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Pan American Silver (PAAS): Niedrigkosten-Unzen, globales Silberpotenzial

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Silber an einem Scheideweg im Jahr 2025

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Edelmetalle, insbesondere Gold, haben historisch eine besondere Stellung im Geldsystem eingenommen, als Grundlage für „weichere“ Geldformen wie Münzen aus Nicht‑Edelmetallen, Papiergeld und digitale Konten.

Diese Rolle schwächte sich mit dem Ende der Dollar-Konvertierbarkeit im Jahr 1971 und weiter mit dem Aufkommen glaubwürdiger Alternativen wie Bitcoin.

Dies hat Gold jedoch nicht daran gehindert, in den letzten Jahren fast jede andere Anlage zu übertreffen, als Reaktion auf die Explosion internationaler Spannungen nach Beginn des Krieges in der Ukraine und die ständig wachsenden US-Schulden.

Quelle: GoldPrice

Ein Begleiter zu Gold als „harte Währung“ war stets Silber, wobei das graue Metall im Laufe der Zeit ebenfalls für Münzprägungen verwendet wurde.

Allerdings sind Bedenken hinsichtlich Inflation, Geopolitik und monetärer Unordnung nur ein Teil der Geschichte von Silber.

Was historisch ein Metall war, das hauptsächlich in Schmuck und Münzprägung verwendet wurde, ist heute ein entscheidendes Industriemetall, insbesondere für Elektronik, und das Fundament der grünen Energiewende, wobei die Produktion von Solarpaneelen heute ein wichtiger Treiber der Silbernachfrage ist.

Ein weiterer Aspekt ist, dass die Produktion von neuem Silber aus dem Bergbau Schwierigkeiten hat, mit der Nachfrage Schritt zu halten, wodurch die Bestände im Laufe der Zeit abnehmen.

Zuletzt hat sich seit dem Ende der direkten monetären Rolle von Gold und Silber im globalen Geldsystem das Silber‑zu‑Gold‑Verhältnis schwankend entwickelt, wobei Silber im Laufe der Zeit weniger wertvoll als Gold geworden ist. Sollte Silber wieder für Anlagezwecke verwendet werden, könnte sich das ändern.

Obwohl Silber nicht so breit diskutiert oder wertvoll wie Gold ist, könnte es ebenso viel, wenn nicht sogar mehr Aufwärtspotenzial besitzen als das gelbe Metall.

Silbernachfrage über Edelmetalle hinaus

Während ein Anstieg der Nachfrage zu Anlagezwecken wahrscheinlich der Grund für den Anstieg der Silberpreise im Jahr 2025 ist, wird es zudem zunehmend ein entscheidendes Metall für industrielle Zwecke, da die Welt elektrifiziert wird.

Da Silber in Bezug auf thermische und elektrische Leitfähigkeit das beste aller chemischen Elemente ist, stellt es ein entscheidendes Material für Solarpaneele, Batterien, Wechselrichter und andere elektrische Geräte wie Sicherungen und Relais dar.

Elektronik, korrosionsbeständiges Löten, medizinische Verbände und Desinfektionsmittel machen den Rest der Nachfrage aus.

Selbst wenn eine erneute Monetarisierung von Silber nie stattfinden sollte, lässt sich das Investitionsargument für dieses Metall allein aus der wachsenden Nachfrage durch Elektrifizierung und Digitalisierung ableiten, während die Produktion stagniert und bereits die Nachfrage nicht deckt.

Quelle: Mining.com

Wie man in Silberminen investiert (Risiken & Aufwärtspotenzial)

Investoren, die auf Silber setzen wollen, können sich Silberminenunternehmen ansehen. Da Silberminen den Großteil ihres Geldes aus der Differenz zwischen Produktionskosten und Spotpreis erzielen, können ausreichend steigende Silberpreise ihre operativen Margen verdoppeln, verdreifachen oder noch stärker erhöhen.

Infolgedessen verfügen Silberminen über einen im Geschäftsmodell eingebauten „Hebel“, der sowohl mehr Risiken als auch Chancen durch erhöhte Volatilität schafft, jedoch ohne die üblichen Begleiterscheinungen von gehebelten Wetten wie Geldreserven und Margin‑Calls.

Silbervorkommen sind auf der Erde ungleich verteilt, wobei die größten Erzressourcen in Lateinamerika liegen, insbesondere in Mexiko, Peru und Chile. Die Produktion ist zudem stark in China, Russland, Zentralasien, Australien und den USA.

Einige der produktivsten Länder haben mehr oder weniger konzentrierte Vorkommen, wobei insbesondere Mexiko mehrere Mega‑Erzvorkommen besitzt und 10 der 20 größten Silberminen der Welt dort zu finden sind.

Dies kann das Investieren in Silberminen für Anleger schwierig machen, da eine zu hohe Konzentration in einem einzigen Land oder einer einzigen Mine katastrophal sein kann, wie das Kursdiagramm von First Quantum Minerals zeigt, als 2023 die Hauptkupfermine von der panamaischen Regierung geschlossen wurde, was zu einem sprunghaften Kursverfall führte.

Eine ähnliche Katastrophe kann bei geologischen Problemen oder einem Minenstillstand auftreten, unabhängig von politischen Risiken.

Daher besteht die beste Strategie, um dem Bergbausektor zu begegnen, darin, das Risiko auf viele verschiedene Aktien zu verteilen oder mining‑bezogene ETFs zu nutzen.

(Sie können mehr über diese Strategien in unserem Bericht “Investieren in Silber: Tiefer eintauchen in Nachfrage, Defizite und Risiken”.)

Eine weitere Möglichkeit besteht darin, in größere Bergbauunternehmen zu investieren, die Dutzende oder mehr Minen besitzen und nicht ein einzelnes Land einen zu großen Teil des Gesamtgeschäfts ausmachen lässt. Idealerweise mit einer Exposition nur gegenüber westlich‑freundlichen Ländern, da sich die Welt in geopolitische Blöcke neu organisiert.

Ein Unternehmen würde am meisten von einer Rückkehr zugunsten von Silber profitieren und gleichzeitig seinen Aktionären eine Risikodiversifizierung bieten: Pan American Silver Corp.

(PAAS )

Pan American Silver (PAAS): Fußabdruck & 2024er Ausstoß

Pan American Silver ist einer der weltweit größten Silberminenbetreiber und ist zudem im Goldbergbau aktiv, entweder durch kleinere Goldminen oder als Nebenprodukt des Silberbergbaus (beide Metalle sind häufig im Erzen der Erdkruste vermischt).

Die Minen des Unternehmens befinden sich alle in Amerika, wobei der Großteil der Produktion aus Südamerika stammt.

Kein einzelnes Land dominiert die Bergbauaktivitäten des Unternehmens; das größte (Chile) macht nur ein Viertel der Einnahmen aus, gefolgt von Peru und Brasilien, wobei Mexiko lediglich 13 % der Einnahmen beiträgt.

Das Unternehmen produzierte im Jahr 2024 21,1 Millionen Unzen Silber und 892.000 Unzen Gold.

Die mineralischen Reserven des Unternehmens umfassen 452 Millionen Unzen Silber und 6,3 Millionen Unzen Gold, was bei der aktuellen Produktionsrate mindestens 21 Jahre Silberreserven und 7 Jahre Goldreserven bedeutet.

PAAS‑Vermögenswerte: Aktiv, Stillgelegt & Optionen

Aktive Silberminen

Insgesamt hatte der Silberbereich von Pan American Silver im Jahr 2024 einen AISC von 18,98 $ pro Unze, ein Wert, der nach der MAG‑Akquisition (siehe unten) sinken sollte.

Zu den wichtigsten Silberminen des Unternehmens gehören einige:

  • La Colorada, in Mexiko, die größte Silbermine des Unternehmens, mit 90,7 Millionen Unzen Reserven, von denen 52,7 Millionen Unzen kürzlich entdeckt wurden.
  • La Colorada Skarn, ein angrenzendes Lager, das bis zu ~265,4 Mt mineralisiertes Material (nicht Silbermetall) enthalten könnte, und ein PEA, das ~17,2 Mio. Unzen Silber pro Jahr über das erste Jahrzehnt bei ~50.000 tpd vorsieht, mit einer Lebensdauer von 17 Jahren.
  • Huaron, in Peru, mit 40,7 Millionen Unzen Reserven.
  • Cerro Moro in Argentinien & San Vicente in Bolivien mit kombinierten Reserven von 16,4 Millionen Unzen.

Stillgelegte Projekte: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentinien)

  • Escobal, vom Unternehmen als “Eine der besten Silberminen der Welt” beschrieben, mit 264 Millionen Unzen Reserven und einem sehr niedrigen AISC (8‑9 $ pro Unze), jedoch seit 2016 aufgrund einer Aussetzung durch die guatemaltekische Regierung wegen der Rechte der lokalen ethnischen Minderheit stillgelegt.
  • Navidad,  in Chubut, Argentinien, ist eines der größten unentwickelten primären Silbervorkommen der Welt, mit bis zu 632 Millionen Unzen Silber.
    • Die Provinz Chubut verabschiedete 2003 das Gesetz 5001, das im gesamten Bundesland den Tagebau und die Verwendung von Cyanid in der Mineralverarbeitung verbietet, wodurch die Entwicklung von Navidad effektiv verhindert wird. Dieses Gesetz ist bis heute in Kraft.

Insgesamt sollten Investoren nur die bestehenden Minen berücksichtigen und stillgelegte Minen wie Navidad und Escobal mit einem sehr hohen Abschlag bewerten, wobei man davon ausgeht, dass diese Minen nur dann wieder aufgenommen werden, wenn Silberpreise und das Angebotsdefizit so hoch sind, dass lokale Regierungen eher ihre Position überdenken und von einer Wiederaufnahme profitieren.

Sie stellen jedoch eine wertvolle Aufwärtsoption dar, insbesondere Escobal, da es sich um eine vollständig entwickelte Mine handelt, die noch im Wartungsmodus gehalten wird und bei rechtlicher Möglichkeit sehr schnell wieder aufgenommen werden könnte (Navidad würde wesentlich länger für die Entwicklung benötigen).

Goldminen

Obwohl Gold nicht im Mittelpunkt des Unternehmens steht, wird in vielen seiner Silberminen Gold produziert, da bei der Gewinnung von Silber aus dem Erz auch etwas Gold entsteht.

Dennoch verfügt es ebenfalls über einige Goldminen:

  • Jacobina, in Brasilien, mit 3,1 Millionen Unzen Goldreserven und 196.700 Unzen Produktion im Jahr 2024, was bei den aktuellen Produktionsraten einer Reservenlebensdauer von 16 Jahren entspricht.
  • Shahuindo, in Peru, mit 977.000 Unzen Goldreserven. Pan American Silver sieht ein Explorationspotenzial, um die Lebensdauer der Mine über die derzeitigen 7 Jahre hinaus zu verlängern. Der sehr niedrige AISC (1.371 $ pro Unze) macht es interessant, die Mine durch weitere Exploration am Laufen zu halten.
  • Timmins, in Ontario, Kanada, mit 846.000 Unzen Reserven, jedoch mit einem hohen AISC (2.023 $).
  • El Peñon, in Chile, mit 626.000 Unzen Goldreserven und historisch auch 3,9 Millionen Unzen Silber produziert.
  • Minera Florida in Chile & Dolores in Mexiko, mit einer kombinierten Reserve von 289.300 Unzen Gold.

Entwicklung, Lizenzgebühren & Investitionen

Neben den Hauptminen verfügt Pan American Silver über einige Lizenzgebühren von anderen Minen, das heißt, das Unternehmen erhält einen Teil der zukünftigen Produktion, in der Regel im Austausch für zuvor bereitgestelltes Kapital zur Entwicklung dieser Minen.

Es besitzt außerdem Anteile an einigen anderen Projekten:

  • Ein 65‑%iger Anteil am hochgradigen Amalia‑Projekt von Radius Gold im Bundesstaat Chihuahua, Mexiko. Pan American Silver könnte weitere 10 % verdienen, indem das Projekt zur Vor‑Machbarkeitsstudie vorangetrieben wird.
  • Ein unverwässerter 6‑%iger Anteil an New Pacific Metals Corp.(NEWP ), der dem Unternehmen Zugang zur Silver‑Sand‑Liegenschaft im Departamento Potosí, Bolivien, verschafft.
  • La Bolsa (Sonora, Mexiko) und Pico Machay (Huancavelica, Peru) befinden sich in einem fortgeschrittenen Entwicklungsstadium und werden derzeit im “Care‑and‑Maintenance“-Modus gehalten (Begriff aus der Bergbauindustrie für eine Mine, die reaktiviert werden könnte, aber derzeit inaktiv ist).

MAG‑Deal & Juanicipio: Hinzugefügte Niedrigkosten‑Unzen

Kürzlich ist Pan American Silver im Ranking der globalen Silberminenbetreiber nach oben gesprungen, mit dem Kauf von Mag Silver für 2,1 Mrd. $. Der Deal, der Aktien und Bargeld umfasste, führte zu einem Eigentumsanteil von etwa 86 % für die bisherigen Pan‑American‑Aktionäre und 14 % für die MAG‑Aktionäre.

Der Kern dieses Deals ist die Juanicipio‑Mine in Mexiko, zu 44 % im Besitz von MAG und zu 56 % von dem anderen großen Silberminenbetreiber, dem mexikanischen Fresnillo (FNLPF).

Die Mine ist eines der bisher entdeckten größten Silbervorkommen und weist die weltweit höchste Silberproduktion für eine primäre Silbermine auf (im Unterschied zu großer Silberproduktion aus Kupfer‑Megamine, zum Beispiel).

Dieses Ausmaß macht die Mine bemerkenswert kostengünstig im Betrieb. Ihr AISC (All‑In Sustainable Cost), ein Maß für die „realen“ Bergbaukosten einschließlich Capex, liegt im untersten Quartil aller Silberminen weltweit.

Damit sinkt der gesamte AISC von Pan American Silver von relativ hohen 17,25 $ pro Unze Silber auf 14,03 $ pro Unze (Silber wurde im September 2025 über 40 $ pro Unze gehandelt).

Durch die Hinzufügung von 6,6 bis 7,3 Millionen Unzen Silberproduktion für 2025 positioniert die MAG‑Akquisition Pan American Silver fest auf Platz 2 der globalen Silberminenbetreiber und auf Platz 1, wenn es um international diversifizierte Silberminen geht.

Cashflow & Kapitalallokation seit 2010

Die jüngste MAG‑Akquisition hat Pan American Silver in eine eigene Kategorie hinsichtlich des jährlichen freien Cashflows gebracht, vor allen anderen Silberminenbetreibern, mit Ausnahme von Fresnillo. Kombiniert mit steigenden Silberpreisen ergibt sich für das Unternehmen ein radikal anderes Finanzprofil im Vergleich zu 2018.

Da der Bergbau ein sehr kapitalintensives Geschäft ist, ist eine angemessene Kapitalallokation für die langfristigen Gewinne der Aktionäre entscheidend, was nur über die Zeit bewertet werden kann.

Dazu müssen zeitlich gut abgestimmte Investitionsentscheidungen für die Erschließung neuer Minen, Erweiterungen und Akquisitionen gehören. Gleichzeitig darf nicht das gesamte Geld des Unternehmens ausschließlich für Wachstum ausgegeben werden – ein häufiges Problem in der Bergbauindustrie, da das Management oft Wachstum über Aktionärsrenditen stellt.

Seit 2010 hat das Unternehmen 32 % seiner Kapitalallokation für Dividenden, 7 % für Aktienrückkäufe (1,1 Mrd. $ an die Aktionäre zurückgeführt) und 47 % für Wachstum verwendet, was sein Engagement für langfristige Wertschöpfung verdeutlicht.

Ist PAAS ein Kauf? Wo es in ein Portfolio passt

Investoren, die allgemein eine Exposition gegenüber Silber und Edelmetallen suchen, tun dies wahrscheinlich aus einem von zwei Gründen:

  1. Portfoliodiversifizierung, um Risiken durch Inflation zu reduzieren
    • Interessanterweise hat der CIO von Morgan Stanley im September 2025 begonnen, ein 60/20/20‑Portfolio zu fördern (60 % Aktien, 20 % Anleihen, 20 % Gold), wobei die Hälfte der traditionellen Anleihenallokation durch Gold ersetzt wurde, was einen drastischen Bruch mit den Jahrzehnten darstellt, in denen Gold als “barbarisches Relikt” galt, laut John Maynard Keynes (dem Begründer der modernen Makroökonomie, der den Ausdruck prägte.
    • Möglicherweise könnte auch ein 60/20/15/5‑Portfolio sinnvoll sein, bei dem die Goldallokation in 15 % Gold und 5 % Silber aufgeteilt wird, wobei man davon ausgeht, dass Silber wahrscheinlich höhere Volatilität und Aufwärtspotenzial aufweist.
  2. Eine kalkulierte Wette auf monetäre Abwertung oder Remonetarisierung von Gold & Silber im Kontext eines Rückgangs der Dollarnutzung im internationalen Handel, der Wiederauferstehung Chinas als Großmacht und zunehmender geopolitischer Spannungen.

In beiden Fällen ist ein Unternehmen wie Pan American Silver dem diversifizierten Silberportfolio, das eine einzelne Aktie bieten kann, am nächsten, dank der Kombination seiner enormen Größe (außer einem Unternehmen unübertroffen) und seiner umfangreichen geografischen Diversifizierung (im Vergleich zu Fresnillos Fokus ausschließlich auf Mexiko).

Im Falle von Bedenken hinsichtlich des Zusammenbruchs der internationalen und monetären Ordnung macht eine direkte Exposition gegenüber dem physischen Metall, entweder über Miner wie Pan American Silver (Eigentum an Reserven und zukünftiger Produktion) oder durch direkten Besitz, mehr Sinn als über riskantere Derivate wie Futures und Optionen.

Silber wird nach wie vor als unkonventionelle Investition angesehen, im Vergleich zu Aktien, Anleihen oder sogar Gold & Bitcoin.

Aber da die Nachfrage nach Silber durch die Elektrifizierung explodiert und die Inflation ein Anliegen bleibt, könnte eine Hinwendung zu einem vorsichtigeren Portfolio, wie dem derzeit von Morgan Stanley empfohlenen 60/20/20, ein neuer nachhaltiger Trend in der Investmentgemeinschaft sein und würde den sehr kleinen Silber‑Spot‑Markt (nur 87 Mrd. $ Marktgröße im Jahr 2024) sowie Silberminen wie Pan American Silver Corp (die kombinierte Marktkapitalisierung aller Top‑Silberminen betrug im September 2025 185 Mrd. $) stark begünstigen.

Neueste Nachrichten und Entwicklungen zu Pan American Silver (PAAS) Aktie

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Jonathan ist ein ehemaliger Biochemiker-Forscher, der in der genetischen Analyse und klinischen Studien tätig war. Er ist jetzt ein Börsenanalyst und Finanzautor mit Fokus auf Innovation, Marktzyklen und Geopolitik in seiner Publikation The Eurasian Century.