شرح الركود التضخمي وكيفية حماية محفظتك

الاستثمار الصغير مقابل الاستثمار الكلي خلال الركود التضخمي

في معظم الحالات، يكون من الأفضل للمستثمرين اعتماد إحدى استراتيجيتين: إما الاعتماد على الاستثمار السلبي والمؤشرات لالتقاط النمو العام في الأسواق، وترك اختيار الأسهم للمحترفين؛ أو التعلم أكثر عن الاستثمار، واختيار قطاع أو سهم فردي يعتقدون أنه يمتلك إمكانات أكبر من السوق ككل.

كلا الاستراتيجيتين تميلان إلى تجاهل الاقتصاد الكلي، وهو الاتجاه الخلفي للاقتصاد العام والنظام النقدي.

المستثمرون السلبيون ببساطة يقبلون الظروف الاقتصادية الكلية كما هي وتأثيرها على الأسواق العامة. في حالة اختيار الأسهم، الفهم السليم وتوقع تحسين التكنولوجيا، واتجاهات الصناعة، أو أوضاع الشركة الفردية يكون أكثر أهمية من الاقتصاد الكلي.

ما زال، في بعض الحالات، تكون الظروف الاقتصادية الكلية ذات تأثير كبير على السوق لدرجة أن المستثمرين يحتاجون إلى الحذر من عواقبها على محفظتهم. إحدى هذه الحالات هي الركود التضخمي، الذي قد يُذكر يوماً ما كشرط الاقتصاد الكلي المميز لعقد 2020s.

ما هو الركود التضخمي؟

سابقات السبعينات

تم صك مصطلح الركود التضخمي لأول مرة في عام 1965 وهو دمج كلمتين: تضخم وركود.

حتى تلك الفترة، كان يُفترض دائماً أن التضخم ناتج في الغالب عن اقتصاد مفرط الحرارة في فترات الازدهار. وبالتالي، كان يُنظر إلى التضخم والركود الاقتصادي كمتضادين.

لكن يمكن أن يحدث التضخم أيضاً، على سبيل المثال، نتيجة لنقص أو طباعة نقدية مفرطة. عندما يحدث ذلك في فترة ركود اقتصادي، تكون النتيجة هي الركود التضخمي.

المشكلة التي يواجهها المستثمرون مع الركود التضخمي هي أنه يجعل العديد من القطاعات الاقتصادية تعاني. التضخم يزيد من تكلفة ممارسة الأعمال، من مدخلات المواد إلى الطلب المتزايد على رواتب أعلى لمواكبة تكلفة المعيشة. لكن في الوقت نفسه، يحد الركود الاقتصادي من قدرة الشركات على تسعير منتجاتها، مما يؤدي إلى تضاؤل الهوامش أو أرباح سلبية.

في السبعينات، كان محفز الركود التضخمي هو أزمة النفط، التي نتجت عن حصار أوبك، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط إلى مستويات غير مسبوقة.

المصدر: Euromoney

في ذلك الوقت، كان الاقتصاد يعتمد على النفط أكثر مما هو عليه اليوم، لذا تسبب ذلك في صدمة اقتصادية فورية وعنيفة. ومع تأثير أسعار النفط على تقريباً كل الأسعار الأخرى عبر تكاليف النقل والتصنيع والطاقة، أدى ذلك أيضاً إلى ارتفاع التضخم.

بالإضافة إلى ذلك، تميزت الفترة باضطراب نقدي، مع تعليق قابلية تحويل الدولار إلى ذهب في عام 1971.

ساهمت طباعة النقود القوية والعجز الضخم في الميزانية في زيادة مستوى التضخم، مما أدى إلى حدوث نقطتين من التضخم المزدوج الرقم في السبعينات وأوائل الثمانينات.

المصدر: Finance News Network

الصلة بأسعار الفائدة

نظرًا لأن الحكومة الأمريكية كانت تشغل عجزًا كبيرًا في إطار حرب فيتنام حتى عام 1975، احتاجت إلى مزيد من الأموال للانتقال إلى سندات الولايات المتحدة. تم تحقيق ذلك جزئيًا عبر طريقة تسمى “القمع المالي”.

من خلال الحفاظ على الحد الأقصى لأسعار القروض، وإجبار المؤسسات المالية على شراء سندات الولايات المتحدة، وفرض قيود على رأس المال، أجبرت الحكومة المدخرات على التحول إلى الدين العام وجعلت المدخرين يكسبون أقل من معدل التضخم.

لذلك في ذلك السياق، لم يكن التضخم العالي مشكلة حقيقية للحكومة، لأنه ساعد على موازنة الميزانية وتقليل الدين الفيدرالي.

من خلال إبقاء معدل الفائدة الفيدرالي منخفضًا جدًا، تُرك التضخم لينتشر، مما أدى إلى الركود التضخمي.

لم يحدث ذلك إلا مع ما يُسمى “صدمة فولكر”، عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 20% في يونيو 1981، وتم وضع التضخم تحت السيطرة بشكل دائم.

لماذا يهم الركود التضخمي للمستثمرين

دروس السبعينات

على الرغم من أنه ظاهرة نادرة في الاقتصاد الكلي، فإن الركود التضخمي مهم للمستثمرين إذا كان له عواقب مشابهة لتلك التي حدثت في السبعينات.

كان الأثر الأول هو اختلاف جذري في الأداء بين فئات الأصول. في الركود التضخمي، أدت معظم الأصول المالية مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية إلى أداء ضعيف، محققة عوائد سلبية أو صفرية.

بدلاً من ذلك، تفوقت قطاعات مثل الذهب والسلع والعقارات، حيث حقق الذهب أداءً سنويًا بنسبة 22%.

المصدر: SBC Gold

إذا تضررت الأسهم ككل، فإن النظرة التفصيلية تظهر صورة أكثر تعقيدًا. بعض القطاعات، مثل المرافق، تعاملت مع الركود التضخمي بشكل جيد، إلى جانب فئات الاستثمار الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية الأساسية. كما أدت الرعاية الصحية والعقارات والطاقة إلى أداء جيد.

في الوقت نفسه، عانت أسهم التكنولوجيا والإنفاق الترفيهي والأسهم الصناعية أكثر شيء.

المصدر: Business Insider

مخاطر الركود التضخمي الجديدة

ليس سراً أن أجزاءً كبيرةً من الاقتصاد تكافح في عقد 2020s. مستويات الدين العالية هي سمة مميزة لعقد 2020s، سواء كان دينًا حكوميًا أو شخصيًا أو شركاتيًا.

منذ صدمة الجائحة والتحفيز المرتبط بها، عاد التضخم للظهور. ولم يعد التضخم إلى المستويات المنخفضة السابقة، رغم انخفاض أسعار النفط وتبرد الاقتصاد.

المصدر: Statista

ومثلما كان في السبعينات، فإن عجز الحكومة وطباعة النقود في مستويات مرتفعة، حيث يقترب العجز من 2 تريليون، مما يؤدي إلى بقاء توقعات التضخم مرتفعة.

المصدر: Fiscal Data

علامات التحذير من ركود تضخمي محتمل

الإشارات الاقتصادية

تمت مناقشة مخاطر الركود التضخمي لعدة سنوات ومن المرجح أن تستمر طوال عقد 2020s.

بالنسبة للعديد من الاقتصاديين والمستثمرين، هذه مشكلة صعبة، وإذا دخلنا فترة مستدامة من الركود التضخمي فإن ذلك سيظهر فقط بأثر رجعي. لكن المستثمرين يحتاجون إلى اتخاذ القرارات الصحيحة الآن إذا كان هذا هو الحال.

التضخم المستمر هو الإشارة التحذيرية الأولى. لكن الضعف الاقتصادي هو المكوّن الآخر للركود التضخمي.

تؤدي عواقب التعريفات الجديدة، ومستويات الدين الحكومي والاستهلاكي العالية، وأزمة تكلفة المعيشة المستمرة إلى تليين النشاط الاقتصادي. وهذا صحيح بالنسبة للولايات المتحدة، وكذلك للمملكة المتحدة، ودول الاتحاد الأوروبي، واليابان، وغيرها.

المخاطر الجيوسياسية التي تغذي الركود التضخمي

ارتفاع التوترات الجيوسياسية العالمية هو مسألة محتملة أخرى. مع تصاعد الصراع في أوكرانيا، قد يؤدي انخفاض صادرات النفط الروسية إلى ارتفاع أسعار الطاقة، مما يضيف وقودًا إضافيًا للتضخم، مشابهًا لصدمي النفط في السبعينات.

هناك خطر عالي من حرب مع إيران وفنزويلا، وهما دولتان أخرى تمتلكان موارد نفطية كبيرة، وفي حالة إيران، قربها من منتجي النفط الآخرين في الشرق الأوسط، مما يزيد من هذا الخطر.

أخيرًا، التنافس بين الولايات المتحدة والصين يسبب اتجاهًا نحو عكس العولمة، حيث يسعى كل كتلة اقتصادية إلى مزيد من الأمان الاستراتيجي على حساب الكفاءة.

العولمة كانت تُعتبر عمومًا ظاهرة تُحدث انكماشًا (انخفاض الأسعار). لذا من المنطقي أن عكس العولمة سيساهم على الأرجح في اتجاهات تضخم مستدامة أعلى.

المخاطر النقدية

في جوهره، الركود التضخمي هو مزيج من الضعف الاقتصادي مع التضخم. تاريخيًا، كان التضخم غالبًا ما يرتبط بتغيير في النظام النقدي، كما قال حائز جائزة نوبل ميلتون فريدمان:

“التضخم هو دائمًا وفي كل مكان ظاهرة نقدية”.

غالبًا ما تؤدي طباعة النقود الزائدة إلى خفض قيمة العملة. وبما أن الدولار الأمريكي هو مركز النظام النقدي العالمي، لم يضعف مباشرةً كثيرًا.

وعند القياس بعملة غير نقدية، سواء كانت بيتكوين أو ذهب، يبدو أن الدولار (وجميع العملات النقدية الأخرى) يتدهور بسرعة.

المصدر: Google Finance

المصدر: Kitco

في السبعينات، لم يكن هناك بيتكوين، لذا لا يمكن إجراء مقارنة مباشرة لإمكانات العملات المشفرة. لكن الذهب ارتفع من 35 دولارًا للأوقية في بداية العقد إلى 850 دولارًا للأوقية في عام 1980.

على عكس كل عقد تقريبًا قبل أو بعد ذلك، حقق الذهب في السبعينات عائدًا مذهلاً بنسبة 1,365% خلال 10 سنوات، مقارنةً بـ 76% فقط لمؤشر S&P500.

المصدر: A Wealth Of Common Sense

ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يتذكروا أن الذهب أدى أداءً ضعيفًا جدًا في كل من العقود الأربعة التي تلت ذلك، لذا بينما ينجح الذهب في الركود التضخمي، لا ينجح في معظم الأنظمة الاقتصادية الأخرى.

كيف تتصرف أسعار الفائدة في الركود التضخمي

كقاعدة عامة، يمكن أن تحفز أسعار الفائدة المنخفضة النشاط الاقتصادي وقد تساهم في ارتفاع التضخم عندما يكون للطلب والقدرة على الاقتراض في الاقتصاد قدرة كافية. ومع ذلك، خلال فترات الضعف الاقتصادي، أو الصدمات العرضية، أو الديون العالية، قد تفشل الأسعار المنخفضة في توليد النمو بينما لا تزال الضغوط التضخمية—مثل صدمات الطاقة أو سلاسل الإمداد—مستمرة.

في الوقت نفسه، تكون أداة السياسة هذه غير فعّالة نسبيًا عندما يكون الضعف الاقتصادي ناتجًا عن عوامل خارجية (مثل صدمة نفط عالمية) أو عندما يكون الاقتصاد مديونًا بشكل مفرط.

في السبعينات، ساهمت أسعار الفائدة المنخفضة المستمرة من الاحتياطي الفيدرالي في القمع المالي وتغذية التضخم.

وبالمثل، على الرغم من بقاء التضخم مرتفعًا بشكل عنيد، فإن الاحتياطي الفيدرالي يميل أكثر إلى خفض الأسعار بدلاً من رفعها، بسبب ضعف النمو الاقتصادي (الركود).

بناء محفظة للركود التضخمي

المعضلة التي تواجه المستثمرين بشأن الركود التضخمي هي أن ما ينجح خلال هذه الفترة يكاد يكون عكس ما ينجح في أي فترة أخرى.

لذلك، على سبيل المثال، من المستحيل تقريبًا أن تكون مستثمرًا في أسهم التكنولوجيا المكشوفة وفي الوقت نفسه مستثمرًا في أسهم الركود التضخمي دون توقع أن نصف المحفظة سيؤدي أداءً ضعيفًا. عدم اختيار جانب في النقاش حول مخاطر الركود التضخمي هو تقريبًا ضمان لأداء باهت.

قد يكون ذلك مقبولًا إذا كان الهدف هو تقليل المخاطر قدر الإمكان، لكن بالنسبة لمعظم المستثمرين، العوائد الأعلى هي الهدف الرئيسي.

استراتيجيات محتملة

انتظر وشاهد

في عقد 2010s وأوائل 2020s، كان الرهان على أسهم التكنولوجيا هو الخيار الأفضل للمستثمرين.

حتى إذا كان الركود التضخمي يتشكل فعليًا، فإن التحول المبكر إلى القطاعات الدفاعية أو الذهب سيكون ضارًا بعوائد المستثمر.

من الممكن أن يستمر هذا الاتجاه لبضع سنوات أخرى. ومن الممكن أيضًا أن يعود النمو الاقتصادي، أو ينخفض التضخم، ويتجنب الركود التضخمي تمامًا.

لذلك قد يرغب بعض المستثمرين في مراقبة السؤال، لكن ربما لا يتخذون إجراءً بعد، ولا يبتعدون عن ما كان حتى الآن استراتيجية استثمارية ناجحة.

تحول بطيء

مع وصول أسهم التكنولوجيا والقطاعات ذات التقلب العالي إلى مستويات قياسية جديدة، قد يرى بعض المستثمرين ذلك كإشارة لجني بعض أرباحهم.

نظرًا لتصاعد مخاطر الركود التضخمي، فإن هذه هي الفرصة لتحويل المراكز التي تفقد الزخم إلى أصول تستفيد من ذلك.

إذا استمر التضخم والضعف الاقتصادي أو تفاقم، يمكن اتخاذ تحركات إضافية نحو محفظة مركزة على الركود التضخمي حتى يتم إكمال التحول الكامل خلال بضع سنوات.

في هذه الاستراتيجية، يكون فترة الانتقال لمزيج من محفظة النمو + الركود التضخمي هي الثمن الذي يُدفع لتقليل مخاطر التوقيت الخاطئ.

الكل في

التنبؤ بالظروف الاقتصادية الكلية بدقة هو أمر صعب للغاية عادةً، وهذا هو السبب في أن معظم النصائح الاستثمارية توصي بتفضيل الاستثمار السلبي، أو اختيار أسهم بحذر على نمط وارن بافيت.

مع ذلك، فإن التنبؤ بتغيير كبير في نظام الاقتصاد الكلي يمكن أن يكون مربحًا للغاية. للقيام بذلك بشكل جيد، ليس كافيًا مجرد توقع الاتجاه؛ يجب أن يكون التوقيت ممتازًا أيضًا.

لذلك، رغم أنه قد لا يُنصح به لمعظم المستثمرين، قد يرغب البعض في المخاطرة والالتحاق بالكامل بتوقع الركود التضخمي. على سبيل المثال، يجعلون محفظتهم ثقيلة على الذهب، وأسهم السلع، والعقارات.

لكي ينجح هذا الفكرة، سيتطلب الأمر على الأقل تكرار نتيجة السبعينات. ثم قد يبدو الارتفاع بأكثر من الضعف لسعر الذهب بين 2019 و2025 مجرد بداية لارتفاع بمقدار 10 أضعاف خلال عقد واحد.

مع ذلك، هذه هي الاستراتيجية التي تحمل أكبر المخاطر، ويجب أن يكون المستثمرون على دراية بهذه الحقيقة.

الخاتمة

الركود التضخمي هو مجموعة فريدة من الظروف الاقتصادية الكلية التي تحدث نادرًا. ومع ذلك، له تداعيات كبيرة على المستثمرين، لذا فهو خطر لا يمكن تجاهله.

هذا صحيح بشكل خاص عندما تكون الاتجاهات الأساسية في الاقتصاد والعلاقات الدولية والسياسات النقدية تتجه نحو اتجاهات مشابهة لتلك التي شهدتها السبعينات، وهي فترة تاريخية تأثرت بشدة بالركود التضخمي.

ويشمل ذلك انخفاض الأسعار، تضخم مستمر، مخاطر صدمات الطاقة، ضعف النمو الاقتصادي، وارتفاع أسعار الذهب وغيرها من “الأصول الصلبة” (الفضة، العملات المشفرة، العقارات، السلع).

مع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين، وحتى في ذلك، فإن توقيت التحول بدقة إلى بيئة يهيمن عليها الركود التضخمي بعيد كل البعد عن السهولة.

لذا سيتعين على المستثمرين البقاء على حافة وتحديد كيفية تعديل محفظتهم بشكل ديناميكي مع وصول المزيد من البيانات حول الظروف الاقتصادية الكلية.