El EBITDA de Veolia aumenta mientras se acelera el crecimiento de los ingresos del tercer trimestre

Veolia presentó sus resultados de los nueve primeros meses el 5 de noviembre de 2026. En el tercer trimestre, el crecimiento de los ingresos se aceleró hasta el 5,0 % a perímetro y tipos de cambio constantes, excluidos los precios de la energía. El EBITDA de los nueve primeros meses aumentó un 5,1 % en términos orgánicos, hasta los 5,40 mil millones de euros, mientras que el margen de EBITDA se amplió 50 puntos básicos, del 15,7 % al 16,2 %.

Los ingresos de los nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2026 alcanzaron los 33,31 mil millones de euros, frente a los 32,32 mil millones de euros del año anterior. El crecimiento fue del 2,1 % a perímetro y tipos de cambio constantes, y del 2,6 % al excluir los precios de la energía. El EBIT corriente antes de las PPA de Suez y Clean Earth aumentó un 6,7 % sobre esa misma base, hasta los 2,95 mil millones de euros, frente a los 2,74 mil millones de euros. Ambas medidas de rentabilidad crecieron más rápido que los ingresos, por lo que el desempeño operativo fue un elemento central de los resultados. La consejera delegada, Estelle Brachlianoff, afirmó en el comunicado de resultados: «Este logro demuestra los beneficios de nuestros planes recurrentes de eficiencia, la estricta disciplina de nuestra gestión operativa y nuestra capacidad para poner en marcha planes de acción adicionales cuando sea necesario».

El agua y las operaciones internacionales impulsan el crecimiento

Los ingresos del negocio del agua aumentaron un 2,6 % a perímetro y tipos de cambio constantes, hasta los 13,17 mil millones de euros. El segmento de Agua Municipal creció un 4,5 %, hasta los 9,76 mil millones de euros, gracias al aumento de las tarifas, la mejora de los volúmenes y los avances comerciales. El desempeño de Tecnologías del Agua fue más débil: los ingresos disminuyeron un 2,5 %, hasta los 3,40 mil millones de euros, aunque aumentaron un 2,6 % excluidos los proyectos. En el tercer trimestre, los ingresos excluidos los proyectos crecieron un 6,4 %, tras las dificultades del primer semestre derivadas de la situación geopolítica en Oriente Medio y las posteriores iniciativas de fijación de precios y desarrollo comercial.

Los ingresos del negocio de residuos aumentaron un 1,5 %, hasta los 12,08 mil millones de euros, y el crecimiento de los Residuos Sólidos se aceleró hasta el 4,3 % en el tercer trimestre. Los ingresos del negocio de energía alcanzaron los 8,07 mil millones de euros, un aumento del 2,3 % en términos orgánicos y del 3,8 % excluidos los precios de la energía.

A perímetro y tipos de cambio constantes, los ingresos en América, Asia-Pacífico, África y Oriente Medio aumentaron un 4,7 %, hasta los 9,07 mil millones de euros, y se aceleraron hasta el 6,2 % en el tercer trimestre. América Latina creció un 10,9 % en los nueve primeros meses, mientras que América del Norte aumentó un 4,8 %. Europa generó 14,25 mil millones de euros, un 2,8 % más, con un crecimiento del 6,9 % en el tercer trimestre. Francia y Residuos Peligrosos en Europa disminuyeron un 0,2 % en los nueve primeros meses, pero volvieron a crecer un 0,9 % en el tercer trimestre, lo que demuestra que la aceleración no se limitó a los mercados internacionales.

Clean Earth lidera la transformación de la cartera

Veolia indicó que la adquisición de Clean Earth por 3.000 millones de dólares estadounidenses, completada en junio de 2026, duplicó sus ingresos por residuos peligrosos en Estados Unidos. La estructura de integración ya está establecida; se prevé que las sinergias comiencen en 2027 y la empresa se ha fijado como objetivo generar 120 millones de dólares estadounidenses en sinergias para el cuarto año.

La empresa ha firmado desinversiones por 570 millones de euros en el marco de su programa de más de 2.000 millones de euros, a un múltiplo medio de 10,4 veces el EBITDA de 2025. Ya se han iniciado todos los procesos de desinversión y la dirección prevé completarlos a mediados de 2028.

Veolia fue seleccionada como adjudicataria de una licitación de servicios de agua potable por 1.000 millones de euros y 25 años de duración, que abarca ocho municipios del área metropolitana de Barcelona y más de 230.000 habitantes. Veolia también comunicó que, desde principios de 2026, había conseguido pedidos por 343 millones de euros en tecnologías del agua para el sector de la microelectrónica, incluidos contratos de agua ultrapura y recuperación de aguas residuales con fabricantes de semiconductores de Singapur y Estados Unidos.

El flujo de caja y la deuda condicionan las perspectivas

La deuda financiera neta antes de las PPA de Suez ascendía a 25,42 mil millones de euros a 30 de septiembre, frente a los 19,66 mil millones de euros a 31 de diciembre de 2025. Las inversiones financieras, netas de desinversiones, consumieron 2,86 mil millones de euros, principalmente por los 2,80 mil millones de euros destinados a Clean Earth. También incidieron en la deuda los dividendos, por valor de 1,10 mil millones de euros, y el reembolso de 500 millones de euros de deuda híbrida.

El flujo de caja libre neto fue negativo, de 200 millones de euros. La inversión neta en bienes de capital ascendió a 2,58 mil millones de euros, incluidos 192 millones de euros para proyectos de tratamiento de residuos peligrosos. La variación del capital circulante operativo fue negativa, de 1,49 mil millones de euros, frente a los 1,27 mil millones de euros negativos del año anterior, debido a plazos de cobro más largos en Oriente Medio y a un menor número de pagos anticipados en la actividad de proyectos.

La dirección confirmó sus previsiones: crecimiento orgánico del EBITDA del 5 % al 6 %; crecimiento de al menos el 8 % del resultado neto corriente atribuible al grupo antes de las PPA de Suez y Clean Earth, a tipos de cambio constantes e incluyendo Clean Earth; crecimiento del beneficio por acción corriente en línea con esa medida; crecimiento del dividendo en línea con el beneficio por acción corriente; apalancamiento a cierre de año igual o ligeramente superior a tres veces con Clean Earth; y contribución positiva de Clean Earth al resultado neto corriente a partir de 2027.

Por tanto, los resultados combinan un crecimiento subyacente más rápido y un mayor margen de EBITDA con un aumento de la deuda y un flujo de caja libre estacional negativo. La cuestión central de cara a los próximos resultados es si la generación de caja logrará acompasarse a la expansión impulsada por las adquisiciones mientras se materializan las sinergias de Clean Earth y se lleva a cabo el programa de desinversiones.