Bank of Japan veröffentlicht Meinungen zur September‑Zinserhöhung auf 1,25%

Die Bank of Japan veröffentlichte die Zusammenfassung der Meinungen ihres geldpolitischen Treffens vom 17. und 18. September 2026 um 8:50 japanischer Standardzeit am Donnerstag, dem 1. Oktober 2026, die im Embargohinweis auf dem Dokument angegebene Veröffentlichungszeit. Die Zusammenfassung dokumentiert die bei dem Treffen vorgebrachten Ansichten, wobei der Policy Board mit einer 7‑2‑Mehrheit dafür stimmte, die unbesicherte Übernacht‑Call‑Rate bei etwa 1,25 % zu belassen, wobei die neue Richtlinie ab dem 24. September 2026 in Kraft tritt.

Gemäß dem Politikstatement vom 18. September beschloss der Board mit derselben 7‑2‑Mehrheit, den Zinssatz für die komplementäre Einlagefazilität, also den Satz für die Guthaben von Finanzinstituten bei der Bank, ausgenommen die erforderlichen Reserven, auf 1,25 % festzusetzen und den Basisdarlehenszins der komplementären Kreditfazilität auf 1,5 %, beide ab dem 24. September 2026 wirksam. Durch einstimmige Abstimmung änderte der Board zudem die Mittelbereitstellungsoperationen zur Unterstützung der Finanzierung von Klimaschutzmaßnahmen in einen variablen Kreditzins mit Obergrenzen für die Kreditvolumina.

Für die Maßnahme stimmten Ueda Kazuo, Himino Ryozo, Uchida Shinichi, Takata Hajime, Tamura Naoki, Koeda Junko und Masu Kazuyuki. Asada Toichiro und Sato Ayano stimmten dagegen. Die Erklärung vermerkt, dass Asada dagegen stimmte, weil die jährliche Veränderungsrate des Verbraucherpreisindex (CPI, alle Güter ohne frische Lebensmittel) kürzlich unter 2 % lag und man daher nicht zwingend sagen könne, dass die wirtschaftliche Lage stark sei, und dass Sato dagegen stimmte, weil die aktuellen wirtschaftlichen und preislichen Entwicklungen im Vergleich zu vorher nicht deutlich beschleunigt erschienen. Takata und Tamura, obwohl sie für die Maßnahme stimmten, widersprachen jeweils der Beschreibung des Preisausblicks in der Erklärung: Takata hielt die Rate der CPI‑Steigerung, einschließlich der zugrunde liegenden Kerninflation, bereits im Wesentlichen für das Preisstabilitätsziel erreicht, und Tamura sah die Kerninflation bereits auf einem im Allgemeinen mit dem Ziel vereinbarenen Niveau.

In seiner veröffentlichten Einschätzung stellte die Erklärung fest, dass die wirtschaftliche Aktivität und die Preise in Japan sich im Großen und Ganzen im Einklang mit dem Basisszenario des Juli‑2026‑Ausblicks für Wirtschaftstätigkeit und Preise entwickeln, wobei die jährliche Veränderungsrate des CPI (alle Güter ohne frische Lebensmittel) moderat im Bereich von 1,5 bis 2,0 % steigt und die mittelfristigen bis langfristigen Inflationserwartungen weiter zunehmen. Es prognostizierte, dass die Steigerungsrate des CPI ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 deutlich über 2 % beschleunigen wird, und erklärte, dass nach der Änderung des Leitzinses weiterhin expansive Finanzbedingungen erwartet werden.

Eine Fußnote in der Zusammenfassung erklärt, dass jedes Mitglied des Policy Board und jeder Regierungsvertreter eine schriftliche Zusammenfassung seiner bzw. ihrer im Treffen vorgebrachten Meinungen, begrenzt durch ein festgelegtes Wortlimit, einreicht und dass der Gouverneur, der als Vorsitzender fungiert, die Einreichungen bearbeitet. Die veröffentlichten Ansichten erscheinen als nicht zugeordnete Aufzählungspunkte. Das vollständige Protokoll des Treffens soll am Donnerstag, dem 5. November 2026, um 8:50 japanischer Standardzeit veröffentlicht werden.

Meinungen zu wirtschaftlichen Entwicklungen und Preisen

Eine Meinung vertrat die Ansicht, dass sich die japanische Wirtschaft moderat erholt hat, obwohl teilweise Schwäche aufgrund der Situation im Nahen Osten zu beobachten sei, und dass das Wachstum der Wirtschaft voraussichtlich moderat weitergehen wird, gestützt durch verschiedene Regierungsmaßnahmen und eine steigende globale Nachfrage nach KI‑bezogenen Produkten. Eine andere führte die etwas schwachen Zahlen für die Inlandsnachfrage in den BIP‑Statistiken für April‑Juni auf technische Faktoren zurück, die mit der Behandlung des Verkaufs von Patentrechten im Ausland und der Bereitstellung kostenloser Schulmahlzeiten zusammenhängen, und bewertete, dass die wirtschaftliche Aktivität und die Preise sich im Großen und Ganzen im Einklang mit den Prognosen des Juli‑2026‑Ausblicks entwickeln und dass weiterhin Aufmerksamkeit für Aufwärtsabweichungen bei den Preisen geboten ist. Eine dritte widersprach und stellte fest, dass obwohl die reale BIP‑Wachstumsrate für das Quartal April‑Juni positiv war, die Aufschlüsselung zeigt, dass die Inlandsnachfrage negativ und die Auslandsnachfrage nur aufgrund eines Rückgangs der Importe, der auf angebotsseitige Beschränkungen infolge der Situation im Nahen Osten zurückzuführen ist, positiv war; man könne daher nicht sagen, dass die Wirtschaft stark und solide wächst. Eine vierte beschrieb „eine bedeutende Regime‑Veränderung der Finanzbedingungen rund um Japan“, verwies auf einen verstärkten Aufwärtsdruck auf die Preise, einen begleitenden Anstieg der Inflationserwartungen und einen Wandel im globalen Umfeld hin zu einer Phase von Leitzinserhöhungen, und fügte hinzu, dass diese Verschiebung in den letzten Monaten zunehmend deutlich geworden sei.

Zu den Preisen stellte eine Meinung fest, dass die zugrunde liegende Kerninflation voraussichtlich allmählich ansteigen und ein Niveau erreichen wird, das im Wesentlichen mit dem Preisstabilitätsziel von 2 % zwischen der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 und dem Geschäftsjahr 2027 übereinstimmt. Eine andere Meinung sagte, dass die Kerninflation ziemlich nahe bei 2 % gelegen habe, wobei einige Indikatoren über 2 % lagen und andere darunter, und argumentierte, die Diskussion solle auf der Annahme beruhen, dass die Kerninflation bei etwa 2 % liege. Eine dritte Meinung stellte fest, dass die Kerninflation im Allgemeinen 2 % erreicht habe, wobei die Preisentwicklungen seit der vorherigen Sitzung diese Sichtweise weiter unterstützen. Weitere Meinungen wiesen darauf hin, dass die jährlichen Zuwachs‑Raten sowohl beim Verbraucherpreisindex (alle Güter ohne frische Lebensmittel) als auch beim Verbraucherpreisindex (alle Güter ohne frische Lebensmittel und Energie) kürzlich im Bereich von 1,5 bis 2,0 % verblieben sind, zum Teil als Folge von Regierungsmaßnahmen; dass Preissteigerungen bei Gütern wie Verpackungsmaterialien und Lebensmittelbehältern sowie die jüngste Beschleunigung der Vertriebskosten voraussichtlich die Weitergabe von Kostensteigerungen an die Verkaufspreise durch Unternehmen erleichtern werden; und dass das Tempo der Preissteigerungen im Dienstleistungssektor kürzlich mehr oder weniger unverändert zu sein scheint, während der private Konsum gedämpft blieb.

Bezüglich des Nahen Ostens stellte eine Meinung fest, dass die zunächst geäußerten Bedenken über eine erhebliche Verschlechterung der wirtschaftlichen Aktivität sich nicht bestätigt haben, zum Teil aufgrund der Nutzung von Erdölreserven und des Fortschritts bei der Sicherung alternativer Lieferquellen, wobei jedoch gewarnt wird, dass die Aufwärtsrisiken für die Preise weiterhin hoch bleiben, was Faktoren wie höhere Importpreise widerspiegelt. Eine andere Meinung sagte, dass die Preisprognose unter der Möglichkeit zu betrachten sei, dass die Rohölpreise hoch bleiben könnten.

Meinungen zur Geldpolitik

Mehrere Meinungen hielten es für angemessen, dass die Bank den Leitzins anhebt und das Ausmaß der monetären Lockerung anpasst, wobei sie wirtschaftliche und preisliche Entwicklungen, die weitgehend im Plan liegen, ein lockeres Finanzumfeld und die gebotene Aufmerksamkeit für Aufwärtsrisiken bei den Preisen anführen. Eine Meinung bemerkte, dass eine Zinserhöhung bei diesem Treffen die erste seit drei Monaten seit Juni wäre und dass das Intervall zwischen Zinserhöhungen kürzer ausfallen würde als zuvor, weil die wirtschaftlichen Bedingungen widerstandsfähiger als erwartet seien; die Liste der 2026‑Politik‑Erklärungen der Bank verzeichnet die vorherige Änderung der Richtlinie für Geldmarktoperationen am 16. Juni 2026. Zwei Meinungen sprachen sich gegen eine Zinserhöhung bei diesem Treffen aus: Eine hielt es für wünschenswert, den aktuellen Leitzins beizubehalten, da die jährliche Steigerungsrate des Verbraucherpreisindex unter 2 % lag und die jüngste Wirtschaftslage nicht unbedingt als stark bezeichnet werden kann, während die andere es für unangemessen hielt, den Zinssatz zu erhöhen, weil die aktuellen wirtschaftlichen und preislichen Entwicklungen nicht deutlich beschleunigt zu sein scheinen.

Eine Meinung stellte fest, dass das Ziel der Geldpolitik bisher darin bestand, die Kerninflation nach oben zu treiben, und die Inflation nun näher an 2 % rückt, sodass die Perspektive, sie auf einem Niveau von etwa 2 % zu stabilisieren, wichtig geworden sei, und kam zu dem Schluss, dass “es hat eine Verschiebung in der Phase der Geldpolitik gegeben.” Eine andere Meinung sagte, die Bank solle dem Markt ihre Entschlossenheit zeigen, Preisaufschläge durch eine flexible Reaktion auf ausländische Wirtschaftsumfelder und Preisentwicklungen zu verhindern, wobei die Auswirkungen der Devisenmärkte zu berücksichtigen seien.

Bezüglich des zukünftigen Pfades hielt eine Meinung fest, dass, wenn die Preise sich weiterhin im Einklang mit dem 2‑Prozent‑Ziel entwickeln und die Finanzbedingungen locker bleiben, es notwendig sein werde, den Leitzins weiter zu erhöhen, und dass die Bank das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen müsse, sobald Anzeichen einer Aufwärtsabweichung der Preise erkennbar seien. Eine andere Meinung hielt es für wünschenswert, den Leitzins relativ bald näher an das ungefähre Ziel zu bringen, um Spielraum für flexible Anpassungen in beide Richtungen zu sichern. Eine dritte Meinung sagte, dass die Kerninflation voraussichtlich in Kürze 2 % erreichen werde, jedoch nicht mit einer Geschwindigkeit beschleunige, die die Bank hinter die Kurve geraten lassen könnte; daher sei es nicht nötig, überstürzte Maßnahmen zu ergreifen, und fügte hinzu, dass die Bank die Politik angemessen führen solle, um übermäßige und anhaltende Preissteigerungen zu verhindern.

Mehrere Meinungen behandelten den neutralen Zinssatz. Eine Meinung sagte, dass der neutrale Zinssatz je nach Entwicklungen im Ausland nach oben von früheren Schätzungen oder von vom Markt erwarteten Niveaus abweichen könne, und dass die Bank statt a priori Annahmen nach jeder Leitzinserhöhung das Ausmaß der monetären Lockerung anhand des Verhaltens von Unternehmen, Haushalten und Finanzinstituten prüfen sollte. Eine andere Meinung betonte, dass bei Entscheidungen über künftige Erhöhungen die geschätzte Bandbreite des neutralen Zinssatzes zu berücksichtigen sei, während man weiterhin zeitnah handele, ohne übermäßig vorsichtig zu werden, und dass der Analyse‑Umfang erweitert sowie die Granularität verbessert werden müsse. Zu den Finanzbedingungen berichtete eine Meinung, dass die meisten Unternehmen sagen, die Auswirkungen vergangener Zinserhöhungen und möglicher kurzfristiger weiterer Erhöhungen seien begrenzt, und dass nur sehr wenige Unternehmen angeben, aufgrund von Zinsbelastungen auf Investitionen zu verzichten. Eine weitere Meinung führte die anhaltende Lockerung teilweise darauf zurück, dass die bisherigen Entlastungseffekte der monetären Lockerung über die Vermögenspreise verstärkt werden. Eine weitere Meinung sagte, die Kommunikation mit Marktteilnehmern müsse effektiv gestaltet werden, um zu verhindern, dass einseitige Erwartungen an die Geldpolitik in den Markt einfließen.

Der Vertreter des Finanzministeriums erklärte, dass die Regierung vom Bank erwartet, im Rahmen der Sitzung angemessene Entscheidungen über die vorgeschlagene Änderung des Leitzinses zu treffen, ihre geldpolitische Intention sorgfältig dem Markt und anderen Interessengruppen zu erläutern und die Faktoren, etwa die Auswirkungen der Änderung auf die Wirtschaftsaktivität und die Preise, gründlich zu prüfen. Der Vertreter des Kabinettsamtes betonte, dass die Regierung vom Bank verlangt, seine Verantwortung für die Entscheidungen in der Sitzung zu übernehmen und die kumulativen Effekte früherer Leitzinserhöhungen sorgfältig zu untersuchen, wobei hinzugefügt wurde, dass es notwendig sein könnte, die Schätzungen des neutralen Zinssatzes zu berücksichtigen, und dass proaktives und angemessenes Handeln bei übermäßigen Schwankungen der Wirtschaftsaktivität und am Markt wichtig sei.

Die Sitzung dauerte von 14:00 bis 15:59 am 17. September und von 9:00 bis 11:47 am 18. September. Nakayama Mitsuteru, stellvertretender Vize‑Minister für Politikplanung und Koordination im Finanzministerium, und Tsutsumi Masahiko, Generaldirektor für Wirtschafts‑ und Finanzmanagement im Kabinettsamt, nahmen am 17. September teil; Nakatani Shinichi, Staatsminister für Finanzen, und Kiuchi Minoru, Staatsminister für Wirtschafts‑ und Finanzpolitik, nahmen am 18. September teil. Die Bank veröffentlichte ihre Politikmitteilung um 11:54 am 18. September. Laut dem 2026‑Zeitplan für die Sitzung ist das nächste geldpolitische Treffen für den 29. und 30. Oktober 2026 geplant, begleitet von einem Ausblick auf die Wirtschafts‑ und Preisentwicklung, dessen Zusammenfassung der Meinungen am 10. November 2026 fällig ist und dessen Protokoll am 23. Dezember 2026 veröffentlicht wird.