Fed‑Protokolle zeigen, dass vier regionale Fed‑Banken eine Erhöhung des Diskontsatzes forderten

Der Federal Reserve Board hat am 25. August 2026 die Protokolle seiner Diskontsatz‑Sitzungen vom 20. und 29. Juli 2026 veröffentlicht, und die Spaltung im System hat sich in diesen neun Tagen ausgeweitet: Bis zum 29. Juli hatten die Vorstände von vier der zwölf regionalen Federal Reserve Banks dafür gestimmt, den Primärkreditzins von 3,75 % auf 4 % zu erhöhen, gegenüber zwei Banken neun Tage zuvor. Der Board of Governors hielt den Zinssatz in beiden Fällen bei 3,75 %.

Der Primärkreditzins ist der Satz, den Einlageninstitute zahlen, um direkt vom Diskontfenster der Fed zu leihen. Er wird durch einen separaten Prozess vom Zielbereich für den Federal‑Funds‑Rate festgelegt: Die Vorstände jeder regionalen Reservebank reichen Anträge ein, und der Board of Governors in Washington entscheidet. Dieses zweistufige Verfahren macht die Diskontsatz‑Protokolle zum einzigen regelmäßigen Dokument, das zeigt, wie alle zwölf Reservebanken die Politik einzeln beurteilen, nicht nur die, die derzeit im Zinssetzungsausschuss abstimmen.

On 20. Juli 2026, only the directors of the Federal Reserve Banks of Cleveland and Minneapolis had requested the higher rate, with ten banks opting to keep 3.75 percent. By the 29. Juli 2026 meeting (held jointly with the Federal Open Market Committee), the Kansas City and Dallas boards had joined the push for 4 percent, according to the minutes document. The Board expressed no sentiment for a change at either meeting, leaving the rate where it has stood since at least June.

Was die regionalen Banken sahen

Die Wirtschaftsdaten, die den Anträgen vom 20. Juli beigefügt waren, beschreiben eine in einzelnen Bereichen überhitzte Wirtschaft. Die Vorstände der Reservebanken berichteten insgesamt über stabile Bedingungen, mit gleichbleibender Beschäftigung in den meisten Bezirken, jedoch wiesen mehrere Herausforderungen bei der Einstellung bestimmter Fachkräfte hin. Die meisten Vorstände hoben fortgesetzte Investitionen in Künstliche Intelligenz hervor, die auf Produktivität und Effizienz ausgerichtet sind, und viele beschrieben eine stabile Nachfrage, hohe Kreditverfügbarkeit und stabile Kreditqualität im Unternehmenskreditgeschäft.

Die inflationsbezogenen Details stehen weiter unten im selben Absatz. Mehrere Vorstände kommentierten die erhöhte Inflation und stellten fest, dass die Verbraucher zunehmend preisbewusster werden, und die meisten Vorstände nannten steigende Kraftstoffpreise und Aufschläge, die aus globalen Ereignissen resultieren. Diese Formulierung zu Kraftstoffpreisen spiegelt die eigene Aussage des FOMC vom 29. Juli 2026 wider, die die über dem 2‑Prozent‑Ziel liegende Inflation teilweise auf Versorgungsengpässe im Energiesektor zurückführte, die mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängen.

Der Kontrast zum Juni‑Zyklus zeigt, wie schnell sich das hawkische Lager bildete. In den Protokollen vom 8. und 17. Juni 2026 forderten alle zwölf Reservebanken den bestehenden Satz von 3,75 % an, ein einstimmiges Ergebnis. Der Juli‑Zyklus wechselte innerhalb von neun Tagen von einer Zweibanken‑Spaltung zu einer Vierbanken‑Spaltung, obwohl die gemeldeten wirtschaftlichen Bedingungen weitgehend ähnlich blieben.

Nach den Zahlen

• Primärkreditzins, unverändert: 3,75 Prozent
• Von den Vorständen Cleveland, Minneapolis, Kansas City und Dallas geforderter Satz: 4 Prozent (eine Erhöhung um 25 Basispunkte)
• Sekundärkreditzins, nach Formel: 50 Basispunkte über dem Primärkreditzins
• Saisonaler Kreditzins: alle zwei Wochen zurückgesetzt als Durchschnitt des täglichen effektiven Federal‑Funds‑Satzes und des Satzes für dreimonatige CDs der letzten 14 Tage, gerundet auf die nächsten 5 Basispunkte
• Zielbereich für Federal Funds, beibehalten am 29. Juli 2026, wirksam ab 30. Juli 2026: 3‑1/2 bis 3‑3/4 Prozent
• Zins auf Reserveguthaben, beibehalten wirksam ab 30. Juli 2026: 3,65 Prozent
• FOMC‑Abstimmung zum Beibehalten: 9–3, wobei Beth M. Hammack, Neel Kashkari und Lorie K. Logan eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt bevorzugen

Der Diskontsatz‑Antrag und die FOMC‑Abweichung verfolgen nun einander

Beth M. Hammack ist Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, und Neel Kashkari ist Präsident der Federal Reserve Bank of Minneapolis, laut dem Komitee‑Verzeichnis der Fed: dieselben beiden Reservebanken, deren Vorstände eine Erhöhung des Diskontsatzes eine Woche vor der Sitzung am 29. Juli gefordert hatten. Lorie K. Logan, die dritte Abweichende in der Erklärung vom 29. Juli, ist Präsidentin der Dallas Fed, deren Vorstand bis zu diesem Tag dem Antrag von 4 % beigetreten war.

Diese Übereinstimmung ist bedeutsam, weil ein Diskontsatz‑Antrag kein Abstimmungs­vorgang ist. Die Vorstände der Reservebanken stammen größtenteils von außerhalb der Zentralbank, und ihre Anträge spiegeln die geschäftlichen und kreditbezogenen Bedingungen auf Distriktebene wider, wie sie sie wahrnehmen. Cleveland, Minneapolis und Dallas erscheinen nun sowohl auf der Liste der 4‑Prozent‑Diskontsatz‑Anträge als auch auf der Abweichungs‑Liste vom 29. Juli. Die Veröffentlichung der FOMC‑Protokolle in der Vorwoche zeigte, dass drei Mitglieder eine Erhöhung bevorzugten, während die Märkte bereits bis September vollständig eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt eingepreist hatten; die Diskontsatz‑Protokolle zeigen nun, dass die Antrags‑pipeline hinter dieser Abweichung im Juli sich verdoppelt hat.

Bei beiden Diskontsatz‑Sitzungen stimmten der Vorsitzende Warsh, der Vizevorsitzende Jefferson, der Vizevorsitzende für Aufsicht Bowman sowie die Gouverneure Powell, Waller, Cook und Barr für das Beibehalten – dieselben sieben Namen bei beiden Maßnahmen.

Die nächste geplante FOMC‑Sitzung findet am 15.–16. September 2026 statt und ist eines der vier Treffen dieses Jahres, die mit einer Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen verbunden sind, gemäß dem veröffentlichten Sitzungskalender der Fed. Der September‑Zyklus wird in den Wochen davor eine neue Runde von Diskontsatz‑Anträgen der Reservebanken hervorbringen – der nächste beobachtbare Test, ob das 4‑Prozent‑Block weiter wächst.