Cameco (CCJ) Spotlight: Länsimaisen Ydinrenessanssin Perusta

Kasvava energiantarve

Ilmastonmuutoksen hillintä lisää tarvetta vähentää energiantuotannon päästöjä. Uusiutuvia rakennetaan paljon, mutta tuuli- ja aurinkovoiman vaihtelevaa tuotantoa on tasapainotettava esimerkiksi sähköverkon suurilla akkuvarastoilla.

Tekoälyn käyttö sekä liikenteen, teollisuuden ja rakennusten sähköistyminen voivat kasvattaa sähkön kysyntää. Päästöjen vähentämisen lisäksi tarvitaan lisää tuotantoa. Tarvittava kasvu riippuu maasta, ajanjaksosta ja kehitysskenaariosta. Siksi on tärkeää suunnitella tuleva energiajärjestelmämmekokonaisuutena.

Tarvitsemme useita vähäpäästöisiä ratkaisuja ja luotettavaa sähkönsaantia. Sitä voidaan tukea tuotannon, varastoinnin, sähköverkkojen ja kysyntäjouston yhdistelmällä.

Ydinvoima voi olla tärkeä osa tätä kokonaisuutta. Uraanintuottaja Cameco on alan merkittävä toimija myös Westinghouse-omistuksensa ansiosta, mutta se ei ole ainoa keskeinen yritys.

Ydinvoima-alan näkymät

Tšernobylin ja Fukushiman onnettomuudet herättivät vakavia turvallisuushuolia. Sitä ennen monissa maissa ydinvoiman odotettiin muodostavan yhä suuremman osan energiantuotannosta.

Maailman ydinvoimatuotannon kasvu hidastui 1990-luvun jälkeen, ja tuotanto on ajoittain pysynyt paikallaan tai laskenut. Kiinan kasvu on osittain korvannut muualla suljettuja laitoksia ja vähentynyttä tuotantoa. Alueiden kehitys on kuitenkin ollut erilaista.

Kiina ja Venäjä ovat olleet merkittäviä uusien reaktorien rakentajia, mutta hankkeita on kehitetty myös muualla. The Economist kuvasi Kiinanrakentavan ydinreaktoreita nopeammin kuin mikään muu maa.

Ukrainan sota, energiakriisi ja päästövähennysten tarve ovat lisänneet kiinnostusta luotettavaan vähäpäästöiseen sähköön. Useat maat ovat arvioineet ydinvoiman asemaa uudelleen.

Vuonna 2024 julkaistiin esimerkiksi seuraavia suunnitelmia ja poliittisia avauksia. Kaikki eivät tarkoita lopullista rakentamispäätöstä:

• Japani tehostaa pyrkimyksiä käynnistää maailman suurin ydinvoimalaitos
• Yhdysvaltain energiaministeri Jennifer Granholm kannattaa maan ydinvoimakapasiteetin kolminkertaistamista
• Etelä-Korean energiasuunnitelman luonnos sisältää uusia ydinreaktoreita
• Ranskan energialakiluonnos painottaa ydinvoimaa
• Britanniassa tutkitaan pienreaktorien mahdollisuuksia; uuden Skotlannin ydinvoimalan hyväksyntää ei ole vahvistettu
• Intia aikoo rakentaa 18 ydinreaktoria, joiden kapasiteetti on 13,8 GW vuoteen 2032 mennessä

Ydinvoiman uudet teknologiat

Kiinnostus ydinvoimaan oli kasvussa jo ennen tekoälyn kysyntäaaltoa. Syyskuussa 2024 Microsoft sopi 20 vuoden sähkönostoista Three Mile Islandin suljetun ykkösyksikön uudelleenkäynnistyshankkeesta (MSFT ). Kyse ei ole onnettomuuden kokeneesta kakkosyksiköstä. Uudelleenkäynnistys edellytti tarvittavia lupia.

Myöhemmin Amazonin datakeskukseen liittynyt Susquehannan yhteissijoitushankkeen muutos hylättiin (AMZN ). FERC hylkäsi marraskuussa 2024 tietyn sopimusmuutoksen, jolla datakeskuksen kuormaa olisi kasvatettu 480 megawattiin. Päätös ei kieltänyt kaikkia ydinvoiman sähkönostosopimuksia.

FERC:n silloinen puheenjohtaja Willie Phillips kuvasi kasvavan sähkönkysynnän ja tuotantorakenteen muutosten muodostavan uuden vaiheen energiasiirtymässä.

Hänen mukaansa voimalan yhteyteen sijoitetut datakeskukset nostavat esiin monimutkaisia kysymyksiä verkon luotettavuudesta ja kuluttajien kustannuksista. Phillips oli eri mieltä hylkäyspäätöksestä, joten kommenttia ei pidä esittää sen perusteluna.

Willie Phillips, FERC:n silloinen puheenjohtaja

Myös uudet reaktoriteknologiat lisäävät kiinnostusta. Niiden turvallisuus ja taloudellisuus on arvioitava ratkaisukohtaisesti. Esimerkkejä ovat:

• Pienet modulaariset reaktorit (SMR), joista osa soveltuu kelluviin voimaloihin.
• 4. sukupolven ydinreaktorit. Osa nopeista reaktoreista ja polttoaineen kierrätysratkaisuista voi hyödyntää käytetyn polttoaineen aineita uudelleen. Tämä ei tarkoita, että jokainen neljännen sukupolven reaktori polttaisi 98% kaikesta ydinjätteestä.

Kiina on edistynyt tällä alalla, esimerkiksi Shidaowanin korkean lämpötilan kaasujäähdytteinen laitos aloitti kaupallisen käytön joulukuussa 2023. Muutkin maat kehittävät uusia reaktoreita ja lupamenettelyjä. Standardoitujen reaktorien sarjarakentaminen voi tuoda mittakaavaetuja verrattuna yksittäisiin hankkeisiin. Toteutuvat säästöt riippuvat suunnittelusta, toimitusketjusta ja rakentamisen onnistumisesta.

Trumpin vaalivoiton mahdolliset vaikutukset

Donald Trumpin toinen vaalivoitto marraskuussa 2024 nosti esiin hänen energiapolitiikkansa. Kampanja kannatti fossiilisten polttoaineiden tuotannon lisäämistä.

Öljykenttäpalveluyhtiö Canary LLC:n Dan Eberhart arvioi linjan suosivan porausta, merialueiden lupia, putkihankkeita ja liuskeöljyn sekä -kaasun tuotantoa liittovaltion mailla. Hänen mukaansa tavoitteena oli alentaa kuluttajien energiakustannuksia.

Dan Eberhart – Öljykenttäpalveluyhtiö Canary LLC:n toimitusjohtaja

Myös ydinvoima saattoi saada tukea. Laajemmaksi tavoitteeksi ilmoitettiin energian hinnan alentaminen. Kampanja nosti esiin ensimmäisen presidenttikauden ydinvoimaan liittyviä toimia:

• Lisälainatakuita Vogtlen kolmos- ja nelosyksikön rakentamiseen.
• Tuki Idaho National Laboratoryyn liittyneelle Carbon Free Power Projectille; hanke peruttiin myöhemmin vuonna 2023.
• Ydinvoimaa tukevan transatlanttisen energiayhteistyön edistäminen.

Ulkomaisen riippuvuuden vähentäminen, infrastruktuuri ja teollisuuden vahvistaminen voivat tukea ydinvoimaa. Vaalien aikaiset odotukset on kuitenkin erotettava toteutuneesta politiikasta. Yksittäisen toimialan hyöty ei ole varma.

Cameco

Cameco on maailman suurimpia uraanintuottajia. Kazakstanin Kazatomprom on tuotannossa johtava yritys. Camecon keskeisiä Kanadan tuotantokohteita ovat Saskatchewanin Cigar Lake ja McArthur River/Key Lake.

Näiden kohteiden kautta Cameco osallistuu nykyisten ja tulevien ydinvoimaloiden polttoainehuoltoon.

Cameco sai päätökseen Westinghousen 49%:n osuuden oston marraskuussa 2023. Westinghouse toimittaa reaktoriteknologiaa, polttoainetta ja palveluja. Omistus laajentaa Camecon toimintaa kaivostoiminnan ulkopuolelle.

Uraanin tarjontaan liittyvät huolet voivat lyhyellä aikavälillä tukea hintoja ja kaivosten kannattavuutta. Toteutuvat tulokset riippuvat sopimuksista, tuotannosta ja kustannuksista.

Pitkällä aikavälillä Westinghouse voi hyötyä uusista laitoksista ja olemassa olevien reaktorien palveluista, myös Euroopassa, jossa energian hinta ja toimitusvarmuus ovat keskeisiä talouskysymyksiä.

Uraanin tarjontavajeen riski

Kylmän sodan jälkeen aseista saatua uraania käytettiin sähköntuotannon polttoaineena. Yhdysvaltain ja Venäjän välinen ohjelma tarjosi vuosien ajan lisäsyöttöä markkinoille.

Uusien laitosten hitaampi rakentaminen ja Japanin reaktorien sulkeminen Fukushiman jälkeen vaikuttivat kysynnän kehitykseen.

Heikkojen hintojen vuosina tuotantoa ja kaivosinvestointeja vähennettiin. Hinnat eivät silti pysyneet muuttumattomina koko edeltävää vuosikymmentä, vaan nousivat huomattavasti ennen vuotta 2024.

Tuleva polttoainetarve voi edellyttää lisää tarjontaa. Arvioihin vaikuttavat uudet kaivokset, muut uraanilähteet, kierrätys ja reaktorien rakentamisohjelmat.

Cameco korosti tulevaa uraanitarvetta ja uuden tuotannon kehittämiseen kuluvaa aikaa. Markkinaennusteet eivät kuitenkaan ole varmoja lopputuloksia.

Polttoaine muodostaa suhteellisen pienen osan ydinvoiman kokonaiskustannuksista, joten toimitusvarmuus on tärkeää. Hintojen nousu ei silti ole voimaloille merkityksetöntä. Kaivosten tuloksiin vaikuttavat myös sopimushinnat ja kustannukset.

Uraanin toimitusten geopolitiikka

Kazakstan tuotti tuolloin noin 45% maailman kaivoksista saatavasta uraanista. Luku kuvaa kaivostuotantoa, ei kaikkea ydinpolttoaineen tarjontaa.

Kazakstan on pyrkinyt tasapainottamaan suhteitaan länsimaihin sekä suuriin naapurimaihinsa Venäjään ja Kiinaan.

Venäjään kohdistuvat pakotteet vaikeuttivat joitakin kuljetusreittejä. Kazatompromin johto kuvasi Aasian suurta kysyntää, mutta tätä ei pidä tulkita vahvistetuksi päätökseksi lopettaa kaikki vienti länteen.

Toimitusjohtajan mukaan aasialaiset kumppanit voisivat ostaa suuren osan tuotannosta, ja myös pohjoisilla kumppaneilla oli kysyntää. Toteutuvat toimitukset riippuvat asiakkaista, reiteistä ja sopimuksista.

Meirzhan Yussupov – Kazatompromin toimitusjohtaja

Vuoden 2022 tiedoissa kuvattiin Budenovskoye-hankkeesta 49% omistavan yhtiön omistusjärjestelyä. Siihen liittyi Rosatomin Uranium One -tytäryhtiöön kytkeytyviä tahoja.

Samaan aikaan Yhdysvallat sääti toukokuussa 2024 venäläisen uraanin tuontikiellon. Kielto tuli voimaan elokuussa, ja siihen sisältyi rajattuja poikkeusmahdollisuuksia. Niger perui Oranon Imouraren-uraanihankkeen luvan kesäkuussa 2024 . Tämä ei tarkoittanut kaikkien Oranon tuotannossa olevien kaivosten sulkemista. Lisäksi Venäjä ilmoitti syyskuussa 2024 harkitsevansa uraanin vientirajoituksia.

Uraanin tarjontaan liittyvät uutiset korostivat siten kuljetusten, kauppapolitiikan ja poliittisten riskien merkitystä.

Kanadan kaltaisilla suhteellisen vakailla alueilla toimivat tuottajat voivat hyötyä toimituslähteiden hajauttamisesta. Cameco on suuri toimija, mutta ei länsimaiden ainoa uraanintuottaja.

Westinghouse

Vuonna 2022 Cameco ja Brookfieldin johtama ryhmä ilmoittivat Westinghousen ostosta. Kauppa toteutui marraskuussa 2023. Camecon osuus oli 49% ja Brookfield-ryhmän 51%, joten Cameco ei saanut yksin enemmistöomistusta.

Brookfieldin uusiutuvan ja vähähiilisen energiantuotannon toimintaan kuuluu Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEPC ) (BEP ). Brookfield Corporation (BN ) on suuri maailmanlaajuinen varainhoitaja. Hallinnoitavat varat eivät ole sama asia kuin Westinghousen käytettävissä oleva käteinen tai tytäryhtiön markkina-arvo.

Vahvat omistajat ja rahoituksen saatavuus voivat tukea pitkäkestoisia ydinvoimahankkeita. Kunkin projektin rahoitusratkaisu on kuitenkin erillinen.

Reaktorihanke voi tuottaa Westinghouselle tuloja tutkimuksesta, suunnittelusta, laitteista ja rakentamisen tuesta. Kaikkiin hankkeisiin ei sovellu yksi kiinteä kuudennen vuoden aloitusajankohta. Aikataulu ja tulovirrat riippuvat sopimuksista ja hankkeen etenemisestä.

Westinghousen AP1000 on painevesireaktori. Vuonna 2024 niitä oli kuusi käytössä ja lisää rakenteilla. Se on eri teknologia kuin CANDU-raskasvesireaktori. Westinghouse voi toimittaa CANDU-palveluja ja polttoainetta, mutta AP1000 ei perustu CANDU-suunnitteluun.

Yhtiö kehitti myös pientä modulaarista AP300-reaktoria. Mahdollisia hankkeita selvitettiin Slovakiassa, Suomessaja Ruotsissa, mutta selvitykset eivät olleet lopullisia rakentamispäätöksiä. Lisäksi yhtiö kehitti eVinci-mikroreaktoria. Nämä teknologiat olivat eri kehitys- ja lupavaiheissa.

Westinghouse osallistuu laajasti polttoaineiden, laitteiden ja palvelujen toimitusketjuun. Tiukat vaatimukset ja sertifioinnit ovat tärkeitä, mutta jokaisen uuden reaktorin tai SMR:n ei tarvitse ostaa sen tuotteita.

Westinghouse-omistus tarjoaa Camecolle kaivostoiminnan lisäksi muita tulonlähteitä. Se ei kuitenkaan takaa uraanin hinnan laskun korvaamista tai vuosikymmenten voittoja.

Yhteenveto

Cameco ja Westinghouse ovat merkittäviä ydinvoima-alan yrityksiä. Kilpailijoita ovat Kazatomprom, muut kaivosyhtiöt sekä eri maiden reaktorivalmistajat ja palveluntarjoajat.

Energiaturvallisuus ja geopoliittinen kilpailu voivat lisätä vakaiden polttoainetoimitusten arvoa. Camecon tulevat hinnat ja tulokset riippuvat kuitenkin markkinoista ja sopimuksista.

Westinghouse voi pitkällä aikavälillä olla tärkeä osa Camecon liiketoimintaa. Sähköistyminen, päästövähennykset ja datakeskukset voivat kasvattaa kiinnostusta ydinvoimaan, mutta kustannukset ja rakentamisaikataulut ovat keskeisiä haasteita.

Eri poliittiset ryhmät voivat kannattaa ydinvoimaa eri syistä:

• Ilmastopolitiikan kannattajat voivat arvostaa sen vähäisiä elinkaaripäästöjä.
• Teollisuus- ja turvallisuuspolitiikassa voidaan korostaa teknologista osaamista sekä kotimaista energiantuotantoa.
• Teknologiayritykset voivat nähdä siinä luotettavan sähkönlähteen datakeskuksille.

Mahdollinen poliittinen tuki voi auttaa alan kehitystä. Laaja yhteisymmärrys, nopea rakentaminen ja sijoitustuotot eivät silti ole varmoja. Jokainen yhtiö ja hanke on arvioitava erikseen.