Regulación de Criptomonedas: ¿Estás Invirtiendo en Valores?

Existe un caso legal entre la SEC y Ripple Labs en curso. En diciembre de 2020, la corporación con sede en San Francisco y sus ejecutivos senior actuales y anteriores fueron demandados por la SEC bajo cargos de que habían estado vendiendo valores no registrados por un valor de 1.300 millones de dólares desde el inicio del token. La comisión declaró que XRP es un valor. Deberías haber escuchado este caso si estás en la industria cripto. Muchos se preguntaron cómo ocurrió y si esto tendrá algún efecto en el resto de las criptomonedas. ¿Qué es un valor? ¿Cómo determina la SEC qué es un valor? Intentaré desglosarlo en este artículo.

¿Qué es la Prueba de Howey?

La prueba de Howey es utilizada por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para determinar si un producto financiero o transacción particular califica como un “contrato de inversión”. Si un producto o transacción se considera un contrato de inversión, está sujeto a ciertos requisitos regulatorios bajo las leyes federales de valores.
La prueba lleva el nombre del caso de la Corte Suprema de 1946 SEC v. W.J. Howey Co., en el que la Corte estableció una prueba de cuatro partes para determinar si una transacción califica como un contrato de inversión:

1. Implica una inversión de dinero
2. Existe una expectativa de ganancias de la inversión
3. La inversión de dinero está en una empresa común
4. Cualquier ganancia proviene de los esfuerzos de un promotor o tercero

Si se cumplen los cuatro criterios, la transacción se considera un contrato de inversión y está sujeta a regulación como un valor.

¿Qué es un Valor?

Antes de profundizar, veamos qué es un valor. Un valor es un instrumento financiero que representa una posición de propiedad en una corporación cotizada en bolsa (acción), una relación de acreedor con un organismo gubernamental o una corporación (bono), o derechos de propiedad representados por una opción.
Existen varios tipos de valores, incluyendo:

1. Acciones: Las acciones representan la propiedad en una empresa y otorgan al titular una parte de las ganancias de la empresa.
2. Bonos: Los bonos son un tipo de valor de deuda que implica pedir dinero prestado a un inversor por un período determinado a una tasa de interés fija.
3. Opciones: Las opciones son un tipo de valor derivado que le otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo específico a un precio predeterminado dentro de un marco de tiempo específico.
4. Fondos mutuos: Los fondos mutuos son vehículos de inversión que agrupan dinero de múltiples inversores y utilizan ese dinero para comprar una cartera diversificada de acciones, bonos u otros valores.
5. Fondos cotizados en bolsa (ETFs): Los ETFs son fondos de inversión que se negocian en bolsas de valores, al igual que las acciones. Normalmente siguen un índice, como el S&P 500, o un sector o tema específico.
6. Derivados: Los derivados son instrumentos financieros que se derivan de otros activos, como acciones, bonos, materias primas o divisas. Se utilizan para cubrir riesgos o especular sobre los movimientos de precio del activo subyacente. Ejemplos de derivados incluyen futuros, opciones y swaps.

Prueba de Howey Aplicada a Criptomonedas

La prueba de Howey es una prueba legal bien establecida que se ha utilizado durante décadas para determinar si un producto financiero o transacción califica como un contrato de inversión y está sujeta a regulación como un valor. Aunque la prueba se desarrolló originalmente en el contexto de valores tradicionales, también se ha aplicado a criptomonedas y ofertas iniciales de monedas (ICOs).

La prueba de cuatro partes establecida por el caso Howey generalmente se ha aplicado a las criptomonedas de la misma manera que se ha utilizado para los valores tradicionales. Sin embargo, pueden existir algunas particularidades o consideraciones específicas que se aplican particularmente a las criptomonedas al aplicar la prueba de Howey.

Por ejemplo, la primera rama de la prueba, que requiere una inversión de dinero, puede cumplirse mediante la compra de una criptomoneda usando moneda fiduciaria (como dólares estadounidenses) o mediante el intercambio de una criptomoneda por otra.

La segunda rama, que requiere una expectativa de ganancias, puede cumplirse mediante la posible apreciación del valor de la criptomoneda o mediante la capacidad de obtener rendimientos a través del uso de la criptomoneda en una plataforma o red específica.

La tercera rama, que requiere que la inversión de dinero esté en una empresa común, puede cumplirse mediante la agrupación de recursos o el uso de una infraestructura o plataforma compartida.

La cuarta rama, que requiere que cualquier ganancia provenga de los esfuerzos de un promotor o tercero, puede cumplirse mediante la participación de una autoridad central o el uso de una organización autónoma descentralizada (DAO) para gestionar la criptomoneda o la ICO.

Versión Moderna de la Prueba de Howey para Criptomonedas

La información anterior puede resultarte familiar. Eres propietario de un proyecto y has hablado con un abogado antes; este es el mismo consejo que te dieron. Mi pregunta ahora es, dado que el panorama de las criptomonedas está cambiando rápidamente, ¿debería haber una versión adaptada para la actualidad?
La versión moderna podría verse algo así:

1. ¿Existe una inversión de dinero?

Si el emisor del activo digital cripto no ha vendido ningún activo emitido para construir su proyecto, lo más probable es que no se considere un valor.

2. ¿Existe una expectativa de ganancias de la inversión?

Si el activo cripto es de tipo utilidad, por ejemplo, se utiliza para propósitos de votación, lo más probable es que no se considere un valor.

3. ¿La inversión de dinero está en una empresa común?

Si el proyecto es descentralizado, no está controlado ni operado por una entidad centralizada. Lo más probable es que no se considere un valor.

4. ¿Alguna ganancia proviene de los esfuerzos de un promotor o tercero?

Si la ganancia proviene principalmente de la comunidad, que no tiene nada que ver con la emisión del activo cripto, lo más probable es que no se considere un valor.

Recordando a todos nuevamente, cuando se cumplen los cuatro criterios, la inversión se considera un valor y está sujeta a los requisitos regulatorios de la Ley de Valores de 1933. La aplicación de la prueba de Howey a las criptomonedas puede implicar considerar las características y rasgos específicos de la criptomoneda o ICO en cuestión, así como el contexto de mercado y regulatorio más amplio en el que opera.

Tómate un tiempo para hacer una autoevaluación basada en los conceptos compartidos arriba. Si tienes tiempo, puedes preguntarte estas cuestiones sobre los tokens en los que invertiste. Es un buen ejercicio de autorreferencia. No soy abogado, y ninguno de los contenidos escritos constituye un consejo formal.

“Si eres un inversor cripto minorista: haz tu investigación cripto. Aprender sobre el lado regulatorio de las cosas puede ayudarte en tu decisión de inversión, evitando problemas innecesarios en el futuro.

Si eres un proyecto y afirmas ser descentralizado, por favor mantente descentralizado. Esto también evitará que te enfrentes a problemas regulatorios.” – Anndy Lian