Joshua Riezman, GSR:n Chief Legal and Strategy Officer – Haastattelusarja

Joshua Riezman on Chief Legal and Strategy Officer at GSR, a johtava digitaalinen markkinatakaaja ja kaupankäyntiyritys, sekä Lite Strategy, Inc:n hallituksen jäsen (LITS ) . Lähes kahden vuosikymmenen oikeudellisessa ja rahoituspalvelukokemuksessa hän on neuvonut globaaleja pankkeja, fintech-yrityksiä ja kryptoyrityksiä sääntelystrategiassa, vaatimustenmukaisuudessa ja kaupankäyntiin liittyvässä infrastruktuurissa arvopapereissa, johdannaisissa, selvityksessä, säilytyksessä ja markkinarakenteessa. Hän aloitti uransa perinteisen rahoituksen puolella, toimien vanhempina oikeudellisina rooleina Deutsche Bank (DB ) ja Société Générale (SGE.DE ) , jossa hän neuvosi globaaleja rahoituslaitoksia kaupankäynnissä, selvityksessä ja säilytyksessä. Myöhemmin hän toimi Assistant General Counselina Circle, USDC:n liikkeeseenlaskijana, keskittyen tuote- ja sääntelykysymyksiin, jotka kattavat maksut, digitaalisen valuutan, DeFi:n ja DAO:t, ennen GSR:iin liittymistään. Riezman on usein kommentoija kryptosääntelyssä, stablecoin-lainsäädännössä ja digitaalisten omaisuuserien pääomamarkkinoiden kehittymisessä.

GSR on globaali johtaja digitaalisten omaisuuserien kaupankäynnissä ja yksi krypton pitkäaikaisimmista pääomamarkkinakumppaneista, perustettu vuonna 2013. Yli vuosikymmenen ajan yritys on rakentanut institutionaalista tasoa vastaavaa markkinatakausta, OTC‑kaupankäyntiä ja riskienhallintapalveluita tokenin liikkeeseenlaskijoille, pörsseille, rahoituslaitoksille, maksuyrityksille ja varainhoitajille, kaupankäydellä yli $1 triljoonaa digitaalisten omaisuuserien arvosta ja tarjoten likviditeettiä yli 250 tokenille. GSR on kehittynyt paljon puhtaasta markkinatakaamisesta täyspinoiseksi pääomamarkkinayritykseksi, joka kattaa likviditeetin tarjoamisen, riskipääomasijoitukset yli 100 yritykseen ja protokollaan, digitaalisen omaisuuden neuvonnan ja varainhoidon, mukaan lukien GSR One -alustan ja osallistumisen kryptovaltio‑ ja ETF‑tuotteisiin. Yritys omistaa sääntelyhyväksynnät tärkeimmillä toimialueilla, mukaan lukien rekisteröinti Ison‑Britannian Financial Conduct Authorityssa ja Major Payment Institution -lisenssi Singaporen Monetary Authoritylta. Litecoin‑valtiohankkeessa GSR toimi ankkurisijoittajana ja strategisena kumppanina, johti $100 million private placement into Nasdaq‑listed MEI Pharma – nyt Lite Strategy – käynnistääkseen ensimmäisen institutionaalisen Litecoin‑valtio‑strategian Litecoin‑luoja Charlie Lee:n rinnalla, ja jatkaa yrityksen strategisena neuvonantajana ja digitaalisen omaisuuden valtio‑johtajana. 

Olet työskennellyt perinteisen rahoituksen, kryptoperusteisen infrastruktuurin ja julkisten yhtiöiden digitaalisen omaisuuden valtiosstrategian risteyskohdassa. Miten kokemuksesi yrityksissä kuten Deutsche Bank, Société Générale, Circle ja nyt GSR ovat muokanneet tapaasi ajatella Litecoinin ja laajempien digitaalisten omaisuuserien tuomista institutionaaliseen valtiohallintaan?

Deutsche Bankissa ja Société Généralessa keskityin kaupankäynnin, selvityksen ja säilytyksen tekniseen puoleen, mikä osoittaa, että markkinat ovat vain niin tehokkaita kuin niiden alla oleva infrastruktuuri. Circlella näin, miten digitaaliset omaisuuserät toimivat mittakaavassa säännellyn kehyksen sisällä. Aikani GSR:ssä on muokannut näkökulmaani markkinarakenteeseen likviditeetin näkökulmasta. Kun kaikki nämä tekijät yhdistetään, ”crypto treasury” muuttuu selkeäksi hallintadiskipliniksi, joka käyttää digitaalista omaisuuserää. Lite Strategyn kanssa päätös käyttää Litecoinia perusomaisuuseränä voi olla uusi, mutta julkisen yhtiön täytyy täyttää valtio‑strategian standardit eivät ole.

Lite Strategy asettaa Litecoinin ensisijaiseksi vararahastokohteeksi. Hallinnollisesta ja oikeudellisesta näkökulmasta, mitä täytyy olla paikallaan ennen kuin julkinen yhtiö voi vastuullisesti omaksua digitaalisen omaisuuden valtiosstrategian?

Ennen kuin julkinen yhtiö pitää digitaalista omaisuuserää vararahastona, hallituksen on pystyttävä vastaamaan selvästi kolmeen asiaan. Ensinnäkin, säilytys: kuka pitää avaimet, millä kontrollilla, ja mitä tapahtuu operatiivisesti, jos allekirjoittaja on poissa. Toiseksi, arvostus ja tiedottaminen: miten positio merkitään, miten se raportoidaan, ja miten puhutaan volatiliteetista osakkeenomistajille ilman yllätyksiä. Kolmanneksi, mandaatti: kirjallinen valtio‑politiikka, joka on hallituksen tasolla hyväksytty ja määrittelee, mitä voit ostaa, kuinka paljon ja miksi, jotta strategia on hallittu ohjelma eikä harkintakauppa. Tämä on sama tarkkuus, jonka mikä tahansa varainhoitaja soveltaa kassanhallintaan, laajennettuna uuteen omaisuusluokkaan.

Bitcoin‑valtioyritykset ovat saaneet suurimman osan markkinoiden huomion. Mikä tekee Litecoinista erottuvan valtio‑omaisuuseränä, erityisesti tarkasteltuna likviditeetin, selvityksen luotettavuuden ja pitkäaikaisen institutionaalisen käytön näkökulmasta?

Litecoin on ollut aktiivinen vuodesta 2011 lähtien lähes keskeytyksettä. Se selvittää kaupat noin kahdessa ja puoli minuutissa, ja se on listattu ja tuettu lähes kaikkialla, mikä tarkoittaa syvää, luotettavaa likviditeettiä, kun sijoittajat tarvitsevat siirtää suuria tilauksia. Varainhoitajalle Litecoin tarjoaa todistettua luotettavuutta, ennustettavaa selvitystä ja likviditeettiä, johon on helppo päästä.

GSR toimii sekä strategisena neuvonantajana että digitaalisen omaisuuden valtio‑johtajana Litecoin‑valtiohankkeessa. Mikä rooli markkinatakaajalla ja likviditeetin tarjoajalla on julkisen yhtiön digitaalisten omaisuuserien vastuullisessa hallinnassa?

GSR tarjoaa toteutuksen, joka minimoi markkinavaikutuksen, kun julkinen yhtiö rakentaa tai säätää positioita, koska suurten määrien kömpelö siirtäminen on sekä kustannus että signaaliongelma. Toteutuksen lisäksi GSR tarjoaa reaaliaikaista likviditeettitietoa, riskienhallintaa ja kyvyn tukea pääomamarkkinoiden toimintaa valtio‑ympäristössä sen sijaan, että vain pysäyttäisiin omaisuuserä. Lite Strategylle GSR toimi ankkurisijoittajana ja olemme jatkaneet strategisena neuvonantajana ja valtio‑johtajana. Likviditeetin tarjoaja, joka istuu yhtiön rinnalla, näkee markkinat samalla tavalla kuin varainhoitajan täytyy nähdä, ja se muuttaa staattisen omistuksen hallituksi strategiaksi.

Olet neuvonut arvopapereista, johdannaisista, selvityksestä, säilytyksestä, DeFi:stä, stablecoineista ja globaalista sääntelystrategiasta. Mitkä sääntelykysymykset ovat tärkeimpiä julkisille yhtiöille, jotka harkitsevat altistumista kryptomarkkinoille tänään?

Ensimmäinen kysymys on luokittelu ja miten omaisuuserä sekä siihen liittyvät toiminnot määritellään arvopaperi‑, hyödyke‑ ja rahansiirtokehysten alla, koska se määrää lähes kaiken myöhemmän. Toinen on säilytys ja suojelusäännöt, jotka koskevat omaisuuserän hallintaa. Kolmas on tiedottaminen. Julkiset yhtiöt elävät ja kuolevat oikeiden raporttien ja riskitekijöiden kanssa, ja digitaaliset omaisuuserät lisäävät arvostusta, volatiliteettia ja operatiivista riskiä, jotka on kuvattava rehellisesti. Neljäs, jonka hallitukset aliarvioivat, on prosessi. Kyky näyttää sääntelijälle hallinto, hyväksynnät ja kontrollit päätöksen takana. Sääntelijät ovat yleensä olleet mukavampia yritysten kanssa, jotka voivat osoittaa kurinalaisuutta, kuin niiden, jotka vain tavoittelevat altistumista.

Miten hallitusten tulisi arvioida ero digitaalisten omaisuuserien pitämisessä passiivisena tasevarantona verrattuna aktiivisen valtio‑hallintastrategian rakentamiseen näiden omaisuuserien ympärille?

Omaisuuserän passiivinen pitäminen ja sen aktiivinen hallinta ovat kaksi erilaista riskiprofiilia, ja hallituksen on päätettävä, mihin se sitoutuu. Passiivinen varanto on suoraviivainen prosessi, jossa ostat, säilytät, tiedotat ja suurimmaksi osaksi jätät omaisuuserän rauhaan. Aktiivinen strategia, jossa valtio tukee pääomamarkkinoiden toimintoja tai tuottaa tuottoa, tuo lisätoimeenpanoja, vastapuolia ja hallintokysymyksiä, jotka vaativat omat kontrollinsa ja hallituksen valvontansa. Yritykset voivat joutua pulaan, jos siirtyvät toisesta toiseen päivittämättä mandaattia tai riskikehystä.

Likviditeettiä keskustellaan usein kryptossa, mutta se ei aina ole ymmärrettyä valtavirtasijoittajien keskuudessa. Millainen terve likviditeetti näyttää digitaaliselle omaisuuserälle, ja miksi se on tärkeää instituutioille, ETF:ille, pörsseille ja julkisten yhtiöiden valtioille?

Terve likviditeetti tarkoittaa, että sijoittajat voivat siirtää merkittävän määrän omaisuuserää sisään ja ulos vaikuttamatta olennaisesti hintaan, useilla kauppapaikoilla, sekä normaaleissa että stressaavissa olosuhteissa. Syvyys on tärkeämpää kuin otsikkokauppavolyymi, koska volyymi voi olla ohutta tai keskittynyttä tavalla, joka katoaa, kun sijoittajat eniten tarvitsevat sitä. Institutionille, ETF:lle, pörssille tai julkiselle yhtiölle, terve likviditeetti määrää, pystytkö tasapainottamaan, täyttämään lunastuksen tai poistamaan position omilla ehdoillasi sen sijaan, että markkinat määräävät. Se on myös syy, miksi omaisuuserän valinta on niin tärkeä valtiossa.

Circlella työskentelit tuote- ja sääntelyoikeudellisissa kysymyksissä, jotka koskivat maksuja, digitaalista valuuttaa, DeFi:tä ja DAO:ja. Miten institutionaalinen keskustelu kryptosääntelyn ympärillä on muuttunut sen jälkeen?

Vaatimustenmukaisuustiimit olivat usein puolustavassa asennossa, ja suuri osa työstä oli opettaa ihmisille, että digitaalinen omaisuuserä voi elää säännellyn kehyksen sisällä eikä sen ulkopuolella. Tämä on muuttunut. Hallituksen kokouksissa kysymys on nyt, miten osallistua vastuullisesti, ei pitäisikö, ja kehyksiä on kehittynyt sen mukana, stablecoin‑lainsäädännöstä selkeämpiin odotuksiin säilytyksen ja tiedottamisen suhteen.

Taustasi sisältää johdannaiset, selvityksen, prime‑välityksen ja markkinarakenteen perinteisessä rahoituksessa. Missä näet suurimmat jäljellä olevat aukot kryptomarkkinainfrastruktuurin ja perinteisen pääomamarkkinainfrastruktuurin välillä?

Suurimmat jäljellä olevat aukot löytyvät perinteisten markkinoiden osista, jotka ovat näkymättömiä, kun ne toimivat. Perinteisessä rahoituksessa on kypsät selvitysprosessit, selvityksen lopullisuus, prime‑välitys ja säilytysjärjestelyt, joihin instituutiot ovat luottaneet vuosikymmeniä, sekä niiden alla oleva oikeudellinen varmuus. Krypto on edistynyt, mutta yhteyskohta on edelleen kehittymässä standardoidun säilytyksen, luotto‑ ja rahoitusinfrastruktuurin sekä selvitys‑ ja vastapuolirakenteiden osalta, jotka mahdollistavat suurten instituutioiden toiminnan mittakaavassa ilman mittaamatonta operatiivista riskiä. Rakennamme tätä aluetta GSR:ssä. Aukko on vähemmän teknologinen kuin institutionaalisen tason infrastruktuuri ja oikeudellinen putkisto, jotka tekevät perinteisistä markkinoista luotettavia.

GSR on laajentanut toimintaansa pelkästä markkinatakaamisesta laajempaan pääomamarkkinarooliin, mukaan lukien neuvonta‑ ja strateginen sijoitustoiminta. Millainen kypsä digitaalisten omaisuuserien pääomamarkkinaympäristö näyttää seuraavan viiden vuoden aikana?

Viiden vuoden kuluttua digitaalisten omaisuuserien pääomamarkkinaympäristössä on sääntelykehyksiä, jotka ovat riittävän vakiintuneita, jotta varainhoitaja tai hallitus voi tehdä päätöksiä arvaamatta sääntöjä. Näet enemmän julkisia yhtiöitä, jotka pitävät digitaalisia omaisuuseriä normaalina valtio‑vaihtoehtona sen sijaan, että ne olisivat otsikko, ja yritykset kuten GSR toimivat täyspalvelu‑pääomamarkkinakumppaneina likviditeetin, neuvonnan ja sijoitusten osalta.

Kiitos erinomaisesta haastattelusta, lukijat, jotka haluavat oppia lisää, kannattaa vierailla GSR tai Lite Strategy.