Terra era la segunda red por TVL en marzo de 2022, antes del colapso de UST

En marzo de 2022, antes del colapso de UST y LUNA en mayo de ese año, Terra figuraba como la segunda red más grande después de Ethereum en valor total bloqueado (TVL). La red había experimentado un crecimiento constante en el TVL, superando a otras redes importantes como Solana y BNB Chain.

Los datos de DeFiLlama citados entonces situaban a Terra con un TVL de 21.740 millones de dólares. Aún estaba muy por detrás de Ethereum, que lideraba con 107.300 millones de dólares en TVL.

El crecimiento de Terra en DeFi en marzo de 2022

Terra estaba consolidando su posición como un kit de herramientas DeFi de rápido crecimiento desarrollado con tecnología del ecosistema Cosmos. Además del crecimiento del TVL, el token LUNA también había tenido un buen desempeño a pesar de la recesión en el mercado de criptomonedas.

El aumento en el precio de LUNA se atribuía en el análisis al creciente número de inversores que aportaban cripto en la red Terra para respaldar sus proyectos DeFi. El informe citaba una subida del 62,1% de LUNA en los 14 días anteriores y planteaba nuevos máximos como una posibilidad, no como un resultado garantizado.

Al mismo tiempo que LUNA subía, también había crecido el valor bloqueado en Anchor. El informe citaba un aumento de más del 38% en el mes anterior; no era una subida del precio del protocolo. Anchor era el proyecto más grande en la red Terra. Es un protocolo de mercado monetario que funciona de manera similar a Aave. Entonces anunciaba una rentabilidad anual de hasta el 19,49% por depositar UST. No era un rendimiento garantizado: UST perdió su paridad con el dólar en mayo de 2022 y su precio, junto con el de LUNA, se desplomó.

Además del crecimiento de los precios de LUNA debido al aumento de la actividad DeFi en Terra, el token también había ganado valor en un contexto que también incluía su incorporación a la plataforma FTX en febrero de 2022, sin que ello demostrara una relación causal exclusiva.

Reserva de Bitcoin de Terra

Otro factor que se citaba para explicar el interés por LUNA era el anuncio de una reserva denominada en Bitcoin, financiada mediante una venta de tokens de 1.000 millones de dólares. La Luna Foundation Guard (LFG) anunció una venta privada de tokens para recaudar estos fondos. La venta de tokens fue liderada por Jump Crypto y Three Arrows Capital. Los fondos estaban destinados a crear una reserva de apoyo para UST; la captación no equivalía a tener ya esa cantidad invertida íntegramente en Bitcoin.

La LFG se presentaba como comprometida con el crecimiento de la red Terra. A través de esta reserva, la LFG buscaba proporcionar mayor estabilidad al stablecoin UST. Su objetivo era ayudar a sostener la cotización de UST en un dólar, pero no podía garantizarla y no evitó la pérdida de paridad de mayo de 2022.

La reserva se planteó como un respaldo adicional con activos considerados menos correlacionados con Terra; no era el mecanismo algorítmico de emisión y quema. Este último permitía, bajo las reglas del protocolo, quemar LUNA por valor de un dólar para emitir un UST, o quemar un UST para recibir LUNA por valor de un dólar. Sin embargo, este mecanismo ha sido criticado como insostenible debido a la fuerte dependencia de las fuerzas de mercado de oferta y demanda.

Para intentar reforzar la paridad de UST con un dólar, la LFG anunció la creación de una reserva en Bitcoin. La capitalización de mercado de UST había ido aumentando de forma constante con el tiempo; por lo tanto, la reserva propuesta de 1.000 millones de dólares pretendía apoyar su estabilidad, sin garantizarla. La capitalización de mercado de UST superaba entonces los 13.000 millones de dólares; por lo tanto, se argumentaba que hacía falta una reserva importante.

Elegir una reserva de Bitcoin para apoyar el precio de UST se presentaba como una opción con varios beneficios. El primero es que Bitcoin es resistente a la censura. Los promotores consideraban que esto reforzaría la descentralización del respaldo, pero esa propiedad de Bitcoin no garantizaba por sí sola la descentralización ni la solvencia de UST. Sin embargo, se trataba de una iniciativa novedosa para ese sistema; por lo tanto, en aquel momento el mercado aún esperaba conocer su funcionamiento. El colapso posterior demostró que el respaldo no eliminaba el riesgo.

La comunidad de LUNA estaba entusiasmada con el token LUNA y los proyectos que se estaban construyendo en la red LUNA. Terra aún estaba lejos de Ethereum en TVL; comparar el precio unitario de sus tokens no era una medida válida del tamaño de las redes. Sin embargo, el análisis destacaba su avance frente a otras redes y sugería que la tendencia alcista podía continuar. Esa era la expectativa optimista planteada en marzo de 2022, no una descripción de la situación posterior. El colapso de mayo invalidó la idea de que el crecimiento del TVL o la reserva aseguraban la estabilidad del sistema.

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