تداعيات Mt. Gox: فحص التأثير على أسواق البيتكوين والعملات البديلة

في يوم الاثنين، انخفض سعر البيتكوين مؤقتًا إلى ما يقرب من 59,000 دولار. منذ ذلك الحين، عاد إلى ما فوق 61 ألف دولار، وحال كتابة هذا المقال يتداول حول 61,125 دولار. وبالتالي، سعر BTC الآن منخفض بأكثر من 17٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق (ATH) البالغ ما يقرب من 73,740 دولارًا، الذي وصل إليه في منتصف مارس. 

هذا التراجع الأخير من 70 ألف دولار شكل نمط انعكاس هبوطي مزدوج القمة. ومع ذلك، هذه المرة، كان حجم التداول الفوري والعقود الآجلة في البورصات المركزية (CEXs) أقل بكثير من القمم المسجلة في مارس، مما يمكن اعتباره انخفاضًا في مشاركة المستثمرين. 

قد تمثل هذه الثقة في البيع “فخًا دبّيًا” لأكبر عملة مشفرة في العالم، ذات القيمة السوقية التي تبلغ 1.2 تريليون دولار، والتي كانت تعاني خلال الأشهر القليلة الماضية. أدى انخفاض BTC إلى تدحرج أسعار العملات البديلة، والآن تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للشفرة الكاملة 2.36 تريليون دولار، منخفضةً من 2.785 تريليون دولار في أوائل يونيو و2.89 تريليون دولار في مارس من هذا العام. 

كما أن الحركة السعرية الضعيفة الأخيرة أدت إلى انخفاض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة إلى فئة “الخوف” بمعدل 30 على مقياس من 1 إلى 100، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2023. في الأسبوع الماضي فقط، كان السوق يختبر “الجشع” بمعدل 74، وفي الأمس أظهر مشاعر محايدة. 

جاء هذا التغيير في المشاعر مع تفاقم الحركة السعرية السلبية بسبب التصفية خلال الـ 24 ساعة الماضية، التي ارتفعت بنسبة 69.74٪ إلى 296.97 مليون دولار. خلال ذلك الوقت، تم تصفية 65,805 متداول، وفقًا لـ Coinglass. حدثت أكبر عملية تصفية فردية على Binance لزوج BTCUSDT، بقيمة 15.36 مليون دولار. 

كما انخفض إجمالي الفائدة المفتوحة (OI) في السوق بنحو 2٪ تقريبًا إلى $61.48 bln. الفائدة المفتوحة هي إجمالي عدد العقود المشتقة المفتوحة. زيادة الفائدة المفتوحة تشير إلى تدفق أموال إضافية إلى السوق، بينما انخفاضها يمثل خروج الأموال من السوق. 

فيما يتعلق بفائدة BTC المفتوحة، التي تبلغ 533.8 ألف BTC (بقيمة 32.46 مليار دولار)، تتصدر CME بـ 153.35 ألف BTC (9.31 مليار دولار)، متراجعة بنسبة 5.65٪ في الـ 24 ساعة الماضية. خلال هذه الفترة، شهدت Binance، التي تحتل المرتبة الثانية، أكبر انخفاض في فائدة OI بأكثر من 8٪ لتصل إلى 115.90 ألف (7.05 مليار دولار). 

ومن المثير للاهتمام، أن البيتكوين كان العملة التي شهدت أكبر انخفاض بين أفضل 100 عملة في الـ 24 ساعة الماضية بنحو 3٪ وكذلك في فترة الـ 7 أيام بنسبة 7.3٪. 

ذلك لأن العملات البديلة كانت تتراجع بالفعل لعدة أيام. على سبيل المثال، انخفض سعر WIF بأكثر من 62٪ عن أعلى مستوى له قبل ثلاثة أشهر، وBODEN 87٪، وTAO 64٪، وBONK 52٪، وPOPCAT 45٪، وRNDR 44٪، وPEPE 32.5٪ عن قممها هذا العام. 

لكن هذا ليس كل شيء. كانت الحركة السعرية الأخيرة قاسية بشكل خاص على BTC بسبب الأخبار المتعلقة بالعملة. يوم الاثنين، أعلنت Mt. Gox أنها ستبدأ بتوزيع الأصول المستردة في الأسبوع الأول من يوليو، أي الأسبوع المقبل. سيتم إرسال BTC وBCH المستردين إلى البورصات المحددة بعد انتظار طويل من قبل الدائنين. 

سداد BTC من Mt. Gox يصل أخيرًا إلى السوق

تأسست في عام 2010، وكانت Mt. Gox ذات يوم أكبر بورصة تشفير في العالم، حيث تعاملت مع أكثر من 70٪ من جميع معاملات BTC. تم اختراق هذه البورصة المتوقفة الآن عدة مرات بين عامي 2011 و2014، حيث سُرقت حوالي 840,000 BTC، التي كانت قيمتها 64 مليون دولار في ذلك الوقت. ثم، في فبراير 2014، أوقفت Mt. Gox جميع عملياتها، معلقةً جميع أنشطة التداول وأغلقت موقعها الإلكتروني. 

من بين تلك الأصول، تم استرداد 141,687 BTC، والتي ستُعاد الآن إلى الدائنين. لعدة سنوات، كان الأمناء يضعون خطة سداد مع مواعيد نهائية تُؤجل دائمًا. لكن، بعد عقد من الزمن، يحدث ذلك أخيرًا. 

في العام الماضي، حددت محكمة طوكيو أكتوبر 2024 كموعد نهائي. ثم، في الشهر الماضي، للمرة الأولى منذ خمس سنوات، نقلت Mt. Gox أكثر من 140,000 BTC بقيمة 9 مليارات دولار من المحافظ الباردة إلى عنوان غير معروف. هذا الأسبوع، صرح الوصي نووبواكي كوباياشي: 

“سيتم سداد المدفوعات من بداية يوليو 2024.”

وفقًا للبيان المنشور على موقع Mt. Gox، ضمن خطة الإعادة، سيتم السداد بعملة بيتكوين (BTC) وبيتكوين كاش (BCH). وأضاف الوصي كوباياشي أنهم يبذلون جهودًا كبيرة، بما في ذلك العناية الواجبة، لضمان السلامة والامتثال “للتنظيمات المالية في كل دولة”. 

نظرًا لأن السداد سيتم بالعملات المشفرة، فإن السوق قلق بشأن ضغط البيع القادم. بينما قد لا يبيع الجميع عملاتهم، قد يقرر الكثيرون أخيرًا البيع وتحقيق الأرباح، نظرًا لأن BTC وصل إلى أعلى مستوى جديد هذا العام. 

عند سرقة BTC، كانت قيمتها حوالي 70 دولارًا. منذ ذلك الحين، ارتفعت قيمتها ألف مرة، مما يجعل من المحتمل أن بعض الدائنين سيبيعون جزءًا على الأقل من حيازاتهم. وبالتالي، ينخفض السعر توقعًا للطرح القادم. 

“هذا يشبه إلغاء أكثر من نصف جميع تدفقات الصناديق المتداولة (ETF) في خطوة واحدة.”

– Balchunas، كبير محللي الصناديق المتداولة في Bloomberg Intelligence 

ومع ذلك، لا يشارك الجميع هذا الاعتقاد. يجادل البعض أن سداد الدائنين الشهر المقبل قد لا يزعزع الأسعار بقدر ما كان متوقعًا. 

وفقًا لمحلل IG Markets توني سيكامور، يمكن أن يصل نصف إجمالي BTC إلى السوق الشهر المقبل. ومع ذلك، أخبر Cointelegraph أن هناك العديد من العوامل التاريخية التي تجعل من الصعب تقديم أي توقع ثابت حول تأثير السداد. يعتقد سيكامور أن معظم ضغط البيع المفترض من Mt. Gox قد تم احتسابه بالفعل، نظرًا لأن “السداد يأتي منذ فترة طويلة”. 

وأشار أيضًا إلى أن سداد Mt. Gox يحدث حاليًا في ظل بيع تقني، وتدهور مشاعر السوق، وتدفقات خروج من الصناديق المتداولة. وفقًا له، فإن “المال الساخن” المضاربي في العملات المشفرة قد انتقل بالفعل إلى “مراعي أكثر خضرة” في أسهم مثل Nvidia وApple. 

في بداية هذا العام، كان سعر سهم شركة تصنيع الرقائق Nvidia حوالي 48 دولارًا، ثم ارتفع بنسبة تصل إلى 191.6٪ خلال الأشهر الستة الماضية ليتجاوز 140 دولارًا في 20 يونيو. ساعد ذلك الشركة على أن تصبح مؤقتًا أكثر شركة عامة قيمة في العالم حيث ارتفعت قيمتها السوقية إلى 3.34 تريليون دولار، متجاوزةً Microsoft وApple. 

ومع ذلك، منذ ذلك الحين، انخفض السعر بنسبة 15.7٪ ليتداول الآن حوالي $118. استنادًا إلى شعبية الذكاء الاصطناعي التوليدي، تضاعف سهم Nvidia بأكثر من تسعة أضعاف منذ نهاية 2022، بفضل سيطرة الشركة على 80٪ من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المستخدمة في مراكز البيانات.

هل هو سيء حقًا؟

مع إطلاق مليارات الدولارات على الدائنين وربما إلى السوق، من الطبيعي أن يخشى السوق مما قد يحدث لسعر البيتكوين. ومع ذلك، مثلما هو الحال مع سيكامور من IG Markets، يعتقد أليكس ثورن من Galaxy Digital أن حوالي 65,000 من إجمالي البيتكوين ستدخل السوق فعليًا، مما يقلل بشكل كبير من النشاط المتوقع للبيع. 

أشار ثورن إلى أن حوالي 75٪ من الدائنين اختاروا الحصول على “دفعة مبكرة”، متنازلين عن 10٪ من سدادهم في العملية. قد يؤدي ذلك إلى دخول حوالي 95,000 BTC إلى السوق في البداية. بالإضافة إلى ذلك، يُدين فقط 65 ألف BTC للدائنين العاديين، بينما يُدين 20 ألف BTC لصناديق المطالبات، وحوالي 10 آلاف BTC لـ Bitcoinica BK. 

أجرى ثورن مناقشات مع بعض صناديق المطالبات، مما يشير إلى أن غالبية الشركاء في تلك الصناديق هم من أصحاب الثروات الكبيرة من البيتكوين الذين لا يبحثون عن صفقة سريعة ومربحة بل يبنون محفظتهم. 

سبب آخر للهدوء في البيع هو أن حاملي البيتكوين هم “HODLers”. يجب أيضًا توقع أن يكون دائنوا Mt. Gox “ذوي أيدي ماسية”، وفقًا لثورن، موضحًا أن غالبية هؤلاء الدائنين هم “بيتكوينرز على المدى الطويل” الذين قاوموا سنوات من “العروض الجذابة والعدوانية” للسداد بالدولار، مما يشير إلى تفضيلهم للبيتكوين. 

ثم هناك مسألة ضريبة الأرباح الرأسمالية، حيث حقق العديد من أصحاب المطالبات ربحًا بمقدار 140 مرة منذ إجراءات الإفلاس. يتوقع ثورن أن ضغط البيع على BCH سيكون “أسوأ بكثير” حيث أن العديد من المستثمرين حصلوا عليه فقط في عام 2017 لأن Bitcoin Cash هو الانقسام الصعب للبيتكوين. 

آليستير ميلن من صندوق Altana Digital Currency يشارك نفس الرأي بأن ضغط البيع المحتمل قد يكون مبالغًا فيه. كتب ميلن على X: “دائنوا Mt. Gox الذين يحتاجون إلى سيولة (أي الأيادي الضعيفة) لديهم حوالي 10 سنوات لبيع مطالباتهم”. “لم يبقَ أي بائعون مضغوطون/عاجلون”. 

انقر هنا لتعرف لماذا لن ينهار بيتكوين (BTC) بسبب Mt. Gox.

مزيد من الأسباب لضغط البيع

بينما يُعد Mt. Gox السبب البارز وراء المشاعر السلبية في السوق، فهو ليس السبب الوحيد. هناك أكثر من مجرد ذلك، في الواقع. 

في البداية، وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى جديد له قبل أكثر من ثلاثة أشهر، ومن المتوقع حدوث تصحيح. ولا ننسى أن الربع الرابع للانقسام (halving) حدث فقط في النصف الثاني من أبريل، وتاريخيًا، لا تبدأ الانتعاشات إلا بعد عدة أشهر. كما أشار متداول العملات المشفرة @CryptoParadyme على X: “استغرق الأمر حوالي 150 يومًا منذ آخر انقسام للبدء في الارتفاع”. 

قلل الانقسام أرباح معدني البيتكوين إلى النصف، من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC لكل كتلة مُعَدَّنَة. بالإضافة إلى انخفاض رسوم المعاملات، دفع ذلك المعدنين إلى بيع BTC للبقاء على قيد الحياة. 

وفقًا لـ IntoTheBlock، باع المعدنون أكثر من 30,000 BTC (2 مليار دولار) هذا الشهر. يمثل ذلك أكبر مبيعات في أكثر من عام، وقد يُعزى إلى تعديل المعدنين لـ “هامش أضيق” بعد الانقسام. 

قالت QCP Capital ما يلي مع ملاحظة أن رصيدهم من البيتكوين انخفض إلى أدنى مستوى له في 14 سنة:

“المعدنون تحت ضغط هائل للبيع نظرًا لارتفاع أسعار التعادل بعد الانقسام.”

في الوقت نفسه، انخفضت الاحتياطيات الإجمالية بمقدار 50 ألف منذ بداية هذا العام. 

ثم هناك الموسم الحالي للوم. عادةً ما يكون الصيف مملًا للتداول مع جفاف السيولة وتذبذب الأسعار، لذا من المتوقع حدوث حركة سعرية هادئة. 

مؤخرًا، تم مشاهدة حدث كبير: نقلت الحكومة الألمانية كمية كبيرة من BTC إلى البورصات للبيع. هذا التدفق الجديد للعرض يثير رعب السوق. 

صادرت مكتب الشرطة الفيدرالي الجرمي الألماني (BKA) حوالي 50,000 BTC من موقع القرصنة Movie2k.to عام 2013. قبل بضعة أسابيع، نقلوا 1,700 BTC بقيمة عشرات الملايين إلى بورصات كبرى مثل Kraken وCoinbase وBitstamp. وأشارت شركة تحليل السلاسل الكتلية Arkham إلى أن السلطات نقلت مبالغ أكبر حتى بين عدة محافظ. 

زعم أن الحكومة قد باعت بالفعل 3,000 BTC، لكن لا يزال هناك الكثير من العرض، الذي يقدر بـ 3 مليارات دولار، متبقٍ للبيع، مما يظل مصدر قلق كبير للسوق. 

مع مخزونها من BTC، تحتل ألمانيا المرتبة الرابعة عالميًا بعد الولايات المتحدة التي تمتلك 213,246 BTC (بقيمة تزيد عن 13.7 مليار دولار)، والصين بـ 194,000 BTC (12.2 مليار دولار)، والمملكة المتحدة بـ 61,000 BTC (4 مليارات دولار). 

سبب آخر للقلق هو نقص التدفقات إلى صناديق البيتكوين المتداولة (Spot Bitcoin ETFs)، التي كانت وراء صعود BTC إلى مستويات جديدة في وقت سابق من هذا العام. يوم الاثنين، شهدت هذه المنتجات تدفقًا خارجيًا قدره 174 مليون دولار، بعد ما يقرب من مليار دولار من التدفقات الخارجة الأسبوع الماضي. 

وفقًا لـ Coinglass، شهد سوق الصناديق المتداولة صافي تدفقات خارجة لمدة سبعة أيام متتالية. يشير صافي التدفق الخارج من صناديق البيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة إلى تحول كبير في مشاعر المستثمرين تجاه ملكة العملات المشفرة، كما قال جيمس باترفيل من مدير الأصول الرقمية CoinShares إن ذلك يبرز “تصحيحًا حقيقيًا جارٍ” حيث يمتد هذا الاتجاه لأكثر من أسبوع. 

في الوقت نفسه، أدى إطلاق صناديق البيتكوين المتداولة إلى تحسين سيولة BTC، رغم أن الفجوة بين أحجام التداول في عطلة نهاية الأسبوع وأيام الأسبوع تستمر في التوسع، وفقًا لأبحاث Kaiko. انخفضت حصة التداول في عطلة نهاية الأسبوع إلى أدنى مستوى تاريخي وهو 16٪ في 2024 مقارنةً بـ 20٪ العام الماضي و28٪ في 2019، كما أشار Kaiko. 

ما هو الجيد رغم ذلك؟

وسط كل هذا البيع، يحدث أيضًا بعض التجميع، حيث اشترت MicroStrategy التابعة لمايكل سايلور 11,931 BTC إضافية من عائدات سنداتها القابلة للتحويل بقيمة 800 مليون دولار. نتيجة لذلك، تمتلك MicroStrategy الآن 226,331 BTC تم شراؤها بتكلفة 8.33 مليار دولار. 

جاء خبر إيجابي آخر من Nomura، التي شاركت مع فرعها للأصول الرقمية Laser Digital، وأجرت مسحًا شمل 547 مدير استثمار ياباني في أبريل. وجد المسح أن أكثر من نصف المستجيبين (54٪) يخططون للاستثمار في العملات المشفرة خلال السنوات الثلاث المقبلة. 

كما أظهر أن المستثمرين المؤسسين، بما في ذلك مكاتب العائلات والشركات العامة، كان لديهم انطباع إيجابي عن العملات المشفرة، حيث رأى 62٪ من المديرين فيها فرصة للتنويع. ومع ذلك، أشار المسح إلى أن التقلب العالي، ومخاطر الطرف المقابل، والمتطلبات التنظيمية تشكل حواجز أمام بعض المديرين من الاستثمار في العملات المشفرة. 

مع ذلك، يمكن للمستثمرين الذين شملهم الاستطلاع تخصيص ما بين 2٪ و5٪ من أصولهم المدارة (AUM) للعملات المشفرة، حيث يخطط ما يقرب من 80٪ للاستثمار لأكثر من عام وسط تزايد القلق بشأن تقلب سعر صرف الين وعبء الدين في اليابان. 

مؤخرًا، اعتمدت شركة Metaplanet المدرجة في طوكيو BTC كأصل احتياطي للتحوط من هذه المشكلات، وأعلنت يوم الاثنين أنها ستشتري BTC أخرى بقيمة 6.2 مليون دولار. 

وسط الحركة السعرية السلبية المستمرة ومشاعر السوق، قدمت AllianceBernstein جرعة من “الأمل”، حيث قالت إن شركة الاستثمار العالمية “ما زالت مقتنعة” بأن البيتكوين سيصل إلى 500,000 دولار بحلول 2029 و1 مليون دولار لكل رمز بحلول أواخر 2033. وفي الوقت الحالي، يرون BTC في المرحلة الأولية من دورة صعودية، مما قد يدفع أسعاره إلى 200,000 دولار بحلول منتصف 2025. 

هذه الأرقام الضخمة، وفقًا لتوقعات برنستين، ستتحقق بفضل صعود صناديق البيتكوين المتداولة التي على وشك حدوث موجة اعتماد كبيرة من قبل المالية التقليدية (TradFi) العملاقة، بما في ذلك الشركات الكبرى والبنوك الخاصة الكبيرة، والتي قد تحدث خلال أشهر. 

وفقًا لمحللي برنستين غوتام تشوغاني وماهيكا سابرا:

“يبدو أن تداول الأساس المؤسسي هو ‘حصان طروادة’ للتبني، وهؤلاء المستثمرون في طور تقييم مراكز ‘صافية طويلة’ بينما يعتادون على تحسين سيولة الصناديق المتداولة.”

بشكل عام، هناك ضغط كبير على سعر البيتكوين، مما من المحتمل أن يبقي الأصل الرائد مكتئبًا ويسبب ارتفاع التقلبات على المدى القصير. ومع ذلك، فإن الدعم القوي عند متوسط الحركة لمدة 200 يوم وتخفيضات الفائدة من قبل البنوك المركزية العالمية قد يساعد الأسعار على اكتساب زخم في الأشهر القادمة. 

انقر هنا لتعرف كل شيء عن الاستثمار في البيتكوين.