Direkte Indizierung erklärt: Wie funktioniert sie und warum sollte man sie anwenden?

Der Aufstieg des Indexinvestierens

Seit der Einführung des ersten Indexfonds durch Vanguard im Jahr 1976 hat sich das Indexinvestieren zu einer Branche mit einem verwalteten Vermögen von über 16 Billionen US-Dollar entwickelt. Insgesamt machen passive Indexfonds mittlerweile über 50 % des Vermögens von US-Aktienfonds aus.

Der Hauptgrund liegt darin, dass es eine einfache Möglichkeit zur Portfoliodiversifizierung bietet und für die meisten langfristigen Anleger eine gute Methode darstellt. Heute gewinnt eine weitere Methode an Bedeutung, das sogenannte „Direktindexieren“, das die Indexinvestitionsmethoden verfeinert und den Anlegern einen Teil der Kontrolle von den Fondsmanagern zurückgibt.

Hier sind zehn der häufigsten Fragen zur direkten Indexierung – und warum sie wichtig ist.

1. Was ist direkte Indizierung?

Direktes Indexieren bezeichnet die Praxis, die Aktien, aus denen ein Index besteht, direkt zu kaufen, um dessen Wertentwicklung nachzubilden. Dies ersetzt den Kauf von Indexfonds oder ETFs.

Lange Zeit war diese Methode das Privileg von ultrareichen Privatpersonen oder Institutionen, die sie nutzten, um die Verwaltungsgebühren von Fonds und ETFs zu vermeiden.

Dank des Aufkommens von provisionsfreiem Handel, Bruchteilsaktien und flexibleren Fintech-Investitionsplattformen ist dies für Privatanleger zunehmend zugänglich.

2. Wie funktioniert die direkte Indizierung?

Um einen Index nachzubilden, müssen Anleger die einzelnen Aktien, aus denen sich der Index zusammensetzt, separat und im vom Index vorgegebenen Verhältnis erwerben. Die Aktien werden nicht in einem gemeinsamen Fonds, sondern in einem separat verwalteten Konto (SMA) gehalten.

Direktes Indexing ist bei vielen Investmentfirmen und Online-Handelsplattformen möglich: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelity , Schwab, Vorhut, Öffentliche, Frec.

Obwohl dies theoretisch manuell möglich ist, erfolgt die Anpassung der Gewichtung einzelner Aktien an den Zielindex üblicherweise mithilfe von Optimierungssoftware. Häufig wird ein solches Tool von der Handelsplattform bereitgestellt.

Im Gegensatz zu ETFs und anderen Indexfonds bietet der direkte Besitz auch mehr Flexibilität, da das Portfolio individuell angepasst werden kann und der Index daher nicht absichtlich perfekt nachgebildet wird.

3. Vorteile der direkten Indexierung: Steuern, Kontrolle und Anpassung

Der erste wesentliche Vorteil der direkten Indexierung besteht in einem höheren Maß an Kontrolle, was dazu beiträgt, die Steuereffizienz des Anlagekontos zu verbessern.

Die wichtigste Methode hierbei ist die Verlustverrechnung. Da jede Aktie einzeln und nicht als Teil eines Indexfonds gehalten wird, können die verlustbringenden Positionen verkauft werden, um den Steuervorteil zu nutzen und Kapitalgewinne in anderen Teilen des Portfolios auszugleichen (siehe Punkt 7 für eine detailliertere Erklärung).

Je nach Dienstanbieter/Optimierungssoftware und Präferenz kann die direkte Indizierung ein wesentlich höheres Maß an Anpassungsmöglichkeiten bieten:

• Wertorientiertes Investieren unter Ausschluss bestimmter Unternehmen oder Teilsektoren, insbesondere aufgrund von ESG-Kriterien.
• Sektorgewichtung: Die Gewichtung einzelner Sektoren eines Index kann um einen bestimmten Prozentsatz erhöht, während die Gewichtung anderer Sektoren um denselben Betrag reduziert wird. Eine zu starke Gewichtung kann dazu führen, dass sich das Portfolio von einer reinen Indexanlage entfernt, da es den Index dann nicht mehr adäquat abbildet.
• Die Neugewichtung kann in einem selbst gewählten Intervall erfolgen, anstatt dem vom ETF- oder Fondsmanager festgelegten Zeitplan zu folgen.

Hinweis: Die Verwaltungsgebühren für Direktindexfonds sind oft etwas höher als die Gebühren von ETFs. Rechnen Sie mit Verwaltungsgebühren zwischen 0.30 % und 0.40 % für eine Direktindexlösung, im Vergleich zu durchschnittlich 0.20 % für einen traditionellen Indexfonds.

Dennoch kann sich die höhere Steuereffizienz lohnen, selbst unter Berücksichtigung der Verwaltungsgebühren. Sie bietet zudem mehr Kontrolle und Transparenz. So sind beispielsweise jedes Unternehmen, die Gewichtung jeder Aktie und jede getätigte Transaktion direkt im Konto sichtbar, sodass der Beitrag jedes Wertpapiers zur Gesamtrendite klar ersichtlich ist.

„Seit Jahren propagieren Robo-Advisors die Idee des ständigen Rebalancing als Goldstandard, doch dieser Einheitsansatz entspricht oft nicht den realen Bedürfnissen der Anleger.“

Mit unserer Portfolio-Allokationsfunktion verabschieden wir uns von diesem fehlerhaften Modell.

Anleger können ihre Portfolios nun in ihrem eigenen Tempo umschichten und so sicherstellen, dass sie ihren persönlichen Anlagestrategien entsprechen und steuerlich effizientere Alternativen bieten.“

Mo Al Adham, CEO und Gründer von Frec

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Hinweis: Das Ergebnis nach Steuern variiert je nach Steuerklasse, Umsatz und Implementierung.

4. Risiken und Nachteile der direkten Indexierung

Im Allgemeinen sollten gebührenfreie Transaktionen die Transaktionskosten auch für kleinere Konten unproblematisch machen. In der Praxis kann dies jedoch dennoch wichtig sein, da viele Plattformen, die keine sichtbaren Gebühren anbieten, letztendlich durch andere Methoden bei jeder Transaktion Geld verdienen, beispielsweise durch einen höheren Spread.

Automatisierte Lösungen vereinfachen zwar den Prozess, doch ist dies grundsätzlich eine komplexere Option als der Besitz eines ETFs, insbesondere wenn ein Anleger versucht, das Potenzial zur Verlustverrechnung zu maximieren.

Die Steuerberichterstattung wird in der Regel immer komplexer: Anstelle eines einzigen 1099-Formulars erhalten die Anleger seitenweise Transaktionsdetails, was die Steuerveranlagung und -vorbereitung umständlicher macht.

Ein weiteres potenzielles Problem ist der Tracking Error. Durch eine abweichende Rebalancing-Strategie oder den Austausch einzelner Aktien im Index durch „ähnliche“ Aktien kann die Wertentwicklung eines direkten Indexierungsindex vom Referenzindex abweichen, sowohl positiv als auch negativ.

Insgesamt kann diese Strategie nicht nur für vermögende Privatpersonen, sondern auch für viele andere Anlegertypen sinnvoll sein. Sie müssen jedoch die Details dieser Strategie verstehen und bereit sein, den damit verbundenen Aufwand zu betreiben.

5. Wer bietet heute Direct Indexing an?

Wie bereits erwähnt, bieten heutzutage viele verschiedene Anlageplattformen direktes Indexing an. Sie können sich jedoch in den Anforderungen, wie z. B. Mindestanlagebetrag, Gebühren usw., unterscheiden.
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6. Direktes Indexing vs. ETFs: Die wichtigsten Unterschiede erklärt

Der Hauptunterschied zwischen direktem Indexing und ETFs & Investmentfonds besteht im direkten Besitz der Aktien, anstatt dass diese über die Verwahrung und Verwaltung von Fondsmanagern laufen.

Dank der Nutzung von Verlustvorträgen kann die Wertentwicklung um 1–2 % höher ausfallen, wodurch die höheren Verwaltungsgebühren kompensiert werden.

Die Diversifizierung sollte durch eine möglichst genaue Nachbildung des Referenzindex erfolgen. Zu starke Veränderungen oder der Ausschluss einzelner Aktien könnten den Sinn von Indexinvestments – die breite Streuung auf Dutzende, Hunderte oder sogar Tausende von Aktien – zunichtemachen.

Liquidität kann unter Umständen ein Problem darstellen, aber solange die Referenzindizes selbst liquide sind, sollte dies für die wichtigsten Indizes kein Grund zur Sorge sein.

Da der Hauptvorteil des direkten Indexings in der Verlustverrechnung liegt, ist es viel weniger sinnvoll, diese Strategie für nicht steuerpflichtige Konten wie IRAs oder 401(k)s anzuwenden.

7. Steuerliche Verlustverrechnung erklärt

Bei der Verlustverrechnung werden Aktien, deren Kurs gefallen ist, verkauft, um den Steuervorteil aus dem Verlust geltend zu machen und so Kapitalgewinne in anderen Bereichen der Anlagekonten auszugleichen.

Bei der direkten Indexierung kann die mit Verlust verkaufte Aktie dann durch eine ähnliche Aktie ersetzt werden, die eine ähnliche Wertentwicklung und/oder Aktivität aufweist – zum Beispiel durch den Verkauf von Coca-Cola und den Kauf von Pepsi, um die Branchenpräsenz aufrechtzuerhalten und gleichzeitig den Verlust zu realisieren.

Dies hilft, das Risikoprofil aufrechtzuerhalten, gleicht aber gleichzeitig den steuerlichen Verlust aus.

Die Wash-Sale-Regel verhindert, dass Anleger mit Verlust verkaufen, innerhalb eines Zeitraums von 61 Tagen dieselbe (oder eine „im Wesentlichen identische“) Anlage zurückkaufen und den Steuervorteil in Anspruch nehmen.
Darüber hinaus hat die US-Steuerbehörde (IRS) erklärt, dass sie den Verkauf von Aktien durch einen Ehepartner mit Verlust und deren anschließende Rückkauf innerhalb der festgelegten Frist durch den anderen Ehepartner als Scheingeschäft ansieht.

Verluste können zusätzlich zur Verrechnung von Kapitalgewinnen auch zur Minderung von bis zu 3,000 US-Dollar des regulären Einkommens pro Steuerjahr verwendet werden. Übersteigen die Verluste beides, können sie in zukünftige Jahre vorgetragen werden.

Mit der Zeit, wenn die meisten Anlagen ihren Kaufpreis übersteigen, verringert sich das Potenzial zur Verlustverrechnung – es sei denn, dem Konto wird kontinuierlich neues Geld hinzugefügt.

8. Individualisierung & werteorientiertes Investieren (ESG, Branchenschwerpunkte)

Die Möglichkeit, die einzelnen Aktien des Kontos und des Index individuell zu verwalten, ist nützlich, um das Portfolio an die eigenen Werte oder ESG-Ziele anzupassen, wodurch es flexibler als herkömmliche Indexinvestments ist.

Ein bestimmtes Unternehmen mit problematischen Geschäftspraktiken kann ausgeschlossen oder die Präsenz in bevorzugten Branchen verstärkt werden. Diese individuelle Anpassung muss jedoch sorgfältig abgewogen werden, um die Performance nicht zu beeinträchtigen.

Interessanterweise sind sogenannte „Sündenaktien“ – Unternehmen aus den Bereichen Waffen, Glücksspiel, Öl und Gas oder Tabak – ist historisch bekannt dafür, besser abzuschneiden als dem Markt im Durchschnitt.

9. Wer sollte (und wer nicht) die direkte Indizierung nutzen?

Direktinvestitionen waren aufgrund ihrer Komplexität traditionell vermögenden Privatpersonen und Institutionen vorbehalten. Heute ermöglichen neuere Plattformen und Bruchteilsaktien auch kleineren Anlegern den Zugang, wobei die meisten jedoch weiterhin eine Mindestanlagesumme von 100,000 US-Dollar voraussetzen.

Es eignet sich am besten für Anleger mit etwas Erfahrung. Es hilft Kleinanlegern, frühzeitige Steuern auszugleichen, und größeren Anlegern, unregelmäßige Gewinne zu verwalten – beispielsweise aus dem Verkauf von Immobilien oder Betriebsvermögen, ohne in eine höhere Steuerklasse zu fallen.

Auch Anleger mit konzentriertem Aktienportfolio profitieren davon, da sie die Aktien ihres Arbeitgebers aus der Indexreplikation ausschließen können.

Insgesamt sollten direkte Indexierung und Verlustverrechnung Teil einer umfassenderen Anlage- und Steuerstrategie sein. Ihre Vorteile entfalten sich tendenziell über mehrere Jahre hinweg und nicht kurzfristig.

10. Zukunft der direkten Indexierung

Weitere Fortschritte bei kostengünstigen Transaktionen, Automatisierung und Bruchteilsaktien dürften die Akzeptanz der direkten Indexierung steigern.

Laut Cerulli and Associates nutzen nur 14 % der Finanzberater aktiv die direkte Indexierung, um ihren Kunden bei der Erfüllung ihrer spezifischen Bedürfnisse zu helfen.
Cerulli geht außerdem davon aus, dass das verwaltete Vermögen (AUM) von Direktindexfonds jährlich um 12.4 % wachsen wird und damit schneller als bei Investmentfonds, ETFs oder separaten Privatkundenkonten.

Dennoch dominieren ETFs aufgrund ihrer Einfachheit derzeit noch. Ob sich die Rentabilität und Beliebtheit von Direct Indexing vollständig beweisen lassen, wird sich erst mit der Zeit zeigen. Doch mit der Weiterentwicklung von Robo-Advisors und KI könnte diese Methode bei Anlegern, die maßgeschneiderte Portfolios mit Steueroptimierung anstreben, an Bedeutung gewinnen.

Letzte Imbisse

Direktes Indexing ist vor allem dann sinnvoll, wenn die Steueroptimierung die Performance eines Anlegers deutlich verbessern kann, vorausgesetzt, er versteht die Methode und die Richtlinien des Finanzamts. Anleger sollten ihre bisherigen Erfahrungen und den Nutzen individueller Anpassungen sorgfältig abwägen, bevor sie fortfahren.