmarkkinoilla. Lohkoketjutokenit tarjoavat uusia tapoja kuvata omaisuuteen liittyviä oikeuksia digitaalisesti. Kryptomarkkinoiden kasvua havainnollisti esimerkiksi Bitcoinin hinnan nousu ensimmäistä kertaa yli 100 000 dollarin.

Läpinäkyvyyden ja likviditeetin parantamiseksi kanadalainen pörssilistattu malminetsintä- ja kehitysyhtiö Madison Metals toimi resurssikumppanina Uranium3o8-tokenhankkeessa.

Uranium3o8-token

Hankkeen ilmoittama kokonaismäärä oli 20 miljoonaa tokenia, ja yhden tokenin oli tarkoitus vastata yhtä paunaa uraania suhteessa 1:1. Taustalla olevat toimitussopimukset on kuitenkin erotettava jo louhitusta ja varastoidusta materiaalista: token ei automaattisesti tarkoita, että vastaava määrä valmista uraania olisi erillään säilytyksessä.

Tavoitteena on luoda uraanille näkyvämpi ja helpommin seurattava markkinahinta. Tavoitteen toteutuminen riippuu muun muassa kaupankäynnin määrästä ja toimitusjärjestelyjen toimivuudesta.

»Hanke on jo saanut kiinnostuksenosoituksen enintään 10 miljoonan dollarin fyysiseen toimitukseen sääntelyvaatimukset täyttävältä, luvan saaneelta uraanivälittäjältä. Toimitus menisi asianmukaisesti luvitetulle rikastajalle Eurooppaan.«

Duane Parnham – Madison Metalsin toimitusjohtaja

Raaka-aineita on tokenisoitu muillakin aloilla. Esimerkiksi Tetherin Hadron-alusta on tarkoitettu erilaisten omaisuuserien tokenisointiin. Tetherin öljykaupan rahoittaminen oli tästä erillinen hanke. Muita esimerkkejä ovat maatalouden tokenisointihankkeet, joita käsitellään Tetherin ja Adecoagron yhteyttä koskevassa artikkelissamme, sekä kultajalostamo SEMPSA JP:n kultavakuudelliset tokenit.

Tokenisoinnilla tavoitellaan nopeampaa selvitystä sekä hallinnollisten ja tietoteknisten kustannusten vähentämistä. Lohkoketjun tapahtumatiedot voivat olla vaikeasti muutettavia, mutta se ei yksin takaa taustalla olevan raaka-aineen olemassaoloa, oikeuksien täytäntöönpanoa tai toimitusta.

Varainhoitoyhtiö 21.co arvioi, että tokenisoitujen omaisuuserien markkinat voisivat kasvaa 10 biljoonaan dollariin vuosikymmenen loppuun mennessä. Kyse oli ennusteesta, ei toteutuneesta markkina-arvosta.

Näin järjestely toimii

Tokenin yhteys uraaniin perustuu tulevia toimituksia koskevaan myynti- ja ostosopimukseen. Tämä tuo mukaan louhinnan, hankinnan ja vastapuolen suorituskykyyn liittyviä riskejä. Tulevan toimituksen lupaus on eri asia kuin jo tuotetun uraanin omistaminen varastossa.

Suunnitelman mukaan uraania saataisiin Madison Metalsin Namibian hankkeista, jotka eivät artikkelin ajankohtana olleet tuotannossa, sekä muiden alan toimijoiden kanssa tehtävistä järjestelyistä.

Fyysinen toimitus edellyttää lupia

Uraanin toimituksiin sovelletaan huomattavasti tiukempia turvallisuus- ja lupavaatimuksia kuin esimerkiksi soijapapujen tai kultaharkkojen kauppaan. Tokenin haltijoiden on täytettävä hankkeen ja Madison Metalsin määrittämät vaatimustenmukaisuusehdot.

Fyysisen uraanin toimitusta voi hankkeen ehtojen mukaan pyytää, mutta vastaanottajan kelpoisuus ja toimituksen lainmukaisuus on tarkistettava erikseen.

Fyysisen toimituksen vähimmäismääräksi ilmoitettiin 20 000 U-tokenia eli 20 000 paunaa uraania. Lisäksi vastaanottajan on osoitettava, että sillä on tarvittavat luvat. Pelkkä asema energiayhtiönä tai ydinenergia-alan startupina ei automaattisesti anna oikeutta käsitellä uraania.

Näiden vaatimusten tarkoitus on rajata fyysiset toimitukset asianmukaisesti hyväksytyille toimijoille. Tokenisointi ei poista rahoitusmarkkinoiden, ympäristönsuojelun tai ydinturvallisuuden sääntelyä.

Madison Metals

Uraanintuotantoa hallitsevat suuret toimijat, kuten kazakstanilainen Kazatomprom (KAP.LI ) ja kanadalainen Cameco (CCJ ). Niiden rinnalla toimii pienempiä malminetsintä- ja kehitysyhtiöitä, jotka pyrkivät saattamaan uusia esiintymiä tuotantoon.

Madison Metalsin Namibian hankkeet Khan (Madison West) ja Cobra (Madison North) sijaitsevat Rössingin uraanikaivoksen lähialueella. Rössing aloitti tuotannon vuonna 1976. Rio Tinto (RIO ) myi 68,2 prosentin osuutensa China National Uranium Corporation Limitedille vuonna 2019.

Lähde: Madison Metals

Namibia kuuluu maailman suurimpiin uraanintuottajamaihin. Sijoitus tuotantotilastoissa vaihtelee vuosittain.

Madison ilmoitti Khanin pintanäytteistä jopa 8,47 prosentin U3O8-pitoisuuksia. Myöhemmissä kairauksissa uraanimineralisaatiota havaittiin myös kuudessa kairareiässä syvemmällä. Yksittäiset korkeat pitoisuudet tai mineralisaation löytyminen eivät kuitenkaan osoita koko esiintymän keskipitoisuutta tai kaivostoiminnan taloudellista kannattavuutta.

Lähde: Madison Metals

Yhtiön teknisellä tiimillä on kokemusta Namibiasta, muun muassa aiemmasta työstä ranskalaisen Arevan hankkeissa.

Madison Metals pyrki laajentamaan toimintaansa muihinkin strategisiin mineraaleihin hankkimalla antimoniesiintymän Ontarion Hemlon kultakaivosalueelta. Yhtiö kuvasi sitä yhdeksi Kanadan suurimmista kehittämättömistä antimoniesiintymistä.

Antimonin hinnan kerrottiin kolminkertaistuneen vuoden 2024 aikana. Kiina asetti viennille lupavaatimuksia, ja antimonin käyttö muun muassa puolustusteknologiassa lisäsi sen strategista merkitystä. Vientirajoitukset eivät sellaisenaan merkinneet kaiken viennin ehdotonta kieltoa. Aihetta käsitellään raportissamme »Kiinan antimonin vientirajoitukset korostavat tämän puolimetallin strategista merkitystä«.

»Tämän merkittävän, korkean pitoisuuden hankkeen lisääminen salkkuumme täydentää nykyisiä uraanivarojamme ja antaa meille varhaisen toimijan aseman alalla.«

Duane Parnham – Madison Metalsin toimitusjohtaja

Uraani- ja antimonihankkeet voisivat hyötyä raaka-aineiden hintojen pitkäaikaisesta noususta, jos hankkeet saadaan kehitettyä taloudellisesti kannattaviksi. Uranium3o8 on lisäksi yritys tuoda uusia kaupankäyntitapoja uraanimarkkinoille. Kumpikaan mahdollisuus ei takaa yhtiölle menestystä.

Lohkoketjutoken voi myös lisätä yhtiön tunnettuutta. Muut pienemmät uraaniyhtiöt, kuten NexGen (NXE ) ja Denison Mines (DNN ), ovat olleet sijoittajien keskusteluissa näkyvämmin esillä.

Sijoittajien on kuitenkin huomioitava Madison Metalsin osakkeen heikko historiallinen kurssikehitys sekä uusien kaivosten kehittämisen suuret kustannukset ja käteisvarojen riittävyys.

Nämä ovat tavallisia malminetsintäyhtiöiden riskejä ja voivat johtaa osakkeenomistajien tappioihin. Alan arviointi edellyttää perehtymistä muun muassa rahoitukseen, geologiaan, lupiin ja hankkeiden kehitysvaiheeseen.