August 2023: Fitch stuft das US-Kreditrating auf AA+ herab

Am 1. August 2023 senkte Fitch Ratings das langfristige Kreditrating der US-Regierung von AAA auf AA+ bei stabilem Ausblick. Die Entscheidung folgte auf den politischen Streit über die Schuldenobergrenze in jenem Jahr. Die Herabstufung war eine Einschätzung des Kreditrisikos, keine Feststellung, dass die USA bereits zahlungsunfähig geworden waren.

Nach der Entscheidung war Moody’s im August 2023 die einzige der drei großen Ratingagenturen, die den USA noch die Bestnote Aaa gab. Das beschreibt den damaligen Stand: Moody’s senkte das Rating später, am 16. Mai 2025, auf Aa1.

Was sind die Fitch-Kreditratings?

Fitch Ratings ist eine der drei großen globalen Kreditratingagenturen, die anderen beiden sind Moody’s (MCO ) und Standard & Poor’s. Diese Agenturen bewerten die Kreditwürdigkeit von Unternehmen und Regierungen sowie die Kreditqualität ihrer Schuldtitel.

Anleger nutzen Kreditratings, um das Risiko einzuschätzen, dass ein Schuldner seine Zahlungsverpflichtungen nicht erfüllt. Ein höheres Rating signalisiert gewöhnlich ein geringeres Kreditrisiko und kann niedrigere Finanzierungskosten begünstigen. Die Zinsen hängen aber auch von Marktzinsen, Laufzeit, Liquidität und anderen Faktoren ab; eine Herabstufung führt nicht automatisch zu einer bestimmten Zinserhöhung.

Fitch Ratings bietet internationale Kreditratings an und verwendet eine Skala von ‘AAA’ (das höchste) bis ‘D’ (Ausfall). Hier ist ein grundlegender Überblick über Fitchs Kreditrating‑Skala:

• AAA bezeichnet das niedrigste Kreditrisiko auf der Skala und eine außergewöhnlich starke Fähigkeit, finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen. Das bedeutet nicht, dass überhaupt kein Risiko besteht.
• AA bezeichnet ein sehr geringes Ausfallrisiko, etwas höher als bei AAA. Die Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen ist sehr stark.
• ‘A’-Ratings kennzeichnen ein geringes Ausfallrisiko. Die Fähigkeit, finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen, ist stark, jedoch ist das Rating etwas anfälliger für ungünstige wirtschaftliche Bedingungen.
• ‘BBB’-Ratings kennzeichnen ein moderates Ausfallrisiko. Sie stellen die niedrigste Ratingkategorie dar, die noch als Investment‑Grade gilt. Ungünstige wirtschaftliche Bedingungen können diese Fähigkeit eher schwächen.
• ‘BB’, ‘B’, ‘CCC’, ‘CC’ und ‘C’-Ratings kennzeichnen ein höheres Ausfallrisiko. Sie gelten als spekulativ, wobei ‘BB’ das geringste und ‘C’ das höchste Risiko innerhalb dieser Gruppe darstellt.
• D bezeichnet einen Zahlungsausfall. Fitch verwendet außerdem RD für einen begrenzten Ausfall, bei dem bestimmte Verpflichtungen nicht erfüllt werden, andere aber weiterhin bedient werden.

Plus- oder Minuszeichen werden in bestimmten Kategorien von AA bis CCC zur relativen Abstufung verwendet. AAA erhält diese Zusätze nicht.

Denken Sie daran, dass Kreditratings keine absoluten Messgrößen für die Ausfallwahrscheinlichkeit sind. Sie sind relative Ranglisten des Kreditrisikos und können zwar nützliche Werkzeuge für Investoren sein, sollten jedoch nicht der einzige Faktor bei einer Investitionsentscheidung sein. Wie die Finanzkrise von 2008 zeigte, können selbst hoch bewertete Wertpapiere ein erhebliches Risiko bergen.

Warum die Herabstufung?

In den ersten neun Monaten des Haushaltsjahres 2023, von Oktober 2022 bis Juni 2023, betrug das Bundesdefizit rund 1,39 Billionen US-Dollar. Das waren vor Bereinigung um verschobene Zahlungstermine etwa 170 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum. Am 31. Juli erhöhte das Finanzministerium seine Prognose für die von privaten Anlegern gehaltene Nettokreditaufnahme in handelbaren Schuldtiteln im Zeitraum Juli–September auf 1,007 Billionen Dollar, nach 733 Milliarden in der Mai-Prognose. Die Änderung spiegelte sowohl Haushaltsströme als auch die erwarteten Kassenbestände des Staates wider. Zu Fitchs Begründung gehörten:

Fitch nannte erwartete Haushaltsverschlechterungen binnen drei Jahren, wachsende Schulden und schwächere Regierungsstandards über zwei Jahrzehnte. Schuldenstreit, Steuersenkungen, neue Ausgaben und Wirtschaftsschocks trugen dazu bei.

Die Herabstufung löste politische Debatten aus. Demokraten kritisierten die Haltung der Republikaner im Schuldenstreit, während Republikaner die Entscheidung mit „Bidenomics“, einem Ausdruck für Präsident Bidens Wirtschaftspolitik, verknüpften. Das waren die politischen Deutungen der jeweiligen Parteien.

Reaktion und Kommentar

Die damalige US-Finanzministerin Janet Yellen kritisierte die Entscheidung als „willkürlich“ und auf „veralteten Daten“ beruhend. Sie verwies auf die Stärke der Wirtschaft und die parteiübergreifende Einigung vom Juni, die die Schuldenobergrenze bis Januar 2025 aussetzte, statt sie auf einen neuen Betrag anzuheben. Auch der wirtschaftliche Chefberater von Allianz SE (ALV.SW ) (ALV.DE ), Mohamed El-Erian, stellte laut damaliger Berichterstattung den Zeitpunkt und die Wirkung auf Anleger infrage.

In der damaligen Berichterstattung wurde die anfängliche Reaktion am Anleihenmarkt als begrenzt beschrieben: Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sei relativ unverändert geblieben, die entsprechende deutsche Rendite leicht gesunken. Zugleich wurde der größte Rückgang des Stoxx 600 innerhalb eines Monats gemeldet. Das sind zeitgebundene Marktbeobachtungen, keine Garantie für die Wirkung jeder Herabstufung auf Kurse oder Renditen.

Fonds und Indexprodukte mit ausdrücklichen Vorgaben, ausschließlich AAA-Papiere zu halten, konnten ihre Bestände auf weitere Zulässigkeit prüfen müssen. Etwaige Verkaufspflichten hingen von den Regeln des jeweiligen Fonds oder Index ab und galten nicht automatisch für sämtliche Anleger.