ESMA julkaisi päivitetyn MiFID II -ohjeistuksen, joka kattaa OTC-johdannaisten läpinäkyvyyden

EU:n sääntely- ja valvontaviranomainen, Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA), päivitti 15. lokakuuta 2026 MiFID II:n ja MiFIR:n mukaista kaupankäyntiä edeltävää ja kaupan jälkeistä läpinäkyvyyttä koskevan käsikirjansa. Päivityksessä annetaan ohjeita läpinäkyvyysvaatimusten piiriin kuuluvien OTC-johdannaisten tunnistamisesta ja vähimmäishintamuutosjärjestelmän soveltamisesta.

ESMA kertoi tiedotteessaan, että päivityksessä annetaan lisäohjeita läpinäkyvyysvaatimusten piiriin kuuluvien OTC-johdannaisten tunnistamisesta ja pyritään yhdenmukaistamaan valvontaa vähimmäishintamuutosjärjestelmän soveltamisessa. Viranomaisen mukaan päivityksessä selvennetään myös, miten OTC-johdannaisia koskevat tunnistetiedot tulee toimittaa läpinäkyvyystarkoituksia varten. Näin tuetaan raportoitavien ja konsolidoidun kaupankäyntitietojen julkaisijan kautta julkaistavien tietojen yhdenmukaisuutta.

Tiedotteen mukaan käsikirjaan on lisäksi sisällytetty useita julkaistuja vähimmäishintamuutosjärjestelmää koskevia kysymyksiä ja vastauksia sekä lisätty suosituksia järjestelmän soveltamisesta. Suosituksissa käsitellään muun muassa sitä, millaisissa erityistilanteissa kaupankäyntipaikat ja kansalliset toimivaltaiset viranomaiset voivat puuttua asiaan.

15. lokakuuta 2026 kirjatut muutokset

Päivitetyn asiakirjan viitenumero on ESMA74-2134169708-6870. Se on luokiteltu ESMA:n kaupankäyntiä käsittelevään osioon, ja sen päivitysten yhteenvetotaulukossa luetellaan 15. lokakuuta 2026 päivätyt muutokset.

ESMA poisti ohjeet liiketoimista, jotka tulee raportoida rahoitusvälineiden läpinäkyvyystietojärjestelmään (FITRS) läpinäkyvyyslaskelmia varten. Ohjeet sisältyivät kohtaan 5.5.2, joka käsittelee kaupan jälkeisen läpinäkyvyyden piiriin kuuluvien liiketoimien tyyppejä, ja kattoivat taulukon 98.

ESMA lisäsi uusia ja vanhoja vähimmäishintamuutosjärjestelmää koskevia kysymyksiä ja vastauksia kohtaan 5.4.2.6. Kyseinen kohta sisältää käsikirjan ohjeet osakkeiden ja osakkeenomaisiin rahoitusvälineisiin liittyvien läpinäkyvyyslaskelmien suppeasta soveltamisesta, ja se kattaa taulukon 86. Yhteenvetotaulukon alaviitteessä todetaan, että vanhat kysymykset ja vastaukset näkyvät punaisella ja uudet kysymykset ja vastaukset tai vanhoihin kysymyksiin ja vastauksiin tehdyt muutokset näkyvät punaisella keltaisella korostettuina.

ESMA selvensi OTC-johdannaisia koskevia tunnistetietoja komission delegoidun asetuksen (EU) 2025/1003 mukaisesti. Muutokset koskevat kohtaa 4.2.1.2.1, jossa käsitellään RTS 2:n liitteen II taulukon 2 yhteisiä kenttiä, kohtaa 7.1.3, joka käsittelee OTC-johdannaisten konsolidoidun kaupankäyntitietojen julkaisijan (CTP) sääntelytietoja, sekä kohtaa 7.2.4, joka käsittelee kaupan jälkeisiä OTC-johdannaisia koskevan CTP:n keskeisiä markkinatietoja. Selvennyksen yhteydessä päivitettiin taulukko 13 ja lisättiin taulukot 13a, 106a ja 111a.

Oikeudellinen asema ja sääntelytausta

ESMA julkaisee käsikirjan ESMA-asetuksen 29 artiklan 2 kohdan nojalla. Kyseinen säännös antaa viranomaiselle mahdollisuuden kehittää uusia käytännön välineitä ja lähentämiskeinoja yhteisten valvontatapojen ja -käytäntöjen edistämiseksi. Käsikirja kuvaa itseään pehmeän sääntelyn tason 3 välineeksi, joka vastaa luonteeltaan kysymys- ja vastausjulkaisuja, ja toteaa, ettei sen tarkoituksena ole tulkita EU:n lainsäädäntöä eikä se sisällä valvontaan liittyviä osia. Käsikirjassa todetaan myös, ettei sen sisältö ole tyhjentävä ja että ESMA tarkistaa ja päivittää sitä säännöllisesti tarvittaessa.

Asiakirjaan on koottu ohjeet osakkeiden ja muiden kuin osakkeiden kaupan jälkeisestä läpinäkyvyydestä kohdassa 4, osakkeiden ja muiden kuin osakkeiden läpinäkyvyyslaskelmista kohdassa 5, osakkeiden kaupankäyntiä edeltävästä läpinäkyvyydestä kohdassa 6 sekä CTP:lle raportoitavista ja sen välittämistä syöte- ja tulostiedoista kohdassa 7. Asiakirjaan on sisällytetty vastauksia suuren yleisön, markkinaosapuolten ja toimivaltaisten viranomaisten esittämiin kysymyksiin, jotka koskevat MiFID II:n ja MiFIR:n käytännön soveltamista.

Euroopan parlamentti hyväksyi MiFID II:n ja MiFIR:n 15. huhtikuuta 2014 ja Euroopan unionin neuvosto 13. toukokuuta 2014. Ne tulivat voimaan 2. heinäkuuta 2014, ja niitä sekä niihin liittyviä tason 2 säädöksiä on sovellettu 3. tammikuuta 2018 alkaen. MiFIR:n 6 ja 20 artiklassa asetetaan kaupan jälkeistä läpinäkyvyyttä koskevia vaatimuksia osakkeille, talletustodistuksille, pörssinoteeratuille rahastoille, sertifikaateille ja muille vastaaville rahoitusvälineille. MiFIR:n 10 ja 21 artiklassa asetetaan vastaavat vaatimukset joukkolainoille, strukturoiduille rahoitustuotteille, päästöoikeuksille ja johdannaisille. Lainsäätäjien vuonna 2023 sopimat tarkistetut säädöstekstit tulivat voimaan 28. maaliskuuta 2024.

ESMA julkaisi käsikirjan ensimmäisen kerran 10. heinäkuuta 2023 ja on päivittänyt sitä aiemmin 8. tammikuuta 2024, 14. lokakuuta 2024, 10. lokakuuta 2025, 19. joulukuuta 2025 ja 12. toukokuuta 2026. Lokakuun 2024 päivityksessä otettiin huomioon uudistettuun MiFID II:een ja MiFIR:iin tehdyt muutokset, joihin tason 2 toimenpiteet eivät vaikuttaneet. Lokakuun 2025 päivityksessä otettiin huomioon RTS 1:een ja RTS 2:een tehdyt muutokset, jotka seurasivat ESMA:n joulukuussa 2024 julkaisemista kyseisten standardien tarkistamista koskevista loppuraporteista. Lisäksi päivitykseen lisättiin kaupankäyntiä edeltävää läpinäkyvyyttä ja CTP:tä käsittelevät osiot.

Läpinäkyvyyslaskelmia käsittelevässä osiossa, joka päivitettiin viimeksi 10. lokakuuta 2025, oppaassa todetaan, että FITRS-järjestelmästä, jonka ESMA kehitti keräämään ja käsittelemään tietoja sekä julkaisemaan läpinäkyvyyslaskelmien tulokset, luovutaan asteittain. Sen korvaa MiFIR-asetuksen 26 artiklan nojalla kerätty kaupparaportointiaineisto. Oppaan mukaan osakkeiden ja osakkeisiin rinnastettavien rahoitusvälineiden läpinäkyvyyslaskelmia varten kerättävien määrällisten tietojen kerääminen lopetetaan 1. tammikuuta 2026 alkaen. Joukkovelkakirjalaskelmien tekeminen puolestaan lopetetaan RTS 2:n soveltamisen alkaessa 2. maaliskuuta 2026, koska uusi sääntelykehys ei sisällä neljännesvuosittaista arviointia. Johdannaislaskelmia tehdään edelleen, kunnes johdannaisia koskevat RTS 2:n säännökset hyväksytään. Oppaan mukaan laskelmista on tarkoitus luopua, kun johdannaisia koskevia muutettuja RTS 2:n säännöksiä aletaan soveltaa. Lisäksi kaksinkertaisen volyymirajan laskelmat lopetetaan lokakuussa 2025, kun yhden volyymirajan tulokset julkaistaan ensimmäisen kerran.

Ilmoituksessa lisätään, että pörssin ulkopuolisten (OTC) liiketoimien tunnistetietoja koskevaa ohjeistusta on pidettävä luonnoksena, kunnes siihen liittyvät tekniset sääntelystandardit, RTS 2 sekä CTP:n syöte- ja tulostietoja koskeva RTS tulevat voimaan.