تسليط الضوء على الاستراتيجية (MSTR): مستقبل البيتكوين 2045

البيتكوين في صعود

مع ارتفاع أسعار البيتكوين بشكل كبير بعد انتخاب دونالد ترامب، تزايد الاهتمام بالشركات التي كانت تتمتع بالقدرة على الاستثمار في هذه الأصول.

المصدر جوجل المالية

لم تكن أي شركة أكثر صراحة في التعبير عن تفانيها في التعامل مع عملة البيتكوين من شركة MicroStrategy ورئيسها التنفيذي السابق المثير للجدل مايكل سيلور. لذا يبدو أن هذا هو الوقت المناسب للتعمق في شركة MicroStrategy، الشركة التقنية التي تحولت إلى مشتق من عملة البيتكوين.

مايكروستراتيجي: شركة البرمجيات

MicroStrategy هي في جوهرها، شركة برمجيات. منتجها الرئيسي هو مايكروستراتيجي وانمنصة استخبارات أعمال. صُمم هذا النوع من برامج المؤسسات لدمج مقاييس الأعمال لمساعدة صناع القرار على فهم أنشطة شركتهم ومحفزات إيراداتها بشكل أفضل..

المصدر استراتيجية مايكرو

لا تزال مايكروستراتيجي تبيع هذا المنتج، الذي يُعدّ أحد أهم مصادر التدفق النقدي التشغيلي للشركة. والجدير بالذكر أن شركات مثل فايزر، وفيزا، وسوني، وهيلتون، وجيس تستخدمه جميعها.

تستخدم MicroStrategy ONE الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع لتحليل بيانات المؤسسة وتتكامل مع معظم مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين (AWS وAzure وGCP). تتضمن أدوات الذكاء الاصطناعي المقدمة، من بين أمور أخرى:

• Auto SQL لنمذجة البيانات.
• لوحة معلومات تلقائية لإنشاء المحتوى.
• الإجابات التلقائية والروبوت الذكاء الاصطناعي للتفاعل باللغة الطبيعية.

إن إيرادات البرمجيات مستقرة إلى حد ما ومتنامية على أساس سنوي، مع وجود قدر كبير من التنوع من ربع إلى ربع.

المصدر استراتيجية مايكرو

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن خط أعمال البرمجيات غير مربح وكان مسؤولاً عن خسارة قدرها 18.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 3، ويرجع ذلك بالكامل إلى مصاريف تعويضات الأسهم غير النقدية البالغة 2024 مليون دولار.

حملة شراء بيتكوين من MicroStrategy

في حين كانت شركة MicroStrategy شركة SaaS محترمة ولكنها متخصصة إلى حد ما في مجال التكنولوجيا، فإن نشاطها في مجال البيتكوين جعلها تحت دائرة الضوء الاستثمارية. على مدار السنوات الأربع الماضية، كانت الشركة تشتري المزيد من البيتكوين، متجاهلة غالبًا التقلبات القصيرة الأجل والتركيز على السعر المرتفع الذي تعتقد أن البيتكوين سيصل إليه في الأمد البعيد.

المصدر استراتيجية مايكرو

نتيجةً لذلك، تم الاستحواذ على معظم عملات بيتكوين التي تمتلكها الشركة بأسعار أقل بكثير من أسعار بيتكوين الحالية، أي أقل من نصف قيمتها الحالية. ونظرًا لأن قيمة حيازات الشركة من بيتكوين بلغت حوالي 23 مليار دولار أمريكي في 18 نوفمبر 2024، فإن هذا الرقم يتضاءل تمامًا مقارنةً بإيرادات اشتراكات البرامج البالغة 94.9 مليون دولار أمريكي لعام 2023 بأكمله.

المصدر استراتيجية مايكرو

خطة بيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy

ما دفع الشركة إلى التركيز على الاستحواذ على البيتكوين هو تفاني الرئيس التنفيذي السابق مايكل سايلور في مجال العملات المشفرة.

المصدر مايكل سايلور

اشتهر بتقديم توقعات غير عادية لأسعار البيتكوين في المستقبل، مع الهدف النهائي المتمثل في الوصول إلى 13,000,000 مليون دولار (13 مليون دولار) لكل بيتكوين بحلول عام 2045. في نظرة أقصر، إنه يتطلع إلى اختراق عتبة الـ 100,000 ألف دولار قريبًا.

مع ذلك، لم يكن هذا الإيمان الراسخ ببيتكوين سهل المنال. فقد أدى عدم استقرار الأسعار وتراجع قيمة بيتكوين في عام ٢٠٢٢ إلى تسجيل مايكروستراتيجي رسوم انخفاض قيمة بقيمة ٩١٧ مليون دولار أمريكي.

قريبا، سايلور تنحى عن منصبه كرئيس تنفيذي لشركة MicroStrategy، وتولى دور الرئيس التنفيذي، للتركيز بشكل أكبر حول مبادرات الشركة المتعلقة بالبيتكوين.

"بصفته رئيسًا تنفيذيًا، سيركز السيد سيلور بشكل أساسي على الابتكار والاستراتيجية المؤسسية طويلة الأجل، مع الاستمرار في توفير الإشراف على استراتيجية الشركة في الاستحواذ على البيتكوين بصفته رئيسًا للجنة الاستثمارات التابعة لمجلس الإدارة.

وباعتباري رئيسًا تنفيذيًا، سأكون قادرًا على التركيز بشكل أكبر على استراتيجية الاستحواذ على البيتكوين ومبادرات الدفاع عن البيتكوين ذات الصلة، بينما سيتم تمكين فونج كرئيس تنفيذي لإدارة العمليات المؤسسية الشاملة.

ربما كان هذا هو الأفضل في الواقع، حيث أصبح تركيز سيلور واضحًا على Bitcoin، مما قد يؤدي إلى إهمال الرئيس التنفيذي للشركة لأعمال SaaS.

جمع أموال البيتكوين

الاستفادة من البيتكوين

كانت الطريقة التي تمكنت بها شركة MicroStrategy من جمع ما يكفي من المال لشراء مليارات الدولارات من عملة البيتكوين هي جمع الأموال من خلال الميزانية العمومية للشركة. وكان جزء من ذلك من خلال إصدار الديون، وخاصة الاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية المتاحة في السنوات الأخيرة.

معظم هذا الدين له معدل فائدة سنوي أقل من 1%، وهو أقل بكثير من معدل التضخم الأمريكي والعالمي الحالي. هذا يعني عمليًا أن هذا الدين له معدل فائدة حقيقي سلبي، مع استمرار التضخم الذي يُسدد جزءًا من قيمته. كما أن تاريخ استحقاق هذا الدين بعيد جدًا، إذ يتراوح تاريخ سداده بين عامي 2028 و2032.

بشكل عام، حتى لو تجاهلنا أن هذا تم لشراء عملة البيتكوين التي ارتفعت أسعارها بشكل كبير، فقد كانت استراتيجية إدارية قوية للغاية للشركات، حيث جمعت الأموال عندما كانت أسعار الفائدة في أدنى مستوياتها، وحافظت على رأس المال عند مستوى أقل بكثير من معدل التضخم.

المصدر استراتيجية مايكرو

استخدام حقوق الملكية

كما أصدرت الشركة بشكل مستمر أسهمًا جديدة لتمويل المزيد من عمليات شراء البيتكوين. أصدرت MicroStrategy ما بين 182,000 و255,000 سهم سنويًا منذ عام 2020، وجمعت أموالًا كبيرة منها أيضًا.

وبما أن MicroStrategy كانت أول شركة عامة تتداول أسهمها وتستخدم عملة البيتكوين كأصل رئيسي لها، فقد جعلتها في وقت مبكر بمثابة وكيل لعملة البيتكوين. وكان هذا في وقت لم يكن فيه العديد من المستثمرين المهتمين المحتملين يرغبون في امتلاك عملة البيتكوين بشكل مباشر:

• كان بعض المستثمرين الأفراد يشعرون براحة أكبر عند امتلاك MicroStrategy بدلاً من امتلاك محفظة Bitcoin الخاصة بهم.
• لم يتم ترخيص معظم المستثمرين المؤسسيين (البنوك، والتأمين، وصناديق التقاعد) بموجب التنظيم ومواثيقهم الخاصة للاستثمار في البيتكوين، حتى لو كان بعض مساهميهم أو إدارتهم منفتحين على ذلك.
  • نظرًا لكون شركة Microstrategy في البداية شركة برمجيات وتم تداولها علنًا منذ عام 1998، فقد كانت تجلس في منطقة رمادية نوعًا ما، مما يجعلها وكيلًا مثاليًا لعملة البيتكوين.
  • تجدر الإشارة إلى أن هذه النقطة أقل إثارة للاهتمام فيما يتعلق بـ MicroStrategy الآن وقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين موجودة.

تقييم مايكروستراتيجي

القيمة السوقية لشركة مايكروستراتيجي مرتفعة نوعًا ما، نظرًا لأن معظم قيمة الشركة تأتي من حيازاتها من بيتكوين. تبلغ قيمتها 71 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير احتياطيها من بيتكوين البالغ 23 مليار دولار. وبالطبع، مايكروستراتيجي ليست محفظة بيتكوين، بل شركة مدرجة في البورصة، لذا فالأمر أكثر تعقيدًا.

العنصر الأول هو أنه، كشركة، يمكنها الاستفادة من أصولها (مثل حيازاتها من البيتكوين) لجمع المزيد من المال. وهذا يفتح المجال على الأقل لاحتمالين:

• يمكنها إصدار المزيد من الأسهم، باستخدام الفرق بين سعر سهمها وسعر البيتكوين لشراء المزيد من البيتكوين.
• يمكنها بيع الديون (السندات) لزيادة نفوذها واستخدام الأموال لشراء البيتكوين.

وهذا بالضبط ما أعلنته الشركة مع "استراتيجية 42": 21 مليار دولار من خلال عروض الأسهم و21 مليار دولار أخرى من خلال الأوراق المالية ذات الدخل الثابت بين عامي 2025 و2027يُضاف هذا إلى مشتريات البيتكوين البالغة 4.6 مليار دولار في 18 نوفمبر 2024.

ستُضاعف استراتيجية 42 إجمالي احتياطيات الشركة من بيتكوين ثلاثة أضعاف تقريبًا بالسعر الحالي. وهذا سيجعل مايكروستراتيجي تمتلك ما يقرب من 4% من إجمالي المعروض العالمي من بيتكوين؛ وهو عرض سينمو ببطء أكثر فأكثر مع مرور الوقت، وفقًا للقواعد الخوارزمية التي تحكم بيتكوين.

هل تقييم MicroStrategy منطقي؟

حتى الآن، حقق المستثمرون في MicroStrategy نتائج رائعة. فلم يكتفوا بالتفوق على ما يسمى بالسبعة الرائعين فحسب:

• Alphabet (GOOGL -1.77٪)
• Amazon (AMZN -0.84٪)
• ابل (AAPL -0.34٪)
• منصات ميتا (META -2.65٪)
• مایکروسوفت (MSFT -0.08٪)
• NVIDIA (NVDA -0.79٪)
• تسلا (TSLA + 1.89٪).

لكنهم تغلبوا أيضًا على عملة البيتكوين نفسها، حيث بلغت العائدات على مدى السنوات الأربع الماضية ضعف عوائد العملة المشفرة الرائدة.

المصدر استراتيجية مايكرو

وهذا يجعل أيضًا MicroStrategy سهمًا حقق أداءً أفضل منذ اعتماد استراتيجية Bitcoin في أغسطس 2020 (+ 1,989،1,165٪) حتى من الفائز العملاق في مجال الذكاء الاصطناعي Nvidia (+ XNUMX،XNUMX٪).

ومن بين الأسباب الرئيسية للتفاؤل بشأن استراتيجية MicroStrategy المستقبلية:

• إن استمرار الأداء المتميز، بفضل الاستفادة الاستراتيجية، لا يزال يؤتي ثماره.
• جمود أسواق الأسهم، حيث تميل الأسهم الرابحة إلى الاستمرار في الارتفاع بسبب أدائها السابق.
• الجانب العملي والقانوني والتنظيمي للاستثمار في أسهم MicoStrategy بدلاً من امتلاك محافظ Bitcoin وصناديق الاستثمار المتداولة بشكل مباشر.
• الثقة في قدرة سيلور على البقاء ثابتًا والاستفادة من نقاط الضعف المؤقتة في البيتكوين.
• ميل الأسواق المالية إلى الحفاظ على مضاعفات التقييم المتطرفة، مع إمكانية نمو علاوة قيمة البيتكوين بشكل أكبر.

المخاطر

في كل ارتفاع مذهل في قيمة سوق الأوراق المالية، هناك دائماً خطر انفجار فقاعة وإسقاط الفائزين السابقين. وينطبق هذا بشكل خاص عندما يكون هناك قدر كبير من الاستدانة، مما يعني أن الخسائر قصيرة الأجل قد تؤدي إلى الفشل والإفلاس قبل أن يتمكن التعافي من تعويض الخسائر.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن أي انخفاض في سعر البيتكوين يخلق خسارة محاسبية على الورق فقط لشركة MicroStrategy (ولكن ليس نقدًا فعليًا)، على الأقل طالما أنها لا تحتاج إلى سداد جميع سنداتها.

علاوة على ذلك، يبدو أن تقييم مايكروستراتيجي قد تجاوز حتى الآن بكثير قيمة بيتكوين في ميزانيتها العمومية. لذا، فإن السعر الحالي فقط من المنطقي أن يكون الرافعة المالية المخطط لها في "استراتيجية 42" قادرة على التعويض عن السعر الإضافي الحالي الذي يدفعه المستثمر مقابل عملات بيتكوين من MicroStrategy.

لذا فإن هذا رهان محفوف بالمخاطر، مهما كان الأمر، لا يتطلب الأمر فقط أن تستمر أسعار البيتكوين في النمو ببطء أو أن تظل مستقرة، بل أن ترتفع بشكل كبير. لا يزال من الممكن أن ينجح الأمر، حيث لا تزال القيمة الإجمالية للبيتكوين حجمًا صغيرًا جدًا مقارنة بفئات الأصول الأخرى.

المصدر استراتيجية مايكرو

في هذا الصدد، قد يعني هذا بشكل متناقض أن الديون الجديدة المخطط لها بقيمة 21 مليار دولار لشراء البيتكوين قد تكون في الواقع باهظة بعض الشيء. منخفض جدا.

إذا كان الأمر يتعلق بديون إضافية فاحشة تتراوح بين 70 و100 مليار دولار (بقدر القيمة السوقية الحالية)، فإن التقييم الإضافي الحالي لن يكون ذا أهمية: إما أن تصل قيمة البيتكوين إلى علامة المليون دولار، وهذه استراتيجية رابحة للغاية بفضل التأثير المضاعف للروافع المالية. أو لا تصل إلى ذلك، وكان سهم MicroStrategy استثمارًا سيئًا.

وبطبيعة الحال، أصبح مايكل سايلور معروفًا الآن بأنه متخصص في التكنولوجيا يتمتع بمهارة اتخاذ المخاطر الكبيرة في اللحظة المناسبة، لذا ربما كان يخطط لشيء كبير إلى هذا الحد، ولم يعلن عنه للعامة حتى الآن.

المضاربة على MicroStrategy.

إن MicroStrategy هي بالفعل أكثر تقلبًا من أي سهم من أسهم S&P500، مما يجعلها سهمًا مخصصًا فقط للمستثمرين ذوي الخبرة القادرين على التعامل مع تحركات أسعارها الجامحة.

المصدر استراتيجية مايكرو

كما أنها واحدة من الأسهم التي تشهد أكبر نشاط مضاربي. وعند النظر إلى الخيارات المرتبطة بشركة MicroStrategy أو حجم التداول اليومي، فإنها تندرج في نفس الفئة مثل Alphabet أو Amazon أو Netflix، وتأتي فقط بعد NVIDIA وTesla وApple وMeta.

المصدر استراتيجية مايكرو

وبالتالي، بالنسبة للمستثمرين الأكثر خبرة وجرأة، فإن إضافة تكهناتهم الخاصة من خلال المشتقات و/أو الرافعة المالية الخاصة بهم يبدو أنها طريقة لمضاعفة الرافعة المالية المضمنة بالفعل على Bitcoin الموجودة في تقييم MicroStrategy.

الخاتمة

منذ تأسيسها كشركة SaaS، أصبحت MicroStrategy اليوم شركة قابضة لعملة البيتكوين، حيث تشتري الأصول الرقمية بمستويات متزايدة من الرافعة المالية. وعلى هذا النحو، ربما ينبغي أن تكون أكثر عدالة مقارنة بمشتقات البيتكوين من أي سهم أو صندوق تداول متداول لعملة البيتكوين أو ملكية البيتكوين المباشرة.

ربما يكون أفضل وصف لسهم مايكروستراتيجي هو أنه عقد بيتكوين آجل، تاريخ انتهاء صلاحيته بين عامي 2030 و2045. إذا ارتفع سعر بيتكوين إلى ملايين الدولارات، فإن امتلاك أسهم في مايكروستراتيجي سيكون مربحًا على الأرجح أكثر من أي استثمار آخر. وإذا استقر سعر بيتكوين قليلًا وتوقف عن الارتفاع لفترة طويلة (أو الأسوأ من ذلك، انخفاض قيمته)، فسيكون ذلك خطأً فادحًا.

لذا، يُعد الاستثمار في الشركة خيارًا أكثر مخاطرة من امتلاك بيتكوين مباشرةً، مع عوائد ومخاطر أكبر، وهو ما ينبغي اتباعه باستراتيجية متوازنة. لذلك، يُدمج سهم مايكروستراتيجي في محفظة استثمارية مع أصول أخرى، بما في ذلك امتلاك بيتكوين مباشرةً، والعملات المشفرة الأخرى، والأسهم، وفئات أصول أخرى كالسندات والعقارات، وغيرها.