أفضل 5 أسهم شركات التصنيع المتعاقد (CMOs) (يونيو 2026)

لماذا توجد شركات التصنيع المتعاقد (CMOs)؟

CMOs تلعب دورًا مهمًا في عالم الأدوية. تُعد صناعة الأدوية واحدة من أكثر الصناعات تعقيدًا على الأرض، ربما إلى جانب صناعة أشباه الموصلات. ليس فقط أنك بحاجة إلى الابتكار باستمرار، بل عليك أيضًا تصنيع منتج خالٍ من العيوب ثم تسويقه في بيئة تنظيمية صارمة للغاية.

الابتكار هو التركيز الأساسي للشركات الصغيرة، حيث يمكن لشركة أصغر وأكثر مرونة أن تقدم ابتكارات قد تجد الشركات الكبيرة صعوبة في تحقيقها. الممارسة الشائعة هي ترخيص هذه الاكتشافات لشركات الأدوية الكبيرة لتسويقها.

ولكن إذا أرادت شركة أحياء دقيقة أو صيدلانية ناشئة التعامل مع ذلك بمفردها، فيجب عليها بناء خط إنتاج كيميائي أو بيولوجي معقد لمنتجها المبتكر. وهذا قد يكون مهمة شاقة، حيث إن إنتاج كمية صغيرة مخصصة للاختبار في المختبر يختلف تمامًا عن الإنتاج الضخم للأدوية.

لهذا السبب، توجد صناعة كاملة تُدعى شركة التصنيع المتعاقد (CMO) لتقديم هذه الخدمات التصنيعية كخدمة.

الاستعانة بمصادر خارجية لإنتاج الأدوية

CMOs توفر مجموعة واسعة من المزايا مقارنةً بالقيام بالإنتاج بشكل مستقل:

• الخبرة في ممارسات التصنيع الجيدة (GMP) مطلوبة لتصنيع الأدوية.
• المرافق القائمة، مما يقلل من تأخيرات الإنتاج.
• اقتصاد الحجم يقلل من تكلفة الوحدة.
• السعة الاحتياطية، مما يسمح بمرونة أكبر في حجم الإنتاج دون المخاطرة بأصول غير مستغلة أو نقص في الإمدادات.

بسبب كل هذه المزايا، تُعد شركات CMO جزءًا قيمًا ومستقرًا من سلسلة إمداد الأدوية. معظمها يتخصص في قطاعات محددة، مثل نوع معين من الأدوية الكيميائية أو البيولوجية، أو منطقة جغرافية مخصصة، إلخ.

بمجرد إنشاء خط إنتاج، يصبح هذا العمل “ملتصقًا” جدًا، حيث أن أي تغيير في طريقة الإنتاج أو الموقع، إلخ… سيتطلب مجموعة جديدة تمامًا من الفحوصات والضوابط والاختبارات من قبل الجهات التنظيمية، مثل إدارة الغذاء والدواء (FDA).

يمكن أن يكون أيضًا وسيلة للشركات الصيدلانية الكبيرة للتخلص من خطوط الإنتاج القديمة في القطاعات التي يخرجون منها.

نموذج أعمال مختلف قليلاً هو CDMO: منظمة التطوير والتصنيع المتعاقد. بالإضافة إلى التصنيع، تقدم CDMOs مساعدة في البحث والتطوير، التجارب السريرية، التحليلات، أو المتابعة بعد التسويق (التحقق من الجودة والآثار الجانبية الثانوية غير المتوقعة بعد الموافقة والتسويق).

إحدى مزايا استخدام CDMO بدلاً من CMOs هي أن خط الإنتاج المستخدم في التجارب السريرية سيكون هو نفسه المستخدم للمنتج التجاري، مما يضيف أمانًا وسرعة إضافية للعملية.

بعض الشركات ستقدم خدمات كل من CMOs و CDMO.

أفضل 5 شركات تصنيع متعاقد (CMOs) و CDMO وأسهمها

1. Lonza Group AG

تُعد Lonza واحدة من أكبر شركات CMO/CDMO في العالم، وهي الأكبر منها التي تُتداول علنًا.

تنشط في جميع الفئات الأربع الرئيسية لعلاجات الأدوية: البيولوجيات، الجزيئات الصغيرة، الخلايا، والكبسولات/المكونات.

المصدر: Lonza

بفضل موقعها الرئيسي في سويسرا، فإن معظم عملاء Lonza يتواجدون في مناطق أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا (EMEA)، لكن هناك حصة كبيرة في الأمريكتين. الغالبية هم شركات أصغر، بينما تشكل شركات الأدوية الكبيرة فقط 40٪ من الإجمالي.

المصدر: Lonza

استثمرت الشركة 2 مليار فرنك سويسري في النفقات الرأسمالية عام 2022، مع تركيز الغالبية على البيولوجيات. حققت Lonza مبيعات بقيمة 6.2 مليار فرنك سويسري في 2022، بزيادة قدرها 15.1٪ على أساس سنوي. يُعد العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) مرتفعًا نسبيًا لشركة ذات نفقات رأسمالية كبيرة، حيث يبلغ 11.4٪. توزع الشركة أرباحًا، وقد تضاعفت تقريبًا منذ عام 2013، كما أعادت شراء أسهم بقيمة 2 مليار فرنك سويسري في 2022.

بفضل حجمها الفريد وخبرتها، من المرجح أن تصبح Lonza شركة CMO/CDMO مهيمنة في سوق البيولوجيات. هذه السهم مناسب للمستثمرين الذين يبحثون عن تعرض لقطاع تصنيع الأدوية بشكل عام ولا يرغبون في المخاطرة مع المنافسين الأصغر.

2. WuXi Biologics Inc.

تُعد Wuxi شركة CMO صينية كبيرة ورائدة في نموذج CRDMO، الذي يضيف خدمات البحث إلى عروض CDMO التقليدية. يميل هذا إلى تمويه الخط الفاصل قليلًا بين CDMOs وشركات الأدوية المتكاملة. كما يمكنه توفير خط أنابيب أكثر استقرارًا من العقود، من مرحلة البحث إلى التصنيع على نطاق تجاري.

تم التحقق مؤخرًا من نموذج CRDMO من خلال توقيع عقد مع شركة GSK للأجسام المضادة بقيمة تصل إلى 1.4 مليار دولار كعائدات إذا تم تحقيق جميع المعالم الرئيسية.

تتوقع الشركة نموًا قويًا لأنشطتها على المدى القصير، بفضل 21 مشروعًا تصنيعًا، قد تولد إيرادات تصل إلى 2 مليار دولار.

يكمن وراء نمو الشركة نجاحها في الامتثال للتفتيشات واللوائح الصارمة، حيث ارتفعت عدد المرافق المعتمدة إلى 14 في 2022 مقارنةً بـ2 فقط في 2018. تم الاستحواذ على بعض المرافق الجديدة، ولا سيما 2 في ألمانيا من Bayer وواحدة في الصين من Pfizer.

تأتي معظم إيرادات الشركة من أمريكا الشمالية (54٪)، بينما يأتي الباقي من الصين وأوروبا، حيث شهدت أوروبا أسرع نمو نسبي. ارتفعت المشاريع بشكل مستمر، من 103 في 2016 إلى 588 في 2022.

للمرة الأولى، حققت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا في 2022 وسجلت 3.4 مليار يوان صيني (438 مليون دولار).

المصدر: Wuxi Biologics

بشكل عام، تركز Wuxi Biologics على قطاع عالي النمو، وهو البيولوجيات، وهو نفس القطاع الذي حددته شركات رائدة مثل Lonza كأولوية. سيسعى المستثمرون المحتملون إلى فهم كامل لمزايا وقيود نموذج أعمال CRDMO. كما سينظرون في التوسع المستقبلي إلى مزيد من المشاريع الأوروبية وربما دول آسيوية أخرى.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

(RDY )

تُعد Dr. Reddy’s شركة CMO هندية تمتلك مرافق تصنيع في الهند، الصين، أوروبا، والولايات المتحدة. تنشط في تصنيع الأدوية العامة، المكونات الفعالة، والمنتجات المملوكة (الأدوية التي تمتلكها شركة معينة حصريًا).

المصدر: Dr Reddys

تأتي معظم الإيرادات من قسم الأدوية العامة، حيث تبلغ 2.3 مليار دولار من إجمالي 2.8 مليار دولار من الإيرادات. أكبر سوق هو الولايات المتحدة، تليها الهند والأسواق الناشئة.

تزداد إيرادات الشركة بنسبة 13٪ على أساس سنوي، وصافي الربح بعد الضرائب بنسبة 37٪.

المصدر: Dr Reddys

تركّز Dr. Reddy’s على قطاع “ممل” لكنه مربح، وهو الأدوية العامة، حيث تستفيد من ميزة التكلفة المنخفضة نتيجة عملها في الهند وتستخدمها لتحقيق هوامش مريحة.

هذا السهم يناسب المستثمرين الذين يبحثون عن نهج بطيء ومستقر، يركز على كفاءة رأس المال وإيرادات مستقرة، حيث تميل أسواق الأدوية العامة إلى منافسة وتغيّر أقل بكثير.

في هذا السياق، قد يبدو معدل السعر إلى الأرباح (P/E) المنخفض مبررًا ولكنه أيضًا يشير إلى انخفاض التقييم حيث تنمو الشركة بقوة.

4. Catalent, Inc.

(CTLT )

تُعد هذه CDMO نشطة في معظم القطاعات، بما في ذلك البيولوجيات والخلايا، وكذلك الأقراص الفموية، المستلزمات السريرية، والمنتجات الاستهلاكية. تركز الشركة في المقام الأول على الولايات المتحدة والبيولوجيات، وكانت لديها أنشطة كبيرة متعلقة بفيروس كوفيد في عام 2022 (27٪ من جميع المنتجات). وسعت مؤخرًا سعتها في المفاعلات الحيوية لإنتاج البيولوجيات. أنفقت الشركة مبالغ كبيرة على النفقات الرأسمالية مؤخرًا، حيث بلغت 13.8-17.2٪ من الإيرادات في الفترة 2020-2022.

شريكان رئيسيان هما Moderna لإنتاج الأدوية البيولوجية، وSarepta لمساعدتها في تطوير علاجات خلوية جديدة.

تقدر Catalent حجم السوق القابل للوصول إليه بـ 72 مليار دولار في 2023، ويتوقع أن ينمو إلى 100 مليار دولار في 2026. تستهدف نمو أنشطتها بمعدل إجمالي يتراوح بين 8-12٪، مع نمو البيولوجيات بين 10-15٪، لكن يتأثر بنمو قطاع الصيدلة والصحة الاستهلاكية الذي يتراوح بين 6-10٪.

المصدر: Catalent

قامت الشركة بتقليل ديونها بسرعة، حيث انخفض صافي الدين إلى مضاعف EBITDA طويل الأجل إلى 3.2 مرة من 4.4 مرة في 2019. تضررت أسعار أسهمها عندما أصدرت تحذيرًا بشأن توقع متدهور للربع الثالث من 2023 وتأجيل إعلان النتائج الفصلية.

يجعل هذا من Catalent سهمًا محتملًا للتحول للمستثمرين الذين يتحملون تقلبًا عاليًا. نظرًا لحجمها الأصغر، ستكون الشركة معرضة بشدة لنجاحات أو فشل شركائها الرئيسيين في تطوير علاجات جديدة، لذا يرغب المستثمرون في Catalent أيضًا في معرفة المزيد عن Moderna وSarepta. (نغطي Moderna (MRNA) في “التطبيق التالي لتقنية mRNA: علاجات السرطان” وذكرنا Sarepta (SRPT) في “العقاقير القائمة على RNA تكتسب زخماً: ما هي خيارات المستثمرين؟”).

5. Siegfried Holding AG

يمكن لـ Siegfried حاليًا تزويد 200 من أصل 1,500 مكوّن فعال صيدلاني (API) معتمد من قبل FDA. يستخدمها 500 عميل مختلف، ويتعامل معها مليار شخص كل عام.

كانت الشركة نشطة أيضًا في تصنيع لقاح كوفيد، حيث أنتجت ما مجموعه 100 مليون جرعة.

تركّز الشركة أكثر على توفير المكونات، المكوّنات، والخدمات لصناعة الأدوية بدلاً من الأدوية والعلاجات الكاملة. يشمل ذلك تزويد الـ API، تعبئة القوارير والحقن، أو تجميع المنتج على شكل أقراص.

قامت Siegfried مؤخرًا بتوسيع نشاطها في العلاجات الخلوية من خلال الاستحواذ على DiNAMIQS مقابل “ملايين فرنك سويسري مزدوجة الرقم المتوسط.” كما بدأت بناء مصنع جديد بتكلفة 100 مليون فرنك سويسري في ألمانيا.

في مارس 2023، أنهت أيضًا دمج موقعين تصنيع في إسبانيا، اللذين استحوذت عليهما في 2021 من Novartis. وكانت قد استحوذت سابقًا على 3 مواقع إنتاج من BASF في 2015.

نمت إيرادات الشركة بنسبة 15٪ على أساس سنوي وصافي الأرباح الأساسية بنسبة 34.1٪.

المصدر: Siegfried

حتى مع وجودها في البيولوجيات والجزيئات المعقدة الأخرى، يشبه نموذج أعمال Siegfried أكثر نموذج شركة كيميائية. بدلاً من تحمل كامل عملية التصنيع كما في شركة CMO التقليدية، توفر على نطاق واسع المكونات و/أو الخدمات المحددة التي قد تحتاجها الشركات الأخرى أو قد تكون أقل كفاءة في تنفيذها بنفسها.

قد يعرضها ذلك لتضخم تكاليف الطاقة في أوروبا، وإن كان بدرجة أقل مقارنةً بشركات كيميائية أخرى لا تركز على الصيدلة.

كما يجعل ذلك من Siegfried عنصرًا أساسيًا في سلسلة إمداد الأدوية. في هذا السياق، من الجدير بالذكر أن الشركة زادت مخزونها في 2022 لتقليل مخاطر صدمات الإمداد المحتملة، وهي خطوة ضرورية أظهرتها الجائحة.

تسعى الشركة بوضوح إلى نمو عدواني وكانت تتداول بتكلفة منخفضة نسبيًا. يجب أن تستمر في النمو والأداء الجيد طالما تسعى شركات الأدوية إلى التحول إلى نماذج أعمال أخف وزنًا من حيث الأصول، مع إعادة تركيز البحث والتطوير و/أو التسويق بدلاً من التصنيع.