Zehn Unternehmen für die Halbleiterfertigung: ein Überblick von 2023

Halbleiter sind das neue Öl

Dieser Überblick beschreibt Unternehmen, die die Halbleiterfertigung im Kontext von 2023 unterstützen. Viele elektronische Produkte, von Waschmaschinen und Autos bis zu Computern und Telefonen, enthalten Chips oder elektronische Schaltungen.

Halbleiter sind wichtige Vorprodukte der modernen Wirtschaft und ein strategisches Thema für Großmächte. Computer, Internet, Cloud und später künstliche Intelligenz und das Internet der Dinge haben verschiedene Nachfragewellen ausgelöst.

Quelle: Applied Materials

Viele Teilmärkte dieser Branche sind auf wenige Anbieter konzentriert. Die Fertigung ist komplex, und Unternehmen spezialisieren sich meist auf bestimmte Prozessschritte.

TSMC und Intel (INTC )sind bekannte Chiphersteller, benötigen für ihre Produktion aber Maschinen spezialisierter Anbieter. Diese liefern Anlagen für eine zuverlässige Halbleiterfertigung im großen Maßstab.

Eine attraktive Branche

Halbleiterfertigung verlangt äußerst hohe Präzision. Technische Komplexität, Forschungskosten und langwierige Kundenqualifizierungen begrenzen die Zahl starker Anbieter in vielen Gerätekategorien.

Das kann Preissetzungsmacht und Wettbewerbsvorteile schaffen. Der Wechsel bereits qualifizierter Anlagen kann teuer sein und den Betrieb stören, weshalb Kundenbeziehungen häufig lange bestehen.

Umsätze finanzieren Forschung und Fachwissen und können den Vorsprung stärken. Das garantiert jedoch nicht, dass neue Wettbewerber oder alternative Technologien erfolglos bleiben. Auch vergleichbare technische Leistung reicht nicht immer aus, um Kunden zur Änderung ihrer Prozesse zu bewegen.

Ausrüster können vom Fabrikausbau profitieren; das Ergebnis hängt aber von Kunden, Exportregeln und Investitionszyklen ab. TSMC, SMIC und Intel fertigen Chips, während Nvidia sie hauptsächlich entwickelt und extern fertigen lässt.

Quelle: Tech Insights

Zehn Unternehmen für die Halbleiterfertigung: ein Überblick von 2023

1. ASML Holding N.V.

ASML Preisdiagramm

ASML gehörte 2023 nach Börsenwert zu den größten Halbleiterausrüstern und war der einzige kommerzielle Anbieter von EUV-Lithografiesystemen mit extrem ultraviolettem Licht. Das Unternehmen verkaufte auch DUV-Lithografiesysteme mit tief ultraviolettem Licht. EUV ergänzt DUV in anspruchsvollen Schichten, ersetzt DUV aber nicht in der gesamten Fertigung.

Quelle: ASML

Lithografie überträgt Schaltungsmuster auf eine lichtempfindliche Schicht auf dem Siliziumwafer. Nachfolgende Schritte wie Ätzen nutzen diese Muster; die Lithografiemaschine graviert nicht allein einen fertigen Prozessor. Die Bezeichnung eines Prozessknotens steht für eine Technologiegeneration und nicht zwingend für die physische Größe einer bestimmten Struktur. Fortschritte bei der Musterübertragung und anderen Verfahren haben dichtere und leistungsfähigere Chips ermöglicht.

EUV wird in bestimmten Schichten von Prozessgenerationen wie 7, 5 und 3 Nanometern verwendet. Moderne Fertigung unterstützt leistungsfähige KI- und Cloudchips, doch nicht jede KI-, 5G- oder AR/VR-Anwendung verlangt EUV-gefertigte Chips.

Exportkontrollen für Lithografieanlagen waren 2023 ein wichtiges Thema. Laut ASML galten Beschränkungen für EUV-Exporte bereits seit 2019 und nicht erst seit Sommer 2022. Die Niederlande bereiteten 2023 zusätzliche Genehmigungspflichten für fortschrittliche DUV-Anlagen vor. Der Originalartikel verwies außerdem auf einen Bericht vom Dezember 2022 über ein EUV-bezogenes Huawei-Patent. Ein Patent beweist für sich genommen nicht, dass ein funktionsfähiges kommerzielles System fertig entwickelt ist.

ASMLs Alleinstellung bei kommerzieller EUV galt weltweit, nicht nur außerhalb Chinas. Die Anlagen waren für fortschrittliche Chiphersteller wichtig, doch Verkäufe hingen auch von Exportgenehmigungen, Kundeninvestitionen und Lieferkapazität ab.

EUV stellte 2022 etwa 46% von ASMLs Systemumsatz, nicht mehr als die Hälfte des gesamten Konzernumsatzes. Dieser umfasste auch Dienstleistungen und Aufrüstungen. Taiwan und Südkorea waren große Märkte, China blieb aber insbesondere für DUV wichtig. Die Behauptung, China sei kein bedeutender Markt mehr, war falsch.

Quelle: ASML

Die Analyse von 2023 beschrieb seit 2010 ein durchschnittliches jährliches Wachstum des Gewinns je Aktie von etwa 18%. Das bezog sich auf die damalige historische Periode, nicht auf eine Garantie künftigen Wachstums.

Technologische Vorteile können gute Aussichten unterstützen. Ein hoher Preis im Verhältnis zu Gewinn oder freiem Cashflow kann jedoch bereits große Erwartungen enthalten.

Anleger müssen Bewertung, Wachstumserwartungen und Alternativen prüfen. Eine Analyse von 2023 bestimmt nicht den heutigen fairen Aktienwert.

2. Applied Materials, Inc.

AMAT Preisdiagramm

Applied Materials liefert Anlagen und materialtechnische Lösungen für viele Fertigungsschritte. Beispiele sind Metall- und Oxidbarriereschichten, farbwechselnde und holografische Schichten sowie in der Prozesskammer strukturierte Metallschichten.

Quelle: Applied Materials

Das breite Produktangebot bedient verschiedene Arten von Mikrochipproduzenten. Informationen des Unternehmens vom September 2022 zufolge lieferten Abonnements rund 60% der wiederkehrenden Erlöse aus Ersatzteilen, Dienstleistungen und Software, nicht 60% des gesamten Konzernumsatzes. Die damalige Servicepräsentation nannte durchschnittlich etwa 2,6 Jahre Vertragslaufzeit und rund 90% Verlängerungsquote.

Die Ergebnispräsentation vom 18. Mai 2023 berichtete für das Servicegeschäft 15 Quartale in Folge mit Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahr. Das war der im Mai 2023 berichtete Zeitraum, nicht der Stand zum Jahresende 2022 oder ein Versprechen künftigen Konzernwachstums.

Dieselbe Präsentation zeigte für die zehn Geschäftsjahre bis einschließlich 2022 einen Rückgang der Aktienzahl um fast 30% und ein durchschnittliches jährliches Dividendenwachstum je Aktie von etwa 11%. Im März 2023 genehmigte der Verwaltungsrat eine Dividendenerhöhung um 23%. Das sind historische Angaben; die Dividendenrendite hängt auch vom Aktienkurs ab.

Quelle: Applied Materials

Die breite Produktpalette bietet Zugang zu den Investitionen der Halbleiterhersteller. Eine einzelne Aktie bietet dennoch nicht dieselbe Diversifizierung wie ein Branchen-ETF.

3. Lam Research Corporation

LRCX Preisdiagramm

Nach der Fertigung muss ein Chip in ein Gehäuse eingebaut werden, damit er mit anderen Komponenten verbunden und vor Schäden geschützt werden kann.

Speicherbausteine speichern Daten und sind ein wichtiger Teil des Halbleitermarktes.

Lam Researchs Kerngeschäft umfasst Dünnschichtabscheidung, Ätzen und Waferreinigung sowie (LRCX )Kundenservice. Das Unternehmen unterstützt Speicher- und Logikfertigung sowie fortschrittliche Gehäusetechnik; das Geschäft besteht nicht nur aus Speicher und Packaging.

Im Quartal bis Juni 2023 entfielen 26% des Umsatzes auf China, 24% auf Südkorea, 20% auf Taiwan und 10% auf Japan. Das ist die historische Verteilung dieses Quartals.

Quelle: LAM Research

Der Speichermarkt ist stark zyklisch. Der Originalartikel verwies auf eine Nachricht über starke Rückgänge bei Speicherpreisen im vierten Quartal 2022. Eine Veränderung von mehr als 34% in einer bestimmten Speicherkategorie oder Preisreihe bedeutet nicht, dass sich alle Speicherpreise gleich verändert haben. Schwächere Preise können die Anlageninvestitionen der Kunden verringern.

Langfristig kann mehr Bedarf an Rechenleistung die Nachfrage nach Fertigungsprozessen erhöhen. Lams Lösungen unterstützen unterschiedliche Chips; die Aussage, seine Packaging-Lösungen würden bei den meisten gefertigten Chips eingesetzt, ging jedoch zu weit.

Lam bietet Zugang zu Halbleiterinvestitionen, dem Speicherzyklus und asiatischen Kunden. Zyklische Rückgänge können die Bewertung verändern, doch ein niedrigerer Kurs bedeutet nicht automatisch einen günstigen Kauf.

4. KLA Corporation

KLAC Preisdiagramm

Qualität und Fertigungsausbeute, auch Yield genannt, sind wichtig. Die Ausbeute ist der Anteil funktionierender Chips an allen Chips auf einem Siliziumwafer, nicht bloß die Anzahl produzierter Chips.

KLAs Mess- und Inspektionsanlagen helfen, Fehler zu erkennen, Prozesse zu überwachen und Problemursachen festzustellen.

Quelle: KLA

Das unterstützt Hersteller bei besserer Ausbeute, Kostenkontrolle und effizienter Produktion.

In KLAs Geschäftsjahr bis Juni 2023 entfielen 27% des Umsatzes auf China, 24% auf Taiwan und 18% auf Südkorea. Die im Original genannten 30/21/18% dürfen nicht mit diesen Jahreswerten vermischt werden.

Quelle: KLA

Die Analyse von 2023 beschrieb einen seit 2019 nahezu verdreifachten freien Cashflow und ein durchschnittliches jährliches Dividendenwachstum von etwa 15% seit 2006. Das waren historische Entwicklungen der damaligen Periode.

KLAs Anlagennachfrage hängt vom Investitionszyklus der Kunden ab, während auch Dienstleistungen für installierte Anlagen zum Geschäft gehören. Die Normalisierung nach dem pandemiebedingten Chipmangel kann neue Fabrikpläne verändern.

2023 waren Fabrikprojekte für mehrere zehn Milliarden Dollar in den USA und Europa geplant, um die geografische Konzentration und Risiken eines möglichen Konflikts zwischen China und Taiwan zu verringern.

Zusätzliche Kapazität kann KLAs Nachfrage steigern, doch Exportbeschränkungen und verschobene Investitionen können den Absatz auch mindern. Entscheidend sind die tatsächlich umgesetzten Pläne der Kunden.

5. Tokyo Electron Limited

Tokyo Electron ist auf mehrere Fertigungsschritte spezialisiert. Im integrierten Bericht von 2023 nannte das Unternehmen 100% Marktanteil bei Beschichtungs- und Entwicklungsanlagen für EUV-Lithografie. Das bezeichnet nicht den gesamten Lithografiemarkt. Die Nachfrage hängt mit EUV in fortschrittlichen Prozessen zusammen.

Derselbe Bericht nannte kumuliert etwa 88.000 installierte Maschinen und bezeichnete diese Basis als die größte der Branche. Das war eine damalige Angabe des Unternehmens.

China stellte 39,3% des Umsatzes im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024, also April bis Juni 2023. Der Wert war keine Prognose für das erste Kalenderquartal 2024. Ein großer Teil des übrigen Umsatzes entfiel ebenfalls auf Asien.

Quelle: Tokyo Electron

Die Originalanalyse diskutierte Japans langjährige Preisschwäche und Deflation als Bewertungshintergrund. Das erklärt die Tokyo-Electron-Aktie nicht allein und belegt nicht, dass alle japanischen Unternehmen schlechter als vergleichbare Wettbewerber abschnitten.

Ein Bewertungsunterschied kann eine Anlagethese begründen, verlangt aber vergleichbare Zeiträume, Gewinne und Cashflows. Das Unternehmen ist nicht automatisch nach jeder Kennzahl günstig.

2023 wurden wiederkehrende Inflation und Wirtschaftswachstum als mögliche Veränderungen für Japans Markt diskutiert. Die Wirkung auf ein einzelnes Unternehmen war nicht eindeutig.

Tokyo Electron kann für wertorientierte Anleger mit Interesse an Halbleitern relevant sein. Die Einschätzung von 2023 beweist nicht, dass die Aktie heute unterbewertet ist.

6. Teradyne, Inc.

TER Preisdiagramm

Teradyne liefert automatische Testanlagen, die prüfen, ob Halbleiter funktionieren. Die Originalanalyse gab die Unternehmensangabe wieder, mehr als die Hälfte der weltweiten Halbleiter werde mit diesen Anlagen getestet. Das garantiert keinen künftigen Marktanteil.

Halbleitertests bilden die größte Umsatzquelle, ergänzt durch Systemtests, drahtlose Technik und Robotik. Robotik stellte 2022 etwa 13% des Umsatzes. Die im Original genannten 19% bis 2026 waren ein Zukunftsziel, kein tatsächlich erzieltes Ergebnis für 2026.

Das Unternehmen führte auch über Aktienrückkäufe Kapital zurück. Die Dividendenrendite allein zeigte daher nicht die gesamte Kapitalrückführung an Aktionäre.

Quelle: Teradyne

Mehr Chips und anspruchsvollere Tests können die Nachfrage unterstützen. Robotik und drahtlose Lösungen bieten weitere Möglichkeiten, doch das Wachstum hängt von Kundeninvestitionen ab.

Teradyne verbindet Halbleiter und Automatisierung. Wachstumserwartungen von 2023 sind von heutigen Ergebnissen und Bewertungen zu unterscheiden.

7. Entegris, Inc.

ENTG Preisdiagramm

Entegris liefert hochreine Materialien, Filtration und Lösungen zur Materialhandhabung, vor allem für Halbleiter und angrenzende Bereiche wie Biowissenschaften und andere technische Branchen, darunter Luft- und Raumfahrt, Glas, Chemie und Wasseraufbereitung.

Fortschrittliche Prozesse benötigen komplexere Materialien und strengere Kontrolle von Verunreinigungen. Das kann den Material- und Filtrationswert je Wafer erhöhen; auch das Produktionsvolumen beeinflusst die Nachfrage.

Auch die biowissenschaftliche Produktion benötigt Reinheit und Materialkontrolle, etwa bei Oligonukleotiden, Zellkulturen und niedermolekularen Arzneimitteln. Entegris unterstützt die Herstellung; das bedeutet nicht, dass es diese Therapien selbst entwickelt oder verkauft. Arzneimittelproduktion muss die einschlägigen Qualitätsanforderungen erfüllen.

Entegris war überwiegend vom Halbleiterökosystem abhängig. Die Aussage, der Umsatz verteile sich ungefähr hälftig auf Halbleiter und andere Branchen, war falsch. Biowissenschaften und weitere Bereiche waren angrenzende Märkte.

Das Unternehmen wuchs durch Übernahmen, darunter CMC Materials im Jahr 2022. Übernahmen können Technologien, Vertriebswege und Fertigungskompetenz verbinden, bergen aber auch Integrations-, Finanzierungs- und Verschuldungsrisiken.

Neue Anwendungen eröffnen Chancen, doch Biowissenschaften oder Luft- und Raumfahrt garantieren kein höheres Wachstum als bei Wettbewerbern. Der Halbleiterzyklus bleibt wichtig.

Entegris lässt sich anhand des langfristigen Bedarfs an Materialien und Reinheitskontrolle analysieren. Übernahmen und Kapitaleinsatz sind an tatsächlichen Ergebnissen zu messen.

8. Photronics, Inc.

PLAB Preisdiagramm

Photronics stellt Fotomasken her, die Schaltungsmuster auf die lichtempfindliche Waferschicht übertragen. Die Maske graviert nicht allein einen fertigen Chip. Masken werden auch zur Herstellung von Flachbildschirmen für Fernseher, Telefone und weitere Produkte verwendet.

Im zweiten Geschäftsquartal bis zum 30. April 2023 erzielte Photronics 167,1 Millionen Dollar Umsatz mit Masken für integrierte Schaltungen und 62,3 Millionen mit Bildschirmmasken.

Die im Original erwarteten 2,5% jährliches Marktwachstum bis 2026 waren eine Prognose, kein bereits realisiertes Wachstum. Der Maskenbedarf fortschrittlicher Prozesse hängt von Schichten und Strukturierungsverfahren ab, nicht allein von der Rechenleistung.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 11–12 im Original war ebenfalls eine historische Bewertung, keine heutige Kennzahl.

Photronics ist ein wichtiger unabhängiger Maskenlieferant, hat aber Wettbewerber. Nachfrage nach hochwertigen Displays in Autos und Schwellenländern kann Chancen bieten. Wie viel davon eingepreist ist, erfordert eigene Analyse.

Die Spezialisierung kann Anleger interessieren, doch der Markt ist kein Monopol eines Unternehmens, und die Aktie ist nicht risikofrei. Nachfrage, Wettbewerb und Investitionen beeinflussen die Ergebnisse.

9. SPEL Semiconductor Limited

SPEL bietet Halbleitermontage und Tests in Indien, nicht die eigentliche Waferfertigung. Die Analyse von 2023 nannte rund 60% Eigentum bei Natronix, einem Unternehmen mit Hauptsitz in Singapur.

Indien wollte sein Halbleiterökosystem industriepolitisch ausbauen. Der Artikel verwies auf Microns Investition und Foxconns Fabrikpläne in Indien sowie die Förderung einer inländischen Chipindustrie. Microns Ankündigung vom Juni 2023 betraf Montage und Tests von DRAM und NAND, keine Siliziumwaferfertigung. Ein angekündigtes Projekt ist keine fertiggestellte Fabrik.

Spannungen zwischen China und den USA sowie die Konzentration auf Taiwan verstärkten das Interesse an geografisch breiteren Lieferketten. Indiens Wettbewerbsfähigkeit hängt weiterhin von Infrastruktur, Fähigkeiten und Projektumsetzung ab.

SPEL kann Chancen aus lokaler Nachfrage nach Montage und Tests erhalten. Nationales Branchenwachstum wird aber nicht automatisch zu Gewinnwachstum eines einzelnen Unternehmens.

Die Analyse von 2023 beschrieb einen mehr als verzehnfachten Aktienkurs seit dem Tief Anfang 2020. Das war ein historischer Vergleich bis zum damaligen Artikel, nicht der heutige Kurs.

10. Aehr Test Systems

AEHR Preisdiagramm

Aehr Test Systems baut Halbleitertest- und Burn-in-Anlagen. Das Testen von Siliziumkarbidbauteilen verbindet das Unternehmen mit der Leistungselektronik von Elektroautos. Andere Testsysteme unterstützen Siliziumbauteile und Photonik; das bedeutet nicht, dass Siliziumkarbid in allen Telefon- oder Computerchips eingesetzt wird.

Siliziumkarbid ist eine Verbindung aus Silizium und Kohlenstoff für anspruchsvolle Leistungselektronik, darunter Energieumwandlung und Schnellladen von Elektroautos. Es ist ein anderes Material als Siliziumdioxid.

Quelle: Aehr

Die Spezialisierung verschafft Aehr eine begrenzte technische Nische. Die Originalanalyse gab die Einschätzung des Unternehmens wieder, seine Lösung sei auf dem Weg zu einem Branchenstandard für einen wichtigen  Fertigungsschritt für Siliziumkarbid-Leistungshalbleiter. Das war die Unternehmenssicht, kein unabhängig bestätigter Standard.

Die Analyse von 2023 beschrieb auch die Entwicklung von Burn-in-Tests für Galliumnitrid, das etwa bei der Leistungsumwandlung eingesetzt wird. Gemeint ist Nitrid, nicht Nitrat. Ein neuer Testmarkt garantiert keinen kommerziellen Erfolg.

Historische Kundenbeispiele umfassten TSMC und Texas Instruments (TXN ), außerdem Seagate und Bosch. Die Liste belegt keine breite Umsatzstreuung: Im Geschäftsjahr bis Mai 2023 stellten zwei Kunden etwa 79% und 10%, die fünf größten zusammen rund 97% des Umsatzes.

Siliziumkarbidtests können mit der Leistungselektronik von Elektroautos wachsen, hängen jedoch von Technologieentscheidungen und Kapazitätsinvestitionen der Kunden, Fahrzeugänderungen und Marktnachfrage ab.

Die Originalanalyse von 2023 beschrieb einen ungefähr verzwanzigfachten Aktienkurs seit März 2021. Das war ein historischer Vergleich bis zur damaligen Periode, nicht die heutige Anlagerendite.

Anleger müssen eingepreistes Wachstum, Kundenkonzentration und mögliche neue Erlöse aus Galliumnitridtests und anderen Anwendungen beurteilen.