Krypto-Wash-Trading steigt mit Marktvolatilität

Nicht jedes Handelsvolumen ist legitim

Trader und Investoren müssen stets vorsichtig sein gegenüber Marktmanipulationen, da Preise und Handelsdaten nicht das widerspiegeln, was sie auf den ersten Blick zu sein scheinen.

Eine solche Manipulation ist das Wash Trading, also die Praxis, bei der ein Akteur gleichzeitig dasselbe Finanzinstrument oder denselben Vermögenswert kauft und verkauft, um falsches Handelsvolumen und irreführende Marktaktivitäten zu erzeugen.

Da Käufer und Verkäufer identisch sind, findet kein echter Transfer des wirtschaftlichen Eigentums oder Risikos statt. Trotzdem wird das Volumen künstlich aufgebläht, wodurch ein Vermögenswert oder eine Börse viel liquider und beliebter erscheint, als es tatsächlich ist.

In den USA ist Wash Trading seit langem in regulierten Wertpapier- und Rohstoffmärkten nach dem Securities Exchange Act und dem Commodity Exchange Act verboten.

Ein Grund für das Verbot ist, dass es Preise künstlich nach oben oder unten treiben kann, um Marktdynamik auszulösen, und damit ein perfektes „Pump-and-Dump“-Werkzeug darstellt. Es erzeugt zudem den Eindruck hohen Marktinteresses und lockt ahnungslose Käufer an.

Das Problem ist besonders bei Kryptowährungsbörsen präsent, insbesondere bei kleineren oder neu gegründeten Plattformen, die versuchen, ihre Nutzerbasis zu erweitern und mit minimaler Aufsicht zu operieren.

Wash Trading ist nicht nur dort zu finden; es wurde auch in Schwellenmarkt‑Aktien, außerbörslichen Devisenmärkten und sogar in regulierten Handelsplätzen mit lockerer Aufsicht dokumentiert, etwa bei Small‑Cap‑Aktien in den USA vor regulatorischen Durchgreifen.

Die Praxis des Wash Tradings in Kryptomärkten wurde kürzlich in einer Studie von Forschern der Tschechischen Akademie der Wissenschaften und der Karls‑Universität in Tschechien analysiert. Sie fanden heraus, dass für Kryptowährungen Marktvolatilität und öffentliche Stimmung stark mit Wash Trading korrelieren.

Sie veröffentlichten ihre Ergebnisse im International Review of Financial Analysis¹ unter dem Titel „Determinants of wash trading in major cryptoexchanges“.

Wash Trading und Krypto

Konzentration der Manipulation

Forscher verfolgten die Ursprünge des Krypto‑Wash Tradings zurück bis zum 26. Juni 2011 und lieferten direkte Beweise dafür, dass obwohl gefälschte Transaktionen nur 2 % des gesamten Handelsvolumens ausmachten, sie zwischen Juni 2011 und Mai 2013 bis zu 60 % des täglichen Volumens ausgemacht haben könnten.

Im Allgemeinen kann die Aktivität zwischen regulierten und unregulierten Börsen hinsichtlich Wash Trading stark variieren, wobei Wash Trades über 70 % des gesamten Handelsvolumens auf allen unregulierten Börsen ausmachen und die Situation bei einigen spezifischen Börsen noch schlimmer ist.

„Für eine Gruppe verdächtiger zentralisierter Börsen sind 96 %–98 % des gemeldeten Handelsvolumens stark fragwürdig“

Ein Hauptgrund für die Häufigkeit von Wash Trading bei Kryptowährungen ist das Fehlen einer zentralen Aufsicht, sowohl ein positiver Aspekt von Krypto als auch eine Quelle von Problemen.

Dies könnte auch ein Problem für den breiteren Finanzmarkt darstellen, da Bitcoin und andere Kryptowährungen nun zu Mainstream‑Assets werden (BTC ).

„Da die US‑Börsenaufsicht (SEC) Anfang 2024 die ersten Bitcoin‑ und Ethereum‑ETFs (ETH ) genehmigte, werden Kryptowährungen stärker mit traditionellen Finanzmärkten verknüpft. Diese Verbindung erhöht das Risiko, dass Krypto‑Wash‑Trading das globale Finanzsystem beeinflusst und sowohl institutionelle als auch private Investoren betrifft.“

Warum Wash Trading attraktiv sein kann

Es gibt mehrere Gründe, warum Wash Trading stattfindet, abhängig vom Typ des Marktteilnehmers.

Für Krypto‑Börsen kann es dazu dienen, mehr Nutzer anzuziehen und ihre Platzierungen auf Vergleichsplattformen wie www.coinmarketcap.com zu verbessern. Allerdings erhöht Wash Trading zwar kurzfristig die Popularität der Börsen, hat langfristig erhebliche negative Reputationsfolgen.

Für Market Maker kann es die Illusion von Liquidität erzeugen, sodass ein Vermögenswert aktiver erscheint und das wahrgenommene Risiko von Illiquidität reduziert wird.

Für einzelne Kryptowährungsprojekte kann Wash Trading genutzt werden, um die wahrgenommene Nachfrage nach einem Token zu steigern, den Preis zu manipulieren für finanziellen Eigengewinn und mehr Investoren oder Risikokapital anzuziehen.

Für einzelne Krypto‑Investoren kann dies genutzt werden, um Vorteile von Börsen auszunutzen, etwa Belohnungen für das Erreichen bestimmter Handels‑Schwellenwerte oder hoher Handelsvolumina.

Messung von Wash Trading

Zunächst maßen die Forscher das Volumen von gerundeten und ungerundeten Trades. Ein Trade gilt als „gerundet“, wenn seine Größe ein Vielfaches von 100 Basiseinheiten ist oder wenn die Größe der Basiseinheit entspricht.

Diese Kennzahl wird verwendet, weil echte Händler tendenziell runde Ausführungspreise und Handelsgrößen wie Vielfache von 10 bevorzugen. Im Gegensatz dazu können Wash Trader absichtlich zufällige oder unregelmäßige Größen nutzen, um das Erkennungsrisiko zu minimieren.

Eine weitere Messgröße basierte auf dem Benfordschen Gesetz. Es besagt, dass in natürlichen Datensätzen kleinere Ziffern häufiger an der führenden Position auftreten als größere.

Weitere Methoden zur Bewertung der Qualität ganzer Datensätze oder Blockchain‑Daten, wie die Nutzung der fett‑schwänzigen Verteilung von Handelsgrößen oder ein ausgeklügelter Volumen‑Matching‑Algorithmus, könnten ebenfalls eingesetzt werden.

Die Forscher stellten fest, dass Ethereum die höchsten Wash‑Trading‑Niveaus aufweist, gefolgt von XRP und Bitcoin, während Litecoin (LTC ) die niedrigsten Werte zeigt.

Die Spitzen des Wash Tradings bei Ethereum korrelieren mit großen Kursanstiegen, was auf Versuche hindeutet, das Wash‑Trading‑Volumen zu erhöhen und die wahrgenommene Liquidität zu verbessern. Interessanterweise zeigte Litecoin kein ähnliches Muster, da größere Unsicherheit, gemessen am VIX, mit reduziertem Wash Trading bei LTC einhergeht.

Quelle: International Review of Financial Analysis

Regulierungen reichen nicht aus

Bisher zeigt die Persistenz (XPRT ) von statistisch und wirtschaftlich signifikantem Wash Trading über große und renommierte Börsen in den Ergebnissen der Forscher die begrenzte abschreckende Wirkung reiner regulatorischer Diskussionen, insbesondere in Rechtsgebieten ohne bindende Durchsetzungsmechanismen oder Aufsichtskapazitäten.

Derzeit scheint es, dass Wash Trading im Kryptobereich nicht in naher Zukunft ein gelöstes Problem sein wird.

Gleichzeitig ist zu beachten, dass der Datensatz der Studie im Jahr 2022 endete, bevor wichtige Durchsetzungsregime wie die EU‑MiCAR und verstärkte SEC‑Kontrollen eingeführt wurden. Daher ist eine weitere Analyse erforderlich, um ein aktuelleres Bild zu erhalten.

Wichtige Erkenntnisse für Investoren

Die wichtigste Erkenntnis dieser Studie für Krypto‑Investoren ist, dass das gemeldete Volumen nicht zwangsläufig ausführbare Liquidität bedeutet. Handel, der aus Wash Trading stammt, ist nicht „real“ und wird nicht als Ausstiegs‑Liquidität nützlich sein, wenn ein echter Investor versucht, aus einem Krypto‑Trade auszusteigen.

Volumendaten sind insbesondere während Phasen hoher Volatilität stark durch Wash Trading verfälscht.

Ein weiterer wichtiger Hinweis ist, dass Wash Trading stark auf unregulierte Börsen konzentriert ist, wobei die weniger renommierten eher ein Auge zudrücken, sodass bei einigen dieser Börsen das Volumen fast ausschließlich aus Wash Trading resultiert.

Insgesamt sind Regulierung, die Qualität der genutzten Krypto‑Börse und eine intensivere Überwachung verdächtiger Handelsaktivitäten für Krypto‑Trader und -Investoren, die durch Wash Trading irreführt werden könnten, entscheidend. Nur wenn diese Faktoren berücksichtigt werden, können die Bewertung digitaler Assets und die Risikobewertung genau durchgeführt werden.

Investieren in den Handel mit Kryptowährungen

Da Börsen und Aufsichtsbehörden mehr Ressourcen für die Identifizierung künstlicher Handelsaktivitäten bereitstellen, könnte die Investitionschance weniger in einer bestimmten Kryptowährung liegen, sondern vielmehr in der Infrastruktur, die zur Überwachung immer komplexerer Finanzmärkte eingesetzt wird.

Nasdaq, Inc.

Nasdaq ist seit seiner Gründung im Jahr 1971 auf neue Technologien ausgerichtet, was es von allgemeineren Börsen wie der NYSE unterscheidet. Dadurch ist es der ideale Marktplatz, an dem Technologieunternehmen aus Bereichen wie Telekommunikation, Halbleiter, Computing, KI und sogar Biotechnologie ihre Börsengänge (IPOs) durchführen können.

Im Jahr 2025 sind mehr als die Hälfte aller in den USA ansässigen Unternehmen an der Nasdaq notiert, mit wachsender Präsenz im Ausland dank der Übernahmen der inzwischen umbenannten Nasdaq Nordic und Baltic Märkte, wodurch sie in Europa den ersten Platz bei den durch IPOs eingeworbenen Erlösen einnimmt. Einige ältere Unternehmen verlegen ebenfalls ihr Listing zur Nasdaq von anderen Börsen, wie Walmart im Dezember 2025 kürzlich tat.

Quelle: Nasdaq

Dank wichtiger Akquisitionen wie Verafin und Adenza integriert Nasdaq seine Technologie direkt in institutionelle Arbeitsabläufe. Dazu gehören KI‑gestützte Betrugserkennung und Anti‑Geldwäsche‑Lösungen (Verafin) sowie Plattformen, die End‑to‑End‑Handel, Risikomanagement (Calypso) und regulatorische Berichterstattung (AxiomSL) unterstützen, ebenso wie die Handels‑Überwachungs‑ und Marktmissbrauchs‑Software SMARTS, die von über 190 Banken und Aufsichtsbehörden sowie mehr als 50 Börsen vertrauensvoll genutzt wird.

Quelle: Nasdaq

Damit ist Nasdaq ein ideales Unternehmen, in das man investieren kann, um verbesserte Kontrollen über illegale Aktivitäten wie Wash Trading zu ermöglichen, zumal Börsen, Aufsichtsbehörden und Finanzinstitute lieber auf Nasdaq als vertrauenswürdigen Partner setzen, um dieses Risiko zu identifizieren.

Neben Regulierung und Betrugserkennung ist Nasdaq heute ein Unternehmen, das auf dem Grundsatz “Data is the New Fuel” basiert, wobei die Umsätze von 2020 bis 2025 mit einer durchschnittlichen Jahresrate von 13 % wuchsen und der freie Cashflow mit 17 % CAGR zunahm.

Quelle: Nasdaq

Dieses Wachstum wird durch den weltweiten Ruf des Unternehmens getragen, zu dessen Kunden mehr als 10.000 Unternehmen, über 5.000 institutionelle Investoren, rund 3.800 Finanzinstitute und mehr als 135 Marktaufsichtsbehörden gehören, wobei etwa 460 Kunden jährlich über 1 Million $ Umsatz erwirtschaften.

Insgesamt ist Nasdaq eine Aktie, über die Investoren Zugang zu den „Infrastrukturen“ der Finanzsysteme sowie zu wichtigen Überwachungs‑ und Regulierungs‑Tools und Daten erhalten.

Neueste Nasdaq, Inc. (NDAQ) Aktiennachrichten und Entwicklungen

Studie referenziert

^{1. Jan Sila et al. Determinants of wash trading in major cryptoexchanges. International Review of Financial Analysis. September 2026. Artikel: 105283. Band 117. 10.1016/j.irfa.2026.105283}