هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت التدقيق بشأن نهجها تجاه الأصول الرقمية في شهادة مفوضيها الخمسة

عقدت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي جلسة رقابة على هيئة الأوراق المالية والبورصات في 24 سبتمبر 2024، وكان موعدها المقرر العاشرة صباحاً بالتوقيت الشرقي. شارك نواب من الحزبين والمفوضون الخمسة. وكانت هذه المناقشة العلنية جلسة رسمية للكونغرس، لكن الآراء المطروحة فيها لم تصبح تلقائياً قواعد جديدة للهيئة. وفيما يلي أبرز موضوعاتها.

الأصول الرقمية تحتل الصدارة في اجتماع الرقابة على لجنة الأوراق المالية

تناولت الجلسة موضوعات عديدة، مع اهتمام متكرر بالأصول الرقمية وهيكل السوق وحماية المستثمرين. وأظهرت إجابات المفوضين اختلاف وجهات نظرهم، ولذلك لا ينبغي اعتبار كل إجابة موقفاً جماعياً للهيئة.

مصطلحات الأصول الرقمية

تساءل باتريك ماكهنري عن استخدام مصطلحات مختلفة للأصول الرقمية. وانتقدت هستر بيرس غياب الوضوح التنظيمي والدقة القانونية. كما نوقش اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت معاملة معينة تشكل عقد استثمار خاضعاً لقوانين الأوراق المالية.

المصدر – يوتيوب

ميّزت بيرس بين الرمز الرقمي وعقد الاستثمار الذي قد يرتبط به. ولم تعلن أن جميع الرموز أوراق مالية أو أنها مستثناة جميعاً. وعندما ينطبق اختبار هاوي، يكون السؤال هل تستوفي المعاملة عناصر عقد الاستثمار، وليس هل «تفشل» في الاختبار.

طُرح تعبير «ورقة مالية قائمة على أصل مشفر» تحديداً. وانتقد بعض النواب افتقاره إلى تعريف قانوني واضح، معتبرين أنه يزيد الخلط بين الأصل نفسه وظروف عرضه أو بيعه.

ناقش المشاركون العبء الذي يفرضه عدم الوضوح على الجهات التنظيمية والسوق. ويجب أن تعمل الهيئة ضمن الصلاحيات التي يمنحها الكونغرس. ولم تعتمد الجلسة تعريفاً قانونياً جديداً للأصول الرقمية.

العملات المشفرة

حذّر بعض النواب من أن الأعباء البيروقراطية قد تعرقل الابتكار وترفع التكاليف. وشدد آخرون على ضرورة حماية المستثمرين. وعكست هذه المواقف الخلاف حول كيفية تنظيم القطاع.

أكد براد شيرمان دور الهيئة في حماية المستثمرين، وتحدث عن تخصيص رأس المال واتخاذ القرارات الاقتصادية. ورغم استمرار النقاش حول الأصول الرقمية لأكثر من عقد، ما زالت حدود تطبيق الأنظمة المختلفة محل خلاف.

نوقش أيضاً إطار قانوني محتمل للعملات المشفرة ودور الهيئة في الاقتصاد الرقمي. ولا تعني الأسئلة والاختلافات بين المفوضين أن الهيئة أعلنت جماعياً أنها لا تفهم اختصاصها.

اعتبر بعض النواب أن نهج الهيئة تجاه السوق الثانوية يتجاوز حدودها، وقارنوه بنهج دول أخرى. وحذّروا من أثر عدم اليقين على تنافسية الولايات المتحدة. وكان ذلك تقييمهم السياسي، لا استنتاجاً متفقاً عليه بين المفوضين.

انتقد توم إيمر أداء الهيئة في قضية DEBT Box، مشيراً إلى دفع نحو مليوني دولار من الرسوم القانونية بسبب بيانات غير دقيقة للمحكمة. وسأل عن مساءلة المسؤولين. وأقر غينسلر بأن القضية لم تُدار جيداً، لكنه خالف بعض توصيفات إيمر.

اللجنة بشأن العملات المستقرة

سألت ماكسين ووترز عن تشريعات العملات المستقرة وإمكان إحراز تقدم قبل نهاية 2024. وأوضحت أنها تعمل على المسألة منذ 2022. وشملت الموضوعات الاحتياطيات والرقابة على المصدرين ومتطلبات الامتثال. ولا تستطيع الهيئة سن قانون للكونغرس بمفردها.

اللجنة بشأن الترميز

تناول النقاش تحويل الأصول إلى رموز رقمية وما قد يحققه من كفاءة، وما إذا كانت الوفورات تصل إلى المستثمرين. وتسجيل أصل على سلسلة كتل لا يغير تلقائياً حقوقه أو مخاطره أو قيمته الاقتصادية، وإن أمكن أن يحسن بعض العمليات.

اللجنة بشأن هيكل السوق

أثار ستيفن لينش تعارض المصالح عند جمع التداول والوساطة ووظائف أخرى داخل منصة واحدة. وقارن ذلك بفصل الوظائف والضوابط في الأسواق التقليدية، واقترح معالجة مخاطر الاحتيال وتعارض المصالح.

الاحتيال هو احتيال

سأل النواب عن ترويج المشاهير ومخاطر خسارة المستثمرين. وإذا كان المنتج المروّج له ورقة مالية، فإن شكله المشفر لا يلغي التزامات الإفصاح عن مقابل الترويج ولا حظر الاحتيال. وتعتمد المتطلبات المحددة على المنتج والسلوك المعني.

لخصت عبارة «الاحتيال يظل احتيالاً» ضرورة حماية المستثمرين بصرف النظر عن التقنية. ونوقشت إمكانية زيادة الشفافية؛ ولم يُقر إعفاء عام لترويج المشروعات المشفرة.

الحفاظ على تنافسية الولايات المتحدة في سوق العملات المشفرة

نوقشت تنافسية الولايات المتحدة والتعامل مع الشركات الأجنبية، ومنها الصينية. وأبدى بعض النواب مخاوف بشأن الأمن وإدارة البيانات. وتخضع مشاركة الشركات الأجنبية للقواعد المعمول بها، وليست إذناً غير مشروط لأي شركة.

روبن هود وغيم ستوب: رد الهيئة

أعادت ووترز طرح أحداث غيم ستوب في 2021. ويتضمن البيع على المكشوف عادة بيع أسهم مقترضة؛ أما البيع المكشوف غير المغطى فيتعلق بمشكلات تحديد الأسهم أو تسليمها، وليس بمجرد اقتراض المال. وأسهم الإقبال الكبير على الشراء والمراكز المكشوفة في تقلبات استثنائية.

في يناير 2021، فرضت روبن هود ووسطاء آخرون قيوداً على بعض المشتريات مع ارتفاع متطلبات ضمانات المقاصة. ولا يصح عرض حماية صناديق تحوط شريكة بوصفها دافعاً مثبتاً. واعتمدت الهيئة لاحقاً قواعد لتقصير دورة التسوية القياسية من يومي عمل إلى يوم عمل واحد، ودخلت حيز التطبيق في مايو 2024. فتُسوّى معاملة الاثنين عادة يوم الثلاثاء إذا كانا يومي عمل. وهذه قواعد تنظيمية لا قوانين يسُنّها الكونغرس، ولا تلغي كل مخاطر قيود التداول.

تأثير العملات المشفرة على مستقبل اللجنة

تناول النقاش تعارض المصالح المحتمل عندما ينتقل مسؤولون سابقون إلى القطاع الخاص. وكان مثال وظيفة براتب سنوي قدره 50 مليون دولار افتراضياً، لا تقريراً عن تعيين محدد. وشملت المقترحات حدود الأجور وزيادة الشفافية.

استجابة سلبية للجنة تجاه شركات العملات المشفرة

انتقد نواب استجابة الهيئة لشركات العملات المشفرة. وفي مثال كوين بيس، ذُكرت نحو 30 مقابلة أو اتصالاً بشأن التسجيل، لا 30 طلباً رسمياً مرفوضاً. وقد رفضت الهيئة رسمياً التماس وضع قواعد في ديسمبر 2023، وطعنت الشركة في القرار.

الذكاء الاصطناعي في الأسواق المالية

أثار الذكاء الاصطناعي مخاوف بشأن تركّز الموردين والاعتماد على نماذج متشابهة. وأشار غينسلر إلى ثلاثة مزودين كبار للحوسبة السحابية، قائلاً إن اثنين يخدمان نحو 75% من القطاع المالي. وربط ذلك بمخاطر نظامية محتملة، لا بانهيار مالي حتمي بسبب الذكاء الاصطناعي.

قضايا اللجنة المتعلقة بالمناخ

ركز النقاش المناخي على الإفصاح عن المخاطر وصلاحيات الجهة التنظيمية. وطالب بعض النواب بالتوحيد، بينما انتقد آخرون الأعباء أو الدوافع التي تتجاوز حماية المستثمرين. ولم يكن الأمر مجرد فرض الهيئة ضرائب مناخية.

التحدث عن إنجازات اللجنة

أبرز المشاركون عمق أسواق رأس المال الأمريكية وكثرة القضايا التي تتولاها الهيئة. وذُكر أن نحو 58% من الأسر الأمريكية تملك أسهماً بصورة مباشرة أو غير مباشرة، وليس 58% من جميع المواطنين بوصفهم أفراداً.

نوقش الوصول إلى العروض المخصصة للمستثمرين المعتمدين. ومن سبل التأهل امتلاك صافي ثروة يتجاوز مليون دولار باستثناء المسكن الرئيسي، لا امتلاك مليون دولار بالضرورة من الأصول السائلة. وقد تؤهل مستويات دخل معينة أو شهادات مهنية أيضاً. وهذه الاستثمارات ليست تلقائياً الأعلى ربحاً، وقد تنطوي على مخاطر وسيولة أقل.

أبدى بعض المفوضين تأييداً لمراجعة قيود الوصول وتوسيع فرص الاستثمار. ولم تغير آراؤهم فوراً تعريف المستثمر المعتمد، ولم تضمن إتاحة جميع الاستثمارات الخاصة للجميع.

هل ينبغي للهيئة تنظيم العملات المشفرة؟

أظهرت الجلسة خلافاً حول صلاحيات الهيئة والحاجة إلى وضوح أكبر للأصول الرقمية. وقد تنطبق القوانين القائمة على معاملات محددة. ويجب التمييز بين الانتقادات ومقترحات الإصلاح من جهة، والقواعد المعتمدة فعلياً من جهة أخرى.

ما الذي نتوقعه لاحقًا من اللجنة

أظهر تبادل الآراء خلافات تقنية وسياسية بين النواب والمفوضين. وقد يساعد الفهم الأفضل للأصول الرقمية في وضع قواعد أوضح، لكن الجلسة لم تحسم تلك الخلافات أو تنشئ إطاراً جديداً متكاملاً.

في سياق 2024، ظل القطاع يطالب بوضوح التزامات المصدرين والوسطاء والمستثمرين. وقد يساعد إطار يمكن توقعه في اتخاذ قرارات الأعمال، لكنه لا يضمن التمويل أو الانتشار أو الأرباح. وتظل مسؤوليات الكونغرس والجهات التنظيمية مختلفة.

تعرّف إلى أخبار السوق الأخرى هنا باللغة العربية.