¿Está Stripe subvalorado, sobrevalorado o justamente valorado?

El mercado de IPO se está calentando, y los rumores sobre una mega‑entrada de los gigantes de pagos Stripe destacan como una de las historias potenciales más grandes que emergen del reciente auge de empresas que se hacen públicas. Pero con una valoración reportada de 115 mil millones de dólares asociada a la empresa, ¿está Stripe subvalorado, sobrevalorado o justamente valorado? 

En primer lugar, vale la pena señalar que Stripe ha tenido un buen desempeño tras la pandemia de Covid‑19. Debido a la necesidad de compras en línea, un período de transformación digital para las empresas ha visto acelerar rápidamente el uso de la plataforma de pagos de Stripe. 

En octubre de 2020, una valoración privada valoró a Stripe en 36 mil millones de dólares. Sin embargo, un mes después, un informe de Bloomberg señaló que Stripe estaba buscando recaudar fondos mediante la venta de participaciones en la empresa, lo que valoraría a la firma entre 70 y 100 mil millones de dólares. Tras el auge de las IPO y el interés en fintechs alcanzando su punto máximo, la eventual IPO de Stripe podría superar cómodamente una valoración de 100 mil millones de dólares. 

Fuente: PWC

Como muestra los datos anteriores, el mercado de IPO de EE. UU. en 2021 ha generado mayores niveles de ingresos en el espacio de dos trimestres que en todo 2020, y lo mismo ocurre con el volumen de ofertas públicas iniciales que llegan. 

Pero con los inversores valorando a Stripe a 115 mil millones de dólares, ¿realmente hay espacio para que los inversores ganen dinero al mantener acciones de Stripe? 

Una valoración tan astronómica haría a Stripe más grande que IBM, que a su vez tiene una capitalización de mercado de alrededor de 107 mil millones de dólares. Si Stripe se valora en más de 100 mil millones de dólares, sería la segunda valoración más alta del mundo de una empresa privada respaldada por capital de riesgo, solo detrás de ByteDance. Incluso con la última valoración oficial de Stripe de 36 mil millones de dólares, sigue siendo una de las startups fintech más valoradas a nivel global, por delante de Nubank, Paytm y Checkout.com. 

Entonces, a 115 mil millones de dólares, ¿debería considerarse que Stripe está sobrevalorado? Los comentaristas de la industria están divididos sobre el valor que la empresa tendría para los inversores si y cuando salga a bolsa. Con esto en mente, veamos los argumentos a favor y en contra de una valoración justa del gigante de pagos: 

Stripe está subvalorado

En un artículo reciente publicado por Seeking Alpha en el feed de noticias de Nasdaq, se argumentó que Stripe está significativamente subvalorado y que la empresa, de hecho, valdría más que Goldman Sachs (GS ) si fuera pública. Considerando que Goldman Sachs tiene una capitalización de mercado de casi 140 mil millones de dólares al momento de escribir esto, es una afirmación notable. 

El artículo señala la explosión del comercio electrónico tras la pandemia de Covid‑19, con una penetración de mercado más del doble a 34 %, comparado con antes de la crisis sanitaria cuando colectivamente realizábamos alrededor del 16 % de nuestras compras en línea. 

Fuente: Backlinko

Como podemos ver en el gráfico de ingresos de Stripe arriba, esto ha sido una bendición para las empresas de comercio electrónico, y aunque otras compañías de pagos han experimentado crecimiento, con PayPal (PYPL ) alrededor del 88,5 % y Adyen un 103,4 % respectivamente desde la aparición de la pandemia, el crecimiento de Stripe del 150,5 % los supera con creces. 

Esto indica que Stripe no solo se presenta como una oportunidad de inversión con mucho espacio para crecer en el panorama fintech, sino que también muestra que la compañía supera a otros líderes de la industria.

Stripe está sobrevalorado

Sin embargo, antes de la pandemia, Rick Akerman escribió en FX Street que el modelo de negocio de Stripe es arriesgado de adquirir cuando puede ser fácilmente replicado por una amplia gama de competidores en todo el mundo gracias al rápido desarrollo de fintech. 

Este punto parece pertinente considerando el rápido crecimiento de fintech. A medida que los pagos se vuelven cada vez más fluidos, los usuarios gravitarán hacia los proveedores más innovadores y convenientes del mercado. Aunque el crecimiento de Stripe es excepcional al momento de escribir esto, la empresa necesitará superar en innovación a startups más jóvenes de forma repetida para mantener su dominio en el mercado. 

Solo necesitamos observar la fuerza disruptiva que Robinhood introdujo en la industria de inversiones al ofrecer negociación sin comisiones a los inversores minoristas en 2019, un movimiento que allanó el camino para una IPO de $31.7 mil millones recientemente.

Aunque el modelo de Stripe es altamente innovador, también lo son competidores como Worldpay y Connectum, por nombrar algunos; este último ha desarrollado soluciones de pago 3D‑secure, multimoneda, sin fronteras y de un solo clic que tienen el potencial de desafiar las soluciones de pagos modernas si la empresa asegura un mayor crecimiento. La compañía soporta el procesamiento de tarjetas Visa (V ) y Mastercard (MA ), pagos de tarjeta a tarjeta (P2P), cargos recurrentes (suscripciones) y mucho más. 

Invertir en una empresa que ha alcanzado una valoración de 115 mil millones de dólares significa que hay un largo camino para que los inversores pierdan valor si Stripe deja de ser líder del mercado; y por esta razón, la empresa podría ser demasiado arriesgada para justificar una valoración tan elevada. 

Stripe está justamente valorado

A pesar de la amenaza de ser desplazado por rivales, Alan Tsen cree que Stripe está justamente valorado en su artículo para Fintech Radar. “Quiero decir, hay críticas de bajo nivel sobre los pagos como un negocio comoditizado, Stripe (probablemente) siendo “pesado” en términos de concentración de ingresos, su aún limitada presencia internacional, y sus tarifas bastante caras para el procesamiento de pagos — especialmente cuando se manejan volúmenes significativos,” admite Tsen en una advertencia a su argumento. “Pero al hablar de Stripe, estos parecen demasiado… bueno, insignificantes.”

Tsen también cree que la falta de penetración de la empresa en los enormes mercados de China e India puede justificarse debido al crecimiento asombroso de la compañía. Como una firma que comenzó como una pasarela de pagos en una industria en crecimiento, la capacidad de Stripe para superar a sus competidores ha demostrado que sería una IPO que representa una apuesta mucho más segura para los inversores que otras compañías rivales. 

Sí, puede haber competidores a la vuelta de la esquina que busquen superar a Stripe, pero la empresa ya ha demostrado que puede mantenerse firme simplemente al mantenerse firme en un mundo poblado por actores clave como PayPal, Goldman Sachs y un sinfín de instituciones tradicionales con bases de usuarios preexistentes. 

Si Stripe debutara con una IPO valorada en 115 mil millones de dólares, puede que no represente una empresa de pequeña capitalización con potencial explosivo de crecimiento para los inversores, pero bien podría representar un precio justo para una compañía que ha escalado hasta la cúspide de los principales procesadores de pagos fintech.