White Mountains registra una pérdida de 39 millones de dólares en el tercer trimestre tras revertirse los resultados de las inversiones

White Mountains Insurance (WTM ) El grupo presentó sus resultados del tercer trimestre el 5 de noviembre de 2026 y registró una pérdida integral de 39 millones de dólares atribuible a los accionistas ordinarios, al revertirse los resultados de las inversiones respecto del año anterior. El valor contable por acción era de 2.243 dólares al 30 de septiembre de 2026: bajó un 1 % durante el trimestre, pero subió un 3 % en los primeros nueve meses de 2026, incluidos los dividendos.

El resultado contrastó con los 114 millones de dólares de ingresos integrales del tercer trimestre de 2025. Los resultados incluyeron pérdidas netas realizadas y no realizadas de inversiones por 69 millones de dólares, frente a ganancias de 76 millones un año antes. «El aumento de las tasas de interés y la caída del precio de las acciones de MediaAlpha generaron pérdidas de inversión no realizadas, que compensaron un trimestre por lo demás sólido en cuanto a resultados operativos», afirmó Liam Caffrey, director ejecutivo.

Los resultados incluyeron, por separado, pérdidas no realizadas de 54 millones de dólares en MediaAlpha. El precio de sus acciones cayó un 24 % durante el trimestre, de 12,57 dólares al 30 de junio de 2026 a 9,57 dólares al 30 de septiembre, mientras que el valor contable de la inversión de White Mountains bajó de 225 millones a 171 millones de dólares. La cartera de inversiones consolidada obtuvo un rendimiento negativo del 0,6 %; sin los ingresos por inversiones ni las ganancias o pérdidas de MediaAlpha, el rendimiento fue nulo. La cartera de renta fija de corta duración obtuvo un rendimiento negativo del 0,7 %, lo que demuestra que la presión fue más allá de esa única participación accionaria.

Mejora la suscripción de Ark mientras se debilitan los resultados de las inversiones

El índice combinado de Ark mejoró al 75 %, frente al 76 % de un año antes, y las primas brutas suscritas aumentaron a 386 millones de dólares, desde 366 millones. Sin embargo, los ingresos antes de impuestos cayeron a 64 millones de dólares, desde 97 millones, ya que el resultado de las inversiones pasó de una ganancia de 18 millones a una pérdida de 40 millones. Las pérdidas catastróficas sumaron dos puntos al índice combinado, principalmente por la guerra en Irán, que llevó a Ark a registrar pérdidas estimadas de 10 millones de dólares, netas de reaseguro y primas de reinstalación.

El valor contable tangible de Ark, una medida no conforme a los principios contables generalmente aceptados (no GAAP) que excluye el fondo de comercio y otros activos intangibles, el pasivo por impuestos diferidos relacionado y la contraprestación contingente, alcanzó los 1.825 millones de dólares. Esto representó un crecimiento del 5 % en el trimestre y del 12 % en los primeros nueve meses, incluidos los dividendos. El aumento trimestral de las primas reflejó un cambio en el momento del reconocimiento de ciertos negocios con autoridad delegada, así como el crecimiento de las líneas de especialidades y de accidentes y salud; estos factores se vieron parcialmente compensados por una menor suscripción de seguros de propiedad ante el debilitamiento de las condiciones del mercado. El cambio en el momento del reconocimiento no afectó el reconocimiento de las primas devengadas. Ark no espera que las pérdidas causadas por el huracán Isaias, que tocó tierra en Estados Unidos en octubre de 2026, sean significativas.

Las pérdidas de las inversiones compensan el crecimiento en otras áreas

Kudu también mostró una divergencia entre el desempeño operativo y el de las inversiones. Su EBITDA ajustado, que suma de nuevo los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, y excluye las ganancias y pérdidas de inversiones, la remuneración basada en acciones y los gastos de transacción, aumentó a 18 millones de dólares, desde 15 millones. Aun así, Kudu pasó de unos ingresos antes de impuestos de 44 millones de dólares a una pérdida de 15 millones, al cambiar el resultado de sus inversiones de una ganancia de 36 millones a una pérdida de 26 millones. Su rendimiento sobre el patrimonio de los últimos 12 meses cayó al 8 %, frente al 15 % registrado al 30 de junio, principalmente debido a la disminución de las ganancias no realizadas de las inversiones.

Las primas brutas suscritas de HG Global aumentaron un 21 % interanual, hasta los 19 millones de dólares, pero la compañía registró una pérdida antes de impuestos de 28 millones tras sufrir pérdidas de inversión de 29 millones, impulsadas por el aumento de las tasas de interés. WTM Partners obtuvo un resultado distinto: sus ingresos aumentaron a 107 millones de dólares, desde 54 millones, y sus ingresos antes de impuestos alcanzaron 1 millón, frente a una pérdida de 1 millón un año antes. El crecimiento orgánico de Enterprise Solutions y las adquisiciones de Basesix y Hawkeye Electric en el segundo trimestre impulsaron los aumentos. Las primas gestionadas de Distinguished de los últimos 12 meses también crecieron un 5 % respecto del trimestre anterior, hasta alcanzar los 625 millones de dólares.

Reducción de la participación en MediaAlpha

Junto con los resultados, White Mountains anunció un acuerdo el 4 de noviembre de 2026 para vender 5,5 millones de acciones de MediaAlpha (MAX ) a 13,90 dólares cada una. Tras la venta, tendrá 12,4 millones de acciones, equivalentes a una participación del 21 % según las acciones en circulación al 26 de octubre, frente a 17,9 millones de acciones y una participación básica del 29 % al 30 de septiembre. Con ese nivel de participación después de la venta, White Mountains estima que cada variación de 1 dólar en el precio de las acciones de MediaAlpha modificará en aproximadamente 5 dólares su valor contable por acción.

La asignación de capital incluyó recompras de acciones por 217 millones de dólares durante los primeros nueve meses de 2026, aunque las recompras del tercer trimestre fueron mínimas. El capital aún no desplegado se mantuvo en torno a los 0,8 mil millones de dólares.

El trimestre pone de manifiesto la diferencia entre los avances operativos y la presión sobre las valoraciones en el conjunto del grupo. La reducción prevista de la participación en MediaAlpha disminuiría la exposición a una inversión volátil, pero las pérdidas de inversión de Ark, Kudu y HG Global muestran que la sensibilidad a las tasas de interés afecta a varias empresas.