Opinión de febrero de 2022: Anton Chashchin sobre las compras institucionales y el invierno cripto

Por: Anton Chashchin, socio director de Bitfrost:

Artículo de opinión publicado el 7 de febrero de 2022 sobre los inversores institucionales en el mercado cripto de entonces. El ánimo de los entusiastas había sufrido un revés.

Los mercados cripto fueron golpeados duramente en enero y muchos inversores pueden estar experimentando déjà vu del invierno cripto de 2018 que siguió al boom de 2017.

La tesis del autor era que el mercado aún no había entrado en un nuevo invierno cripto. A su juicio, la situación difería de 2018: el auge de 2017 había dependido mucho de inversores minoristas más volubles, mientras que el siguiente atrajo instituciones con objetivos a largo plazo. Era una valoración de aquel momento, no una certeza de que una caída prolongada fuera imposible.

En la encuesta de Fidelity Digital Assets de 2021, el 52 % de los 1.100 participantes institucionales de EE. UU., Europa y Asia declaró invertir en activos digitales, y el 71 % preveía inversiones futuras. Los porcentajes describían esa muestra, no todas las entidades financieras ni únicamente la tenencia directa de criptomonedas. El autor relacionaba la llegada de grandes empresas y algunos gobiernos con entradas de miles de millones de dólares en fondos cripto.

Según el autor, las decisiones institucionales suelen pasar por evaluaciones de riesgo y deliberaciones internas. Las compras y la reducción de monedas disponibles pueden favorecer un ciclo de crecimiento pese a la volatilidad. Esto no establece un procedimiento universal ni un resultado garantizado para cada compra.

Esta era institucional marca una etapa más madura para Bitcoin.

Factores de Atracción

Entonces, ¿por qué están las instituciones ingresando al mercado? En términos simples, hay tres razones clave.

Primero, las instituciones han notado el potencial en cripto y lo ven como una movida estratégica a largo plazo. Muchas instituciones tienen políticas de bloqueo o usarán Bitcoin como cobertura contra la creciente inflación global. Como tal, buscarán comprar el nivel de cripto que se ajuste a su apetito de riesgo.

En segundo lugar, el autor destacaba la capacidad inversora. Imaginaba asignaciones del 5 %, 10 % o 20 % a cripto para empresas pequeñas o fondos de un billón de dólares. Eran ejemplos de su argumento, no objetivos viables o adecuados para todas las instituciones; la liquidez, el mandato y los límites de riesgo también condicionan la asignación.

Tercero, la adopción se auto-perpetúa. El comercio institucional genera volúmenes mayores, y los volúmenes mayores atraen nuevas instituciones. Al mismo tiempo, cualquier comportamiento de tenencia aumenta la escasez.

A medida que Bitcoin ha alcanzado máximos históricos, el interés entre entidades tradicionalmente conservadoras sigue creciendo.

Las motivaciones principales de las instituciones varían según lo que el comprador busca lograr. Pero mientras la inversión minorista suele ser especulativa, las instituciones tienen más responsabilidad y su incursión en el espacio ha sido cuidadosamente considerada.

Primeros Compradores

Muchos están explorando cripto por primera vez y, por lo tanto, tienden a favorecer Bitcoin dada su popularidad, estatus y liquidez, lo que les ayuda a confiar en el activo.

El interés no tiene por qué nacer del entusiasmo por Bitcoin; también puede reflejar descontento con las elevadas tarifas y los servicios anticuados de la banca tradicional. Algunas instituciones prefieren proveedores autorizados y jurisdicciones reguladas; no son los países los que poseen una licencia empresarial. Otras aceptan más riesgo a cambio de posibles rendimientos mayores.

En muchos casos, sin embargo, el objetivo principal de la institución es aprender. Aunque puede que no confíen plenamente en cripto, a menudo es un proyecto piloto en lugar de ser central en su estrategia o un esquema de enriquecimiento rápido. Quieren saber qué beneficios podrían extraer del uso de criptomonedas. Para ello, sus directores financieros, contadores, abogados y gerentes deben aprender a facturar, enviar, recibir, intercambiar y tributar criptomonedas.

Gestores de Fondos

Estos se encuentran entre los compradores de cripto más conocidos, con muchos creando equipos especializados para integrar activos cripto en su cartera. La escasez de Bitcoin y su trayectoria de crecimiento se alinean bien con sus propios planes de expansión.

En lugar de desanimarse por el bombo, los fondos del lado de compra lo están adoptando para atraer a más inversores, típicamente incorporando los activos más modernos y de mejor rendimiento a su cartera. En consecuencia, su estrategia está bastante centrada en relaciones públicas.

Con más inversores, los gestores pueden captar más capital, comprar más Bitcoin y percibir mayores comisiones de gestión. El ejemplo citado entonces era Grayscale Bitcoin Trust, en EE. UU., que ofrecía valores representativos de participaciones en un vehículo que poseía bitcoin. El autor también mencionaba productos similares en Europa.

Fideicomisos y sucesiones

A medida que cripto se ha vuelto cada vez más convencional, la demografía mayor está gradualmente interesándose en cosechar los beneficios, atrayendo a su vez vehículos de inversión establecidos.

Algunos de la demografía mayor no saben cómo invertir en cripto y, por lo tanto, solicitan a sus planificadores patrimoniales que incorporen activos cripto en sus fideicomisos en su nombre. Hoy, cada vez más fideicomisos están convirtiendo partes de sus tenencias en Bitcoin. Esta demanda significa que la experiencia en cripto es una parte cada vez más competitiva de los servicios de muchos planificadores patrimoniales.

Los inversores experimentados también pueden utilizar fideicomisos para la planificación patrimonial y fiscal. Sin embargo, transferir bitcoin a uno no siempre está exento de impuestos: las consecuencias dependen de la jurisdicción, del tipo de fideicomiso y de la naturaleza de la transferencia. En EE. UU., el tratamiento del impuesto sobre la renta puede diferir del aplicable a donaciones y sucesiones. La transferencia no reduce automáticamente el impuesto sobre las plusvalías de los beneficiarios.

Los fideicomisos pueden aportar privacidad en la gestión patrimonial, pero no garantizan anonimato ni eximen de la identificación y las normas contra el blanqueo. Las transacciones de Bitcoin son públicas y seudónimas; vincular una dirección con una persona requiere información adicional. Un fideicomiso constituido en vida puede atribuir la titularidad jurídica al fiduciario, pero intermediarios y autoridades aún pueden exigir la identificación de las partes relacionadas.

Gestores de patrimonios familiares

Con el ascenso de millennials familiarizados con cripto, los gestores profesionales de patrimonios familiares, conocidos como family offices, exploran cada vez más Bitcoin.

Estos gestores buscan maximizar rendimientos y pueden considerar la escasez de Bitcoin una característica comparable a la del oro. El autor planteaba una asignación del 1 % y posibles rendimientos del 1–5 %, comparados con los de ciertos activos que pesaban un 30 % en la cartera. Eran ilustraciones, no resultados seguros ni previsiones demostradas. Una asignación pequeña no elimina volatilidad ni pérdidas; su contribución depende del rendimiento efectivo y del peso en la cartera.

En el razonamiento del autor, un desempeño de Bitcoin superior al resto de la cartera podría atraer nuevas inversiones de los gestores de patrimonios familiares. La comparación con el oro se basaba en su formato digital y sus menores restricciones físicas, no en la ausencia de límites económicos ni en un crecimiento exponencial seguro.

El autor vinculaba estos argumentos y el panorama inversor posterior a la covid con el aumento de gestores de patrimonios familiares que poseían Bitcoin.

Proveedores de Liquidez

Este segmento de compradores se aplica a cualquiera que ofrezca servicios de activos digitales. Ya sea una fintech, un fondo o un intercambio, necesitas comprar activos digitales para venderlos.

Al negociar BTC/USD, la plataforma necesita tanto el activo base BTC como la moneda de cotización USD. La necesidad de liquidez crece al aumentar la escala de las operaciones.

Las empresas de este tipo responden a oportunidades de mercado. El autor mencionaba cierres de mesas de negociación cripto en 2019 por los bajos volúmenes y reaperturas comunicadas en 2022. El problema era el bajo volumen, no la falta de volúmenes bajos.

A medida que emergen más startups de liquidez, la liquidez inicial se volverá cada vez más esencial, y lo mismo ocurrirá con los socios de liquidez. Y a medida que la liquidez mejora en el mercado, atraerá a más instituciones a ingresar al mercado.

Un Ciclo de Crecimiento

En opinión del autor, la adopción institucional puede crear un ciclo positivo: más participantes fomentan competencia, productos más sofisticados y regulación. Esto puede indicar maduración, pero no demuestra estabilidad permanente.

El autor concluía que una mayor participación institucional podría mejorar la liquidez y la estabilidad y atraer nuevas inversiones en un ciclo de aceptación, adopción e innovación. Era su opinión en febrero de 2022, no una garantía de que las compras institucionales impedirían un invierno cripto.