EKP:n Cipollone kuvaa pankkien rooleja Pontes- ja Appia-ekosysteemissä

Euroopan keskuspankin johtokunnan jäsen Piero Cipollone esitteli, miten pankit voivat osallistua eurojärjestelmän tokenisoituun rahoitusekosysteemiin Italian Banking Associationille pitämässään puheessa 21. lokakuuta 2026. Puhe seurasi 21. syyskuuta 2026 tapahtunutta Pontes-selvitysratkaisun käyttöönottoa. Cipollonen mukaan tokenisointi on siirtymässä kokeiluvaiheesta varhaiseen käyttöönottoon. Hän kuvaili EU:n DLT-pilottijärjestelmän mukaisia käytettävissä olevia yhteystapoja sekä kanavia, joiden kautta pankit voivat osallistua Appia-aloitteen suunnitteluun.

Cipollone nosti esiin useita merkkejä tästä muutoksesta. Pontesin käyttöönoton jälkeen hajautetun tilikirjan teknologiaa (DLT) hyödyntävät liiketoimet on voitu selvittää euroissa keskuspankkirahana. Maaliskuusta 2026 lähtien arvopaperikeskuksissa (CSD) liikkeeseen lasketut DLT-pohjaiset varat on puolestaan voitu hyväksyä vakuuksiksi eurojärjestelmän luotto-operaatioissa. Cipollonen mukaan yhteydenpito eurooppalaisiin valtioiden liikkeeseenlaskijoihin osoittaa, että tokenisoitua liikkeeseenlaskua kohtaan on merkittävää kiinnostusta. Hän huomautti, että Eurogroup+ antoi digitaalista rahoitusta koskevan lausuman 9. heinäkuuta 2026 ja että eurooppalaiset arvopaperikeskukset ovat ottaneet käyttöön DLT:llä liikkeeseen laskettuja arvopapereita koskevia palveluja, jotka toimivat nykyisen infrastruktuurin rinnalla. Muutos ei rajoitu Eurooppaan, hän lisäsi ja viittasi SEC:n henkilöstön joulukuussa 2025 antamaan ilmoitukseen, ettei se aio ryhtyä toimiin. Ilmoitus sallii DTCC:n tokenisoida olemassa olevia arvopapereita kolmen vuoden ajan.

Tokenisointi koko rahoitusarvoketjussa

Cipollonen mukaan tokenisointi kattaa koko rahoitusarvoketjun kaupankäynnin toteutuksesta ja määrityksestä selvitykseen ja omaisuudenhoitopalveluihin. Sen tärkeimpiä hyötyjä ovat hänen mukaansa saumattomat, ympäri vuorokauden ja viikon jokaisena päivänä toimivat liiketoimet, älysopimusten mahdollistama automaatio, varojen samanaikainen vaihto sekä yksi yhteinen tietolähde, joka poistaa täsmäytysten tarpeen.

Ensimarkkinoilla hän mainitsi liikkeeseenlaskukustannusten alenemisen välittäjien ja manuaalisten prosessien vähentyessä, pk-yritysten laajemmat mahdollisuudet päästä pääomamarkkinoille säästämis- ja investointiunionin tukemiseksi sekä murto-osaomistuksen, joka laajentaa sijoittajapohjaa. Kaupankäynnissä ja jälkikaupankäynnissä hän nosti esiin atomisen toimituksen maksua vastaan: siinä varat ja raha vaihdetaan ohjelmoitavien älysopimusten avulla joko kokonaan tai ei lainkaan. Hän mainitsi myös vastapuoli- ja selvitysriskien pienenemisen selvityssyklien lyhentyessä sekä Pontesin kautta keskuspankkirahaan perustuvan turvallisen selvitysvaran. Omaisuudenhoitopalveluissa ja vakuuksien hallinnassa hän toi esiin kuponkimaksujen, lunastusten ja yritystapahtumien automatisoinnin sekä vakuuksien nopeamman liikuttelun päivänsisäisesti pienemmillä likviditeettipuskureilla.

Cipollonen mukaan nykyinen ekosysteemi, johon kuuluvat liikkeeseenlaskijoiden arvopaperikeskukset sekä paikalliset ja kansainväliset säilytysyhteisöt, aiheuttaa korkeampia kustannuksia ja johtaa kapeampiin, vähemmän likvideihin markkinoihin. Hän kutsui tätä säästämis- ja investointiunionin keskeiseksi esteeksi ja varoitti, että tokenisointi voi lisätä markkinoille uuden pirstoutumisen kerroksen. Vaihtoehdoksi hän esitti eurooppalaisten standardien mukaisia yhteisiä ja yhteentoimivia DLT-verkkoja. Niiden tavoitteina ovat yhteiset standardit, keskuspankkiraha turvallisena selvitysvarana ja Euroopan strateginen autonomia; mahdollisuutena puolestaan ovat yhdentyneet eurooppalaiset pääomamarkkinat.

Cipollonen mukaan eurojärjestelmällä on kolme keskeistä tehtävää. Keskuspankkirahan liikkeeseenlaskijana se tarjoaa tokenisoidussa tukkumarkkinarahoituksessa riskittömän selvitysvaran, joka täydentää yksityisiä selvitysvaroja. Vakuuksia vastaan likviditeettiä tarjoavana se hyväksyy tokenisoidut varat vakuuksiksi, jotta niitä voidaan käyttää rahapolitiikan operaatioissa. Yhdentyneen ekosysteemin edistäjänä se tukee kilpailukykyistä, vähemmän pirstoutunutta ja innovatiivista maksu- ja arvopaperiekosysteemiä tehokkaan infrastruktuurin ja yhteisten markkinastandardien avulla. Nämä kolme tehtävää liittyvät tässä järjestyksessä Pontesiin, DLT-varojen vakuuskelpoisuuteen ja Appiaan.

Yhteystavat EU:n DLT-pilottijärjestelmän puitteissa

Maaliskuusta 2023 lähtien EU:n DLT-pilottijärjestelmä ei ole edellyttänyt arvopaperikeskuksen (CSD) toimilupaa tokenisoitujen arvopaperien selvittämiseen ja kirjaamiseen. Järjestelmän mukaiset infrastruktuurit voivat myös liittyä Pontesiin selvittääkseen liiketoimia keskuspankkirahassa. Voimassa oleva järjestelmä kattaa kolme infrastruktuurityyppiä. DLT-monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä huolehtii kaupankäynnistä, ja sitä voivat ylläpitää sijoituspalveluyritykset, mukaan lukien sijoituspalvelujen tarjoamiseen valtuutetut pankit, sekä markkinoiden ylläpitäjät. Sijoittajat voivat tietyin ehdoin käydä kauppaa suoraan omaan lukuunsa ilman välittäjää, ja kaupankäyntipaikka on vapautettu liiketoimien raportointivelvollisuudesta. DLT-arvopaperien selvitysjärjestelmä huolehtii selvityksestä ja kirjaamisesta. Sitä ylläpitävät arvopaperikeskukset. Järjestelmä mahdollistaa arvopaperien suoran kirjaamisen DLT:hen ilman tilikirjausta tietyin ehdoin sekä maksamisen keskuspankkirahassa, jos sitä on saatavilla, ja muussa tapauksessa liikepankkirahassa tai sähköisen rahan tokeneilla. DLT-kaupankäynti- ja selvitysjärjestelmä yhdistää kaupankäynnin, selvityksen ja kirjaamisen. Se on avoin sijoituspalveluyrityksille, markkinoiden ylläpitäjille ja arvopaperikeskuksille, ja se mahdollistaa kaupankäynnin sekä jälkikaupankäynnin prosessien täydellisen vertikaalisen yhdistämisen yhteen paikkaan.

Markkinoiden yhdentämistä ja valvontaa koskevassa paketissa ehdotetaan kahta uutta tehtävää. DLT-notaari vastaisi arvopaperien alkuperäisestä kirjaamisesta ja keskitetystä ylläpidosta, mikä mahdollistaisi arvopaperien liikkeeseenlaskun DLT:hen ilman arvopaperikeskuksen toimilupaa. DLT-tilinhoitaja/selvitysjärjestely mahdollistaisi DLT-pohjaisten arvopaperien selvittämisen ilman arvopaperikeskusta, DLT-arvopaperien selvitysjärjestelmää tai DLT-kaupankäynti- ja selvitysjärjestelmää. Molemmat ehdotetut tehtävät olisivat avoimia sijoituspalveluyrityksille, säännellyille markkinoille, luottolaitoksille, arvopaperikeskuksille ja kryptovarapalvelun tarjoajille (CASP).

Cipollone kuvasi mallia julkisen ja yksityisen sektorin kumppanuudeksi, jossa julkinen sektori luo luottamuksen perustan ja tarjoaa puitteet, joita markkinat tarvitsevat kasvaakseen turvallisesti, kun taas markkinat tarjoavat innovatiivisia palveluja. Pontes on nyt toiminnassa, ja käyttäjäkokemus sekä palaute ohjaavat sen jatkokehitystä, hän sanoi. Vuonna 2025 käynnistetyn Appia-aloitteen kautta eurojärjestelmä tutkii, miten keskuspankkirahaa ja vakuuspalveluja voitaisiin tarjota eri DLT-verkoissa. Yhteydenpitokanavia ovat Appia Contact Group, yhteinen työ tokenisoidun ekosysteemin eurooppalaisten standardien parissa, julkiset kuulemiset, joiden yhteydessä julkaistaan yhteenveto Appian etenemissuunnitelmaa koskevasta palautteesta, sekä teemakohtaiset tilaisuudet, joilla laajempi markkinakenttä ja suuri yleisö pidetään ajan tasalla. Vuodesta 2027 alkaen markkinaosapuolet kutsutaan osallistumaan käytännön työhön ja Appia-suunnitelman yhteiseen laatimiseen. Suunnitelma on määrä julkaista vuoteen 2028 mennessä.

Eurojärjestelmä käynnisti Pontesin 21. syyskuuta 2026 ensimmäisenä hankkeena tokenisoitua rahoitusta koskevassa strategisessa ohjelmassaan. Alkuvaiheen markkinaosapuolet, joihin kuuluivat muun muassa Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, Euroopan investointipankki ja KfW, sekä DLT-operaattorit Axiology, Cashlink, Clearstream ja SWIAT saivat liittymisprosessin päätökseen käynnistysvaiheessa. Myös Deutsche Bundesbank otettiin mukaan markkinaosapuolena. Pontes tarjoaa aluksi keskeiset palvelut. Lisäominaisuudet ja pidemmät aukioloajat otetaan käyttöön asteittain, ja täysi käyttöönotto on määrä saada päätökseen vuoteen 2028 mennessä. Eurojärjestelmä julkaisi Appian etenemissuunnitelman 11. maaliskuuta 2026. Suunnitelma perustuu touko-marraskuussa 2024 tehtyyn selvitystyöhön, johon osallistui 64 markkinaosapuolta yli 50 kokeilussa ja testissä, sekä EKP:n neuvoston heinäkuussa 2025 julkistamaan suunnitelmaan strategisen etenemistavan määrittelemiseksi. Appian kehittämiseen osallistuvat eurojärjestelmä, Danmarks Nationalbank sekä julkisen ja yksityisen sektorin sidosryhmät. Tavoitteena on laatia suunnitelma vuoteen 2028 mennessä.