Der Crash der erneuerbaren Energien 2023

In den letzten Monaten haben Investoren in erneuerbare Energien eine ziemlich schlechte Zeit erlebt. Kursabstürze, abgesagte Offshore‑Windauktionen und Abschreibungen haben zu einer eher niedergeschlagenen Stimmung beigetragen.

Was ist also passiert? Und warum? Und wohin könnte es von hier aus gehen?

Eine brutale Korrektur

Der größte Clean‑Energy‑ETF, QCLN, hat seit seinem Höchststand im Jahr 2021 fast einen Rückgang von 50 % erlitten.

QCLN Preisdiagramm

Diese Korrektur ist in einigen Teilsektoren der Clean‑Energy‑Branche noch brutaler, wobei die Situation insbesondere für die Windindustrie schmerzhaft ist. Zum Beispiel wird die Aktie des führenden Offshore‑Windbetreibers Orsted (DNNGY) jetzt unter dem IPO‑Niveau von 2017 gehandelt (ohne Dividenden). Der größte Windturbinhersteller Vestas (VWDRY) ist wieder auf dem Preisniveau von 2008 (ohne Dividenden).

Das überraschte viele Investoren, da Erneuerbare einen größeren Teil des Energiemixes ausmachen und allgemein als die Zukunft der Energiesysteme angesehen werden.

Eine Konvergenz von Ursachen

Sturmwinde

Das erste Problem im Sektor der erneuerbaren Energien begann im Juni 2023 mit einer Gewinnwarnung von Siemens Energy (ENR.DE ). Qualitätsprobleme in seiner Gamesa‑Sparte bedeuteten, dass einige Turbinenmotoren viel früher als erwartet ausgetauscht werden müssten, was die Gewinne des Unternehmens belastete. Dies führte zu einem plötzlichen Kursrückgang von 36 %.

Die schlechten Nachrichten häuften sich, als Ørsted warnte vor Problemen bei seinen US‑Projekten im August 2023, von denen einige möglicherweise vollständig abgesagt werden müssen.

Dies löste eine Welle der Besorgnis in der Branche aus, wobei viele Offshore‑Auktionen für Windprojekte wenig Enthusiasmus erfuhren oder sogar vollständig scheiterten, wie im Vereinigten Königreich im September 2023.

Inflation

Neben den technologischen Problemen bei Siemens ist die Inflation die Hauptursache für die plötzliche Welle von Schwierigkeiten in der Windindustrie.

Projekte, die vor einigen Jahren kalkuliert wurden, sehen sich jetzt steigenden Kosten für Arbeit und Ausrüstung sowie Lieferkettenproblemen durch die Pandemie gegenüber. Was also 2020 oder 2021 wirtschaftlich sinnvoll war, könnte 2023 nicht mehr sinnvoll sein.

Steigende Zinsen

Zusätzlich zur Inflation haben Zentralbanken weltweit die Zinsen erhöht, um die Inflation zu kontrollieren. Dies überraschte Marktteilnehmer und Industrieunternehmen nach drei Jahrzehnten sinkender Zinsen, die nur von temporären und kurzlebigen Spitzen geprägt waren.

Quelle: Chartstorm

Das bedeutet, dass kapitalintensive Großprojekte, wie erneuerbare Energien, jetzt mit deutlich höheren Finanzierungskosten konfrontiert sind als im vorherigen Jahrzehnt.

Dies kann auch Unternehmen schaden, die ihre Schuldenlast refinanzieren müssen, was bei schnell wachsenden Unternehmen im Bereich Erneuerbare häufig der Fall ist. Juli bis September 2023 verzeichneten einen Rekordabfluss von Kapital aus Clean‑Energy‑ETFs.

Dies ist ein weiter verbreitetes Problem, das den Energiesektor betrifft, einschließlich Solarfarmen, Versorgungsunternehmen und Hersteller von Solarmodulen.

Netzüberlastung & Speicher

Während die vorherigen Faktoren größtenteils außerhalb der Kontrolle der Branche liegen, beginnt ein weiteres wachsendes Problem, erneuerbare Energien zu schädigen. Stromnetze wurden um die Erzeugung aus fossilen Brennstoffen (sowie Wasser‑ und Kernkraft) herum konzipiert. Das bedeutet, dass die Intermittenz der Erneuerbaren im wachsenden Teil des Netzes, den sie ausmachen, zu einem zunehmenden Problem werden kann.

Dies sollte durch großtechnische Energiespeicher ausgeglichen werden. Das Problem ist, dass Investitionen in diesen Sektor hinterherhinken, was zu gelegentlichem Energieverlust bei Erneuerbaren führt. Ebenso zwingt ein Mangel an Speicherkapazität bei schwacher Wind‑ oder Sonneneinstrahlung Netzbetreiber dazu, auf fossile Brennstoffe wie Gas oder Kohle zurückzugreifen.

Dies wird korrigiert, mit einem Wachstum der Speicherkapazität von +75 % zwischen 2021 und 2022. Es kann jedoch einige Jahre dauern, bis dies aufgeholt ist und den gesamten Erneuerbare‑Sektor belastet, bis das Problem gelöst ist.

Quelle: IEA

Was nun?

Eine Wand von Sorgen

Einige Probleme sind vorübergehend, aber kurzfristig ernst. Die Haltbarkeit älterer Windturbinmodelle ist möglicherweise nicht so gut wie zunächst prognostiziert. Das gilt sicherlich für die Siemens‑Gamesa‑Turbinen, ist aber nun auch für den Rest der Branche ein Anliegen.

Netzüberlastung und die Diskrepanz zwischen Stromnachfrage und -produktion werden voraussichtlich noch einige Jahre anhalten, bis die Energiespeicherung mit der erneuerbaren Revolution Schritt gehalten hat. Dies könnte unterschiedliche Auswirkungen auf verschiedene Teilsektoren haben:

• Grüne Versorgungsunternehmen könnten in den nächsten Jahren Gewinne einbüßen, weil sie die Produktion drosseln oder mehr in Energiespeicher investieren müssen.
• Hersteller von Windturbinen und Solarmodulen müssen strategisch bei der Zielmarktwahl vorgehen.
• Energiespeicherunternehmen, sowohl Betreiber als auch Hersteller, könnten einen beispiellosen Boom erleben.

Keines dieser Probleme ist unlösbar, aber sie werden auch nicht über Nacht gelöst werden.

Höhere Kosten für längere Zeit

Wichtig zu beachten ist, dass die Energieerzeugung jegliche Art eine kapitalintensive Branche ist. Das gilt sowohl für Erneuerbare als auch für fossile Brennstoffe oder Kernenergie.

Daher ist es wahrscheinlich, dass die wachsende Stromerzeugung von nun an teurer wird, unabhängig von der eingesetzten Technologie. Zumindest solange Inflation und höhere Zinsen die neue Normalität sind.

Auch andere Anlagensektoren wurden durch dieses makroökonomische Umfeld beschädigt; zum Beispiel befindet sich der gesamte US‑Versorgungssektor im Oktober 2023 auf ein 3,5‑Jahres‑Tief gesunken. Selbst „sichere“ Anlageinstrumente wie US‑Anleihen haben den steilsten Rückgang in der Geschichte erlitten, so die Bank of America (BAC ).

Das gilt auch für die fossile Brennstoffindustrie. Schieferöl wächst in seiner Produktion kaum, da man die steigenden Kosten genau beobachtet und es bevorzugt, Kapital an die Aktionäre zurückzuführen. Es gibt jetzt nur noch 504 aktive Bohranlagen in den USA, verglichen mit 1.609 im Jahr 2014, dem Höhepunkt des Schieferbooms.

Die höheren Kosten werden voraussichtlich anhalten, da teurere Energie (jeglicher Art) wahrscheinlich dazu beiträgt, die Inflation hoch zu halten. Weitere Faktoren wie geopolitisches Chaos (wie leider durch die Kriege in der Ukraine und jetzt Israel veranschaulicht), Deglobalisierung und Gewerkschaftsbildung werden ebenfalls dazu beitragen, die Inflation länger hoch zu halten.

Fortlaufender technologischer Fortschritt

Die erneuerbare Revolution wurde durch kontinuierliche Fortschritte in der Solar‑ und Windtechnologie ermöglicht. Dies führte zu einem drastischen Rückgang der Kosten für erneuerbare Energien, sodass sie mit fossilen Brennstoffen und Kernenergie konkurrieren können, wobei die Solarkosten um 90 % in 10 Jahren gesunken sind.

Jetzt wird dieser durch Technologie bedingte Trend sinkender Kosten durch steigende Kosten infolge der Inflation ausgeglichen. Das bedeutet jedoch nicht, dass die erneuerbaren Technologien aufgehört haben, Fortschritte zu machen.

Beispielsweise könnten die innovativsten Unternehmen mit günstigeren oder effizienteren Solarmodulen, wie First Solar (FSLR ) (FSLR), langfristig zu den großen Gewinnern des Sektors gehören.

FSLR Preisdiagramm

Es ist auch möglich, dass andere Technologien ein Comeback erleben, wie die Kernenergie, dank innovativer Small‑Modular‑Reaktoren (SMR), worüber wir in unseren Artikeln „Top 5 Atomaktien zum Investieren (Oktober 2023)“ und „Die Nuklear‑Debatte: Eine Energielösung für die Zukunft oder ein riskantes Glücksspiel?“ gesprochen haben.

Investoren sollten also optimistisch gegenüber dem technologischen Fortschritt bleiben und auf eine neue Innovationsrunde setzen, um Erneuerbare (und vielleicht Kernenergie) dauerhaft zu den dominierenden, kohlenstoffarmen Lösungen für die Energieerzeugung der Zukunft zu machen.

Der zunehmende Vorstoß zur Elektrifizierung von Heizung, Verkehr und industrieller Nachfrage, die derzeit von fossilen Brennstoffen gedeckt wird, sollte ebenfalls eine dauerhaft wachsende Nachfrage nach Stromerzeugung für Jahrzehnte garantieren.