Warum Fintech‑Regulierung Innovation beschleunigen kann

Das zentrale Konzept von Fintech‑Unternehmen (Financial Technology) besteht darin, Transaktionen, Zahlungen, Kredite usw. zu verbessern, vor allem durch die Einführung von IT‑Technologien und neuen Methoden in die Finanzbranche.

Dies kann schnell mit Vorschriften kollidieren, die für größere Institute geschaffen wurden, teilweise sogar aus einer Zeit, in der die meisten Finanztransaktionen noch über einen physischen Papierweg abgewickelt wurden.

Infolgedessen landen Innovationen wie Blockchains, digitales Geld oder digitale Geldbörsen häufig in einer regulatorischen Grauzone, in der unklar ist, was erlaubt ist und was nicht. Ein weiteres Beispiel ist, wenn eine neue Technologie greifbare Vorteile bietet, aber den bestehenden Vorschriften widerspricht und nicht eingesetzt werden kann.

Kürzlich haben Aufsichtsbehörden sogenannte „Regulatory Sandboxes“ eingeführt. Die Idee besteht darin, eine kontrollierte Testumgebung zu schaffen, in der Unternehmen innovative Produkte, Dienstleistungen oder Geschäftsmodelle mit echten Verbrauchern unter gelockerten rechtlichen oder regulatorischen Vorgaben erproben können.

Das kann offensichtlich innovativen Unternehmen helfen, neue Technologien zu testen und reale Marktbedürfnisse sowie -nachfragen zu erkennen. Gleichzeitig kann dies breitere Markteffekte haben.

Eine neue Studie von Forschern der University of Economics Ho Chi Minh City (Vietnam) untersucht diese Frage.

Sie stellte fest, dass die Einführung der Sandbox mit einer verbesserten kurzfristigen operativen Effizienz australischer Unternehmen verbunden war, einschließlich Unternehmen, die nicht unbedingt an der Sandbox teilnahmen. Das markanteste Ergebnis war ein deutlich verkürzter Cash‑Conversion‑Cycle.

Sie veröffentlichten ihre Ergebnisse im Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity¹ unter dem Titel „Do regulatory sandboxes diffuse innovation and efficiency? A difference-in-differences analysis“.

Erklärung von Fintech‑Regulierungs‑Sandboxes

Das Konzept des Regulatory‑Sandbox‑Modells wurde erstmals 2015 von der Financial Conduct Authority (FCA) des Vereinigten Königreichs eingeführt. Seitdem wurde es von verschiedenen Rechtsordnungen weltweit adaptiert, darunter Australien, Singapur und die EU, die jeweils den Sandbox‑Rahmen an spezifische Marktbedürfnisse anpassten.

Sie kombinieren in der Regel zeitlich begrenzte Experimente, fortlaufende Interaktion zwischen Unternehmen und Aufsichtsbehörden sowie modifizierte regulatorische Vorgaben, die das Testen erleichtern und gleichzeitig Schutzmaßnahmen für Verbraucher und das Finanzsystem aufrechterhalten.

Beispielsweise integrierte das 2016 eingeführte australische Regulatory‑Sandbox‑Framework einen Lizenzbefreiungsmechanismus und deckte mehrere Kategorien von Finanzdienstleistungen ab, darunter Kredite, Zahlungen und Finanzberatung.

Die zentrale Idee besteht darin, Innovation zu ermöglichen, gleichzeitig den Aufsichtsbehörden jedoch Informationen über neue Produkte, Geschäftsmodelle, Compliance‑Probleme und Marktrisiken zu liefern, bevor diese Entwicklungen durch allgemeine Vorschriften oder Aufsichtspraxis adressiert werden.

Auf diese Weise können neue Finanzdienstleistungen und Technologien weiterhin getestet und eingesetzt werden, ohne systemische Risiken zu erzeugen.

Indirekte Diffusion

Obwohl Regulatory Sandboxes hauptsächlich dazu dienen, die Interaktion zwischen innovativen Fintech‑Unternehmen und ihren Kunden zu testen, kann ihre Wirkung im breiteren Markt spürbar sein.

Beispielsweise kann das neue Angebot die Erwartungen von Wettbewerbern, Investoren, Kunden und Dienstleistern verändern.

„Ein Anbieter, der Wissen entwickelt, während er mit einem Sandbox‑Teilnehmer zusammenarbeitet, kann später verwandte Dienstleistungen anderen Unternehmen anbieten, während Finanzinstitute und professionelle Berater das regulatorische Lernen in ihre breiteren geschäftlichen Praktiken einfließen lassen.“

Es ist auch möglich, dass die teilnehmenden Unternehmen gegenüber ihren Konkurrenten, die ebenfalls an der Sandbox teilnehmen, einen Wettbewerbsvorteil erlangen, was wiederum Druck auf die Aufsichtsbehörden ausüben kann, schneller zu handeln und anderen Unternehmen die Bereitstellung ähnlicher Dienstleistungen durch Anpassung der allgemeinen Regulierung zu ermöglichen.

Abschließend können Regulatory Sandboxes die Innovation im gesamten Finanzsektor beschleunigen, indem sie regulatorische Hürden für Unternehmen senken, die neue Technologien erproben wollen.

Messung der Auswirkungen von Regulatory Sandboxes

Datenerhebung

Die Forscher analysierten die Auswirkungen der Einführung der Sandbox in Australien auf die operative Effizienz auf Unternehmensebene.

Um einen Vergleich mit einer Kontrollgruppe zu ermöglichen, nutzten sie das benachbarte Neuseeland, das im Untersuchungszeitraum (2013‑2019) noch keine Regulatory Sandbox implementiert hatte. Darüber hinaus teilen die beiden Länder bedeutende wirtschaftliche und institutionelle Ähnlichkeiten, darunter geografische Nähe, vergleichbare Entwicklungsstände und ähnliche regulatorische Rahmenbedingungen im weiteren Finanzsektor.

Dieser Zeitraum wurde gewählt, um einen ausgewogenen Vergleich zwischen den Vor‑ und Nach‑Implementierungsphasen der Regulatory Sandbox in Australien zu ermöglichen:

• Die drei Jahre vor dem Start im Dezember 2016 (2013–2015) als solide Basis, um Trends der operativen Effizienz auf Unternehmensebene vor der Einführung der Sandbox zu erfassen.
• Der dreijährige Zeitraum nach der Implementierung (2017–2019), um die unmittelbaren Auswirkungen der Sandbox auf die Unternehmensabläufe zu beobachten, ohne zu weit in die Zukunft zu gehen, wo zusätzliche externe Faktoren das Analyseergebnis verfälschen könnten.

Die verwendeten Unternehmensdaten stammten aus Refinitiv Datastream, und zentrale makroökonomische Indikatoren wurden aus den umfangreichen Datenbanken der Weltbank (BIP, Arbeitslosigkeit usw.) entnommen.

Auswirkungen der Sandboxes

Der spektakulärste Effekt der australischen Regulatory Sandbox war die Optimierung des Cash‑Conversion‑Cycle (CCC), also die Messung der Zeit in Tagen, die ein Unternehmen benötigt, um seine Investitionen in Lagerbestände und andere Vorgänge in Cash‑Flows aus dem Verkauf umzuwandeln.

Quelle: Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity

Australische Unternehmen verzeichneten einen Cash‑Conversion‑Cycle, der im ersten Jahresvergleich etwa 29,44 Tage kürzer war als bei vergleichbaren neuseeländischen Unternehmen. Der geschätzte Unterschied blieb in den Zwei‑ und Drei‑Jahres‑Analysen ähnlich und lag bei 30,84 bzw. 30,17 Tagen. Insgesamt zeigt dies, dass Unternehmen ihre Betriebsabläufe effizienter managen, und die Verwendung eines Kontrolllandes deutet darauf hin, dass die Regulatory Sandbox zu diesem Effekt beigetragen hat.

Zusätzlich trägt die Rolle der Sandbox bei der Anziehung und Entwicklung einer qualifizierten Fintech‑Belegschaft wahrscheinlich zur Schaffung innovativer Finanzlösungen bei, was die Effizienz weiter steigert.

Die Forscher gehen zudem davon aus, dass die indirekte Diffusion teilweise für diesen Effekt verantwortlich ist:

„Während neuere Unternehmen in der Sandbox gedeihen, werden etablierte Unternehmen dazu gedrängt, ihr Working‑Capital‑Management zu optimieren, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Diese Kräfte aus regulatorischer Klarheit, Fintech‑Talent und Marktdruck haben zu bedeutenden Verbesserungen des CCC geführt und die kurzfristige operative Effizienz australischer Unternehmen gesteigert.“

Parallel dazu gab es kaum nennenswerte Unterschiede beim Gesamtkapitalumschlag (TAT) und beim Anlagevermögensumschlag (FAT) zwischen australischen und neuseeländischen Unternehmen.

Dies deutet darauf hin, dass die Wirkung der Sandbox stärker auf die kurzfristige operative Effizienz als auf die breitere Vermögensnutzung konzentriert war.

Die Forscher vermuten, dass dies darauf zurückzuführen ist, dass Unternehmen die Optimierung des Working‑Capital, etwa Cash‑Flow‑ und Liquiditätsmanagement, durch Innovationen in der Sandbox priorisieren, bevor sie sich stärker kapitalintensiven Bereichen wie dem Gesamtkapital‑ bzw. Anlagevermögensumschlag zuwenden.

Sie stellten außerdem fest, dass die Auswirkungen der Sandbox-Umgebung zwischen großen und kleinen Unternehmen nicht signifikant unterschiedlich sind.

„Im Gegensatz zu unseren Erwartungen zeigen große Unternehmen keine überlegenen Effizienzverbesserungen als Ergebnis der durch die Sandbox gewährten regulatorischen Flexibilität.“

Dies deutet darauf hin, dass die Unternehmensgröße die Beziehung zwischen der Sandbox-Umgebung und der operativen Effizienz nicht wesentlich verändert hat. Kleinere Unternehmen erzielten keinen eindeutig größeren Nutzen, und größere Unternehmen nutzten ihre zusätzlichen Ressourcen nicht, um überlegene Gewinne zu erzielen.

Allerdings zeigen Unternehmen mit starkem Umsatzwachstum nach der Einführung der Sandbox eine deutlich bessere operative Effizienz als andere Unternehmen.

Es könnte also sein, dass wachstumsstarke Unternehmen, die typischerweise agiler und reaktionsfähiger sind, besser positioniert sind, um die gelockerte regulatorische Umgebung der Sandbox zu nutzen.

Fazit für Investoren

Betrachtet man die länderspezifische Wirkung, können regulatorische Sandboxes nicht nur Innovationen anregen, sondern auch den Cash‑Conversion‑Cycle schnell verbessern.

Sie ziehen mehr Kapital und Investoren in das Fintech‑Ökosystem des Landes an und fördern die Innovation in der Branche.

Regulatorische Klarheit kann als Infrastruktur für Innovationen dienen. Sie kann den adressierbaren Markt für Fintech‑Anbieter erweitern und gleichzeitig ihren Geschäftskunden helfen, in Routineprozessen gebundenes Geld freizusetzen, wodurch der Sektor insgesamt gestärkt wird.

Aus Sicht direkter Investitionen scheinen wachstumsstarke Unternehmen das Profil zu sein, auf das Investoren, die einzelne Aktien auswählen möchten, um von der Einführung einer regulatorischen Sandbox zu profitieren, fokussieren sollten, während die Unternehmensgröße im Durchschnitt irrelevant ist.

Dennoch müssen Investoren, die Aktien auswählen möchten, sorgfältig eine konkrete Technologie oder einen Anbieter wählen, der für die in dieser Studie gemessene Verbesserung verantwortlich ist, da eine länderspezifische Analyse keine individuellen Erfolgsgeschichten oder Misserfolge erfasst.

Investitionen in FinTech‑Innovation

Block, Inc.

Da regulatorische Sandboxes immer verbreiteter werden und in den meisten Ländern ein gängiges Instrument darstellen, und die Innovation im Finanzsektor beschleunigt, wird dies das gesamte Finanzökosystem beeinflussen.

Wenn regulatorische Sandboxes die Einführung von Finanztechnologie über ihre direkten Teilnehmer hinaus beschleunigen, könnten Unternehmen, die digitale Zahlungs- und Cash‑Management‑Infrastruktur bereitstellen, von einem deutlich größeren Markt profitieren.

Block bietet Investoren Zugang zu diesem Trend über Square, das Zahlungsakzeptanz, Rechnungsstellung, Banking und Finanzierungstools für Unternehmen integriert. Weitere Produkte des Unternehmens sind:

• CashApp, ein digitales Portemonnaie, das das Senden und Empfangen von Geld, das Investieren in Aktien oder Bitcoin sowie das Erstellen von Steuererklärungen ermöglicht.
• ClearPay / Afterpay, um Einkäufe in Raten zu bezahlen.
• Bitkey, ein selbstverwaltetes Bitcoin‑Hardware‑Wallet.
• Tidal, ein hochauflösender Musik‑Streaming‑Dienst mit einem Katalog von über 100 Millionen Songs.
• Proto, Blocks Bitcoin‑Mining‑System.

Block hat zudem schnell KI in seine Kundenprodukte integriert, zum Beispiel Managerbot für Vertrieb, Personal, Inventar und andere Bereiche des Betriebs oder Moneybot, das Cash‑App‑Kunden dabei hilft, ihr finanzielles Leben zu verstehen.

KI wird zudem für das Programmieren und für „Builder“ eingesetzt, mit vielen Werkzeugen zum Erstellen, Koordinieren und Nutzen von KI‑Agenten, wobei der Fokus auf Open‑Source‑Lösungen und dem Aufbau von „offenen Finanzinfrastrukturen“ liegt.

Quelle: Block

Insgesamt ist Block nicht direkt von regulatorischen Sandboxes betroffen, sollte jedoch von dem weltweiten Anstieg an Finanzinnovation und digitalen Transaktionen profitieren, der durch schnellere Innovationen und flexiblere regulatorische Rahmenbedingungen entsteht, insbesondere dank seines Fokus auf den Aufbau von Open‑Source‑ und agentenbasierten Finanzwerkzeugen.

Neueste Block (XYZ) Aktiennachrichten und Entwicklungen

Referenzierte Studie

^{1. Phuc Van Nguyen und Vu Minh Ngo. Diffundieren regulatorische Sandboxes Innovation und Effizienz? Eine Difference‑in‑Differences‑Analyse. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity. Band 12, Ausgabe 3, September 2026, 100856. https://doi.org/10.1016/j.joitmc.2026.100856}