البيت الأبيض يدين قطاع العملات الرقمية في الفصل الثامن من ‘تقرير الرئيس الاقتصادي’

أصدرت البيت الأبيض تقرير الرئيس الاقتصادي لعام 2023 يوم الثلاثاء، وبين المواضيع المعتادة — تغير المناخ، أسواق العمل، الشراكات الدولية، رعاية الأطفال، والتعليم — توجد مفاجأة سارة: فصل كامل رقم 8 حول الأصول الرقمية.

لكن التقرير لم ينتظر طويلاً وبدأ في إدانة قطاع العملات الرقمية في الفصل الأول نفسه، مشيراً إلى أن «تقنية البلوك تشين قد غذت صعود الأصول الرقمية المبتكرة مالياً والتي ثبت أنها شديدة التقلب ومعرضة للاحتيال».

بالعودة إلى الفصل الثامن، بعنوان «الأصول الرقمية: إعادة تعلم المبادئ الاقتصادية»، تناقش إدارة بايدن تأثير الأصول الرقمية على الاقتصاد الأوسع وكيفية تحديها للنماذج التجارية والصناعات القائمة. وتؤكد أن الابتكار في الخدمات المالية يجلب مخاطر وفرصاً، لكنه لا يمكن أن يتحدى المبادئ الاقتصادية الأساسية، مثل فعالية الأصل كمالٍ والحوامل التي تؤدي إلى خطر السحب الجماعي.

يشير التقرير إلى أن التقنية الأساسية توفر حلاً ذكيًا لتنفيذ المعاملات دون سلطة موثوقة، لكنها حاليًا لا تقدم فوائد اقتصادية واسعة النطاق. بل هي في الغالب أدوات استثمارية مضاربية ولا تُعد بديلاً قابلاً للتطبيق للعملة الورقية. كما يظل التقرير متمسكًا بنظرة الحكومة التقليدية للابتكار – حذر دائمًا، ولا يتسم بالحماس الزائد، حيث وصف الأصول الرقمية بأنها محفوفة بالمخاطر لتعمل كوسائل دفع أو لتوسيع الشمول المالي.

على الرغم من توجيه سيل من الانتقادات نحو العملات الرقمية، لا يقدم التقرير عملاً ممتازًا في معالجة حدود أو مخاطر هذه العملات، نظرًا لغياب البحث المتعمق المنعكس في بياناته. ويتجلى ذلك في قائمة أعلى عشرة منصات للمشتقات الرقمية حسب الاهتمام المفتوح، حيث تحتل بورصة BTCEX غير المعروفة الصدارة، وتحتل أسماء غامضة أخرى مثل BTCC Futures وDeepcoin وBingX المراكز الخمسة الأولى.

ومع ذلك، يعترف التقرير بأن تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) قد تجد تطبيقات منتجة في المستقبل مع استمرار الشركات والحكومات في التجربة معها. وفي الوقت نفسه، توسع الجهات التنظيمية قدراتها لجلب عدد كبير من الكيانات الجديدة تحت الامتثال وتنسيق الجهود مع مختلف الوكالات لمعالجة المخاطر التي تشكلها الأصول الرقمية.

كما يشير التقرير إلى أن بعض الابتكارات، مثل FedNow وإمكانية وجود عملة رقمية مركزية أمريكية (CBDC)، قد تساعد في نقل البنية التحتية المالية الأمريكية إلى العصر الرقمي بأمان وأمان دون المخاطر أو الحماس غير العقلاني الذي تجلبه الأصول الرقمية.

الجاذبية المتصورة للأصول الرقمية

يبدأ تقرير الرئيس النقاش حول قطاع العملات الرقمية ببيان كيف تسببت الأزمات المالية في الولايات المتحدة في مؤسسات تعمل كالبنوك لكنها غير مسجلة أو منظمة كبنوك. ثم يناقش كيف يطمح مؤيدو الأصول الرقمية إلى إنشاء نظام مالي لامركزي دون الاعتماد على الحكومات وأطرها التنظيمية.

وفقًا للتقرير، تُعد الأصول الرقمية حاليًا في الغالب أدوات استثمارية مضاربية لا تمتلك قيمة أساسية، وكان ابتكارها يتركز في الغالب على خلق ندرة اصطناعية لدعم الأسعار. وقال التقرير: «هذا يثير سؤالًا حول دور التنظيم في حماية المستهلكين والمستثمرين وبقية النظام المالي من الذعر والانهيارات والاحتيال المتعلق بالأصول الرقمية».

في السنوات الأخيرة، حظيت الأصول الرقمية، بما في ذلك العملات المستقرة، بشعبية كبيرة بين المستثمرين، خاصة منذ بداية جائحة كوفيد-19 في عام 2020. ولكن على الرغم من تزايد شعبيتها، لا تزال العملات الرقمية فئة استثمارية جديدة وغير مختبرة نسبيًا، ولا يزال يتم تقييم مخاطرها وفوائدها، أضاف التقرير.

ذكر التقرير أن إمكانات العملات الرقمية في تحويل الصناعات والنماذج التجارية هي ما دفع إدارة بايدن إلى دراسة تأثيرات هذه الأصول الجديدة مثل البيتكوين.

تشمل الفوائد المتصورة للأصول الرقمية إمكانيتها في تقديم معاملات سريعة وآمنة ومنخفضة التكلفة، خصوصًا للمدفوعات عبر الحدود، وإمكانيتها في توفير نظام مالي لامركزي وأكثر وصولًا.

في حين يجادل مؤيدو العملات الرقمية بأن هذه الأصول توفر تحوطًا ضد التضخم ويمكن أن تقدم عوائد أعلى من الاستثمارات التقليدية، أشار التقرير إلى أن العملات الرقمية تنطوي على مخاطر كبيرة، بما في ذلك تقلب الأسعار المحتمل، وعدم وجود تنظيم وإشراف، والقابلية للاحتيال وتلاعب السوق.

واقع الأصول الرقمية

في تقريره الصادر في مارس 2023، تفصل إدارة بايدن العديد من الادعاءات التي أثيرت بفضل صعود الأصول الرقمية حول الفوائد التي تجلبها هذه التقنية الجديدة للقطاع المالي.

تشمل هذه الادعاءات أن الأصول الرقمية تعمل كتحوط ضد التضخم وتكون أدوات استثمارية للأفراد الذين يسعون لتحقيق عوائد استثمارية. وفائدة محتملة أخرى للعملات الرقمية هي قدرتها على تقديم وظائف شبيهة بالمال دون الاعتماد على سلطة مركزية واحدة.

إلى جانب تمكين المدفوعات الرقمية السريعة والفعّالة عبر العملات المستقرة، يمكنها تبسيط المعاملات عبر الحدود والتحويلات، وزيادة الشمول المالي للفئات غير المصرفية أو ذات الخدمات المصرفية المحدودة، وتحسين البنية التية الحالية للتكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن التطورات الأخيرة مكنت من ميزات جديدة وتحسين الكفاءة، مثل العقود الذكية التي تُفعّل إجراءات معينة تلقائيًا دون إشراف مستمر.

لكن، بالطبع، لم توافق إدارة بايدن على هذه الادعاءات. وأكدت أنه على الرغم من الفوائد المزعومة للأصول الرقمية، فإنها في الأساس أدوات استثمارية مضاربية ومتقلبة للغاية، مما يجعلها استثمارات محفوفة بالمخاطر.

من خلال العملات الرقمية، يسعى المستثمرون إلى تحقيق ربح عبر التداول قصير الأجل. ومع ذلك، فإن العديد منهم لا يمتلكون قيمة أساسية، على عكس أنواع الأصول الأخرى مثل الأسهم والسلع، التي تتضمن مطالبات بأرباح مستقبلية أو استخدامات في التصنيع.

إن عدم وجود قيمة أساسية يعني أن الأصول الرقمية تُتداول دون مرساة حقيقية، مما يجعل أسعارها في السوق تعكس الطلب المضاربي ومزاج السوق. وهذا النقص في الأساس يعني أيضًا أن الأصول الرقمية ليست تحوطًا فعالًا ضد التضخم، وفقًا للتقرير الذي أشار إلى أنه عندما ارتفعت معدلات التضخم عالميًا في عامي 2021 و2022، انهارت أسعار العملات الرقمية، مما أثبت عدم فعاليتها في الحماية من التضخم.

أثناء التحقيق في الفوائد المزعومة، يبرز تقرير الرئيس الاقتصادي أن العملات المشفرة، مثل البيتكوين، لا تؤدي حاليًا جميع وظائف المال بفعالية مثل المال السيادي مثل الدولار الأمريكي. بينما تعمل العملات المشفرة كوحدة حساب، فإنها ليست فعّالة كالدولار الأمريكي كوسيلة تبادل أو مخزن للقيمة.

علاوة على ذلك، يقتصر استخدام العملات المشفرة لشراء السلع والخدمات، ومن المرجح أن يحتاج الأفراد إلى تحويلها إلى دولارات أمريكية لفهم القيم النسبية. وتستمد قوة الدولار الأمريكي من الثقة التي يوليها الناس للمؤسسات الحكومية والنظام القانوني، وهو ما تفتقر إليه العملات المشفرة، وفقًا للتقرير.

في حين لا تحتاج العملات المشفرة إلى قيمة أساسية لتعمل كمال، فإنها تفتقر إلى الثقة والاستقرار الذي يوفره المال السيادي، وفقًا للتقرير، مشيرًا إلى أن في الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة، تستفيد الضرائب من أرباح إصدار العملة السيادية من خلال خفض الحاجة إلى الضرائب، حيث تعيد البنوك المركزية هذه الأرباح كإيرادات حكومية.

العملات المستقرة، الاحتيالات، وتضارب المصالح

ثم يناقش التقرير المخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة، وأبرزها خطر السحب الجماعي، وهو مشكلة أساسية معروفة في قطاع البنوك التقليدي لقرون. إذا رغب حاملو العملات المستقرة في استرداد عملاتهم مقابل دولار واحد لكل منها، سيتطلب ذلك من مصدر العملة المستقرة تصفية جزء من احتياطياته، مما قد يؤدي إلى اضطرابات في أسواق الأصول الاحتياطية وتقليل القيمة السوقية للاحتياطيات المتبقية للمصدر، وفقًا للتقرير.

ومع ذلك، كما رأينا في مارس 2023، شهدت الولايات المتحدة أكبر انهيار لبنك أمريكي منذ عام 2008 عندما انهار بنك SVB عقب سحب جماعي بعد كشف عجز مالي ناتج عن بيع محفظة سنداته المتأثرة بالتضخم.

تشير إدارة بايدن إلى أن العملات المستقرة لا تخضع لمجموعة شاملة من المتطلبات التنظيمية والإشرافية التي تخضع لها الودائع المصرفية في الولايات المتحدة، وتذكر مثال العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD التي شهدت سحبًا جماعيًا أزاحها عن ربطها بدولار واحد.

خطر رئيسي آخر للعملات المستقرة بالنسبة للمستخدمين التجزئة في الولايات المتحدة المذكور في التقرير هو أن الاسترداد قد يكون مصدر قلق ثانوي بالنسبة للسيولة على منصات تداول الأصول الرقمية. وبالتالي، لا يمكن للعملاء التجزئة في الولايات المتحدة استرداد أكبر عملتين مستقرّتين (Tether وUSD Coin) مباشرةً مقابل دولارات، وفقًا للوثيقة.

وبالتالي، صرّح التقرير أن العملات المستقرة ليست بعد مناسبة للاستخدام كوسائل دفع سريعة.

كما يبرز التقرير أن صناعة الأصول الرقمية تحتاج إلى وجود حماية مناسبة للمستهلكين والمستثمرين والسوق لتمكينهم من استخدام العملات الرقمية للوصول إلى الخدمات المالية بأمان.

وفقًا للتقرير، تُعد الاحتيالات أكثر الأنشطة غير القانونية شيوعًا في الصناعة. وأشار إلى منشور من لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) في مايو 2021 حدد زيادة في الاحتيالات المتعلقة بالعملات الرقمية منذ أكتوبر 2020. وأبلغ أكثر من 7,000 شخص عن خسائر خلال تلك الفترة، بلغت أكثر من 80 مليون دولار، بمتوسط خسارة قدره 1,900 دولار.

كما أن نقص الإفصاح بشأن الأصول الرقمية التي تُعد أوراقًا مالية هو أحد المجالات الرئيسية التي توجد فيها عدم امتثال جماعي، مما يمنع المستثمرين من إدراك أن معظم الأصول الرقمية لا تمتلك قيمة أساسية، وفقًا للتقرير. وللتوضيح، يستشهد التقرير بحالة من سبتمبر 2021 عندما رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعوى ضد BitConnect بتهمة ارتكاب احتيال بقيمة 2 مليار دولار.

كما تناول التقرير منصة FTX، وهي بورصة عملات رقمية منظمة قدمت طلبًا لحماية الإفلاس في الولايات المتحدة في نوفمبر 2022 تحت مسمى تضارب المصالح في منصات الأصول الرقمية — وهو ممارسة قال التقرير إنّها محظورة منذ زمن طويل في الأسواق التقليدية بسبب المخاطر التي تشكلها على العملاء.

نقلت FTX مليارات الدولارات من حسابات العملاء إلى شركة التداول التابعة لها، Alameda Research، وقامت بمراهنات محفوفة بالمخاطر باستخدام أموال العملاء، مما أدى إلى خسائر هائلة، ولا يزال غير واضح ما إذا كان عملاء ودائنون FTX سيستعيدون أموالهم، وفقًا للبيان.

دعوة لتجنب “لحظة مينسكي”

أثناء مناقشة الفوائد الاقتصادية المحدودة لتقنية DLT، يشير التقرير إلى سوء استخدام تقنية البلوك تشين من قبل الشركات غير المتعلقة بالعملات الرقمية وانتقاده لعملية تطبيقات البلوك تشين العملية.

يذكر التقرير أنه على الرغم من أن DLT تُعد إنجازًا ملحوظًا في علوم الحاسوب، إلا أنها مجرد قاعدة بيانات في جوهرها، ولا جميع المشاريع القائمة على DLT تعتمد اللامركزية. كما يناقش التقرير آراء خبير الأمن السيبراني بروس شناير وعالم الحاسوب جيمس ميكنز، الذين يجادلون بأن دفاتر الأستاذ الموزعة ليست جديدة أو مفيدة بشكل خاص، وأن البلوك تشين غير ملائم لاستخداماته المزعومة.

علاوة على ذلك، يذكر التقرير مؤيدي تقنية البلوك تشين الذين يدعون أنها ستكون العمود الفقري لإنترنت جديد، Web3، لكنه يستشهد بحجة عالم التشفير موكسي مارلينسبيك التي تقول إن المركزية في الإنترنت الحالي مريحة، وإن الإنترنت اللامركزي سيتطلب من الأفراد والشركات استضافة خوادمهم، وهو ما يكون أكثر تكلفة بكثير من الاستضافة المركزية.

كما يبرز التقرير مخاوف مارلينسبيك بشأن توجه Web3 نحو هيكل مركزي، مما قد يصبح أسوأ ما في العالمين، حيث يؤدي إلى سيطرة مركزية مع بقاء التوزيع بدرجة كافية لتصبح عالقة في الزمن.

يناقش التقرير أيضًا مخاطر الابتكار المالي، مستشهدًا بفرضية الاقتصادي هيمان مينسكي التي تقول إن الأزمات المالية غالبًا ما تتبع دورة مماثلة، حيث تتحول الاستثمارات القوية في البداية إلى مضاربة متزايدة حتى ينفجر الفقاعة. ويؤكد التقرير أن أكثر التنظيمات المالية فعالية تم إدخالها فقط بعد حدوث أزمة.

«لحسن الحظ، لم يحدث بعد أزمة نظامية ناتجة عن الأصول الرقمية، جزئيًا لأنها لم تُدمج بالكامل بعد مع باقي النظام المالي، مما يمنح صانعي السياسات الوقت للتصرف بشكل مناسب»، صرح التقرير.

في تقرير الرئيس، تم تحديد عدة مخاطر أخرى مرتبطة بالأصول الرقمية، وهي ليست فريدة من نوعها. وقد شكلت هذه المخاطر تحديات للجهات التنظيمية التي تحاول تقليل المخاطر مع تشجيع الابتكار المسؤول. تشمل بعض هذه المخاطر المضاربة المفرطة، مخاطر الرفع المالي، مخاطر تقلب الأسعار، الأضرار البيئية الناجمة عن تعدين العملات الرقمية، الأنشطة الاحتيالية، ومخاطر التمويل غير المشروع.

«نظرًا لأن الأصول الرقمية تبدو وكأنها ستستمر، يجب على صانعي السياسات النظر في هذه المخاطر لتجنب «لحظة مينسكي» الناجمة عن الأصول الرقمية»، قال التقرير.

الاستثمار في البنية التحتية المالية الرقمية: العملة الرقمية للبنك المركزي & FedNow

إلى جانب مناقشة نمو ومخاطر قطاع العملات الرقمية، يذكر التقرير أيضًا الحاجة إلى نظام مالي أسرع وأكثر شمولًا في الولايات المتحدة. ويشير إلى أنه على الرغم من عدم تحقيق رؤية الأصول الرقمية، هناك طرق أخرى للتقدم نحو نظام مالي أسرع، أرخص، أكثر أمانًا، وأكثر شمولًا.

تلعب الاحتياطي الفيدرالي دورًا في الحفاظ على سلامة أنظمة المدفوعات الوطنية وتقوم بتصميم وتطوير نظام مدفوعات أسرع يُدعى خدمة FedNow، وفقًا للتقرير. ستعمل خدمة FedNow على مدار 24/7، وستتيح للشركات والأفراد إرسال واستلام المدفوعات بسهولة وتوفر وصولًا شبه فوريًا إلى الأموال.

أشار التقرير إلى أن المدفوعات شبه الفورية قد تحقق فوائد اقتصادية حقيقية للأفراد والشركات من خلال تمكينهم من إجراء مدفوعات حساسة للوقت وتوفير مرونة أكبر في إدارة أموالهم. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لنظام مدفوعات سريع مثل FedNow أن يقلل الرسوم ويولد وفورات تزيد عن 7 مليارات دولار سنويًا للأسر الأمريكية.

يمكن للأفراد ذوي الدخل المنخفض الاستفادة بشكل كبير من هذه الوفورات إذا تم اعتماد FedNow على نطاق واسع. ومع ذلك، فإن القابلية للتشغيل البيني أمر حاسم لنجاح FedNow، وتحقيق ذلك سيتطلب شراكة نشطة وتعاونًا مع القطاع المالي، وفقًا للتقرير الضخم.

إلى جانب FedNow، يذكر التقرير العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) كحل يعمل كالتزام للبنك المركزي، مشابه للنقد ولكن موجود على منصة رقمية تسمح بالتبادل والتسوية في الوقت الفعلي.

يغطي التقرير العملة الرقمية للبنك المركزي بالجملة والتجزئة ويشير إلى أنه حتى يناير 2023، أطلقت 11 دولة عملات رقمية للبنك المركزي، بينما تستكشف دول أخرى إمكانية إصدارها أيضًا. وفقًا للتقرير، ستدير سلطة مركزية موثوقة نظامًا محتملًا للعملة الرقمية الأمريكية بدلاً من الاعتماد على نهج غير مرخص.

قال التقرير إن العملة الرقمية الورقية يمكن أن توفر نظام مدفوعات أكثر كفاءة، وأساسًا للابتكار التكنولوجي، ومعاملات عبر الحدود أسرع، واستدامة بيئية، وتعزيز الشمول المالي والعدالة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للعملة الرقمية الأمريكية أن تساعد في دعم أهداف السياسات المتعلقة بحقوق الإنسان والقيم الديمقراطية والخصوصية.

يذكر تقرير الرئيس أيضًا المخاطر المرتبطة بالعملات الرقمية للبنك المركزي، مشيرًا إلى أنها قد تشكل مخاطر على توفر الائتمان من خلال عملها كبديل للودائع المصرفية التجارية، مما قد يقلل من إجمالي الودائع في النظام المصرفي ويزيد من تكاليف تمويل البنوك، وربما يقلل من توفر الائتمان أو يرفع تكاليف الائتمان للأسر والشركات.

قد تكون العملة الرقمية المتاحة على نطاق واسع جذابة بشكل خاص للمستخدمين المخاطرين خلال فترات الضغوط المالية، مما قد يزيد من احتمال أو شدة السحب الجماعي البنكي النظامي، وفقًا للتقرير، مضيفًا أن العملات الرقمية قد تتسبب أيضًا في مخاطر تشغيلية إذا تعرضت منصة العملة الرقمية لفشل نظامي أو هجمات إلكترونية.

طورت إدارة بايدن “أهداف السياسة لنظام العملة الرقمية الأمريكية” لتعكس أولويات الحكومة الفيدرالية بالنسبة لعملة رقمية محتملة للولايات المتحدة.

في الختام، يؤكد التقرير أن الاستثمارات المستمرة في البنية التحتية المالية للأمة لديها القدرة على تقديم فوائد كبيرة للمستهلكين والشركات. ومع ذلك، يجب على الجهات التنظيمية تطبيق الدروس التي تعلمتها الحضارة والاعتماد على المبادئ الاقتصادية عند تنظيم العملات الرقمية. سيساعد ذلك في تقليل المخاطر التي تشكلها الأصول الرقمية وضمان استمرار استفادة الاقتصاد الأوسع من الابتكار المالي.