Nasdaq drängt die SEC, den Handel mit tokenisierten Aktien zu genehmigen

Tokenisierung ist kein Randkonzept mehr, da die meisten Marktstudien prognostizieren, dass sie im kommenden Jahrzehnt Billionen Dollar an Bewertung erreichen wird. 

Während der Security Token Market den Markt für Asset‑Tokenisierung auf bei $30 Billionen bis 2030 prognostiziert, schätzen Ripple und BCG dass er $18,9 Billionen bis 2033 erreichen könnte. Ein solches prognostiziertes Wachstum, kombiniert mit bereits über $50 Milliarden, die in Aktien, Anleihen und Immobilien tokenisiert wurden, hat eine Marktchance geschaffen, die für traditionelle Finanzinstitute zu lukrativ ist, um sie zu ignorieren.

Selbst die weltweit zweitgrößte Börse, Nasdaq, hat diese Woche endlich einen Schritt in den Tokenisierungsbereich unternommen. Am 8. September 2025 hat Nasdaq einen Vorschlag eingereicht, der den Weg dafür ebnen könnte, dass tokenisierte Aktien direkt auf seiner Plattform gehandelt werden, neben ihren traditionellen Gegenstücken.

Dies wäre ein bedeutender Durchbruch für den breiteren Tokenisierungsmarkt, da tokenisierte Aktien bisher größtenteils auf Offshore‑Krypto‑Börsen beschränkt waren, die keine Aktionärsrechte und nur begrenzte Transparenz bieten. 

Auf diesen Plattformen waren die sogenannten “tokenisierten Aktien” in der Regel synthetische Produkte oder Contracts‑for‑Difference, die von Dritten ausgegeben wurden, nicht echte Aktien, die im Register eines Unternehmens eingetragen sind. Das bedeutete, dass Anleger den Preis von Apple (AAPL ) oder Tesla (TSLA ) verfolgen konnten, aber nicht abstimmen, Dividenden beanspruchen oder sich auf die Schutzmechanismen der regulierten US‑Märkte verlassen konnten.

Doch das ändert sich mit dem Nasdaq‑Vorschlag, da Anleger durch das Markieren ihrer Aufträge eine blockchainbasierte Abwicklung anfordern könnten, während sie 100 % Eigentum an allen Rechten und Schutzmaßnahmen erhalten, die mit herkömmlichen Aktien verbunden sind.

Nasdaqs Schritt spiegelt auch den wachsenden Wettbewerb zwischen Ländern wider, die die Führung im globalen Tokenisierungsmarkt übernehmen wollen, da europäische und asiatische Börsen die USA bereits in Bezug auf aktive tokenisierte Wertpapiere überholt haben. Besonders die D7‑Plattform der Deutschen Börse und die SIX Digital Exchange der Schweiz gelten als besonders fortschrittlich.

Im Inneren des SEC‑Regeländerungs‑vorschlags von Nasdaq

Anstatt ein eigenständiges Rahmenwerk zu wählen, wird Nasdaq tokenisierte Aktien direkt in seinen bestehenden Mechanismus integrieren. Das bedeutet, dass sowohl traditionelle Wertpapiere als auch deren tokenisierte Versionen in Bezug auf Handel, Abwicklung und Aufsicht gleich behandelt werden.

Dafür will Nasdaq die Equity Rule 1 ändern, wodurch die Definition von Wertpapieren erweitert wird, um tokenisierte Aktien einzuschließen.

Der Vorschlag beinhaltet außerdem Änderungen an Equity Rule 4, die den Handelsprozess selbst betreffen. Nasdaq wird ein neues “Tokenization‑Flag” einführen, das Investoren oder Broker beim Eingeben von Aufträgen anhängen können. Es signalisiert, dass der Investor die Abwicklung in einem tokenisierten Format wünscht. Der Rest des Prozesses, wie Preis‑Zeit‑Priorität, Order‑Matching und Routing, bleibt unverändert.

Die Abwicklung würde weiterhin über die Depository Trust Company (DTC) laufen, das zentrale Clearinghaus für US‑Aktien. Es würde sowohl traditionelle als auch tokenisierte Versionen derselben Aktie verarbeiten.

Nasdaq hat außerdem Änderungen an Equity Rule 4757 zum Buchverarbeitungsprozess vorgeschlagen. Diese bestätigen, dass ein mit dem Token‑Flag gekennzeichneter Auftrag keine höhere oder niedrigere Ausführungspriorität aufgrund dieser Kennzeichnung erhält. Das Matching bleibt weiterhin nach Preis‑Zeit‑Priorität, sodass tokenisierte und traditionelle Aufträge gleich behandelt werden.

Zusätzlich würde Equity Rule 4758 zum Order‑Routing aktualisiert. Nach dem Vorschlag wird, wenn ein für tokenisierte Abwicklung gekennzeichneter Auftrag an einen anderen Handelsplatz weitergeleitet wird, Nasdaq die Abwicklungsanweisung mitführen. Sobald der Auftrag ausgeführt ist, übermittelt Nasdaq die Tokenisierungs‑Anweisung an die Depository Trust Company, sodass der Handel im vom Investor gewählten Format abgewickelt wird.

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Warum der Vorschlag von Nasdaq für tokenisierte Aktien wichtig ist

Nasdaqs Einstieg in die Tokenisierung stellt einen Wandel dar, wie Wertpapiere in den USA gekauft, verkauft und abgewickelt werden könnten. 

Schnellere Abwicklung

Derzeit dauert es, wenn Sie eine Aktie kaufen, zwei Geschäftstage, bis die Abwicklung tatsächlich erfolgt, und während die SEC bereits T+1 anstrebt, könnten tokenisierte Aktien die Abwicklung fast sofort ermöglichen.

Das mag für Privatanleger nicht beeindruckend sein, aber für große Institutionen, die täglich Milliarden von Dollar bewegen, bedeutet das, dass sie ihr Kapital schneller einsetzen können und weniger Sorgen haben, dass Geschäfte scheitern.

Transparenz

Die meisten Aktien wechseln die Hände hinter verschlossenen Türen, wobei Clearinghäuser und Back‑Office‑Abteilungen die Details abwickeln. Mit der Blockchain wird jedoch jede Transaktion in einem öffentlichen Ledger aufgezeichnet, der nachträglich nicht verändert werden kann. Das bedeutet, dass Aufsichtsbehörden, Prüfer und sogar die Anleger selbst den gesamten Prozess nachverfolgen können.

Echter Bruchteilseigentum

Bruchteilseigentum ist ein weiterer Bereich, in dem Tokenisierung einen echten Unterschied machen könnte. Obwohl Apps wie Robinhood (HOOD ) es ermöglichen, Bruchteile von Aktien zu kaufen, ist das lediglich eine clevere Nachverfolgung dessen, wer wie viel vom Broker hält. Wer also 0,1 Aktie von Apple besitzt, besitzt nicht wirklich ein Stück des Apple‑Bestands des Brokers.

Tokenisierung würde das ändern, indem Bruchteilseigentum direkt auf Aktienebene real wird. Wenn Nasdaq die Zulassung für die Listung tokenisierter Aktien erhält, müssen Anleger nicht mehr auf vom Broker ermöglichte synthetische Splits zurückgreifen; sie würden echte Anteile an teuren Aktien wie Berkshire Hathaway (BRK-B ), Apple und vielen anderen direkt besitzen.

Regulatorische Klarheit

Nasdaqs formelles Angebot tokenisierter Aktien würde das Tor für institutionelle Investitionen öffnen, da es regulatorische Unsicherheit beseitigen würde – eines der größten Hindernisse, das sie davon abhält, Milliarden zu investieren. Auch Privatanleger würden davon profitieren, da sie nach einem Verkauf schnellere Auszahlungen, Bruchteilzugang zu teuren Aktien und volle Transparenz bei Trades erhalten würden.

Herausforderungen für Nasdaq’s tokenisierte Aktien

Während es mehrere Vorteile gibt, gibt es auch einige Nachteile, die diskutiert werden müssen.

Rechtliches Hindernis

Die größte Herausforderung besteht darin, die SEC zu überwinden. Es ist allgemein bekannt, dass die Kommission seit Jahren skeptisch gegenüber allem Krypto‑bezogenen ist, wie die stetige Flut von Klagen gegen Krypto‑Firmen zeigt. Das hat sich erst kürzlich geändert, als der pro‑Krypto‑Donald Trump die Präsidentschaftswahlen gewann.

Nur weil Nasdaq einen Antrag stellt, wird die SEC dem Vorschlag nicht automatisch grünes Licht geben. Sie wird Nachweise verlangen, dass Anleger geschützt sind, Unternehmen alles offenlegen, was sie sollten, und dass die Technologie tatsächlich wie beabsichtigt funktioniert.

Und selbst wenn die SEC zustimmt, wäre das nur ein Anfang, da sie wahrscheinlich neue Leitlinien herausgeben muss, um zu klären, wie tokenisierte Abwicklung im bestehenden Wertpapierrecht funktioniert. Dieser Prozess wird mehrere Jahre in Anspruch nehmen.

Laut Nasdaqs Einreichung könnte die für tokenisierte Abwicklungen benötigte DTC‑Infrastruktur erst Ende Q3 2026 verfügbar sein, und das bleibt weiterhin einer regulatorischen Prüfung und Genehmigung unterworfen.

Operative Komplexität

Dann gibt es die operative Komplexität, gleichzeitig zwei verschiedene Systeme zu betreiben. Während Nasdaq den Wechsel zwischen regulärer Abwicklung und Blockchain‑Abwicklung als nahtlos darstellt, ist das wahrscheinlich nicht der Fall.

Die Realität ist, dass Broker eine doppelte Infrastruktur aufrechterhalten müssen, was Kosten und Risiken erhöht, die sie sonst nicht hätten.

Auch beim Personal werden zahlreiche Upgrades nötig sein, wobei sowohl die Compliance‑ als auch die Technologie‑Teams auf zwei getrennten Prozessen geschult werden müssen. Das könnte die Fehlerwahrscheinlichkeit erhöhen, was wiederum die Pandora‑Box regulatorischer Kopfschmerzen und Haftungsfragen öffnen könnte.

Sicherheit ist ein weiteres großes Anliegen. Traditionelle Aktien werden von regulierten Verwahrstellen mit etablierten Schutzmechanismen gehalten, während tokenisierte Aktien von der Sicherheit privater Schlüssel, der Zuverlässigkeit von Smart Contracts und der Verfügbarkeit der Blockchain abhängen. Jede dieser Komponenten führt neue Schwachstellen ein, die im aktuellen System nicht existieren.

Fairness

Es gibt auch eine Frage der Fairness. Während Nasdaq betont, dass tokenisierte und reguläre Aktien identisch sein werden, hängt der Zugang zur sofortigen Abwicklung in der Praxis wahrscheinlich von der richtigen Technologie und Infrastruktur ab.

Institutionelle Investoren mit fortschrittlichen Systemen werden wahrscheinlich zuerst die tokenisierte Abwicklung übernehmen, während viele Privatanleger bei der traditionellen zweitägigen Abwicklung bleiben könnten. Das ermöglicht der Gruppe, die sofortige Abwicklung nutzt, Kapital sofort für neue Trades neu zu investieren. Dieser Zeitvorteil, selbst wenn er klein ist, könnte sich im Laufe der Zeit zu erheblichen wettbewerblichen Vorteilen summieren.

Das Ergebnis wird zwei Klassen von Marktteilnehmern erzeugen: Schnell & Langsam, basierend ausschließlich auf ihren technologischen Fähigkeiten, was den Eindruck von ungleichem Zugang erzeugt.

Die Zukunft tokenisierter Aktien bei Nasdaq

Nasdaqs Schritt könnte alles für tokenisierte Aktien verändern. Bisher fand der meiste blockchain‑basierte Aktienhandel auf zweifelhaften Offshore‑Plattformen statt, bei denen Anleger keinen rechtlichen Schutz hatten. Nasdaq will dies in den legitimen US‑Markt bringen, wo die SEC tatsächlich Aufsicht führen kann.

Die Vorteile sind ziemlich klar: schnellere Trades, bessere Transparenz, echte Bruchteilsanteile, alles in einem System, dem die Menschen bereits vertrauen. Es gibt jedoch auch ernsthafte Herausforderungen, die angegangen werden müssen. Die SEC muss entscheiden, ob dies in bestehende Regeln passt, Broker müssen gleichzeitig zwei Systeme betreiben, und das Fairness‑Problem muss gelöst werden.

Tokenisierte Aktien werden nur funktionieren, wenn sie tatsächlich Verbesserungen bringen, ohne das bereits funktionierende System zu stören. Nasdaqs Vorschlag ist bislang der beste Ansatz, aber er ist bei weitem nicht garantiert, erfolgreich zu sein.

Ob die SEC zustimmt oder den Vorschlag zur Überarbeitung zurückschickt, eines ist offensichtlich: Der Kampf um die Kontrolle der tokenisierten Märkte hat begonnen, und Nasdaq will nicht, dass Amerika zurückfällt.

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