ESMA sai päätökseen EU:n T+1-selvityksen sääntelykehyksen

Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA) julkaisi 16. lokakuuta 2026 lopullisen raportin tarkistetuista ohjeistaan, jotka koskevat sijoituspalveluyritysten ja niiden ammattimaisten asiakkaiden välisiä yhdenmukaistettuja menettelyjä ja viestintäprotokollia. Samalla se ilmoitti, että Euroopan unionin sääntelykehys siirtymiseksi T+1-selvitykseen on valmis. EU siirtyy T+1-selvitykseen 11. lokakuuta 2027, ja kehyksen ensimmäinen määräaika edellyttää, että sijoituspalveluyritykset ja niiden asiakkaat noudattavat uusia allokaatioita ja vahvistuksia koskevia vaatimuksia 7. joulukuuta 2026 alkaen.

Lehdistötiedotteessaan ESMA kehotti markkinaosapuolia viimeistelemään tekniset valmistelut, arvioimaan valmiutta koko ekosysteemissään ja aloittamaan testauksen mahdollisimman pian koko kaupankäynti- ja selvitysketjussa. ESMA totesi, että sääntelykehys on nyt valmis, kun tarkistetut selvityskurin tekniset sääntelystandardit (RTS) ja lopullinen raportti tarkistetuista CSDR-ohjeista on julkaistu.

ESMAn puheenjohtaja Verena Ross kuvaili T+1-selvitykseen siirtymistä yhdeksi viime vuosien merkittävimmistä markkinarakenteen uudistushankkeista ja sanoi sen parantavan perusteellisesti EU:n markkinoiden tehokkuutta ja kansainvälistä kilpailukykyä. ”Päivämäärä on tiedossa, etenemissuunnitelma on selkeä, ja tänään julkaistun sääntelyohjeistuksen viimeisen osan myötä kaupankäynti- ja selvitysketjun kaikilla toimijoilla on nyt valmiudet valmistautua 11. lokakuuta 2027 tapahtuvaan siirtymään”, hän sanoi. Rossin mukaan siirtyminen onnistuu vain toimialan ja viranomaisten yhteisin ponnistuksin. Hän lisäsi, että huomio siirtyy nyt markkinaosapuoliin: niiden on noudatettava sääntelyvaatimuksia, saatettava järjestelmänsä ja prosessinsa valmiiksi sekä testattava valmiutensa ottamalla huomioon EU:n T+1-toimialakomitean suositukset.

Tarkistetut allokaatioita ja vahvistuksia koskevat vaatimukset

Tarkistetuissa ohjeissa selvennetään, miten markkinaosapuolten tulee täyttää selvityskuria koskeviin muutettuihin teknisiin sääntelystandardeihin (RTS) sisältyvät uudet allokaatioita ja vahvistuksia koskevat vaatimukset. Vaatimuksiin kuuluu 7. joulukuuta 2026 alkaen sähköisten, yhdenmukaistettujen viestintäkanavien ja kansainvälisten viestintästandardien pakollinen käyttö sekä koneellisesti luettavien viestintämenetelmien käyttö, paitsi tilapäisten teknisten häiriöiden yhteydessä. Vaatimukset koskevat liiketoimia rahoitusvälineillä, jotka mainitaan keskusvastapuolten ja arvopaperikeskusten toimintaa koskevan asetuksen (CSDR) 5 artiklan 1 kohdassa: siirtokelpoisia arvopapereita, rahamarkkinavälineitä, yhteissijoitusyritysten osuuksia ja päästöoikeuksia.

Lopullisessa raportissa poistetaan aiemmin ammattimaisille asiakkaille sallittu mahdollisuus ilmoittaa allokaatioista ja vahvistuksista suullisesti. Raportissa selvennetään, että sähköpostit ja graafiset käyttöliittymät ovat esimerkkejä vaatimustenmukaisista sähköisistä viestintämenetelmistä, mutta luettelo ei ole tyhjentävä, jos niiden sisältö täyttää direktiivin (EU) 2019/1024 2 artiklan 13 kohdassa määritellyn koneellisesti luettavan muodon vaatimukset. Määritelmän mukaan kyseessä on ”tiedostomuoto, joka on jäsennelty siten, että ohjelmistosovellukset voivat helposti tunnistaa ja poimia siitä tiettyjä tietoja, mukaan lukien yksittäiset tosiseikat, sekä niiden sisäisen rakenteen”. ESMA katsoi, että manuaalisia toimia edellyttävät graafiset käyttöliittymät voivat olla sopiva ratkaisu ammattimaisille asiakkaille, joiden liiketoimivolyymi on pieni, tai pienemmille yrityksille, kunhan tuloksena syntyvä aineisto on rakenteeltaan koneellisesti luettavaa ja sijoituspalveluyrityksen järjestelmät pystyvät käsittelemään sen automaattisesti. Suuria tai usein toistuvia liiketoimia tekevien ammattimaisten asiakkaiden odotetaan rajoittavan manuaalisia toimia ja perustavan allokaatioiden ja vahvistusten vaihdon automatisoituihin ratkaisuihin.

Ohjeista poistetaan aiempi mahdollisuus, jonka mukaan ammattimainen asiakas saattoi valita sisäiset tai kansalliset viestintästandardit. ESMA totesi, että vaatimustenmukaisiksi katsotaan vain kansainväliset avoimet standardit, jotka täyttävät CSDR:n 2 artiklan 1 kohdan 34 alakohdan määritelmän. Sijoituspalveluyritykset ja ammattimaiset asiakkaat voivat dokumentoida järjestelynsä missä tahansa oikeudellisesti sitovassa muodossa; aiempi viittaus tiettyyn puitesopimukseen on poistettu. Asianmukaisesti dokumentoidun tilapäisen teknisen käyttökatkon tai palveluhäiriön aikana voidaan käyttää vaihtoehtoisia menetelmiä, kuten postia, faksia tai muita sähköisiä viestintätapoja, jotka eivät ole koneellisesti luettavia. Puhelut ovat sallittuja vain, jos ne tallennetaan MiFID II -direktiivin 16 artiklan 7 kohdan ja komission delegoidun asetuksen (EU) 2017/565 76 artiklan mukaisesti. ESMA suositteli, että postia ja faksia käytetään varajärjestelyinä vasta viimeisenä vaihtoehtona, koska niiden edellyttämä manuaalinen käsittely aiheuttaa virheriskejä.

Lainsäädäntöketju ja vaiheittainen soveltaminen

CSDR:n 6 artiklan 2 kohta edellyttää, että sijoituspalveluyritykset sopivat ammattimaisten asiakkaidensa kanssa järjestelyistä, joilla varmistetaan arvopaperikauppojen oikea-aikainen selvitys. Tätä velvoitetta täsmennetään selvityskuria koskevien teknisten sääntelystandardien 2 ja 3 artiklassa. ESMA julkaisi alkuperäiset ohjeet lokakuussa 2019.

Kun CSDR-asetuksen uudistuksen (CSDR Refit) edellyttämässä ESMA:n arvioinnissa todettiin, että selvitysajan lyhentäminen EU:ssa vähentäisi riskejä ja vakuusvaatimuksia sekä kustannuksia, jotka aiheutuvat eroista muihin suuriin lainkäyttöalueisiin nähden, Euroopan parlamentti ja neuvosto päättivät asetuksella (EU) 2025/2075, annettu 8. lokakuuta 2025, siirtyä EU:ssa T+1-selvitysaikaan 11. lokakuuta 2027. ESMA julkaisi luonnoksen selvityskuria koskevien teknisten sääntelystandardien muutoksiksi 13. lokakuuta 2025. Komissio hyväksyi muutokset 6. heinäkuuta 2026 delegoituna asetuksena (EU) 2026/1536, joka julkaistiin Euroopan unionin virallisessa lehdessä 14. lokakuuta 2026. Muutetut 2 ja 3 artiklaa sovelletaan 7. joulukuuta 2026 alkaen.

Muutetuilla teknisillä sääntelystandardeilla otetaan käyttöön lisätoimia vaiheittain. Niitä aletaan soveltaa 1. heinäkuuta 2027, jolloin käyttöön tulevat eniten selvityshäiriöitä aiheuttavien osallistujien raportointi sekä arvopaperikeskusten tehostettu julkistaminen selvityksen epäonnistumisista. Seuraavat toimet otetaan käyttöön 11. lokakuuta 2027: selvitysohjeiden lähettämisen ajoitus, ohjeiden pidättäminen ja vapauttaminen, automaattinen osittainen selvitys, automaattinen vakuuskäyttö sekä RTGS-selvitys ja/tai eräselvitys.

ESMA julkaisi kuulemispaperinsa ohjeiden tarkistamisesta 26. toukokuuta 2026 ja järjesti julkisen kuulemisen toukokuun lopun ja heinäkuun alun 2026 välisenä aikana. Loppuraportissa viitataan EU:n T+1-toimikunnan tekemien valmiuskyselyjen tuloksiin. Niiden mukaan tietoisuus ja valmius olivat lisääntyneet, mutta merkittävä osa toimialasta ei ollut vielä tehnyt T+1-siirtymän edellyttämiä muutoksia, erityisesti kohdentamiseen ja vahvistuksiin liittyen. Ensimmäisen kyselyn tulosten mukaan 56 % vastaajista saattoi vuoden 2026 loppuun mennessä myöhästyä kohdennusten ja vahvistusten antamisesta T+0-päivänä, vaikka asiaa koskevien teknisten sääntelystandardien säännösten oli määrä tulla voimaan 7. joulukuuta 2026.

ESMA hylkäsi joidenkin vastaajien pyynnöt siirtymäkaudesta, joka jatkuisi maaliskuun 2027 loppuun. Se totesi, että asiaankuuluvia teknisten sääntelystandardien säännöksiä aletaan joka tapauksessa soveltaa 7. joulukuuta 2026 eikä muutetuissa teknisissä sääntelystandardeissa tai CSDR-asetuksen 6 artiklan 2 kohdassa säädetä tällaisesta siirtymäkaudesta. Maaliskuussa 2026 julkaistussa EU-UK-CH:n T+1-testaussuunnitelmassa EU:n ensimmäinen testausjakso on ajoitettu huhtikuulle 2027.

Kustannus-hyötyanalyysissaan ESMA totesi, että muutokset edistävät automaation lisäämistä, suoraa käsittelyä ja selvityksen tehostumista. Samalla se myönsi, että suurimmat vaikutukset muutosten toimeenpanosta kohdistuvat pienempiin ja vähemmän automatisoituihin yrityksiin, alueellisiin pankkeihin ja joihinkin ammattimaisiin asiakkaisiin.

Kun tarkistetut ohjeet on käännetty kaikille EU:n virallisille kielille, ne julkaistaan ESMA:n verkkosivustolla, ja niitä aletaan soveltaa 7. joulukuuta 2026 eli samaan aikaan kuin asiaankuuluvia selvityskuria koskevien teknisten sääntelystandardien säännöksiä. Loppuraportissa muutetut yksittäiset ohjeet kumotaan, kun tarkistetut ohjeet tulevat voimaan.