Vereinigtes Königreich veröffentlicht Entwurf von Vorschriften für Krypto-Assets

Das Finanzministerium (HM Treasury) veröffentlichte ein Papier mit dem Titel “Zukünftiges regulatorisches Regime für Finanzdienstleistungen für Krypto-Assets“, zu dem es diese Woche Konsultationen von der Öffentlichkeit einholt und um Nachweise bittet.

Im Konsultationspapier vom Februar 2023 sagte Andrew Griffith MP, Wirtschaftsminister im Schatzamt, dass es das feste Ziel der Regierung sei, dass das Vereinigte Königreich die offensten, am besten regulierten und technologisch fortschrittlichsten Kapitalmärkte der Welt beherbergt, was bedeutet, proaktive Schritte zu unternehmen, um die Chancen neuer Finanztechnologien zu nutzen.

“Durch die Nutzung der potenziellen Vorteile, die Krypto bietet, können wir unsere Position als weltweiter Führer im Fintech stärken, Wachstum freisetzen und Innovation fördern,” sagte Griffith.

Die Konsultation ist bis zum 30. April 2023 für Rückmeldungen von Interessengruppen geöffnet, darunter Krypto-Asset-Unternehmen, Finanzinstitute, Technologieunternehmen, andere von der Krypto-Asset-Regulierung betroffene Unternehmen, Vertreterorganisationen, Wissenschaftler, Handelsverbände, Anwaltskanzleien und Verbrauchergruppen.

Insgesamt hat das Papier den Interessengruppen 52 Fragen zu regulatorischen Vorschlägen, fiat-unterstützten Stablecoins, algorithmischen Stablecoins, NFTs und DeFi sowie weiteren Bereichen gestellt, um Krypto-Asset-Aktivitäten in den regulatorischen Anwendungsbereich des Vereinigten Königreichs zu bringen.

Klarer & rechtzeitiger Regulierungsrahmen

Während sich der Markt für Krypto-Assets weiterhin mit zunehmender Geschwindigkeit und Komplexität entwickelt, sagte der Abgeordnete, dass er nach wie vor ein aufstrebender Sektor sei, der sowohl Risiken als auch Chancen mit sich bringe. Die Regierung beabsichtigt jedoch nicht, das Risiko zu ersticken, sondern verwaltet diesen „wünschenswerten Teil des Innovationszyklus“.

Griffith erwähnte, dass die FTX-Kollaps weitreichende Auswirkungen auf die globalen Krypto-Asset-Märkte und Investoren habe, was er sagte, „den Fall für klare, effektive und rechtzeitige Regulierung untermauert“, die Krypto-Dienstleister im Vereinigten Königreich gedeihen lässt und Menschen sowie Unternehmen ermöglicht, mit Vertrauen zu investieren.

Zu diesem Zweck arbeiten sie am Financial Services and Markets Bill (FSM), das die legislativen Grundlagen schafft, um Stablecoins und Krypto-Assets in die Finanzdienstleistungsregulierung zu integrieren. Die Regierung prüft zudem, inwieweit die Distributed-Ledger-Technologie (DLT) „Vorteile für die Infrastruktur der Finanzmärkte und das Schuldenmanagement des Vereinigten Königreichs bieten könnte“.

Dieses Dokument markiert laut Griffith den nächsten Schritt zur Bereitstellung eines klaren Regulierungsrahmens für den Sektor, der Vorschläge für die Einführung eines umfassenderen Finanzdienstleistungsregulierungsregimes für Krypto-Assets enthält und zum ersten Mal zentrale Krypto-Asset-Börsen sowie weitere Kernaktivitäten wie Verwahrung und Kreditvergabe in die Finanzdienstleistungsregulierung einbezieht.

Ein gestufter Ansatz

Am Mittwoch hat das Finanzministerium Großbritanniens in seinem Konsultationspapier einen Regulierungsrahmen für Krypto-Assets im Vereinigten Königreich geschaffen, um Wachstum, Innovation und Wettbewerb zu fördern, Verbrauchern fundierte Entscheidungen zu ermöglichen und die finanzielle Stabilität und Marktintegrität des Vereinigten Königreichs zu schützen.

Zu diesem Zweck wird das HMT einen Satz von Kern-Designprinzipien verwenden, um seine Regulierungsentscheidungen zu leiten. Diese Prinzipien basieren auf der Idee „gleiches Risiko, gleiches regulatorisches Ergebnis“, nach der die Regierung einen aktivitätsbasierten Ansatz für die Regulierung verfolgen will. Es kann jedoch spezifische Fälle geben, in denen systemische Risiken eine weitergehende Regulierung rechtfertigen.

Die Regierung beabsichtigt zudem, unverhältnismäßige oder übermäßig belastende Regulierungen für Unternehmen zu vermeiden, während sie gleichzeitig agil und flexibel bleibt, um sich an sich entwickelnde Märkte und Produkte anzupassen.

Im Einklang mit diesen Prinzipien wird die Regierung weiterhin einen gestuften Ansatz zur Regulierung von Krypto-Assets verfolgen und dabei Bereiche mit dem größten Risiko und den größten Chancen priorisieren.

In Phase 1, die seit dem letzten Jahr läuft, müssen britische Krypto-Börsen oder Verwahrungs-Wallet-Dienstleister das Registrierungsregime für Geldwäschebekämpfung und Terrorismusfinanzierung (AML/CTF) einhalten.

Die Regierung arbeitet zudem am FSM-Gesetz, um fiat-unterstützte Stablecoins zu regulieren, wenn sie für Zahlungen verwendet werden, da sie sich als weit verbreitete Zahlungsform etablieren können, heißt es im Konsultationsdokument.

In Phase 2 plant die Regierung, ein Regelwerk für breitere Aktivitäten wie den Handel und die Investition in Krypto-Assets einzuführen. Ziel ist es, Tätigkeitsbereiche mit einem höheren Risikograd und größeren Chancen zu adressieren, um die Wachstumsagenda des Vereinigten Königreichs zu unterstützen. Nicht alle Krypto-Asset-Aktivitäten werden also Teil dieser Phase sein.

Legislative Vorgehensweise

Das Konsultationspapier enthält ein Glossar gängiger Begriffe für verschiedene Arten von Krypto-Assets, die, so heißt es, künftig der Finanzdienstleistungsregulierung unterliegen könnten. Dazu gehören „Exchange-, Utility- und Security-Token, NFTs, Stablecoins, asset‑referenzierte Token, rohstoff‑gebundene Token, krypto‑gesicherte Token, algorithmische Token, Governance‑Token und Fan‑Token“.

Laut dem Dokument können diese Krypto-Assets der Finanzdienstleistungsregulierung unterliegen, wenn sie zum Zweck der Emission, Zahlung, des Austauschs, des Risikomanagements von Investitionen, der Kreditvergabe, des Leihens und Hebelns, der Verwahrung und Validierung verwendet werden.

Die oben genannten vorgeschlagenen Krypto-Asset-Aktivitäten sollen alle derzeit nach den MLR (Money Laundering Regulations) registrierungspflichtigen Tätigkeiten in den Regulierungsbereich des FSMA einbeziehen. Dies würde ein spezifisches Genehmigungsverfahren für Unternehmen, die Krypto-Asset-Aktivitäten ausführen, umfassen. Obwohl das Finanzministerium und die FCA beide stark ein einheitliches Genehmigungsverfahren und Register bevorzugen, räumen sie ein, dass dies zeitaufwändig sei, angesichts des gestuften Ansatzes zur Regulierung von Krypto-Assets.

Die Regierung plant zudem, Krypto-Assets in den durch das FSMA geschaffenen Regulierungsrahmen zu integrieren. Dies würde dem Finanzministerium die Befugnis geben, Sekundärgesetzgebung zu erlassen, die Aktivitäten in den Regulierungsbereich einbezieht. Es wird außerdem vorgeschlagen, die Liste der „spezifizierten Investitionen“ zu erweitern, um Krypto-Assets einzuschließen. Für diejenigen, die nicht darunter fallen, schlägt das HMT vor, das im FSM-Gesetz festgelegte neue Regime zu nutzen, das die Tätigkeit entweder vollständig verbietet oder direkte Anforderungen stellt.

Die Finanzaufsichtsbehörde des Vereinigten Königreichs hat bestätigt, dass Unternehmen, sobald das neue regulatorische Regime für Krypto-Assets in Kraft tritt, dieselben Standards zur Bekämpfung von Finanzkriminalität einhalten müssen wie traditionelle Finanzunternehmen.

Dies liegt daran, dass die Regeln zur Bekämpfung von Finanzkriminalität unter dem FSMA umfassender sind als die im MLR. Die FCA (Financial Conduct Authority) wird ebenfalls prüfen, ob die Regeln zur Finanzkriminalität aktualisiert werden sollten, um auf neue Krypto-Asset-Aktivitäten anzuwenden.

Regulatorische Ergebnisse

In seinem neuesten Papier hat die britische Regierung vorgeschlagen, einen neuen Regel- und Rechtsrahmen für Krypto-Assets zu schaffen, der auf dem bestehenden Rahmen für Aktienmärkte basiert und an die einzigartigen Eigenschaften von Krypto-Assets angepasst ist.

Bezüglich der Emission und Offenlegung von Krypto-Assets schlägt die Regierung vor, einen ähnlichen regulatorischen Ansatz wie bei Wertpapieren zu verfolgen, wenn ein virtuelles Asset an einem regulierten Krypto-Handelsplatz gehandelt wird, sobald es gegen Fiat-Währung austauschbar ist oder einem öffentlichen Angebot unterliegt. Im Einklang mit dem für Wertpapiere angewandten Ansatz beabsichtigt das Finanzministerium nicht, die „Schaffung“ ungesicherter Krypto-Assets direkt zu regulieren.

Für die Zulassung von Krypto-Assets zu einer britischen Krypto-Handelsplattform schlägt die Regierung die Nutzung des MTF-Modells aus dem reformierten britischen Prospektregime vor.

Die Regierung prüft, ob öffentliche Angebote von Krypto-Assets, einschließlich Initial Coin Offerings (ICOs), bei denen ein Unternehmen neue Token erstellt und an Investoren verkauft, als Wertpapierangebote angesehen werden könnten. Wenn diese öffentlichen Angebote von Krypto-Assets als Securities Token Offerings (STO) gelten, könnte das beabsichtigte Regime für öffentliche Angebote und Zulassungen zum Handel einen angemessenen regulatorischen Rahmen für diese Tätigkeit bieten.

Für diejenigen, die nicht in die STO-Definition passen, erwägt die Regierung einen alternativen Weg. Das Designated Activities Regime (DAR) oder ein ähnlicher gesetzlicher Mechanismus soll diese Angebote verbieten, es sei denn, sie wurden über eine regulierte Plattform durchgeführt.

Das Finanzministerium hat zudem die Einrichtung eines Regulierungsrahmens für Handelsplätze vorgeschlagen, der verschiedenen Anforderungen unterliegt, darunter aufsichtsrechtliche Regeln, Verbraucherschutz, operationelle Resilienz und Datenberichterstattung. Die Konsultation sucht zudem Meinungen zu Vorschlägen für Anforderungen, die auf Intermediationsaktivitäten und Verwahrungsaktivitäten im Krypto-Asset-Markt angewendet werden.

Das Papier schlägt anschließend einen neuen Regelungsrahmen vor, um Finanzkriminalität im Kryptowährungsmarkt zu bekämpfen. Die vorgeschlagenen Regelungen würden es zum Verbrechen machen, Marktmissbrauch an jedem digitalen Asset, das an einer britischen Börse gehandelt wird, zu begehen, unabhängig davon, wo sich die Akteure befinden oder wo der Handel stattfindet. Die Regelungen würden zudem bestimmte Marktteilnehmer, wie Kryptowährungsbörsen, verpflichten, Maßnahmen zu ergreifen, um Marktmanipulation zu erkennen, abzuschrecken und zu unterbinden.

Hinsichtlich der Krypto-Kredit- und -Leihaktivitäten plant die Regierung, bestehende regulatorische Vorgaben anzuwenden und anzupassen, wobei geeignete Modifikationen vorgenommen werden, um die besonderen Merkmale von Krypto-Assets zu berücksichtigen.

Aufruf zur Evidenz

Im Hinblick auf DeFi ist der Regulierer der Ansicht, dass dieselben regulatorischen Ergebnisse und Ziele auf Krypto-Assets angewendet werden sollten, unabhängig von der verwendeten Technologie, Infrastruktur oder den Governance-Mechanismen.

„Aufgrund der sich schnell entwickelnden und neuartigen Natur des DeFi-Sektors stellt DeFi komplexe und einzigartige Herausforderungen für politische Entscheidungsträger und Regulierungsbehörden dar“, sagte das HM Treasury des Vereinigten Königreichs in seinem Konsultationspapier und bemerkte, dass Codes, DAOs und Governance-Token möglicherweise keine Finanzdienstleistungsaktivitäten im Rahmen eines Geschäfts ausüben.

Demnach sagt der Regulierer, dass einige Komponenten der Wertschöpfungskette möglicherweise schwer zu regulieren sind, zum Beispiel, wenn das zugrunde liegende Protokoll im Laufe der Zeit tatsächlich dezentralisiert wird. Laut dem Papier könnte der Schwerpunkt der regulatorischen Verantwortung zur Risikominderung auf zentralisierte Ein- und Ausstiegsstellen wie Börsen sowie auf Schnittstellenanbieter wie Aggregatoren und andere Verbraucher‑„Front‑Ends“ liegen.

Für diejenigen, die sich über NFTs wundern, wird betont, dass sie nicht in den Anwendungsbereich des Finanzwerbe-Regimes für Krypto-Assets fallen, da sie eine Vielzahl unterschiedlicher Vermögenswerte darstellen können, die möglicherweise Nicht‑Finanzdienstleistungsprodukte darstellen, heißt es im Papier.

Finanzdienstleistungsaktivitäten im Zusammenhang mit NFTs oder Utility-Token werden jedoch reguliert, nicht das Asset selbst. Solange ein NFT oder Utility-Token nicht in dieser Weise verwendet wird, fällt er nicht in den Anwendungsbereich der Finanzdienstleistungsregulierung, es sei denn, die Struktur und die Merkmale des NFTs stellen eine spezifizierte Investition dar und die entsprechenden Aktivitäten zum Token gelten als regulierte Tätigkeiten, die in den bestehenden Anwendungsbereich fallen.

Nach Angaben des HMT ist die Arbeit internationaler Organisationen in diesem Themenbereich essenziell. Sie wollen nicht vorausgehen, indem sie einen Rahmen schaffen, der geändert werden müsste, sobald internationale Ansätze und Standards festgelegt sind.

Es wird jedoch vorgeschlagen, ein Set von DeFi-spezifischen Aktivitäten wie „Einrichtung oder Betrieb eines Protokolls“ zu definieren, sodass diejenigen, die diese Aktivitäten ausführen, eine Genehmigung erhalten müssen. Die FCA kann ebenfalls ein maßgeschneidertes Regime für diese regulierten Aktivitäten entwerfen, wodurch die Behörde mehr Flexibilität bei der Regulierung von DeFi erhält.

In seinem Aufruf zur Evidenz hat das HMT die Befragten gefragt, ob Mining- oder Validierungsaktivitäten ebenfalls reguliert werden sollten und ob Staking in Phase 2 seiner Pläne reguliert werden soll.

Abschließend bekräftigte die Regierung ihr festes Engagement, das Vereinigte Königreich als wettbewerbsfähigen Standort für nachhaltige Finanzen zu positionieren.