الاستدامة
فولكسفاغن تغلق مصنعًا ألمانيًا؟ ما التالي لصانع السيارات المتعثر؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
فولكسفاغن عند مفترق الطرق
على مدى 87 عامًا، نمت فولكسفاغن لتصبح ثاني أكبر مجموعة لصناعة السيارات في العالم من حيث المبيعات، مع بيع 9.24 مليون سيارة في عام 2023، خلف تويوتا (11.23 مليون) ومقابل هيونداي (7.3 مليون).
وبلغ إنتاج المجموعة في عام 2023 نحو 9.31 مليون مركبة، أي متوسط يقارب 179 ألف مركبة أسبوعيًا.
تضم المجموعة علامات عديدة إلى جانب علامة فولكسفاغن للسيارات ومركباتها التجارية الخفيفة، منها:
- أودي وبنتلي ولامبورغيني ودوكاتي ضمن أعمال المجموعة.
- Porsche AG.
- SEAT وCupra.
- شكودا.
- تراتون، التي تضم علامات الشاحنات والحافلات MAN وNavistar وScania وVolkswagen Truck & Bus.
- تملك بورشه AG حصة 45% في المشروع المشترك Bugatti Rimac، وليس في بوجاتي وحدها.
- Jetta هي مشروع مشترك صيني مع مجموعة FAW.
- Scout Motors، التي أُنشئت في عام 2022 لإحياء علامة Scout بعد انتقال حقوقها إلى المجموعة عبر الاستحواذ على Navistar في عام 2021.
المصدر: Volkswagen
على مدى عقود، كانت الشركة رائدة في السيارات عالية الجودة والفاخرة (Audi، Porsche، Lamborghini، Bentley، إلخ) وشعبية في فئات السيارات الرخيصة والمتوسطة (Volkswagen، Skoda، SEAT، إلخ). كما أنها قوة لا يستهان بها في قطاع المركبات التجارية، من المركبات الخفيفة إلى العلامات التجارية الكبيرة للشاحنات مثل MAN وScania.
وترتكز خبرتها التاريخية على محركات الاحتراق الداخلي. وتفرض السيارات الكهربائية والهجينة تحديات على هذا الإرث، بينما تبقى تقنيات مثل الهيدروجين أو الأمونيا رهينة متطلبات تقنية واقتصادية مختلفة.
لذلك، يعتمد جانب من مستقبل المجموعة على نجاح التحول إلى تقنيات التنقل الجديدة ومواجهة المنافسة المتنامية من شركات صينية.
في فترة كتابة هذا المقال عام 2024، عكس تقييم السهم هذه المخاوف، مع أسعار تقارب مستويات تاريخية ومضاعف ربحية منخفض دون 3.5 وفق بيانات السوق المستخدمة آنذاك. وتتغير هذه المقاييس مع السعر والأرباح.
المصدر: Yahoo Finance
علامات المتاعب في ألمانيا؟
في سبتمبر 2024، تصدرت فولكسفاغن الأخبار بعد طرح احتمال إغلاق مصانع في ألمانيالأول مرة في تاريخها. كان ذلك احتمالًا قيد الدراسة، لا قرارًا منفذًا بإغلاق مصنع أو تسريح عدد محدد من العاملين. وأثار مخاوف من مواجهة مع النقابات الألمانية القوية ومن ضعف الطلب والقدرة التنافسية.
«تواجه صناعة السيارات الأوروبية وضعًا بالغ الصعوبة والخطورة. فقد ازدادت البيئة الاقتصادية صعوبة، ودخل منافسون جدد السوق الأوروبية.
كما أن ألمانيا، بوصفها موقعًا للتصنيع، تتراجع أكثر من حيث القدرة التنافسية».
أوليفر بلومه، الرئيس التنفيذي لمجموعة فولكسفاغن
وجاء ذلك في ظل ضعف التصنيع الألماني. بلغ مؤشر مديري المشتريات الصناعي لألمانيا 45.8 نقطة في أغسطس 2024. وتشير قراءة دون 50 إلى انكماش النشاط.
المصدر: Trading Economics
وكان ارتفاع تكاليف الطاقة من عوامل الضغط على الصناعة الألمانية، ولا سيما بعد تراجع إمدادات الغاز الروسي في سياق الحرب في أوكرانيا وأزمة خطوط نورد ستريم. كما تغير مزيج توليد الكهرباء مع إغلاق آخر المحطات النووية الألمانية في عام 2023. ولا يمكن إرجاع تباطؤ التصنيع إلى عامل واحد وحده.
وقد امتدت فترة انكماش التصنيع لأشهر عديدة، ما زاد صعوبة التخطيط والاستثمار.
بشكل عام، يشير ذلك إلى أن المشكلة ليست فقط في مجموعة فولكسفاغن، بل هي قلق بشأن ربحية الإنتاج الصناعي في ألمانيا.
وتظهر هذه الضغوط بوضوح في الصناعات كثيفة استهلاك الطاقة، مثل المعادن والكيماويات، ومن أمثلتها إعادة هيكلة BASF لبعض عملياتها الألمانية، بالتوازي مع استثمارات في مواقع أخرى منها الصين.
لكن المجموعة تعمل عالميًا. بلغ إجمالي موظفيها نحو 684 ألفًا في نهاية 2023، وكان أقل من نصفهم في ألمانيا.
لذلك، تمثل تحديات الصناعة الألمانية عاملًا مهمًا ضمن مجموعة أوسع من العوامل المؤثرة في فولكسفاغن.
سؤال السيارات الكهربائية
يشكل النجاح في السيارات الكهربائية عنصرًا مهمًا في استراتيجية المجموعة طويلة الأجل. وتشمل المسائل المطروحة الطرازات المتاحة والمشروعات الجديدة والمنافسة الصينية في أوروبا.
فولكسفاغن & السيارات الكهربائية
تضم المجموعة سيارات كهربائية من سلسلة ID وغيرها. لكن النمو لم يكن متجانسًا: بلغت تسليمات السيارات الكهربائية بالكامل نحو 317,200 سيارة في النصف الأول من 2024، بانخفاض طفيف عالميًا عن العام السابق. وارتفعت في الصين بنحو 45%، بينما تراجعت بنحو 15% في أوروبا والولايات المتحدة.
المصدر: Volkswagen
ومن الطرازات التي أثارت نقاشًا حول السعر والمدى سيارة ID. Buzz.
المصدر: Volkswagen
إصلاح إمداد البطاريات
تؤثر البطاريات مباشرة في مدى السيارة الكهربائية وتكلفتها وأدائها، ولذلك تعد من أهم عناصر المنافسة بين الطرازات.
أدى تنوع الأنظمة والمكونات بين علامات المجموعة إلى زيادة التعقيد وتقليل بعض وفورات الحجم. وتتيح الكهرباء فرصة لتوحيد أجزاء من البنية التقنية مع الحفاظ على اختلاف الطرازات.
وتراهن المجموعة على منصة الأنظمة القابلة للتوسع SSP لتوفير مكونات أساسية مشتركة للعتاد والبرمجيات.
وفي الخطط المتداولة عام 2024، استُهدف ظهور أول السيارات المبنية عليها في عام 2028، بعد تأجيل الموعد الأولي لعام 2026. وتظل مواعيد التطوير أهدافًا قابلة للتغيير.
المصدر: Volkswagen
تضمنت أهداف SSP نطاق قدرة من 120 إلى 1,300 كيلوواط وتغطية فئات متعددة. وكان هدف الشحن في أقل من 12 دقيقة متعلقًا بالانتقال من 10% إلى 80%، وليس شحن البطارية بالكامل.
وتسعى المجموعة إلى توحيد جانب كبير من إمدادات خلايا البطاريات عبر شركة PowerCo لمصانعها الأوروبية والأمريكية الشمالية. واستهدفت خططها بدء إنتاج الخلايا في سالزغيتر عام 2025 واستخدام كهرباء متجددة بالكامل في مصانع الشركة، وهي أهداف وليست وصفًا لمصانع تعمل جميعها آنذاك.
وتُستكمل هذه الإمدادات بموردين خارجيين، مع الاعتماد على شراكات وموردين محليين للسوق الصينية.
المصدر: Volkswagen
مشكلات البرمجيات
وتزداد أهمية البرمجيات في السيارات الحديثة لتحسين تجربة الاستخدام وإدارة وظائف السيارة. وقد واجه قسم البرمجيات Cariad تأخيرات ومشكلات جعلت إصلاحه أولوية للرئيس التنفيذي أوليفر بلومه.
ونقل تقرير AutoEvolution عن مشاركين في الاختبارات وجود مشكلات في شاشات Audi Q6، ضمن التحديات البرمجية التي واجهت المجموعة.
كما تناول التقرير احتمال تأخير تسليم سيارات Q6L e-tron المصنّعة في تشانغتشون لحين معالجة البرمجيات، مقارنًا ذلك بتأخر استكمال برمجيات ID.3 في 2020. وهذه رواية صحفية، وليست تأكيدًا بأن جميع السيارات أُوقفت بالفعل.
الشراكة مع Rivian
ومن الخطوات المهمة في هذا المسار الإعلان في يونيو 2024 عن شراكة ومشروع مشترك مع Rivianيركز على البرمجيات والبنية الكهربائية، لا على البطاريات. نص الإعلان الأولي على استثمار مليار دولار عبر سند قابل للتحويل غير مضمون، مع استثمارات إضافية محتملة تصل إلى أربعة مليارات، ليبلغ الإجمالي المتوقع خمسة مليارات دولار وفق الشروط المعلنة آنذاك.
وقال ر. ج. سكارينج إن الشراكة يمكن أن توسع سوق برمجيات ريفيان وبنيتها الكهربائية الموزعة عبر انتشار فولكسفاغن العالمي، وأن تساعد في تمويل نمو ريفيان.
قد تفيد الشراكة الطرفين: تحتاج ريفيان إلى تمويل، بينما تحتاج فولكسفاغن إلى تسريع تطوير البرمجيات. وسجلت ريفيان في الربع الأول من 2024 خسارة إجمالية تقارب 39 ألف دولار لكل سيارة مسلّمة؛ وهذا مقياس للخسارة الإجمالية، لا صافي الخسارة الكلية لكل سيارة. ولا يضمن الاستثمار وحده الالتزام بمواعيد SSP.
المنافسة الصينية
وتتزايد المنافسة من شركات صينية، منها BYD، وهي من أكبر منتجي السيارات الكهربائية والهجينة القابلة للشحن عالميًا.
باعت BYD نحو 1.86 مليون سيارة تعمل بالطاقة الجديدة في 2022، بما يشمل السيارات الكهربائية بالكامل والهجينة القابلة للشحن. وبلغت إيراداتها نحو 424.1 مليار يوان صيني. تأسست عام 1995 في مجال البطاريات، وبدأت أعمال السيارات عام 2003، ثم توسعت إلى الحافلات والنقل بالسكك الحديدية وأشباه الموصلات وتخزين الطاقة.
المصدر: BYD
وقد تفتح سيارات مثل Seagull، التي عُرضت في الصين بأسعار تقارب 10–12 ألف دولار، شرائح جديدة من السوق. استخدمت نسخ 2024 بطاريات فوسفات الحديد والليثيوم، لا بطاريات الصوديوم. وتناولت تقارير احتمال طرح Seagull في أوروبا بسعر يقارب 20 ألف دولار، لكنه كان تقديرًا وليس سعرًا موحدًا مؤكدًا، كما تختلف أسعار التصدير باختلاف الضرائب والمواصفات.
المصدر: BYD
وفي 2024، أعلنت الولايات المتحدة رفع الرسوم على السيارات الكهربائية الصينية إلى 100%، وأعلنت كندا رسمًا إضافيًا بنسبة 100%. أما الاتحاد الأوروبي فناقش رسومًا تعويضية إضافية تختلف حسب الشركة، إلى جانب الرسم المعتاد. لذلك لا تمثل النسب نفسها التكلفة الجمركية النهائية في كل سوق. وتؤثر الأسعار والرسوم والإنتاج المحلي في قدرة الشركات الصينية على المنافسة في أوروبا وأمريكا اللاتينية وآسيا وأفريقيا.
هل ستستولي Scout على أمريكا؟
واجهت فولكسفاغن صعوبة تاريخية في توسيع حصتها في أمريكا الشمالية خارج العلامات الفاخرة، خصوصًا في سوق شاحنات البيك أب الكبيرة.
ومع استحواذ تراتون على Navistar في 2021، انتقلت إلى المجموعة حقوق علامة Scout. ثم أُنشئت شركة Scout Motorsفي 2022 لإحياء علامة سيارات الطرق الوعرة التي قدمتها International Harvester بين 1961 و1980.
وبعد فترة من التحضير، أعلنت الشركة أنها ستكشف تشكيلتها في أكتوبر 2024. واستهدف التصميم الصندوقي استحضار هوية Scout الأصلية، مع تطوير سيارات كهربائية حديثة.
المصدر: Car and Driver
المصدر: Inside EVs
أُعلن عن مصنع بقيمة ملياري دولار في بلايثوود بولاية كارولاينا الجنوبية، بطاقة مستهدفة تصل إلى 200 ألف سيارة سنويًا. وأشارت تحديثات 2024 إلى استهداف إنتاج السيارات في 2027. تنافس البيك أب المرتقبة Rivian R1T وFord F-150 Lightning.
المصدر: منتدى F-150 Lightning
وتراهن الشركة على إرث Scout والتصميم المتين وأقفال التفاضلية والملحقات، إلى جانبالأزرار الفعلية المادية بدلاً من التحكم عبر الشاشات، لاجتذاب مستخدمي سيارات الطرق الوعرة.
وتعتمد السيارات على منصة جديدة بهيكل منفصل عن الإطار، بدل إعادة استخدام منصة ID، لتناسب متطلبات السحب والاستخدام الوعر.
الاستثمار في فولكسفاغن
تراجع حماس بعض المستثمرين تجاه المجموعة بسبب تأخر بعض مشروعات الكهرباء والبرمجيات، فضلًا عن فضيحة الانبعاثات التي ظهرت عام 2015 وآثارها على السمعة والتكاليف.
ومع ذلك، بقيت من أكبر مصنعي السيارات. في السنة المالية 2023، بلغ الربح التشغيلي نحو 22.6 مليار يورو وصافي الربح بعد الضريبة نحو 17.9 مليار يورو. وبلغ صافي السيولة في قطاع السيارات 40.3 مليار يورو بنهاية السنة. هذه مقاييس سنوية محددة.
وفي فترة كتابة المقال عام 2024، أظهرت بيانات السوق مضاعف ربحية منخفضًا وعائد توزيعات يتجاوز 8%. يتغير العائد مع سعر السهم والتوزيعات، ولا يضمن استمرار الدفعات.
قد يجذب ذلك مستثمرين يرون أن السوق يبالغ في تقدير الصعوبات. لكن نجاح هذا الرهان يتوقف على القدرة التنافسية والتحول الكهربائي وتكاليف الإنتاج، وليس مجرد بقاء الشركة ضمن أكبر المنتجين.
يمكن شراء أسهم شركات السيارات عبر وسطاء مختلفين. وتجد على securities.io أدلة للوسطاء في الولايات المتحدة, كندا, أستراليا, المملكة المتحدة, وغيرها من البلدان.
ومن يفضل صندوقًا بدل اختيار شركة منفردة يمكنه دراسة صناديق مثل صندوق iShares STOXX Europe 600 Automobiles & Parts UCITS ETF (EXV5), Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF (FDRV)، أو First Trust S-Network Future Vehicles & Technology ETF (CARZ) للحصول على تعرض أوسع لقطاع السيارات وتقنيات النقل. وتختلف هذه الصناديق في الاستراتيجية والتكاليف والمخاطر، ولا يزيل التنويع مخاطر القطاع.
ويمكن أيضًا قراءة مقالنا عن «أفضل عشر أسهم للسيارات الكهربائية للاستثمار فيها».
أي إدراج للسهم؟
كان من الممكن في 2024 الوصول إلى سهم فولكسفاغن العادي عبر إيصال الإيداع الأمريكي VWAGY المتداول بالدولار، أو شراء السهم الممتاز عبر الرمز VOW3.DEباليورو. ولا يقتصر الفرق على العملة: يرتبط VWAGY بالأسهم العادية، بينما يمثل VOW3 الأسهم الممتازة التي لا تتمتع عادة بحق التصويت، كما تختلف الرسوم والسيولة وشروط الحفظ. ويجب التحقق من استمرار برنامج إيصالات الإيداع عند التداول.
وثمة خيار آخر هو سهم Porsche SE (PAH3.DE)، الشركة القابضة لعائلتي بورشه وبييش. كانت تملك 31.9% من رأس مال فولكسفاغن و53.3% من حقوق التصويت في نهاية 2023، إضافة إلى استثمارات أخرى.
المصدر: Porsche SE
ويجب تمييز الشركة القابضة عن Porsche AG (P911.DE )، الشركة الصناعية التي تنتج سيارات بورشه والمتداولة بالرمز P911.DE .
وتملك Porsche SE نحو 12.5% من رأس مال Porsche AG، بما يعادل 25% زائد سهم واحد من الأسهم العادية. وتحتفظ مجموعة فولكسفاغن بحصة أغلبية تبلغ نحو ثلاثة أرباع رأس المال. وينبغي التمييز بين نسب رأس المال ونسب التصويت في هذه البنية.
الملكية العائلية
قد يفضل بعض المستثمرين Porsche SE بسبب الخصم الذي يتداول به سعر الشركة القابضة مقارنة بالقيمة المقدرة لحصصها. لكن هذا الخصم قد يعكس أيضًا الديون وتكاليف الهيكل وتعقيده.
وتسيطر العائلة على حقوق التصويت في الشركة القابضة، ما يخلق اعتبارات خاصة بالحوكمة وحقوق الأقلية ينبغي فهمها قبل الاستثمار.
وتؤثر هذه السيطرة العائلية بصورة غير مباشرة في فولكسفاغن، لكنها لا تعني أن المجموعة مملوكة بالكامل للعائلة. فلها مساهمون آخرون، منهم ولاية ساكسونيا السفلى وقطر والجمهور. وقد تدعم السيطرة استقرار الاستراتيجية، مع احتمال اختلاف مصالح المساهم المسيطر عن مصالح الأقلية.
