Por qué los shocks geopolíticos amenazan la estabilidad de las divisas

Al construir una cartera, se recomienda a los inversores diversificar tanto como sea posible para reducir los riesgos derivados de shocks inesperados. Esto puede lograrse invirtiendo en varios sectores económicos, en empresas de distintos perfiles (pequeñas, en crecimiento, consolidadas, etc.) y en distintos tipos de acciones (de crecimiento, de renta, defensivas, etc.). Sin embargo, este método no elimina los riesgos vinculados a la economía general de un país determinado. Por eso, la mayoría de las recomendaciones sobre diversificación también aconsejan diversificar geográficamente, invirtiendo en economías de distintos tipos (desarrolladas, emergentes, en desarrollo) y en diferentes regiones.

Sin embargo, la diversificación internacional implica que probablemente se invierta en una moneda distinta de la del país de origen del inversor. Esto puede exponer a los inversores a shocks geopolíticos a través de las divisas, incluso cuando las empresas que poseen siguen siendo sólidas desde el punto de vista operativo.

Un nuevo estudio de investigadores chinos de Central University of Finance and Economics, University of International Business and Economics y Capital University of Economics and Business analiza precisamente esta cuestión.

Descubrieron que el riesgo geopolítico aumenta significativamente la probabilidad de que se produzca una crisis cambiaria en los dos años siguientes. También observaron que este efecto es más intenso en regímenes flexibles, con un mayor desarrollo financiero y niveles más altos de deuda a corto plazo.

Publicaron sus hallazgos en International Review of Economics & Finance¹, con el título «Los efectos de los riesgos geopolíticos en las crisis cambiarias».

La exposición internacional implica riesgos geopolíticos

Tras la disolución de la Unión Soviética, llegó un período de relativa calma en las relaciones internacionales, conocido también como el «momento unipolar», durante el cual la influencia de Estados Unidos y la globalización impulsaron los flujos de capital y las transformaciones económicas, que propiciaron, en particular, el ascenso de China como importante centro industrial y económico.

Sin embargo, está claro que este «momento» está llegando a su fin y que se está pasando a una etapa de competencia entre grandes potencias. Bloques económicos y geopolíticos como Estados Unidos, la UE, Rusia, Irán y China compiten cada vez más entre sí, en lugar de colaborar pacíficamente.

«Como reflejo de esta mayor percepción del riesgo, el Informe sobre riesgos mundiales 2025, publicado por el Foro Económico Mundial, identifica los conflictos armados entre Estados como el principal riesgo “inmediato”; casi una cuarta parte de los encuestados lo eligió».

Esto crea un tipo de riesgo completamente nuevo para los mercados y los inversores, que en gran medida han podido ignorar los riesgos geopolíticos durante varias décadas, salvo por un breve período durante la invasión de Irak tras el 11-S.

Fuente: Revista Internacional de Economía y Finanzas

Ya no cabe dar por sentado que las crisis monetarias y los conflictos militares «no ocurrirían» entre países grandes y que quedarían circunscritos a economías periféricas, como ilustran la guerra en Ucrania y la creciente desestabilización de Oriente Medio.

«A diferencia de las perturbaciones políticas puramente internas, los shocks geopolíticos suelen propagarse rápidamente a través de las fronteras debido a los cambios en las expectativas de los inversores, la valoración del riesgo y la asignación transfronteriza de capital, poniendo así a prueba la resiliencia de los sistemas monetarios y financieros nacionales».

Además de las guerras o invasiones propiamente dichas, las sanciones, las guerras comerciales, los aranceles y otros riesgos geopolíticos también pueden afectar drásticamente al desempeño de la economía en su conjunto, así como a la suerte de sectores o empresas concretos.

Dado que estos riesgos pueden afectar drásticamente durante años, e incluso décadas, a la rentabilidad de las acciones de un país determinado, es importante que los inversores con carteras internacionales los conozcan y los tengan en cuenta en su estrategia de inversión.

Geopolítica y crisis cambiarias

Recopilación de datos

Aunque estudios anteriores analizaron el efecto de las crisis geopolíticas o cambiarias en la rentabilidad de las inversiones, todavía hay una brecha en la investigación sobre la relación entre ambas.

Por ello, los investigadores crearon un panel de 41 economías (19 avanzadas y 22 emergentes) para el período 1990–2025 y examinaron si el riesgo geopolítico permite predecir la incidencia de crisis cambiarias durante los dos años siguientes.

Los problemas geopolíticos se midieron mediante el Índice de Riesgo Geopolítico, elaborado por los investigadores colegas Caldara y Iacoviello mediante el análisis algorítmico de artículos de diez importantes periódicos internacionales para detectar referencias a acontecimientos geopolíticos adversos.

Los datos procedían de los Indicadores del desarrollo mundial del Banco Mundial, las Estadísticas Financieras Internacionales y las Estadísticas de Balanza de Pagos del FMI, y la base de datos CEIC. Incluyen datos como los siguientes:

• Entradas transfronterizas de capital y reservas de divisas para estudiar los canales de transmisión.
  • Los regímenes cambiarios se clasificaron desde los relativamente fijos hasta los relativamente flexibles.
• Reservas de divisas: reservas como proporción del PIB, tasa de crecimiento interanual de las reservas y reservas en relación con el agregado monetario amplio M2, que permite evaluar el colchón de reservas en función de la liquidez interna.
• Datos económicos generales: PIB real per cápita, inflación, apertura comercial, tasa de interés real de los préstamos, diferencial entre la tasa de interés real de los préstamos internos y la tasa de interés real de Estados Unidos, deuda externa como proporción del PIB y crédito interno al sector privado como proporción del PIB.
• Factores político-económicos: independencia del banco central, medida con el índice ampliado de independencia de los bancos centrales (CBI), y estabilidad política.

Hallazgos iniciales

Al analizar los tipos de cambio, los investigadores descubrieron que el efecto del riesgo geopolítico sobre la probabilidad de una crisis cambiaria es significativamente mayor en los regímenes cambiarios relativamente flexibles.

En cambio, un mayor compromiso con el tipo de cambio en los regímenes relativamente fijos (en los que el Gobierno estabiliza el tipo de cambio por la fuerza) atenúa las reacciones inmediatas del mercado.

Otro hallazgo es que el efecto del riesgo geopolítico aumenta con el nivel de desarrollo financiero. Así, aunque un mayor desarrollo financiero mejora la asignación de recursos, los vínculos más estrechos entre los mercados y la transmisión más rápida de la información pueden propagar el estrés geopolítico con mayor rapidez y virulencia.

Este efecto se transmite a los mercados de divisas, crédito y acciones, lo que eleva el riesgo de crisis cambiaria.

Otro mecanismo amplificador son los altos niveles de deuda, especialmente la deuda externa a corto plazo.

«Las elevadas necesidades de refinanciación hacen que las economías sean más vulnerables cuando las tensiones geopolíticas aumentan la demanda de activos seguros o restringen la liquidez mundial, lo que acelera las presiones de depreciación y el inicio de las crisis cambiarias».

En cuanto a las reservas de divisas, los investigadores observaron que las conmociones geopolíticas reducen su acumulación al debilitar los ingresos comerciales y las entradas de capital, mientras que las intervenciones de los bancos centrales para frenar la depreciación disminuyen aún más las reservas.

Efectos indirectos regionales

Como los países cercanos geográficamente suelen estar más conectados en términos económicos, cabe esperar que una recesión o una conmoción cambiaria en un país afecte a sus vecinos. Esto es aún más probable en el caso de las conmociones geopolíticas, ya que los países cercanos podrían verse arrastrados a un conflicto o sufrir interrupciones en sus cadenas de suministro.

En general, los investigadores concluyeron que los efectos indirectos transfronterizos constituyen un componente importante de la relación entre el riesgo geopolítico y la probabilidad de una crisis cambiaria.

En concreto, el estudio concluyó que los efectos indirectos o de propagación de las crisis geopolíticas tienen un impacto casi tan grande como los efectos directos, como el aumento de la probabilidad de una crisis cambiaria interna.

Conclusiones para los inversores

Una conclusión para los inversores es que un mayor desarrollo financiero no necesariamente protege a una economía de las conmociones geopolíticas. Los mercados financieros más interconectados pueden transmitir el estrés con rapidez y aumentar la sensibilidad de las monedas al riesgo geopolítico.

Otro factor de riesgo agravante son los regímenes cambiarios flexibles, ya que las crisis geopolíticas endurecerán las condiciones de financiación externa y debilitarán los colchones financieros al reducir las entradas transfronterizas de capital (inversión directa y de cartera) y mermar la capacidad de las reservas de divisas.

Por último, los efectos indirectos son importantes, por lo que debe considerarse que una crisis en un país determinado podría tener consecuencias de gran alcance para toda la región.

Sin embargo, la relación no es automática. En la muestra del estudio, al 24,9 % de las observaciones por país y año le siguió una crisis cambiaria en un plazo de dos años. Un aumento de una desviación estándar en el riesgo geopolítico se asoció con un incremento de 1,22 puntos porcentuales en esa probabilidad. Estos hallazgos respaldan el seguimiento de la exposición geopolítica junto con la deuda externa y la solidez de las reservas, en lugar de tratar los resultados como un pronóstico preciso.

Invertir en los riesgos cambiarios

Intercontinental Exchange

A medida que las tensiones geopolíticas siguen aumentando en todo el mundo y las grandes potencias luchan por delimitar sus esferas de influencia, podría crecer el interés por cubrir los riesgos cambiarios, especialmente entre los inversores más sofisticados y las instituciones financieras.

Esto podría beneficiar considerablemente a empresas como Intercontinental Exchange (ICE ) , que obtienen una parte importante de sus ingresos de sus bolsas, donde se negocian futuros y opciones sobre energía, agricultura, acciones, crédito y divisas.

Fuente: Intercontinental Exchange

En el segundo trimestre de 2026, Intercontinental Exchange generó 1,4 mil millones de dólares en ingresos de sus bolsas, de un total de 2,6 mil millones de dólares. El resto de los ingresos provino de renta fija y

servicios de datos (645 millones de dólares) y tecnología hipotecaria (557 millones de dólares).

En general, la empresa ha mantenido un crecimiento muy constante durante las últimas dos décadas (una tasa de crecimiento anual compuesto del 15 % de las ganancias), impulsado por la tendencia a la financiarización. Además, en el segundo trimestre de 2026, los ingresos de la mayoría de sus productos crecieron entre un 10 y un 12 %.

Fuente: Intercontinental Exchange

En julio de 2026, Intercontinental Exchange adquirió MarketAxess por 6.000 millones de dólares. MarketAxess es una plataforma de negociación electrónica para los mercados mundiales de renta fija institucional. La idea principal es ofrecer de forma cruzada los datos y análisis de Intercontinental Exchange a los más de 2.100 clientes institucionales de crédito de MarketAxess, y compartir con esta empresa la infraestructura técnica y el apoyo corporativo de Intercontinental Exchange.

Esta acción es más bien una inversión «de picos y palas» en la infraestructura de los mercados financieros que una protección frente a los riesgos geopolíticos. Además, no está claro si las crisis afectarán directamente a las ganancias de Intercontinental Exchange. Sin embargo, es probable que se beneficie de una mayor volatilidad e incertidumbre, así como de las crecientes economías de escala a medida que sigue creciendo, ya sea de forma orgánica o mediante adquisiciones.

Últimas noticias de Intercontinental Exchange (ICE)

Estudio citado

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao y Ruojia Zhu. Los efectos de los riesgos geopolíticos en las crisis cambiarias. International Review of Economics & Finance. Diciembre de 2026. Artículo: 105904. Volumen 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}