Formation Securities plant Handelsplatz auf Solana für tokenisierte Aktien

Formation Securities gab am 9. November 2026 bekannt, dass das Unternehmen die US-Börsenaufsicht SEC über seine Absicht informiert habe, auf Solana einen Handelsplatz für tokenisierte Wertpapiere zu betreiben. Das Unternehmen rechnet mit einem Handelsbeginn Anfang 2027; zum Start sollen tokenisierte Aktien von Forward Industries (FWDI ), Galaxy Digital (GLXY ) und Exodus Movement (EXOD ) verfügbar sein.

Die öffentliche Bekanntmachung beschreibt einen Sekundärmarkt für bereits bestehende, in den USA börsennotierte Aktien und keinen Handelsplatz für Neuemissionen. Formation würde weder Vermögenswerte oder private Schlüssel der Teilnehmer verwahren noch Kredite vergeben oder ein Orderbuch betreiben. Weder Formation noch der Handelsplatz sind für die von der Ausnahme erfassten Tätigkeiten bei der SEC registriert; außerdem hat die SEC weder die Vorzüge noch die Richtigkeit der Angaben in der Bekanntmachung geprüft.

Rechtsgrundlage ist die von der SEC am 17. September 2026 erlassene befristete, an Bedingungen geknüpfte Innovationsausnahme. Sie erlaubt geeigneten Handelsplätzen für tokenisierte Wertpapiere, für den Sekundärhandel zugangsbeschränkte automatisierte Market-Maker-Pools zu nutzen. Dabei gelten unter anderem die Bedingungen, dass Aktionären gleichwertige Rechte gewährt werden, eine öffentliche Bekanntmachung erfolgt und der Handel zeitgleich mit Unterbrechungen des Handels mit den zugrunde liegenden Aktien ausgesetzt wird. Die Ausnahmen laufen fünf Jahre nach ihrer Veröffentlichung aus.

So soll der geplante Handelsplatz funktionieren

Zugang erhalten nur zugelassene Privatanleger und institutionelle Teilnehmer. Formation oder ihre Dienstleister würden Prüfungen zur Identifizierung von Kunden und Unternehmen (KYC bzw. KYB), zur Bekämpfung von Geldwäsche, zur Einhaltung von Sanktionen sowie zur Überprüfung von Wallets durchführen. Eine Wallet müsste sowohl von Formation für den Zugang zum Handelsplatz als auch vom jeweiligen Tokenisierer genehmigt werden, damit sie eine bestimmte tokenisierte Aktie halten oder empfangen kann. Anleger könnten anschließend zugelassene Wallets zur Selbstverwahrung oder teilnehmende Verwahrstellen nutzen.

Im geplanten Dienstleistermodell übernimmt Predicate die Identitätsprüfung, TRM Labs die Überprüfung von Wallets, Solidus Labs die Marktüberwachung und Sec3 die unabhängige Prüfung der Smart Contracts.

Der Handel soll rund um die Uhr an sieben Tagen pro Woche stattfinden, vorbehaltlich vorgeschriebener Unterbrechungen. Statt Orders über ein herkömmliches Orderbuch zusammenzuführen, sollen zugangsbeschränkte Liquiditätspools die Smart Contracts für konzentrierte Liquidität und die Routing-Technologie von Orca nutzen. Jede tokenisierte Aktie würde mit einem Krypto-Asset, das kein Wertpapier ist, oder einem tokenisierten Geldmarktfonds gepaart.

Die Abwicklung der Geschäfte würde atomar auf Solana erfolgen; dabei würden beide Vermögenswerte in derselben Blockchain-Transaktion übertragen. Schlägt eine Transaktion fehl, werden die Vermögenswerte aus dem Geschäft nicht übertragen, auch wenn weiterhin Netzwerkgebühren anfallen können.

Aktionärsrechte und Schutzmaßnahmen für Emittenten

Vor der Zulassung eines Tokens will Formation prüfen, ob dieser seinen Inhabern dieselben Rechte und Vorteile wie die entsprechende traditionelle Aktie gewährt. Dazu gehören Stimmrechte, Dividenden, Ansprüche auf verbleibende Vermögenswerte bei einer Liquidation, Maßnahmen des Unternehmens, Stimmrechtsunterlagen und Mitteilungen des Emittenten. Bei der Prüfung soll außerdem eine unabhängige Bestätigung der Reserven oder ein ähnlicher Nachweis berücksichtigt werden, der die vollständige Deckung im Verhältnis eins zu eins durch die zugrunde liegende Aktie belegt. Der Handelsplatz würde den Handel mit einem Token einstellen, wenn die gleichwertigen Aktionärsrechte nicht mehr gewährt würden.

Die Übertragungsstellen der Emittenten würden weiterhin das offizielle Aktionärsregister führen, während verifizierte Anleger tokenisierte Aktien über zugelassene Wallets oder Verwahrstellen hielten.

Formation erwartet, dass Superstate und Securitize tokenisierte Aktien verfügbar machen werden. Bei einer Aktie, die von einem nicht verbundenen Dritten tokenisiert wurde, muss Formation die vorgeschriebene Mitteilung an den Emittenten übermitteln und die geltende Einspruchsfrist abwarten, bevor der Handel beginnen kann. Bis zum Datum der Bekanntmachung hatte Formation keine Mitteilung über einen Einspruch eines Emittenten erhalten.

„Tokenisierte Aktien werden nur dann erfolgreich sein, wenn börsennotierte Unternehmen darin einen Mehrwert sehen. Wir wollen diesen Markt gemeinsam mit den Emittenten aufbauen“, sagte Christopher Montagano, Präsident von Formation Securities.

Volumenbegrenzungen und Kursrisiken

Die Ausnahme begrenzt den Umfang des Handelsplatzes. Für Aktien, die nach dem Limit Up-Limit Down Plan der Stufe 1 zugeordnet sind, sind höchstens 75 Symbole und ein Handelsvolumen von maximal 0,25 % des durchschnittlichen Tagesvolumens des Vormonats zulässig. Für Stufe 2 gelten die Obergrenzen von 250 Symbolen und 2,5 %.

Formation muss den Handel mit einer tokenisierten Aktie zeitgleich mit einer Unterbrechung oder Aussetzung des Handels mit der zugrunde liegenden Aktie an deren primärem Börsenplatz einstellen. Außerdem muss Formation den Handel aussetzen, wenn dies aufgrund der Volumenbegrenzungen der Ausnahme erforderlich ist, und kann ihn bereits vor Erreichen eines Schwellenwerts unterbrechen, um eine Überschreitung zu vermeiden.

Formation plant, maschinenlesbare Transaktionsdaten in US-Dollar für die jeweils vorangegangenen 30 Tage zu veröffentlichen und diese innerhalb von 10 Minuten nach jeder Transaktion zu aktualisieren. Die Datensätze würden Preis, Umfang, UTC-Zeit, Handelsrichtung und Vermögenswertsymbole enthalten.

Die Smart Contracts der Pools verwenden weder Preisorakel noch externe Marktpreise. In der Bekanntmachung wird darauf hingewiesen, dass die Kurse tokenisierter Aktien von denen der zugrunde liegenden Aktien abweichen können, insbesondere außerhalb der regulären Handelszeiten der US-Börsen oder bei geringer Liquidität in den Pools. Außerdem wird gewarnt, dass bestätigte Transaktionen nicht rückgängig gemacht werden können; als weitere Risiken werden Schwachstellen in Smart Contracts, Störungen bei Solana und missbräuchliche Transaktionsreihenfolgen genannt.

Eine Gebührenübersicht und die Adressen der bereitgestellten Smart Contracts müssen noch vor dem Start des regulären Handels veröffentlicht werden. Diese Angaben werden konkrete Details zum Betrieb liefern. Die zentrale offene Frage für den geplanten Markt ist jedoch, ob ausreichend zugelassene Liquidität verfügbar sein wird, um Preisabweichungen zu begrenzen, wenn die traditionellen Börsen geschlossen sind.