CFTC korvaa CDOR- ja TIIE-swapin selvityksen CORRA- ja F‑TIIE-kursseilla

Commodity Futures Trading Commission julkaisi 2. syyskuuta 2026 lopullisen säädöksen, jossa muutetaan korkoswapin selvitysvaatimusta, poistetaan vaatimus selvittää swapit, jotka viittaavat Canadian Dollar Offered Rate (CDOR) -indeksiin ja Interbank Equilibrium Interest Rate (TIIE) -indeksiin, ja korvataan se vaatimuksella selvittää kanadalaisissa dollareissa (CAD) ja meksikolaisissa pesoissa (MXN) denominatoidut swapit, jotka viittaavat yön yli lähes riskittömiin korkoihin.

Säädös päivittää swap-listan, joka on toimitettava selvitykseen johdannaisselvitysjärjestölle (DCO), joka on rekisteröity Commodity Exchange Act (CEA) -lain mukaan, tai DCO:lle, joka on vapautettu rekisteröinnistä, CFTC:n asetuksen osan 50 mukaisesti. Se muuttaa CFTC:n asetuksia 50.4 ja 50.26 lisäämällä uuden swap-ryhmän, joka on selvitettävä, poistamalla swapit, joita ei enää tarvitse selvittää, ja tarkistamalla asiaan liittyvät noudattamispäivät. Lopullinen säädös astuu voimaan 30 päivää julkaisun jälkeen Federal Registerissä.

Muutokset osioon 50

Lopullinen säädös tekee neljä erityistä muutosta. Ensinnäkin se muuttaa CAD-denominoitujen swapien, jotka viittaavat Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) -indeksiin yön yli indeksiswap (OIS) -luokassa, ilmoitetun päättymispäiväalueen seitsemästä päivästä 30 vuoteen. Toiseksi se lisää MXN-denominoidut swapit, jotka viittaavat Overnight TIIE Funding Rate (F‑TIIE) -indeksiin, OIS‑luokkaan, ilmoitetun päättymispäiväalueen 28 päivästä 21 vuoteen. Kolmanneksi se poistaa CAD-denominoidut swapit, jotka viittaavat CDOR:iin kelluvana korkoindeksinä, kiinteä‑kelluva swap -luokasta. Neljänneksi se poistaa MXN-denominoidut swapit, jotka viittaavat TIIE:hen kelluvana korkoindeksinä, kiinteä‑kelluva swap -luokasta.

Vertailuarvojen siirtymät säädöksen taustalla

CDOR lopetti julkaisun 28. kesäkuuta 2024, komission sääntelytietueen mukaan. Ennen lopettamista CDOR oli Kanadan ensisijainen tukkukorkovertailuarvo, johon viitattiin yli 20 biljoonan dollarin bruttonominellissa altistuksessa vuonna 2021, joista 97 prosenttia liittyi johdannaisiin, erityisesti selvitettyihin korkoswappeihin, CARR:n (Canadian Alternative Reference Rate Working Group) vuonna 2021 tekemän analyysin mukaan, joka on mainittu ehdotuksessa. CARR suositteli joulukuussa 2021, että CDOR lopettaa julkaisun 30. kesäkuuta 2024 jälkeen, ja että markkinat siirtyvät CORRA:an, havaittuaan että CDOR:n määrittely perustui pääosin asiantuntijalausuntoihin ja että sen taustalla oleva pankkien hyväksymä lainamalli ei enää katsottu tehokkaaksi tavaksi, jolla pankit tarjoavat luottoa yritysasiakkaille.

CORRA mittaa yön yli yleisen vakuuden rahoituksen kustannusta kanadalaisissa dollareissa käyttämällä kanadalaisia valtion velkakirjoja ja joukkovelkakirjoja vakuutena takaisinostoissa. Bank of Canada julkaisi CORRA:n ensimmäisen kerran vuonna 1997 ja otti hallinnoijan roolin kesäkuussa 2020. CORRA:n taustalla olevien päivittäisten transaktioiden volyymit ovat yleensä vaihdelleet 15–20 miljardia dollaria, ehdotuksen mukaan. Chicago Mercantile Exchange ja LCH Limited muunsivat selvitetyt CDOR-swapit CORRA OIS:ksi vuonna 2024; CME toteutti muunnoksensa vaiheittain toukokuussa 2024 ja heinäkuussa 2024, ja LCH suoritti muunnoksensa 8. kesäkuuta 2024. Kumpikaan selvityskeskus ei enää tarjoa CDOR-swappeja selvitykseen.

Meksikossa Banco de México kielsi 91- ja 182-päiväisten TIIE:iden käyttöä referenssikorkoina uusille sopimuksille, jotka sen säätelemät rahoituslaitokset tekevät alkaen 1. tammikuuta 2024, sekä 28-päiväisen TIIE:n alkaen 1. tammikuuta 2025, poikkeuksella, joka salli 28-päiväisten TIIE:iden viittaavien uusien swapien kaupankäynnin 31. joulukuuta 2025 asti, edellyttäen että swapit eivät eräänty sen jälkeen. Banco de México on hallinnoinut ja julkaissut F‑TIIE:n tammikuusta 2020 lähtien; korko lasketaan päivittäin havaituista MXN-denominoiduista tukkoyön yli takaisinostosopimuksista, joiden volyymipainotettu mediaani muodostuu pankkien ja välitystoimistojen toteuttamista ja Meksikon hallituksen, Mexican Bank Savings Protection Institute:n ja Banco de México:n liikkeeseen laskeista velkakirjoilla vakuutettuna. CME ja LCH selvittivät aiemmin kiinteä‑kelluvat swapit, jotka viittasivat 28-päiväiseen TIIE:hen, maksimipäättymispäivillä 31 vuotta ja 21 vuotta vastaavasti; molemmat eivät enää tarjoa näitä swappeja selvitykseen ja selvittävät nyt F‑TIIE OIS -swapit, joiden maksimipäättymispäivät ovat 31 vuotta ja 21 vuotta. Asigna, meksikolainen selvityskeskus, joka ei ole rekisteröity DCO eikä vapautettu DCO, selvittää F‑TIIE OIS -swapit, joiden maksimipäättymispäivä on 30 vuotta.

Komissio esityi muutokset 8. toukokuuta 2026, ja ehdotetun säädöksen tiedote julkaistiin Federal Registerissä 12. toukokuuta 2026, 91 FR 25812, ja kommentit olivat määräaikaisia 11. kesäkuuta 2026 mennessä.

Selvitysvaatimus juontaa juurensa Dodd-Frank -lain VII lukuun, joka muutti CEA:ta vaatimaan, että swap on selvittävä rekisteröidyn tai vapautetun DCO:n kautta, jos komissio on todennut, että swap, tai sen ryhmä, kategoria, tyyppi tai luokka, on selvitettävä. Komission ensimmäinen selvitysvaatimuksen määrittely, hyväksytty 13. joulukuuta 2012, koski neljää korkoswap-luokkaa, jotka olivat denominatoitu Yhdysvaltain dollareissa, euroissa, Britannian puntaissa ja Japanin jeneissä. Toinen määrittely, hyväksytty 14. lokakuuta 2016, lisäsi yhdeksän valuuttaa, mukaan lukien CAD ja MXN, ja otti CAD CDOR kiinteä‑kelluva swapit, CAD CORRA OIS ja MXN TIIE kiinteä‑kelluva swapit vaatimuksen piiriin. Kolmas määrittely, julkaistu 24. elokuuta 2022, käsitteli maailmanlaajuista siirtymistä pois LIBOR:sta ja muista pankkien tarjoamista koroista, poistaen vaatimukset selvittää näihin vertailuarvoihin viittaavat swapit ja lisäten vaatimuksia selvittää OIS, jotka viittaavat yön yli korkoihin, kuten SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR ja SORA.

Cea:n kohta 2(h)(2)(D)(ii) edellyttää, että komissio ottaa huomioon viisi tekijää tehdessään selvitysvaatimuksen määritystä, mukaan lukien merkittävien avoimien nominellisten altistusten olemassaolo, kaupankäyntiliquidiiteetti ja riittävät hintatiedot; vaikutus systeemiriskin lieventämiseen; vaikutus kilpailuun; sekä kohtuullisen oikeudellisen varmuuden olemassaolo, jos kyseinen DCO tai yksi tai useampi sen selvitysjäsen on maksukyvyttömässä tilanteessa. Bank for International Settlementsin ehdotuksessa mainittujen tietojen mukaan kesäkuussa 2024 arvioitiin, että korkoswapien avoin nominellinen määrä oli 579 biljoonaa dollaria, mikä edustaa noin 80 prosenttia kaikkien OTC-johdannaisten kokonaisnominellisen altistuksen määrästä.